东风汽车财务报表分析.docx

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1、东风汽车财务报表分析一、公司简介及宏观环境分析（一）公司基本介绍东风汽车股份有限公司由东风公司独家发起，采取公开募集方式于1999年创立，是国内领先的轻型车整体运营解决方案提供商。上市20年来，东风汽车主营业务轻型车发展良好，由单一的轻卡平台发展到轻卡、客车、工程车、皮卡等产品平台。东风汽车在发展传统燃油汽车的同时，大力发展纯电动等新能源汽车，多方位满足客户的差异化需求。（二）宏观环境1 .政策一一提倡新能源和智能汽车发展近年来，我国政府围绕新能源汽车和智能汽车相继出台了多项利好政策,如新能源汽车产业发展规划和智能汽车创新发展战略。2023年工业和信息化部与公安部联合下发关于进一步加强轻型货车

2、、小微型载客汽车生产和等级管理工作的通知。政策对以轻型商业车为主营业务的东风汽车提出了更高的质量要求，也鼓励其继续进行新能源汽车的研究开发。2 .经济一一经济存在压力但长期向好据中汽协统计，2023年汽车产销同比呈现增长，结束了2018年以来连续三年的下降局面，说明因疫情受损的经济正在复苏。2023年我国经济仍将面临着疫情封控造成的负面影响，但我国经济韧性强、长期向好的基本面不会改变。经济环境的不确定性对东风汽车的风险管理、盈利、研发等能力都提出了更高的要求。3 .社会一一存在汽车需求未来中国经济将逐步进入中速、高质量发展阶段，轻型商用车整体需求将逐渐趋于稳定。但根据十四五时期我国汽车产业发展

3、趋势简析预测，长期来看，受我国千人汽车保有量水平仍然较低、消费升级趋势日趋明显等多种因素影响，十四五期间我国汽车市场前景仍然向好。乘联会认为，疫情环境下自主驾车出行成为首选，但受高油价影响，更多人将选择购买新能源车，因此新能源车将依旧保持较强增长。4 .技术一一核心技术有待开发中国对于新能源电池的大部分研究都是基于现有技术，没有实质性突破，燃料电池关键材料技术受阻。发达国家掌握着新能源汽车的核心技术，并高度重视新能源汽车的发展，仅靠销量很难保持中国的国际市场地位。我国新能源汽车技术领域还有许多空白有待开发，这既是机遇也是挑战。（三）行业分析1 .同行业竞争者强度叫1S2JBw,广义集用车m2Q

4、i汨MHM职UiMh:厂田A9!力=QA*fi0BS图2023年第一季度乘用车厂商销量统计数据来源：乘联会官网根据图1乘联会官网统计的2023年第一季度乘用车厂商销量数据显示，汽车行业头部厂商众多，竞争激烈，东风汽车面临较大竞争压力。2 .供应商议价能力东风汽车作为一家有知名度的老牌车企，在供应商议价能力上具有一定优势，但疫情封控导致的汽车零部件供应链的断裂可能使部分能正常运转的供应商具有较强的议价能力。全球超过半数的零部件巨头的总部以及部分工厂都在上海，上海疫情对我国汽车制造业造成了巨大影响。由东风官网可知，上海是其重要的零部件供应地，疫情封控阻碍了零部件的跨省运输，而即便有少数物流可以运转

5、，时间成本也变高了很多，因此许多大车厂都陷入了由于零部件短缺而需停产的危机，东风也不例外。3 .购买者议价能力汽车行业竞争激烈，购买者议价能力整体较强。虽然东风具有一定的品牌知名度和顾客信赖，在购买者议价能力上有一定优势，但汽车行业知名品牌众多，东风的议价能力不会过于强势。疫情导致目前整车企业成本压力比较大，可能会推动消费市场价格上涨，使部分购买者推迟或取消购买汽车的想法。4 .替代品威胁即便有疫情影响，新能源汽车市场需求还是显得十分强劲。虽然此前多家新能源车企宣布涨价，这并没有影响终端市场的消费热情,乘联会公布数据显示，2023年3月国内新能源乘用车批发累计销量达45.5万辆，同比增长122

