今天国际研究报告：智慧物流领先企业“新行业+新领域”换挡提速.docx

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1、1 .公司概览：深耕智慧物流，订单规模放量1.1. 深耕智慧物流22年，行业覆盖面持续扩大二十余年精耕细作铸就智慧物流行上领先地位。公司成立于2000年，创立以来始终 专注从事智慧物流和智能制造系统综合解决方案业务，是国内较早从事自动化物流系统综合解决方案的企业之一。经过20多年的精耕细作，公司已在智能制造物流系统的规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试、客户培训和售后服务等方面均具备较强实力。在长期的发展过程中积累了丰富的行业经验,并完成了一系列规模大、复杂程度高; 具有重大影响力的智慧物流系统项目。公司主要产品分为系统综合解决方案、智能软硬件产品和运营维护服务三

2、大类。（1）系统综合解决方案:主要是公司根据客户定制化需求为客户建设智慧物流系统和智能制造系统。（2）智能软硬件产品：主要指是公司自研、自产的智能软件和智能设备。（3）运维服务：指公司为客户提供的维保、系统升级等服务。智能软硬件产品成长空间广，运维服务毛利率高。2021年，系统综合解决方案、智能软硬件产品、运维服务分别实现营收11.97、2.69、1.31亿元，同比+72.4%、+120.15%, +16.69%,占公司总营收的比重分别为74.88%、16.85%、8.21%,公司持续加大研发投入，提升产品自研比例，智能产品占比大幅提升。此外，智能产品和运维服务的毛利率分别为30%、44%,显

3、著高于系统综合解决方案。未来，随着公司产品战略的持续推进，以及新项目的验收交付，智能产品和运维服务业务占比有望进一步提升。2： 2021年公司主营业务收入占比系统综合解决方案，74.88%运营维护,8.21%智能产品，16.85%烟草和新能源双核心赛道，行业覆盖面持续扩大。（1）随着国内企业信息化、智能化的推进，对自动化物流系统的需求快速增加，公司业务应用行业范围不断扩大。目前，公司产品已应用于烟草、新能源、冷链、石化、日化、医药保健品、高铁、机场、航空军工、电力、家具、连锁零售、电子以及食品饮料等近30个行业。（2）烟草和新能源是公司的核心赛道，公司已完成了数百个烟草行.业和新能源动力锂电行

4、.业的大型智慧物流项目和智能制造项目，积累了丰富的大项H经验，对烟草和动力 锂电池行业的工艺流程、物流和生产特点、管理和运作模式等具有很深的理解。公司依托规范的全过程管理体系、优秀的集成设计能力、自主的软件和电控开发、强大的项目管理和实施能力，确保项目按期高质量交付。公司股权结构相对集中，实控人控制权稳定。截至2022年3月31日，公司董事长邵健伟、常务副总裁邵健锋、深圳市华锐丰投资合伙企业持有上市公司股份比例分别为35.84%、5.64%、2.82%,邵健伟和邵健锋为兄弟关系，深圳市华锐丰投资合伙企业为邵健伟控制之企业，公司股权结构相对集中，实控人控制权稳定。图5:公司股权结构（裁至2022

5、年3月31日）曼长、isq劣今天国际创业团队、核心管理及技术人员稳定。自设立以来，公司创业团队、核心管理及技术 人员保持稳定，核心人员均长期专注于自动化物流系统和智能制造行业，专业结构合理自动化物流系统为非标准产品，涉及市场开拓、招投标以及规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试、客户培训和售后服务等诸多环节，规模化经营对经营管理能力要求较高，公司制定了较为完善管理机制、治理结构和业务管理体系，近年来为众多客户提供了自动化物流系统综合解决方案，积累了丰富的规模化经营管理经验，为公司持续成长奠定了较好的基础。股权激励绑定公司和核心人员利益。公司通过管理层及核心人员持股的

6、方式，保证了管理层及技术人员与公司长期利益的一致 2021年5月，公司发布限制性股票激励计划公告，木激励计划拟向公司董事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员等激励对象授予的限制性股票数量为1,000万股，首次授予日2021年5月31日，授予人数23人，授予价格7.7元/股本次激励计划制定业绩考核目标，2021年营收不低于13亿元，2021-2022年营收不低于30亿元，2021-2023年营收不低于50亿元。表3： 2021年限制性股票激励计划股票分配情况姓名职务获授的限制性股票数量（万股）占授予限制性股票总数的比例占总股本数的比例张小截副董事长，总裁10010.00%037%曾巍巍董事.

7、副总裁606.00%0.22%梁爱平副总裁606.00%0.22%刘成凯副总裁606.00%0.22%杨金平副总裁，董事会秘书505.00%0.18%核心管理人员、核心技术（业务）人员（18人）47047.00%L72%预留部分20020%().73%合计L000100%3.65%1.2. 新能源+烟草高占比，订单放量、业绩高增公司业绩实现高速增长，2022Q1营收增长近10倍。2021年，公司实现营业收入15.98亿元，同比增长71.87%, 2018-2021年CAGR达到56.59%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长51.44%,2018-2021年CAGR达到71.32%。2018

8、年，公司营收和归母净利润同比下降，主要是受宏观经济和客户自身经营计划的调整影响，公司2018年部分在实施项目推进不及预期；另一方面公司增加了大量的业务和技术人员，费用投入大幅增长所致。2022Q1,公司实现营收5.23亿兀，同比增长941%；归母净利润0.45亿元，同比增长222%o规模化效应下费用率降幅明显，盈利能力有望改善（1）费用率。2018-2021年，公司费用率持续下降，随着公司大型订单取得突破，业 务规模化效应逐渐显现，同时公司注重执行效率的提升，持续合理控制运营管理费用所致。2018年，公司三项费用率大幅提升，主要系该年营收下降，且公司投入加大所致，全年公司员工人数增加29.53

