数字经济专题报告数字浪潮下的投资分析.docx

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1、数字经济专题报告数字浪潮下的投资分析目录1 .我国数字经济基本盘：规模领先，稳步发展31.1、 我国数字经济规模稳居前二，增速及结构趋势向好31.2、 结构及细分产业渗透上，我国仍在赶超发达国家路径中51.3、 “十三五”时期数字经济积极发展，五大领域成果显著71.4、 一级市场数字化相关投融资表现活跃，北上深为投资热区72.数字经济整体前景评估：持续变革，潜力可期122.1、 二维走向四化，引领数字经济生产函数&评估维度变革122.2、 数据价值化：基于数据资源化、资产化、资本化三阶段共同评估1623、数字化治理：技管结合”下，平台建设过程或成评估迭代关键222.4、 数字产业化：关注前瞻性

2、版块的增速、增量空间、演绎趋252.5、 产业数字化：关注重点行业&园区管理数字化转型提升工程373.数字经济投资策略：自下而上关注价值提升企业，自上而下关注政策边际优势赛道473.1, 自下而上：DCF视角下，数字经济提升企业价值473.2, 自上而下：政策加码下，关注数字产业化与产业数字化潜力赛道494、风险提示50131 .我国数字经济基本盘：规模领先，稳步发展1.1. 我国数字经济规模稳居前二，增速及结构趋势向好我国数字经济规模稳居全球前二，数字经济占GDP比接近高收入国家整体水平。2021年中国信通院最新发布的全球数字经济白皮书显示，截至2020年，我国数字经济规模达53565亿美元

3、，位居全球第二。当前数字经济占GDP比超过50%的国家有德国、英国、美国、韩国，占比分别达到67%、66%、65%和52%o我国与日本、爰尔兰、法国、新加坡、芬兰、墨西哥六国同处数字经济占GDP比在30-50%的梯队中，综合规模及占比情况看，我国规模相对领先，占比提升仍存空间。图1： 2020年各国数字经济规模（单位：亿美元图2：我国数字经济占GDP比逐年提升16O3CO14O0CO12O0CO资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研究所整理，注：资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研究所整理红线为topK国家数字经济规模总和占全球数字经济规模之比我国数字经济增速在全球居于领先地位,

4、结构趋势顺应数字经济发展逻辑。根据中国信通院最新统计结果（2020年）,在各国数字经济增速同比略有放缓的情况下，中国数字经济同比增速超9%,达到9.6%，位居全球第一。目前规模领先的发达经济体（美德日英）普遍增速在5%以下，存量规模相近的情况下，中国数字经济增速优势显著。在结构方面，数字产业化和产业数字化作为数字经济的定性界定，前者主要集中在基于数据基础上提供数字技术、产品、服务、基础设施和解决方案，后者则立足于传统产业，应用数字技术和数据资源，为传统产业赋能，实现产出量增加和生产效率提升两个口径下的量质飞跃。伴随数字经济与实体经济融合加速，产业数字化占比持续提升已成全球范围内的共同趋势。20

5、20年，德国在产业数字化占比上领先，已达91.3% ,中国与大部分发达经济体目前的产业数字化占比都在80-90%区间。从趋势上看，2015年以来，我国产业数字化占比提升速度扎实可观，一步一个脚印逐年攀升，从743%提升至80.9%o伴随2020年中央发布第一份要素市场化配置文件中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置机制的意见，将数据纳入市场化配置要素中，数据便与劳动、技术、资本、土地拥有了一样的地位。当下时点的发展逻辑上，数据赋能增量空间更大的产业数字化产业数字化产生数据进一步反哺数字产业化，将成为数字经济的中期发展逻辑,产业数字化占比的提升也顺应了这图3： 2015年起，我国产业数字

6、化占比持续提升1(X201520162017201820192020资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研究所整理图4：中国产业数字化占比与中高收入国家整体水平相近产业数字化占比数字产业化占比资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研究所整理图5：关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见核心内容关于构建更加完善的要素市场化配体制机制的意见）,总体要求 市场决定 健全制度问题导向|稳中求进有序流动 创新监管 分类施策 循序渐进 要素领域.土地 劳动力 资本 技术 数据资料来源：国务院，中国经济网，国信证券经济研究所整理图6：数字经济行业分类（国家统计局口径）数字产业化数字经济数字产

7、品制造业数字产品服务业数字技术应用业数字要素驱动业计算桁版道通讯及点达设备看S.玄学媒体设曾,造.看奖设*色造.电子元81仔及设*鬣造数字产品缴上 JK字产品*M.京字产品相缉、怔鼓字产品眼务业秋开发，电信厂海电现与2军专班服务、僖息.技士版务、要把跤字技术应用业互联网干白、亘联网批次零互联网全融.数字K容与N体.但且a心设死工设.数亮男等与交易产业数字化数字化效率提升业誉屋农业.若鸵和港.看费交通.修蜕物流、数学生电、数字苍黄.数字社会.SS字因?.其他数字化演率及升业资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理1.2.结构及细分产业渗透上，我国仍在赶超发达国家路径中/ w aJ结构上看，我

8、国产业数字化占比高于发展中国家整体水平于中高收入国家水平。2020年，发达国家产业数字化占数字经济比重达86.4% ,发展中国家占比达78.3% ,中国产业数字化占数字经济比重高出发展中国家2.6pct，低于发达国家5.5pcto分收入层面看，高收入国家、中高收入国家和中低收入国家产业数字化占比分别为86.1%. 79.4%和70.1% ,中国占比高出中高收入国家1.5pct,低于高收入国家5.2pcto细分产业渗透上，我国在第一、第二、第三产业的渗透率仍与高收入国家及发达经济体存在一定距离。2020年，发达国家第一、第二、第三产业的数字经济经济渗透率分别为14.0%. 34.2%和51.6%