6、.4%,环比增长43.6%。东风汽车的主营业务轻型商务车受新能源汽车这一替代品威胁较强，需加强对新能源汽车业务的开发。5 .行业潜在进入者威胁汽车行业是一个行业进入壁垒很高的行业，进入需要非常强大的资本和技术实力，达到规模经济也需要时间，市场竞争激烈，头部企业众多，行业潜在进入者威胁较弱。二、资产负债表分析（一）资产质量分析1 .资产规模及其变化分析资产规模变化图2东风资产规模变化数据来源：东风汽车年报2017-2023年，东风汽车的总资产呈波动上升趋势。其中，2017-2018年及2019-2023年总资产增加，2018-2019年及2023-2023年总资产减少。相比于2017年，2023

7、年东风汽车总资产规模增大。流动资产占比风流动资产占比变化数据来源：东风汽车年报由财报可知，东风汽车的流动资产占总资产的比重较高，2017-2023年流动资产总体上呈缓慢增长的趋势，增速放缓，流动资产在总资产中占比下降，固定资产占比较低，其增长率略高于流动资产增长率。以上变化表明，东风汽车可控资源规模增加，资产流动性较好但有所下降，说明东风汽车的风险和收益水平有所上升。主要汽车制造企业总资产对比图4主要汽车制造企业总资产对比数据来源：Wind通过对比近年来主要汽车制造企业总资产规模可以看出，东风汽车总资产规模小于行业内的大部分企业。尽管近年来总资产有所增长,但其总资产增速仍落后于行业内大部分企业

8、。因此，东风汽车在总资产规模方面在行业处于落后地位。2 .资产结构简析东风汽车资产结构一经营资产经营资产总资产经营资产占比图5东风汽车资产结构数据来源：东风汽车年报经营资产主要包括企业的货币资金、应收票据、应收账款、存货、固定资产、在建工程、无形资产等。2018-2023年东风汽车的经营资产比例均维持在70%以上，经营资产在总资产结构中比重较大。（二）营运能力分析1应收账款周转率应收账款周转率（次）18O2018201920232023东风汽车中位值一江淮汽车-比亚迪1长城汽车,广汽集团图6主要汽车厂商应收账款周转率变化对比数据来源：Wind2018-2023年，汽车制造行业的应收账款周转率总

9、体呈上升趋势。东风汽车的应收账款周转率低于行业中位值，即与行业内其它企业相比其应收账款周转率处于较低水平，这显示了在产业链中东风汽车的话语权较低。我们认为东风汽车应收账款周转率较低的一个可能原因是，作为其主要产品的轻、重型卡车具有较高的价格和相对其它车型而言较低的销量，为了增加销量公司采取了较长的收款期，从而导致较低的应收账款周转率。2018-2023年东风汽车的应收账款周转率逐渐提高,表明企业销售与收现的平均间隔时间缩短，未来坏账可能性降低，货款回笼能力提高。东风汽车应收账款周转率提高的原因是近年来其销售收入净额增加及应收账款金额减少。据财报显示，东风汽车销售收入增加的原因是公司综合竞争力提

10、高、产品技术升级和新能源汽车产品开发。2.存货周转率存货周转率302018201920232023东风汽车,中位值一汽解放m1江淮汽车比亚迪长城汽车,广汽集团图7主要汽车厂商存货周转率变化对比数据来源：Wind2018-2023年汽车制造行业的存货周转率普遍呈下降趋势。东风汽车的存货周转率低于行业中位值，即与行业内其它企业相比其存货周转率处于较低水平，这表明东风汽车在销售效率、销售渠道等方面具有劣势。2018-2023年东风汽车存货周转率下降,表明近年来企业存货销售的速度降低，存货管理效率降低，库存积压增加。2023-2023年应收账款周转率提高，我们认为一个可能的原因是疫情带来的风险上升使东

