快递行业深度剖析精品推荐.docx

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1、快递行业深度剖析目录1快递行业茁壮成长，迈入成熟发展时期31.1 物流需求规模再创新高，行业稳步复苏31.2 快递彳亍业迈入千亿时代 51.3快递行业发展与电商深度绑定101.4 快递行业不断演化，寡头竞争格局初定142快递龙头财务对比分析222.1 偿债能力分析222.2 营运能力分析242.3 盈利能力分析262.4 现金流量分析283疫情转折+政策监管筑牢行业B293.1 疫情好转疏通快递网络堵塞293.2 政策发布扭转价格下跌趋势344重资产投入+成本管控+综合服务能力赚取374.1 重资产投入扩充产能，寻求规模经济374.2 价格战背后是成本战394.3 构建综合服务能力，找寻第二曲

2、线425时不我待、探索未来发展方向445.1 搭建智慧供应链，推动产业升级445.2 实施两进一出工程，构筑生产经营核心资产485.3 跨境电商是我国快递企业走向国际化的法宝635.4 新零售引领快递业变革696投资建议827风险提示84161快递行业茁壮成长，迈入成熟发展时期1.1 物流需求规模再创新高，行业稳步复苏物流需求增势良好，支撑经济稳定恢复。2021年，物流需求规模再创新高，社会物流总额增速恢复至正常年份平均水平。全年社会物流总额335.2万亿元，是“十三五”初期的1.5倍。按可比价格计算，同比增长9.2% ,两年年均增长6.2%o图1 2015-2021年中国社会物流总额及增速（

3、万亿元）资料来源：WIND,首创证券实体经济是物流需求复苏的主要支撑。社会物流总额与GDP对比来看，与疫情前的2018、2019年不同，2020年以来社会物流总额增速持续高于GDP增长，物流需求系数持续提升，显示在疫情压力持续存在的情况下，生产、出口、消费等实物物流恢复保持良好势头。图2 2015-2021年中国社会物流总额与GDP增速对比10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020年2021 年社会物流总颔增速 GDP增速资料来源:WIND,首创证券物流主体活力进一步激发。2021年全年物流业景气指数平均为53.4% ,较

4、2020年提高1.7%。物流企业业务量及订单指数均位于较高景气水平，且总体水平有所提升。从年内走势看，一季度景气指数平均为53% ,实现良好开局，二季度回升至55.9%的高点，下半年指数出现一定波动，三季度回落至51.3% ,四季度缓中趋稳回升到53.2%，物流业韧性提升,实现良好开局。图3 2019-2022年中国社会物流业景气指数（逐月）70%60%50%40%30%20%10%资料来源:WIND,首创证券我国物流呈现坚实复苏态势。2021年，实体经济持续稳定恢复拉动物流需求快速增长，物流供给服务体系进一步完善，供应链韧性提升，有力地促进宏观经济提质增效降本，物流实现“十四五良好开局。1.

5、2 快递行业迈入“千亿时代”中国快递行业近年来增速放缓，但仍保持较快增速。我国快递业的迅速发展，推动我国邮政业正在发生天翻地覆的变化。快递逐渐取代传统邮政包裹成为人们寄递物品的主要方式之一，改变了邮政行业过去服务马马虎虎，速度慢慢腾腾，价钱没得商量”的旧模式。在快递业的带动下，邮政业开始转型升级，以适应市场需求，使行业服务质量整体向又快又好转变，由此推动了邮政业的业务规模不断扩大，经济效益明显提升。图4中国快递发展指数O45亨晓0ZLT&0Z二aoz60-RONZTROZ9o-H0NeoTR0z一 TRON二ONOZ60N0zZQ-OZOZeo-ozoz-ozoz二6SZ6Q-68ZZT63Z

6、s-68zg-63z-T68ZLloz60-0zzo-ozg-ozgoz-oz资料来源：WIND.若刨证券2021年中国快递业务量突破1000亿件，业务收入约10332.3亿元。由于国家政策的大力扶持，快递行业迎来了发展新纪元。根据国家邮政局的数据显示，近年来我国快递业发展迅猛，2021年全国快递服务企业业务量累计完成1083亿件，同比增长29.9%;业务收入累计完成10332.3亿元，同比增长17.5%o 2010-2021年，我国快递行业业务总量保持逐年增长的趋势。2020年全年全国快递服务企业业务量累计完成833.58亿件，同比增长31.2% ;收入累计完成8795.4亿元，同比增长17

7、.3% ,增速较往年有较大提升，主要是疫情爆发导致线上消费需求旺盛。2021年，全国快递服务企业业务量累计完成1083.0亿件，同比增长29.9% ;收入累计完成103323亿元，同比增长17.5% ,延续了 2020年的高增速，主要是居民线上消费习惯的养成。图5 2010-2021年中国快递服务企业业务量统计及增长情况（亿件）2010年 2011 年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021 年中国快递行业业务量 -同比资料来源：WIND,首创证券产品结构仍以异地为主。2021年，同城业务量累计完成141.1亿件，同

