光伏玻璃供需双涨供给宽松预计Q3显现.docx

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1、投资主题报告亮点本篇报告重点从需求和供给两侧对光伏坡璃市场进行研究，并测算未来行业整体供需差。需求端：光伏玻璃的需求增长由光伏装机量增长、双玻组件渗透率提升共同推动。依据装机量提升、双玻渗透率提升、2.0mm双玻普及度增长等三重推动因素的假设，我们测算2021-2023年光伏玻璃原片需求。供给端：回顾从2018年首次将光伏玻璃产能纳入产能置换至今，共四轮政策变动，最终2020年12月工信部有条件适度放开光伏压延产能限制。依据现有企业产能扩张规划，测算未来供需差。并进一步分析认为，装机量代表了当年落地的需求即表观消耗量，类似于交付竣工，组件产量出货量、新增产能带来的潜在拿货需求才是行业真实需求，

2、类似于施工和新开工，供给和真实需求的供需差或小于上述测算的表观供需差。产业链：光伏坡璃处于光伏产业链中游，采用透光率高的超白坡璃（一）光伏玻璃是光伏组件重要组成部分，位于光伏产业链中游（二）光伏玻璃选用超白玻璃，相比普通玻璃透光率更高（三）超白玻璃分为压延和浮法工艺，压延为光伏玻璃首选10131515 172121（四）二十年发展史，我国光伏玻璃从依赖进口成长为引领全球价格回顾：2020年光伏坡璃涨价70% ,玻璃占组件报价比重提升4%装机量增长和双坡渗透率提升拉动需求，2021需求预计340000以上（一）光伏发电平价化和环保目标推动光伏装机量持续增长（二）双玻组件渗透率5年有望翻倍增长，带

3、来更大需求弹性（三）预计2021-2023年光伏玻璃产能需求为34291/42181/51435t/d2021三季度供给宽松开始体现，大尺寸窑炉结构性紧张（一）四轮政策出台，202（）年底光伏压延玻璃产能限制适度放开（二）供给端龙头扩产步伐最快，2021Q3供需差扩大，但玻璃扩产幅度不及组件22（三）硅片尺寸大型化节奏快，大口径窑炉预计结构性紧张 27五、规模、客户、资源、融资为光伏玻璃行业四重核心竞争力30（一）规模优势：大窑炉单耗更低存在规模效应，初始投资额大抬升准入门槛.30（二）客户优势：签订长协绑定客户，供应商认证周期长形成壁垒 33（三）资源优势：自有超白石英砂和码头资源，保障供应

4、安全和价格稳定性.35（四）资本开支优势：“融资、资本开支投入、提升规模、依靠规模再融资”的正循环36六、建议关注37（一）福莱特（601865.SH）/福莱特玻璃（6865.HK） 38（二）信义光能（0968.HK）39（四）旗滨集团（601636.SH） 43七、风险提示44表目录图表1太阳能光伏组件结构示意图 7图表2光伏玻璃生产流程分为原片生产和深加工（压延工艺为例）7图表3光伏玻璃位于光伏产业链中游8图表4普通玻璃和超曰玻璃特征对比8图表5超白玻璃分为超白压延和超白浮法9图表6压延玻璃花纹成型示意图 9图表7压延玻璃生产线剖面图 9图表8压延工艺和浮法工艺流程对比9图表9 3.2m

5、m光伏压延玻璃六棱台花纹示意图10图表10 2.0mm厚度压延玻璃和浮法玻璃透光率对比10图表11不同厚度（1.6mm/2.0mm/3.2mm）压延和浮法玻璃破碎强度对比10图表12我国光伏玻璃公司突破性进展情况11图表13全球及中国光伏玻璃销售额（亿元）12图表14全球及中国光伏玻璃产能（千吨/天）12图表15全球及中国光伏玻璃产量（亿平方米）13图表162020年光伏玻璃原片均价走势14图表172020年光伏镀膜玻璃均价走势14图表18玻璃价格占组件价格的比例提升明显14图表19国内光伏新增装机量（GW） 15图表20国内分季度光伏新增装机量（GW） 15图表21全球光伏新增装机量（GW）

