商贸零售行业深度报告.docx

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1、商贸零售行业深度报告目录1 .美国疫情及防疫政策变化复盘1.1. 疫情阶段复盘：新冠病毒及三种变异毒株Alpha/Delta/Omicron 形成四波冲击31.2. 防疫政策变化复盘42 .美国出行恢复现状：日常短程出行人数超过疫情前，民众出行结构呈现短程化特征63 .从航空、旅游、零售及旅游零售等出行产业链数据看出行消费恢复情况10373.1. 航空：国内航线拉动复苏，静待国际需求持续恢复103.2.旅游景区：消费流特征明显，本土旅行景气正当时173.3. 酒店：房价基本回归，需求的进一步恢复有望驱动房价弹性213.4. 零售：商超、杂货店等必选消费受益，美妆、百货等可选消费零售现已恢复24

2、35 旅游零售：随国际出行放开有序修复314 .出行产业链疫后复苏总结325 . 风险提示34始于2019年底的新冠疫情改变了世界各地的居民生活轨迹,对不管是居民出行行为本身还是与出行密切相关的各行各业均形成了重大的影响。我们试图在本文复盘作为全球第一大消费市场的美国:(1)出行相关行业是如何受到疫情影响的；(2)当前航空、旅游、零售及旅游零售行业复苏状况如何;(3 )各行业上市公司财务指标和未来展望如何。希望能够为全球第二大消费市场中国的出行相关消费行业疫后复苏展望提供一些参考。1 .美国疫情及防疫政策变化复盘1.1. 疫情阶段复盘：新冠病毒及三种变异毒株Alpha/Delta/Omicro

3、n 形成四波冲击2020年初新冠疫情在美国开始延，后分别历经Alpha/Delta/Omicron三种变异毒株冲击。(1 ) 2020年初，新冠病毒在美国开始蔓延，出现第一个死亡率高峰X 2 )2020年底-2021年初，新冠变异毒株Alpha传染性加强，叠加年底气候偏冷以及节假日的来临等因素，美国新冠病毒确诊病例达到第二波小高峰，期间死亡人数达到最高；(3 ) 2021年8-10月,最早在2020年发现的印度Delta变异毒株盛行，死亡率出现第三个高峰；(4) 2022年初：Omicron变异毒株传染性极强、潜伏期较短，于2022年初在世界范围内快速扩散，由于病毒致死率较低，外加疫苗接种率提

4、升,期间死亡人数出现第四个高峰，但未创新高。据约翰霍普金斯大学统计，截至5月27日，美国累计确诊新冠肺炎病例8397万例，累计死亡病例突破100万例。图1： 2020年2月2022年5月美国每百万人中的新增新冠病例确诊及日均死亡人数 United States1.2. 防疫政策变化复盘美国防疫政策主要是围绕着入境、跨境、跨州等方面来制定的，大致能够分为3个阶段：（1 ） 2020年初-2020年6月：全面入境限制2020年初，全球新冠疫情爆发，美国在2020年上半年针对各个高风险国家颁布入境限制，同时3月起也进一步限制美国与加拿大、墨西哥之间的边境陆地入境口岸和渡轮码头。国内方面，虽然没有明确

5、限制国内出行，但政府建议居民居家，减少非必要外出。（2 ） 2020年6月-2021年底：政策松绑2020年6月起，美国新冠疫情死亡人数有所下降，在这个阶段美国尝试阶段性恢复出行限制。入境方面，6月美国取消对巴林、比利时、德国、日本和英国等5个国家的旅行禁令；9月解除了高风险国家的航班到达限制。国内方面，美国大部分州政府提出来自高风险地区人员需隔离14天的相关规定。此外，2021年1月，美国颁布口罩令，搭乘公共交通工具时必须佩戴口罩。（3 ） 2021年底-至今：入境限制放开2021年11月，美国白宫宣布取消对中国、印度、英国、欧盟各国等33个国家的旅行限制，完成疫苗接种的游客可合法入境。自此

6、,美国旅行禁令解除，此后将主要以疫苗接种作为入境许可的标准。2022年4月，美国取消公共场所的口罩强制令，标志对民众出行的限制几乎放开。表1： 2020年1月-2022年5月美国防疫相关政策梳理时间部门政策概述政策内容2020/1室(EOP)入境限制2020/2美国总统行政办公室(EOP)入境限制2020/3美国总统行政办公室(EOP)入境限制2020/3美国国土安全部(DHS)入境限制2020/3美国国土安全部(DHS)跨境限制2020/4美国海关和边境保护局(CBP)签证2020/6美国国防部(DOD)入境限制放开2020/6各州政府跨州限制2020/9国土安全部(DHS)入境限制放开20

7、21/1疾病预防控制中心(CDC)出行命令2021/10疾病预防控制中心(CDC)入境命令2021/11白宫入境限制放开2021/11国土安全部(DHS)入境限制放开2022/1国土安全部(DHS)入境政策2022/1疾病预防控制中心(CDC)入境命令2022/4疾病预防控制中心(CDC)出行建议2022/5疾病预防控制中心(CDC)出行建议2022/5疾病预防控制中心入境命令过去14天内曾到过中国的非美国公民不能进入美国境内过去14天内曾到过伊朗的非美国公民不能进入美国境内过去14天内曾到过欧洲申根地区的非美国公民不能进入美国境内对中国、伊朗和欧洲某些国家实施入境限制，美国公民、合法永久居民