8、比增长16.0% ;异地业务量累计完成920.8亿件，同比增长32.8% ；国际/港澳台业务量累计完成21.0亿件，同比增长14.6%o同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的13%、85%和2% ;与去年同期相比，同城快递业务量的比重下降1.6% ,异地快递业务量的比重上升1.8% ,国际/港澳台业务量的比重下降0.2%o图6 2020-2021年分专业快递业务量比较（亿件） 2020年 20214资料来源:国家邮政局,省刨证养图7 2021年中国快递行业不同业务类型业务量图8 2021年中国快递行业不同业务类型收入结构85.0%资料来源:国宰邮政局,首创证券资料来源:国室邮

9、政局,若刨证卷区域结构仍以东部地区为主。2021年，东、中、西部地区快递业务量比重分别为78.1%、14.6%和7.3%，业务收入比重分别为78.2%.12.9%和8.9%o与去年同期相比，东部地区快递业务量比重下降1.3%，快递业务收入比重下降1.4% ；中部地区快递业务量比重上升1.3%，快递业务收入比重上升1% ；西部地区快递业务量比重基本持平，快递业务收入比重上升0.4%。图9 2020-2021年中国快递业务量区域结构变化情况资料来源:国家邮政局,首创证券图11地区快递业务收入结构西部图10 2021年地区快递业务量资料来源:国案邮政局首例证标资料来源:国家邮政局,首创证券企业结构仍

10、以民营企业为主，民营快递企业市场份额进一步提升。2019年，我国国有、民营、外资企业业务量占全部快递与包裹市场比重分别为10.8%、88.8%, 0.4% ,国有、民营、外资企业业务收入占全部快递与包裹市场比重分别为9.8%, 85.3%, 4.9% ;2020年,国有、民营、外资企业业务量占全部快递与包裹市场比重分别为10%、89.8%s 0.2% z国有、民营、外资企业业务收入占全部快递与包裹市场比重分别为8.7%、86%、5.3% ,国有企业业务量、业务收入进一步萎缩。图12 2019-2020年中国快递业务量企业结构变化情况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

11、0%民营企业国有企业外资企业20194 -2020年资料来源:国家邮政局,首例证券中国快递行业在邮政业占比逐年攀升。2010-2021年，快递行业占邮政业收入比重总体保持上升趋势。2021年中国快递行业的业务收入占邮政业总收入的81.73%，较2020年提高2.05%o图13 2010-2021年中国快递行业业务收入占邮政业总收入比重变化情况85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%2010年 2011 年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021 年资料来源:国家邮政局,首创证券新玩家闯入分羹市场，

12、但不影响集中度保持高位。根据国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8来看，2013-2016年市场集中度呈现下降趋势，从2017年开始市场集中度逐年提高。2013-2017年快递市场高速发展，市场不断涌现出新进入者，导致市场集中度下降，到2017年由于市场增速大幅放缓，行业发展进入整合期，部分中小企业逐渐被淘汰，导致市场集中度逐渐提高，到2020年2月快递行业CR8高达86.4%。但极兔速递2020年3月在大陆以低价战略起网抢夺市场，导致市场集中度一度下滑。截止至2021年中国快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.90%图14 2013-2021年中国快递服务品牌集中度指数CR8变化情

13、况L0-S0Z60RONgMOLZOZ60-0Z0Z90-0Z0ZLO-OZOZ6065Z90-6SZL0-6SZ60-0z90-0zLo-oz60-ZSZ90-二。ZLO-ZSZ60-9 E9T9SZL0-9L0Z60-9SZ90-9L0ZLO-9SZ60-WON90-F0Zoksz60-0zsomsz资料来源：WIND.首例证券1.3 快递行业发展与电商深度绑定线上购物人群不断增加，手机购物用户为绝对主体。截至2020年12月，我国网络购物用户规模达7.82亿，较2020年3月增长7215万，占网民整体的79.1% ；手机网络购物用户规模达7.81亿,较2020年3月增长7309万,占手机

14、网民80.1%o图15 20l62020年手机网络购物用户规模及使用率用户规模 使用率资料来源:CNN1C,首创证券移动购物APP偏好位列前二。从APP用户人均日使用时长来看,随着各领域不断进行线上化发展，人们的用户使用不断提升，但用户的线上时间依然集中于社交、娱乐、资讯行业，对其他TOP行业服务属于高需求低用时。图16 2022年3月中国移动互联网一级行业TOP10月活跃用户规模（亿）资料来涯:）uestMobile,首创证养图172022年3月中国移动互联网一级行业TOP10月人均使用时长（小时）移动社交移动购物移动视频系统工具生活服务金肱理财出行服务移动音乐新闻资讯办公商务资料来源：（）uestMobile.首创证券综合电商APP用户体量庞大。移动互联网已渗透到人们生活的各个方面，其中社交、电商等领域APP在行业渗透率均超九成；流量方面，移动购物行业整体流量保持稳定上扬，细类行业中综合电商行业对整体的增量贡献更多综合电商对移动购物行业整体的增量贡献率超过100% ,意味着综合电商从