6、 15图表2220132019年我国光伏玻璃产量情况（百万平方米）16图表23光伏组件厂商扩产情况 16图表24晶硅组件和薄膜组件对比 17图表25光伏组件分类情况（2020年）18图表27双玻组件分类（2019年数据）18图表28单玻组件和双玻组件玻璃用量和组件重量对比19图表29光伏玻璃成片效率及成品率对比19图表31光伏玻璃产能政策变迁梳理 22图表322018-2020年光伏玻璃原片日熔量 22图表332020年各光伏玻璃企业产能情况23图表342019年光伏玻璃行业市场份额23图表35 2020年光伏玻璃行业市场份额23图表36CR2持续提升CR5调头向下24图表37光伏玻璃未来产能

7、测算.图表38 2021-2022年各光伏玻璃企业预计新增产能(t/d) 25图表39光伏玻璃未来供需差测算：2021Q3供给宽松程度提升 26图表40 全球组件产能和产量 27图表41硅片尺寸的三次变革 27图表42182和21()大尺寸硅片占比或将提升至50%28图表43不同硅片尺寸的组件版型对比28图表44不同尺寸组件所需配套玻璃窑炉口径29图表45玻璃原片生产线产生废边29图表46 650t/d窑炉口宽2.4米可一切二生产1100mm宽玻璃29图表47 一切二生产1150mm玻璃需要2.6米炉口 30图表48 一切二生产1300mm玻璃需要2.8米炉口 3()图表49福莱特光伏玻璃单位

8、成本 31图表50福莱特光伏玻璃单位毛利 31图表51光伏玻璃企业光伏玻璃分业务毛利率对比31图表52超白压延玻璃一窑四线生产线平面图31图表53光伏玻璃厂商现有和在建单生产线最大日熔量32图表54不同规模光伏玻璃产能初始投资额(亿)32图表55光伏玻璃单位产能投资额(万)32图表56光伏玻璃企业与下游组件公司签订长协情况33图表57福莱特光伏玻璃业务前五大客户占比呈提升趋势 33图表58主要光伏玻璃企业国内产能分布35图表59主要组件企业国内产能分布 35图表60组件商和玻璃商海外产能布局情况35图表61龙头企业石英砂矿资源及码头港口资源36图表62光伏玻璃企业历年吸收投资收到的现金对比(亿

9、元)37图表63光伏玻璃主要企业历年资本开支对比(亿元)37图表64重点光伏玻璃企业产能扩张情况(t/d) 38图表65福莱特收入及增速情况 38图表66福莱特归母净利润及增速情况38图表67福莱特现有产能情况 3839图表69福莱特光伏玻璃原片产能扩张情况(t/d)图表68福莱特规划在建产能列表图表71信义光能归母净利润及增速情况40图表72信义光能现有产能情况40图表73信义光能规划在建产能列表 40图表74信义光能光伏玻璃原片产能扩张情况(t/d)图表75亚玛顿收入及增速情况 42图表76亚玛顿归母净利润及增速情况42图表77亚玛顿现有产能情况 42图表78亚玛顿规划在建产能列表42图表

10、79亚玛顿光伏玻璃原片产能扩张情况(t/d) 42图80 旗集团收入及，日速 IM 况图表81旗滨集团归母净利润及增速情况43图表 82 旗集团现光伏jHis图表83旗滨集团预计扩产光伏产能 43图表84旗滨集团光伏玻璃原片产能扩张情况(t/d) 44一.产业链：光伏坡璃处于光伏产业链中游，采用透光率高的超白坡璃（一）光伏坡璃是光伏组件重要组成部分，位于光伏产业链中游光伏玻璃构成光伏组件最外层结构，起到保护和透光作用。光伏玻璃是指用在太阳能光伏组件上的玻璃，起到保护电池片和透光的作用，保护机械强度较差的电池片破裂和易氧化生锈的电极，延长组件使用寿命，同时保证较高的透光率。光伏玻璃可以分为盖板（

