证券研究报告【精品】.docx

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1、缪尤华馆”也Guanghua School of Management证券研究报告/公司深度报告2021年1月13日国产替代标杆企业，泵阀业务放量可期恒立液压(601100)/机械设备 flM MHB MHi Bil MHI MHi MBB MMMM flHHi MMMBI MM 市场价格：131.34分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email： fengsheng(2)分析师：张豪杰执业证书编号：S0740520100002Email： 358888基本状况总股本（百万股）流通股本（百万股）市价（元）市值（百万元）流通市值（百万元）1305.361305.36131.3

2、4171445.98171445.98股价与行业市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2018 A2019 A2020E2021E2022E营业收入（百万元）4,2115,4147,5729,57911,378增长率888%50.65%28.57%39.86%26.51%18.78%净利泗8371,2962,1462,7933,399增长率888%119.05%54.93%65.59%30.12%21.70%每股收益（元）0.951.471.642.142.60每股现金流量0.911.881.492.092.45净资产收益率18.29%23.09%30.17%30.80%29.70%P/E

3、138.4689.3779.8861.3850.44PEG1.161.631.222.042.32P/B25.4820.7524.2018.9715.02备注：股价取自2021年1月12日投资要点 国产替代标杆企业，经营业绩快速增长。公司是我国液压件领域龙头企业。公司主营业务产品包括液压油缸、液压泵、液压阀、液压马达、高精密铸件、泵站及系统等，产品广泛应用于工程机械、港口船舶、能源开采、隧道机械、工业制造等众多领域，主要客户包括三一、徐工、中铁工程、卡特彼勒、日立建机、特雷克斯等各领域龙头企业。经营业绩快速增长，盈利能力持续增强。2020年前三季度，公司实现营收53.2亿元，同比增长38.9%

4、:实现归母净利润14.7亿元，同比增长60.5%o2020年，挖掘机市场持续火爆，公司液压产品销售旺盛，带动公司经营业绩持续快速增长。公司盈利能力、营运能力不断增强，各项指标持续向好。 液压件行业稳步增长，工程机械高景气刺激国内需求。下游工程机械行业景气度持续高涨。2020年4月份以来，挖掘机市场持续超预期，挖掘机销量连续9个月增速超过50%o此外，挖掘机的应用领域不断拓展，小微挖在农村市场的应用逐步增多。我们预计2021年挖掘机仍将保持稳健增长：汽车起重机、泵车等工程机械后周期产品仍将保持较快增长；中国高空作业平台市场起步较晚，行业仍然具备较高的成长属性。中国液压件市场规模将超过700亿元，

5、位居全球第二。2020年中国液压件市场规模预计将达到727.9亿元，中国液压件市场占全球液压件市场的比重超过30%,仅次于美国，位居全球第二。随着产品技术与生产工艺的逐步成熟，液压产品适用领域不断拓宽，全球液压工业已进入相对稳定、成熟阶段。全球液压件市场集中度较高，海外龙头公司优势明显。2019年世界液压产品营收前四名依次为德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、美国伊顿以及日本川 崎重工，前四家企业市场份额合计达42.3%o而国内龙头恒立液压和艾迪精密2019年营收分别为54.1/14.4亿元，市占率仅为2.2%0.6%,与国外巨头差距依然较大。虽然全球液压件市场集中度依然较高，但不同企业的业务布局

6、各有侧重，在细分领域可以强化自身的技术领先地位。 挖机油缸业务实现国产替代，泵阀业务放量可期。突破产品技术瓶颈，逆周期扩张，快速响应、商业服务能力突出。公司始终 #技术创新作为其核心竞争力？先后攻克高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难关，成为替代外资品牌的质军者。另外，公司勇于在2012-2015洋的行业低谷期逆周期扩张，并成功打入多家重要客户的供应体系，为2016年底以来行业持续回暖后公司业绩的快速增长奠定了重要基础。以公司为代表的国内液压件企业崛起之后，国产主机厂“受制于人”的情况得到改善。公司的快速交货能力、及时响应的服务能力，相对于外资品牌具有明显的竞争优势。挖机油缸市占率超过50%,成功实现国产替代。近年来，公司挖机油缸业务快速增长，营收占比高达40%以上；2020年上半年，公司挖掘机专用油缸实现销售收入14.3亿元，同比增长16.0%。公司挖机油缸国内市占率超过50%,全球市占率超过30%o伴随着挖机市场国产品牌份额的持续提升，我们预计公司挖机油缸市占率有望持续提升。非标油缸应用领域广泛，高空作业平台领域放量可期。2019年，公司非标油缸业务实现收入13.5亿元，同比增长18.3%；近十年来的复合增速高达24.请务必闻读正文之后的重要声明部分