光伏EVA粒子行业深度报告：受益碳中和的确定性高景气赛道.docx

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1、1 .全球脱碳趋势明确，光伏EVA粒子需求长期景气1.1. 光伏级EVA是一种高VA、高Ml的高端产品EVA按照VA含量可用于不同领域。乙烯-醋酸乙烯制共聚物（EVA）是由乙烯和醋酸乙烯酯单体（VA）在引发剂存在下共聚得到的聚合物，是世界上继LDPE、HDPE、LLDPE之后的第四大乙烯共聚物。EVA的性能主要取决于Ml （熔融指数）和VA （醋酸乙烯脂）的含量。VA含量提升可改善弹性、柔韧性、粘结性、相溶性和透明性，但结晶度下降；Ml提升可改善加工性和表面光泽，但强度降低。按照VA含量不同可划分为EVA树脂（5%-40%）、EVA弹性体（40%-70%）、EVA孚L液（70%-95%）o表1

2、 :不同VA含量的EVA树脂用途序号VA含量用途15%以下薄膜、电线电缆、LDPE改性剂25%-10%弹性薄膜、注塑、发泡制品等320%-28%热熔粘合剂和涂层制品428%-33%太阳能电池封装用膜538%-40%胶粘剂资料来源：福斯特招股说明书，所光伏已发展为EVA树脂的重要应用领域。近年来，随着光伏行业蓬勃发展,带动光伏级EVA需求持续上升，2020年中国光伏级EVA需求已占比约27%,成为重要的应用领域。图1 : 2020年中国EVA需求结构发泡电缆光伏膜料、涂敷、热熔胶其他资料来源：卓创资讯，所光伏级树脂是一种高VA、高Ml的高端产品。光伏级树脂一般VA含量在28%-33%, Ml 一

3、般在15-30g/10min,其他性能指标还包括晶点、密度、熔点、拉伸强度、体积电阻率等，通常质量标准高于发泡料、电缆料等。表2 :部分厂商EVA光伏料性能参数对比厂商联泓新科台湾台聚韩华道尔TPC乐天化学LG化学牌号FL02528UE3330E280 PVKA-40VE700EP28015熔融指数（Ml）（g/10min）253015201518VA 含量（wt%）27.53328282828密度（g/crrP）0.9510.9560.9480.950.950.95拉伸断裂应力77126.9一11熔融温度（C）716471696971资料来源：各公司官网，所12光伏EVA粒子需求长期景气，未

4、来三年复合增速近30%全球脱碳趋势明确，已有超过120个国家和地区提出碳中和目标。根据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）,碳中和是指二氧化碳的人为移除抵消了人为排放，按照巴黎协定将全球平均气温较前工业化时期的升幅控制在2以内的目标，全球必须在2050年达到碳中和。2019年12月，欧盟发布欧洲绿色协议，提出到2050年在全球范围内率先实现碳中和，并于2020年12月通过2030年气候目标计戈ij，计划将2030年温室气体减排目标由此前40%提高至55%,并将拿出总额逾1.8万亿欧元中约30%经费用于绿色转型。2020年9月，中国在联合国大会上提出力争2030年前二氧化碳排放达到峰值，努

5、力争取2060年前实现碳中和，提前了此前设定的碳达峰时间，并首次提出了碳中和目标。2021年2月，美国宣布重返巴黎协定，并计划在2050年前实现碳中和，其中电力部门将在2035年实现碳中和,36%电力需求将来自于可再生能源和核能。截至目前，全球已有超过120个国家和地区提出了碳中和目标，其中前十大煤电生产国已有6个国家承诺碳中和，分别为中国（2060）、美国（2050）、日本（2050）、韩国（2050）、南非（2050）、德国（2050）o表3 :全球十大煤电国碳中和承诺统计序号国家全球煤电总量占比是否承诺碳中和时间表1中国50.2%是20602印度11.0%否一3美国10.6%是20504

6、日本3.1%是20505韩国2.5%是20506南非2.2%是20507德国1.9%是20508俄罗斯1.8%否9印度尼西亚1.8%否一10澳大利亚1.6%否资料来源：EMBER,所光伏发电降本路径明确，竞标电价屡创新低，是最具竞争力的可再生发电品种之一。相比风电、生物质能发电等可再生能源发电方式，光伏发电降本路径明确，凭借转换效率提升、制造技术进步等，根据IRENA数据，2010-2019年全球光伏度电成本大幅下降了 82%。随着异质结、TOPCon、钙钛矿、多主栅（MBB）、半片、叠瓦等技术逐步推广应用，光伏发电度电成本还将进一步下降。全球光伏竞拍项目中标电价屡创新低，根据CPIA, 20

7、20年葡萄牙700MW光伏竞标电价1.316美分/kWh,较2019年最低竞标电价下降约20%。根据IRENA,光伏发电在印度、中国、西班牙、美国等主要市场的度电成本已处于传统化石能源发电成本区间，是当地非常具有经济性的发电方式之一。图2 : 2013-2020光伏最低竞标电价趋势资料来源：CPIA,所图3: 2019全球不同国家光伏度电成本（美元/kWh）资料来源：IRENA,所LCOE (2019 USD/kWh) Fossil fuel cost range0.200.150 100.050 00光伏发电加速向主力能源转变-2050将成为全球最大的发电来源。随着光伏度电成本持续下降，在碳