11、面板）和背板，构成了光伏组件的最外层结构。图表1太阳能光伏组件结构示意图资料来源:Hraa (eva).AX Hftata (eva)tM M.畲福莱特招股书，华创证券光伏坡璃的生产环节可以细分为原片生产和深加工。光伏玻璃的生产可进一步分为原片生产和深加工，原片需要经过磨边、镀膜、钢化等环节制成可应用的光伏玻璃成片。镀膜是在光伏玻璃原片上覆盖镀膜液，确保有更高的光线透过率，保证太阳能电池片的发电效率；钢化工艺使得光伏玻璃具有更高的强度，可承受风压和温差变动。图表2光伏玻璃生产流程分为原片生产和深加工（压延工艺为例）原片生产工艺设备材料融化害炉压延退火压延机遇火害石英砂天然气/重油天然气切割切机

12、其他辅料资料来源：福莱特招股书，华创证券光伏玻璃位于光伏产业链中游，下游客户为组件企业。从光伏产业链来看，光伏玻璃处于产业链中游；产业链上游为原材料，主要包括生产玻璃所需的石英砂和生产电池片所需的硅料；中游为光伏组件各部分的制造环节，主要包括电池片、光伏玻璃及其他辅材（EVA胶膜、铝合金边框等）的制造环节；下游是将电池片、光伏玻璃用EVA胶膜密封，用铝边框和接线盒封装起来的光伏组件；终端应用领域，光伏组件与逆变器组合应用于光伏电站。图表3光伏玻璃位于光伏产业链中游终端光伏电站（二）光伏玻璃选用超白坡璃，相比普通坡璃透光率更高光伏坡璃选用透光率高的超白坡璃，超白玻璃所需超白石英砂较为稀缺。光伏玻

13、璃要求具有较高的透光率，透光率直接决定光伏组件的发电效率，超白玻璃是光伏玻璃原片的唯一选择。普通玻璃铁含量在0.1%左右，玻璃颜色呈现为绿色，透光率较低，3.2mm的普通玻璃透光率约为88%；超白玻璃是超透明低铁玻璃，含铁量低于（）.015%,具有自爆率低、颜色一致性高、透光率高、性能稳定等优点，3.2mm超白玻璃的透光率约91.5% ,相比普通玻璃高出3.5个百分点。H前行业内各公司的超白玻璃产品均在91.5%左右，进一步提升光伏玻璃透光率需借助镀制减反膜的方式，可提高2%左右的透光率。超白玻璃用石英砂质量要求高，对含铁量的要求十分严格，天然超白石英砂矿较为稀缺，国内仅有安徽凤阳、湖南、广东

14、河源、广西和海南等少数地区存有砂矿资源。图表4普通坡璃和超白玻璃特征对比种类透516$ ( 3.2mm )含铁量耐高温上限抗腐蚀性抗冲击性生产技术壁垒普通坡璃88.0%约().1%80度较弱较弱较低超白坡璃91.5%低于0.015%250度较强钢化深加工较局资料来源：福莱特招股书，华创证券（三）超白玻璃分为压延和浮法工艺，压延为光伏坡璃首选超白坡璃分为超白压延和超白浮法。根据生产工艺，超白玻璃分为超白压延玻璃和超白浮法玻璃。超白压延玻璃是采用压延工艺，利用压延机将熔融的玻璃液辐压成板状玻璃带，再经过退火得到玻璃原片。压延工艺制成的玻璃表面带有特殊花纹可以增加透光率，是目前光伏玻璃的主流产品。超白浮法玻璃是采用浮法工艺，将玻璃熔液注入锡液表面,利用重力形成表面平整的玻璃，最后经退火制成超白浮法原片。图表5超白玻璃分为超白压延和超白浮法超白压延玻璃太阳能电池组平板集热器玻璃幕墙超白玻璃起白浮法玻璃高档建筑物内外装饰博新馆陈列橱高档温室采光大棚高档玻璃家具水晶