8、和直系亲属抵达美国后需进一步接受入境检查，并在到达目的地后自我隔离14天美国与加拿大和墨西哥达成协议，限制所有非必要的跨境旅行已获准离境的免签证计划旅客如果因新型冠状病毒无法离开美国，可申请将其入境期限再延长30天取消对巴林，比利时，德国，日本和英国等5个国家的旅行禁令纽约州、新泽西州、康涅狄格等州要求来自高风险州的游客至少隔离14天解除航班到达限制，来自特定高风险国家的航班可在任意机场降落要求在公共运榆工具上或在交通枢纽场所的人民佩戴口罩要求抵美旅客I天内有效的病毒阴性证明(核酸或抗原)宣布美国政府将放弃以前对于逐个国家的限制，并采取主要以疫苗接种来推进旅行恢复的旅游政策接种新冠疫苗的外国公

9、民可通过陆地入境口岸和渡轮码头进入美国，即向加拿大、墨西哥等国的非必需旅行者开放边境通过美墨、美加边境陆地入境口岸和渡轮码头进入美国的外国旅客需要接种新冠疫苗所有前往美国的航空乘客需要持有航班起飞前1天内的病毒阴性证明取消公共交通运输工具和交通枢纽的口基强制令，但仍继续建议人们在室内公共交通环境中佩戴口革不建议阳性、有症状、等待检疫结果、密接隔离的群众出行非美国公民、非美国移民入境时必须完成新冠疫苗全程接种才被允许登机数据来源：美国总统行政办公室，美国国土安全部，美国海关和边境保护局，美国白宫，美国疾病预防控制中心，美国国防部，东吴证券研究所截至2022年5月，通过要求起飞前病毒检测和疫苗接种

10、证明，美国已实现符合要求的旅客的跨境流动。其中病毒检测包括核酸或抗原检测，广泛接受全世界各地的疫苗品种。美国境内跨州人口流动取决于各州疫情状况和各州府出台的旅行限制，各州政策也陆续放松。表2:美国认可的新冠疫苗品牌美国食品和药物管理局批准的疫苗世界卫生组织批准的疫苗已确认疗效的临床试验疫苗单剂疫苗强生（美国）强生（美国）辉瑞（美国）辉瑞（美国）Medicago （加拿大）Modema （美国）Modema （美国）阿斯利康Vaxzcvria （英国、瑞典）Covaxin （印度）2剂疫苗Covishicld （印度）国药（中国）科兴（中国）Novavax （美国）Covovax （印度）康希诺

11、（中国）数据来源：美国疾病预防控制中心，东吴证券研究所2.美国出行恢复现状：日常短程出行人数超过疫情前，民众出行结构呈现短程化特征2020年初美国旅行禁令导致旅客数量断崖下跌，同年6月起出行政策放开，客运行业缓慢恢复。从整体出行数据来看，2020年初，美国进入公共卫生紧急状态，过去14天内去过33个高风险国家的非美国公民在疫情期间被禁止进入美国。2020年初联邦政府提出全球范围内的旅行禁令以及各州倡导居家并阻止跨州旅行，导致美国出行旅客数量急剧下降。随着2020年6月美国39个州以及巴林、比利时、德国、日本、英国等5国的旅行限制解除，美国出行旅客数量缓慢回升恢复曲线总体呈现L型。从旅客恢复程度

12、来看，公路 航空 铁路 城际巴士。公路出行恢复情况较佳，2021年末已回升至疫情前水平。作为长途旅行主要方式的航空、铁路和城际巴士均离疫情前水平有一定差距，其中航空旅客恢复情况相对较好，铁路其次。图2: 2019年12月-2021年12月美国乘客数量恢复状况（当周数据/2019年同期）Passenger Modes Percent Change from Baseline (weekly, except Transitmonthly)I Trant Total MotWy RdershpJf IEe6y Bus NaMsl Network Cmers RmrshpS Roads interst

13、ate Passenger VMT AmMs ISA Pe*3n Throughput3 Passerwer Rail Amtrak Rxifsbc12 月0120196月01202012 月012020202。年1-4月:发情爆发,美国提出全洋旅行禁令，各州倡导居掌陆帛，美国公共交通乘客数量收成2020年6月-2021年6月：美同各州以及各国旅行限制逐步放松，美国出行裱客数量缓慢回升，总体呈现L型6-01-202112-01-20212021年6月-2021年底：美国公路出行基汽恢复，受至于美国对全球各国旅行限制的於苏2020年3月起：美国施行裱行禁令，提出境、冷境限制，版兴数量显著成少20

14、20年6月起：美国茂步放开、境限制，取消月内常州限制，国内杭度恢复希动美国航空复苏一月 二月 三月 四月35月六月 七月 ,9 九月 十月 十一月十二月一月数据来源：美国交通部，东吴证券研究所2022年以来,美国航空业乘客数量恢复到2019年疫情前的85%左右，国内航线恢复状态优于国际航线。从航空数据看，2022年以来航班数量在每日17万架次左右，总体呈增长趋势。约为疫情前约20万架次的85%水平。困3: 2019年2022年美国航班周度起飞架次（单位：架次）Total Flight Departures by Week: 2019, 2020z 2021z 2022300K25OK200K150K100K50KOK数据来源：美国交通部，东吴证券研究所美国航空业在疫情初期受到较大影响，随着政策放开国际及国内航班持续复苏，且国内航线恢复较快。美国2020年初进入公共卫生紧急状态，一系列入境限制影响了国际航班，同时各州对于居民居家隔离的建议也影响了国内航班。自20