9、%,销售费用、管理费用、研发费用、分别同比增长39.70%、9.72%、38.88%,该年，公司运营费用增长与新增订单业务增长相匹配。（2）盈利能力。2016-2021年，公司毛利率有所下降，主要系公司近年来积极拓展在其他新行业领域的业务规模，新行业订单的毛利率较低，以及上游原材料价格变化等原因所致。未来，随着公司在新行业的业务逐渐成熟，以及规模化效应下费用控制成效持续显现，公司有望实现毛利率、净利率双增长。9： 2016-2021年公司销售、管理、研发费用率16%14%12%10%8%6%4%2%0%201620172018201920202021销售费用率管理费用率研发并用率2021年，新

10、增订单达32.64亿元，同比增长118%,其中：（1）新能源行业。新增订单26.54亿兀，同比增长464.87%,主要是新能源锂电行业订单取得较大突破，公司顺应市场需求，充分利用自身的技术优势，凭借可靠的项目实施交付能力及良好的产品质量口碑,持续获得了宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源等重要客户的订单。（2）烟草和石化行业。烟草行业订单实现4.56亿元，同比下降10.3%,石化行业 订单实现4,776.41万兀，同比减少88.02%,主要是受国家政策影响，石化行 业项目需要重新履行环评手续，在跟进的项目进度均有所推迟。2022Q1,烟 草和石化行业均取得突破，烟草行业中标工业互联网平台相关项目

11、，石化行 业中标1.3亿元大单。2021年，烟草和新能源行业收入合计占比67%O 2017-2021年，公司烟草行业收入 相对稳定，年收入规模保持在2-3亿元，2021年实现收入3.10亿元，同比增长40.04%；新能源行业收入大幅增长，2021年实现收入7.61亿元，同比增长96.23%；烟草和新能源 行业收入合计占比长期超过65%O11： 2016.2021年公司各行业新增订单（单位：亿元）截至2021年底，公司未确认收入订单金额合计38.02亿元，同比增长61.73%。其中，新能源、烟草、石化行业未确认收入订单分别为24.1、7.0、4.4亿元。新能源、烟草等行业客户信誉质量高，项目周期

12、合适，根据公司披露投资者交流纪要，新能源业务项目周期预计4-6个月，充沛的在手订单为公司营收的持续增长奠定了良好基础。2 .智慧物流：行业景气向上，规模效应明显2.1. 智慧物流行业高景气，市场空间超万亿元智慧物流是指通过智能软硬件、物联网、大数据等智慧化技术手段，实现物流各环节精细化、动态化、可视化管理，提高物流系统智能化分析决策和自动化操作执行能力，提升物流运作效率的现代化物流模式。根据中商产业研究院报告，智慧物流基于大数据、云计算、智能感应等一系列现代科技，实现了物流服务的实时化、可控化和便捷化管理，同时也有助于物流产业链的优化升级。自动化物流系统综合解决方案提供商在产业链中处于重要地位

13、。（1）自动化物流系统为一个系统工程，需要专业机构提供规划设计、系统集成服务。系统不是简单的设备组合，是以系统思维的方式对设备功能的充分应用，并保证软硬件接口的无缝和快捷，目的是实现集成创新，是一个全局优化的复杂过程。自动化物流系统综合解决方案提供商通常在该领域具有整体规划、系统设计和整合行业资源的能力，起到了积极面不可替代的作用。图16：智慧物流应用框架大敌据网络布局网络策划,模双仿真行业洞察数据分析.最佳实践供应链深度协同寄存计划、面板、汨标做康运输TMS声法动态观则运塞娓则留虢设置规I瓶根模肛仿H 机d学习配送全倭跑智能排产负荷监测钙处匹配咒俨舞法仓储赭馨存储 wma 忡觑科4幅甜技配送

14、管理系统*储法遗传.蚊旃智能化作业WMS*J|法一优布局.定惧 最短踣径.设备两度（2）自动化物流系统综合解决方案提供商深入了解客户需求，并基于对上游产品的研究为客户提供定制化服务。综合解决方案提供商长期专注于为客户提供自动化物流系统服务，拥有丰富的规划设计、软件和硬件系统集成以及现场实施经验。同时，部分优秀的综合解决方案提供商还对上游的各种物流设备和物流软件性能进行深入研究，根据客户的需求，集合优质资源为其量身建设自动化物流系统。因此，综合解决方案提供商已发展成为自动化物流系统建设项目的核心。目前比较知名的自动化物流系统综合解决方案提供商大都是由上游物流设备商或物流软件开发商演变面来，一部分

15、是由物流设备的生产厂家发展而来，这类企业的硬件技术较强，比如日本大福、德马泰克、昆船物流等；另一部分是由物流软件开发商发展而来，这类企业在软件技术开发上具有较强的竞争实力，以本公司、瑞仕格为典型代表。2018年以来，国家物流枢纽布局和建设规划、关于推动物流高质量发展促进形成 强大国内市场的意见、关于进一步降低物流成本实施意见的通知、中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见等文件相继发布，我国智慧物流行业持续迎来政策支持，进一步激发了智慧物流系统建设高潮，行业发展迎来新的局面。18：我国物流系统提供商演进路线示意I物流系统提供商演进路线示意图a型企业智慧物流行业迎来降本增效、精准管理、优化决策和提升服务的机遇。近年，随着工业机器人、激光扫描器、无线射频设备、生产控制软件等智能化软硬件设备的加速应用