9、 ,发展中国家分别为6.4%x 11.3%和28.7%o中国当前三项数值较发展中国家分别高出2.1pct, 7.7pct和12.0pct ,分别低于发达国家5.5pctx 10.2pct和10.9pcto分收入层面看，高收入国家第一、第二、第三产业渗透率数据分别为12.5%、28.8%和48.4%;中高收入国家分别为7.9%、16.7%和33.9% ；中低收入国家分别为3.3%, 6.4%和19.5%o中国2020年第一、第二、第三产业渗透率分别高出中高收入国家06pc 4.3pct和6.8pct,分别低于高收入国家4.0cptx 7.8pct和7.7pcto数字经济发展上，我国仍在赶超发达国

10、家的路途中。综合结构及产业渗透上看，我国目前数字经济发展水平优于中高收入国家，低于高收入国家（即发达国家但不论是产业数字化占比，还是第一、第二、第三产业的数字经济渗透率，近五年来，中国都处在不断攀升的阶段,考虑到近几年来中国数字经济增速持续领先，目前中国仍在赶超发达图7：我国数字经济产业渗透率资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研究所整理图8：不同国家组别数字经济产业渗透率资料来源：中国信息通信研究院，国信证券经济研突所整理13 十三五时期数字经济积极发展，五大领域成果显著“十三五时期，我国深入实施数字经济发展战略，不断完善数字基础设施，加快培育新业态新模式，推进数字产业化和产业数字化取

11、得积极成效。2020年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP ）比重达到7.8% ,数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力。表1: “十三五”时期我国数字经济建设成果关领域当前建设成果建成全球规模最大的光纤和第四代移动通信（4G）网络，第五代移动通信（5G）网络建设信息基础设施 和应用加速推进。宽带用户普及率明显提高，光纤用户占比超过94%,移动宽带用户普及率达到108,互联网协议第六版（IPv6）活跃用户数达到4. 6亿。立皿新一住刑 农业数字化全面推进。服务业数字化水平显著提高，工业数字化转型加速，工业企业生产产业救子化转生设备数字化水平持续提升，更多企业迈上“云端”。班

12、业太朋数字技术与各行业加速融合，电子商务蓬勃发展，移动支付广泛普及，在线学习、远程会新业态新快式 议、网络购物、视频直播等生产生活新方式加速推广，互联网平台日益壮大。一体化政务服务和监管效能大幅度提升，“一网通办”、“最多跑一次”、“一网统管”、数字政府建设“一网协同”等服务管理新模式广泛普及，数字营商环境持续优化，在线政务服务水平跃居全球领先行列。二十国集团数字经济发展与合作倡议等在全球赢得广泛共识，信息基础设施互联互通数字经济国际合作 取得明显成效，“丝路电商”合作成果丰硕，我国数字经济领域平台企业加速出海，影响力和竞争力不断提升.资料来源：十四五数字经济发展规划，国信证券经济研究所整理当

13、前数字经济建设已取得定成效，但发展过程中同样面临着问题与挑战。从“十三五”建设周期下的数字经济成果看，目前我国数字经济发展面临以下挑战：1）关键领域创新能力不足，产业链供应链受制于人的局面尚未根本改变；2 ）不同行业、区域、群体间数字鸿沟未有效弥合，甚至有进一步扩大趋势；3 ）数据资源规模庞大，但价值潜力还没有充分释放；4 ）数字经济治理体系需进一步完善。1.4、一级市场数字化相关投融资表现活跃，北上深为投资热区近年来，数字化领域的优质标的成投资机构重要捕捉对象,2021年数字经济融资事件数占比首破50%大关。我们以一级股权市场自种子轮至Pre-IPO轮的融资事件为统计口径，自2016年至20

14、21年，数字经济融资案例占比逐年提高，当前已从2016年的37%增长到2021年的53%o数字化相关投融资案例遍布企业服务、医疗健康（医疗信息化、智慧医疗智能制造、金融（智慧金融、金融大数据建设人工智能等十余个细分领域，一级市场的投融资趋势也验证了通过推动产业数字化反哺数字产业化的发展逻辑。图9： 2016-2021年中国数字经济企业融资案例数量及占比资料来源：Wind、客兽分析，国信证券经济研究所整理，注：2021年数据截至11月30日北上广深等一线城市成为数字化投融资热区东数西算背景下,川渝地区产业数字化投融资有望维持强发展态势。自2018年起，北上广深等城市依托自身强大的经济基础、丰富的

15、产业创新土壤，在企业服务、人工智能、大数据为代表的数字技术（数字产业化）领域和以智能制造、智慧精准医疗、智能汽车为代表的产业数字化领域的投融资事件数量上位于领先地位。从2018年至今的汇总数据看，产业数字化方面，苏州、南京为代表的长三角地区，成都、重庆为代表的川渝地区发展态势较为强劲，伴随东数西算”相关建设的落地,川渝两地有望通过数字化，推动传统制造业稳步转型发展，进一步完成区域 性的数 字技术 与实体 经 济 融合。图10： 2018-2021年数字产业化代表赛道，不同城市融资事件数量分布资料来源：Wind,睿兽分析，国信证券经济研究所整理，注：2021年数据截至11月30日图11： 2018-2021年产业数字化代表赛道