11、风汽车采取了更加保守的生产策略，生产的减少导致存货减少，平均存货随之下降，从而使存货周转率上升。（三）偿债能力分析1流动比率流动比率1.80.80.60.40.202018201920232023,东风汽车中位值汽解放江淮汽车1比亚迪1,长城汽车广汽集团图8主要汽车厂商流动比率变化对比数据来源：Wind流动比率反映企业运用其流动资产偿还流动负债的能力，一般来说比率越高，企业资产变现能力越强。2018-2023年东风汽车的流动比率高于行业中位值及图8所示的大部分企业，因此东风汽车的流动比率在行业内处于较高水平。2018-2023年东风汽车的流动比率一直维持在1.3以上，说明其具有较好的资金流动性

12、和短期偿债能力。近年来东风汽车流动比率持续平缓上升的原因是其流动资产持续增加而流动负债变化不明显。在流动资产中，货币资金的上涨最为明显。2.速动比率速动比率1.6O2018201920232023东风汽车1中位值汽解放江淮汽车比亚迪长城汽车广汽集团图9主要汽车厂商速动比率变化对比数据来源：Wind速动比率可以更精确地评价企业的偿债能力，一般来说比率越高,对流动负债的偿还能力越强。2018-2023年东风汽车的速动比率高于行业中位值及图9所示的大部分企业，并且其流动比率较高，因此东风汽车的流动负债偿还能力在行业内处于较高水平。一般来说，企业的速动比率在11左右是恰当的。2018-2023年东风汽

13、车的速动比率维持在1.14-1.2之间，说明即便流动负债要求同时偿还，东风汽车也有等量的速动资产用以偿债。据公司财报，速动比率增长原因同流动比率。流动比率与速动比率并非越高越好，因为流动资产收益较差，因此东风汽车较大的流动资产规模会导致企业的盈利能力较低。3.资产负债率资产负债率()8030201002018201920232023东风汽车一中位值，一汽解放一长城汽车广汽集团比亚迪江淮汽车图10主要汽车厂商资产负债率变化对比数据来源：Wind资产负债率是对企业负债状况的总体反映，也是衡量企业财务风险和长期偿债能力的主要指标。2018-2023年东风汽车资产负债率低于行业中位值及图10所示大部分

14、企业，因此东风汽车的长期债务偿还能力在行业内处于较高水平。2018-2023年东风汽车资产负债率下降的原因是总资产呈波动上升趋势，而总负债呈波动下降趋势。在负债中，流动负债逐渐下降而非流动负债逐渐增加。由于东风汽车的企业规模和盈利能力在行业内处于较低水平，保持较低的财务杠杆有利于将企业的财务风险保持在较低水平。同时，维持较低的财务杠杆意味着企业更容易从潜在债权人那里获取资金，即东风汽车更容易通过债务融资来满足经营与发展的需要，东风汽车非流动负债的增加可以证明这一点。随着债务融资逐渐增加，东风汽车应提高盈利能力来应对可能的财务风险。三、利润表分析（一）利润形成过程分析1营业收入主营收入构成（按产

15、品）轻型商用车新能源车客车及底盘零部件发动机其他主营业务图11东风汽车主营收入构成（按产品）数据来源：东风公司年报其主营业务收入按产品进行分类，可以发现东风汽车最主要的业务收入来源是轻型商用车的制作与销售，占其主营收入的70%以上。同时，随着国家对新能源汽车的支持，东风汽车的新能源车业务也占到了10%的比例。由此可见东风汽车聚焦于轻型商用车市场，符合其聚焦轻卡”的发展事业规划。这一方面可以帮助东风汽车保持轻型商用车细分市场的市场地位，但另一方面也体现出收入结构存在着单一性，不利于拓展市场以及提高抗风险能力。主营收入构成（按地区）华中华东华北华西华南其他（地区）图12东风汽车主营收入构成（按地区）数据来源：东风公司年报其主营业务收入按地区进行分类，可以发现东风汽车的主要业务是在中国大陆，并且以华中、华东地区为主。一是海外轻型商用车生产已有较成熟的企业，东风汽车市场竞争力不足；二是我国华中、华东地区的公路网发达，对公路货运的需求量较大，因此其业务收入主要集中华中、