8、中和大背景下，光伏发电将加速替代其他传统化石能源发电方式。根据国际能源署（IEA）的预测，到2025年光伏将将成为电力增量主体，在所有可再生能源新增装机占比达到60%,而可再生能源在新增发电装机中占比将达到95%,相当于光伏在所有新增发电装机中占比将达到57%。此外，根据国际可再生能源署（IRENA）,到2050年，光伏累计装机有望超8500GW,将成为全球最大的发电来源。光伏EVA粒子需求长期景气,未来3年需求复合增速约28.77%。我们预计2021-2023年全球光伏装机分别为160、210、265GW,对应光伏EVA需求分别为70.21、93.67、120.58万吨,年均复合增速约为28

9、.77%。表4 : 2020-2025 EVA粒子需求测算单位20202021E2022E2023E2025E全球光伏装机GW130160210265400容配比1.201.201.201.201.20组件功率（M6,72片）w455460465470475组件面积（M6,72片）平米2.172.172.172.172.17单GW装机胶膜需求亿平米0.110.110.110.110.11全球胶膜需求亿平米14.9018.1423.5629.4143.93其中：透明EVA胶膜占比%57%53%52%51%49%白色EVA胶膜占比%17%20%20%20%19%POE胶膜组件%13%13%12%1

10、2%11%EPE胶膜组件%13%14%17%19%22%克重kg/平米0.460.470.480.490.50EVA需求万吨56.4770.2193.67120.58179.75YoY%8%24%33%29%POE需求万吨11.8815.0719.4126.4239.90YoY%58%27%29%36%资料来源:CPIA,所图5 : 2014-2020国内EVA市场需求及进口依存度资料来源：金联创资讯，卓创资讯，所下游光伏胶膜行业一超两强格局稳,产能主要集中在国内2020年光伏胶2 .高端EVA紧缺依赖进口，国产替代空间大、趋势强国内EVA产能全球占比约18.67%，排名全球第一。2019年全

11、球EVA产能约为520.6万吨，主要分布在东亚地区，其中大陆产能97.2万吨，全球占比约18.67%,产能规模排名全球第一。图4 : 2019年全球EVA产能分布中国大陆*国日本中国台湾省美国比利时沙特阿拉伯法国巴西泰国 加拿大 西班牙 新加坡像国，意大利、印度 俵罗斯资料来源:石油化工技术与经济期刊，所国产EVA主要以中低端为主，高端EVA紧缺依赖进口。国内EVA市场呈现结构性失衡，国产EVA主要以中低端产品为主，高端产品如光伏、涂覆、热熔胶等仍然主要依赖于进口。2020年，国内EVA市场需求量约为191.73万吨，其中国产量约为74.06万吨，进口量约为117.67万吨，进口依存度约为61

12、.37%,国产替代空间较大。膜行业CR3为82.34%,同比提升4.89%。其中，福斯特作为光伏胶膜行业的绝对龙头，2020年全球市场占有率约57.42%,市场份额远远超过斯威克（14.13%）和海优新材（10.79%）。考虑到行业壁垒以及先发优势，考虑配套等多种因素,国产替代趋势较强。图6 ： 2019全球胶膜销量市场格局图7 : 2020全球胶膜销量市场格局资料来源: 福斯特 斯威克海优新材其他 福斯挣 斯威克海优新材其他CPIA,公司公告，所整理资料来源：CPIA,公司公告，所整理国内EVA厂商仅有斯尔邦、联泓和宁波台塑三家可批量供应光伏级料。2014年前，国内EVA行业基本被中石化旗卜

13、.企业垄断。2015-2017年，随着联泓新科、宁波台塑及斯尔邦的装置陆续投产，打破了传统的格局。2018-2020年底再无新增EVA产能。在光伏料领域，国内斯尔邦、联泓和宁波台塑等极少数企业成功打破国外垄断，并实现对下游一线胶膜企业稳定出货。根据联泓新科招股说明书，从2019年产能规模来看，斯尔邦、联泓和宁波台塑分别为30万吨、12.1万吨、7.2万吨，产能市占率分别约为30.2%、12.2%、7.3%3.光伏EVA生产壁垒高、扩产周期长、转产限制多EVA生产一般采用釜式或管式高压聚合工艺。大多数EVA企业采用高压法连续本体聚合工艺，将乙烯、乙酸乙烯酯和调节剂经两级压缩机压缩至100-300MPa送入反应器内，同时注入引发剂引发聚合反应，熔融状态的聚合物通过低压分离器分离，经挤出、造粒、干燥，制得EVA粒子。高压法连续本体聚合工艺根据反应器不同一般可分为高压釜式法或管式法。其中，典型的釜式聚合工艺包括埃克森美孚釜式工艺、杜邦釜式工艺以及USI釜式工艺等，典型的管式聚合工艺包括巴斯夫管式工艺、Lmhausem/Ruhrchemie管式工艺、住友化学管式工艺等。釜式法工艺的单程转换效率一般在10%-20%,相较于管式法低15%,但在生产高VA含量产品方面更有优势。表5 :管式法与釜式法工艺对比比