光伏行业系列专题报告四：硅料供给偏紧贯穿全年颗粒硅短期尚难构成挑战.docx

《光伏行业系列专题报告四：硅料供给偏紧贯穿全年颗粒硅短期尚难构成挑战.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光伏行业系列专题报告四：硅料供给偏紧贯穿全年颗粒硅短期尚难构成挑战.docx（10页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、电力设备新能源光大证券1、硅料热度再起，提价锁量态势持续32、供需形势紧张是硅料环节的主要矛盾53、技术迭代是未来发展的次要矛盾84、投资建议115、风险分析11敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告医光大证券. EvnmwT vcunniES电力设备新能源B光大证券EVDMWT WPjnmEI1、硅料热度再起，提价锁量态势持续价格方面：低库存+下游备货需求旺盛，硅料价格站稳90元/千克高位根据EnergyTrend对硅料环节的价格跟踪情况，1月底一线企业已经把2月份的硅料订单陆续敲定，包括部分3月订单已开始洽谈。单晶用料中，整体市场均价拉升至92元/千克左右,主流价格上调至89-94而千

2、克，部分二三线企业订单还在洽谈，报价相对混乱，在86-90元/千克之间波动。多晶用料方面，硅料环节需求无明显波动，报价暂稳，均价持稳在57元/千克，主流报价在54-60元/千克。全球硅料价格受近期单晶用料价格持续抬升影响，均价上调至11.567美元/千克。观察硅料环节生产运行及出货情况，硅料市场如预期整体进入供给紧平衡阶段，主要原因是2月国内硅料企业产量基本已签订，库存基本出清，部分企业在手订单安排至3月，少数二三线企业基于短期市场价格持续上行，在与下游博弈中陆续签单。另一方面，目前国内有10家多晶硅企业在正常生产，前期经检修后复产的企业产量仍在爬坡，推动2月整体硅料供应量有望继续提升。整体来

3、看，春节假期将至，受各地疫情管控、物流停运等多重因素影响，硅料运费进一步抬升，加上下游硅片产能陆续落地，对节后备货预期提升，推动本轮硅料价格延续上涨行情。图1 : 2019年至今单晶硅料价格（国内特级致密料）12010080604020021年新增装机预期上修硅片厂备货需求一硅料事故频发&海外产能关停&需求回暖价格急速攀升硅料产能稳步释放&需求平淡价格阴跌疫情影响需求显著下行行业回归理性价格虽短期回落但供需偏紧有支撑敬请参阅最后页特别声明证券研究报告资料来源:Solarzooin,单位：元/T克,价格截至2021年1月27日出货方面：2021年全年供需紧平衡背景下下游硅料厂商开启锁量潮在经历了

4、 19年的硅料产能释放周期后，2020年我国硅料产能增量有限，且海外0CI先后关停韩国两家多晶硅工厂（总产能从7.9万吨滑落至3.2万吨），2020年国内硅料在产产能从2019年的45. 6万吨小幅提升至48.4万吨，全球硅料在产产能则从2019年底的62.2万吨减少1.9万吨至60.3万吨。2021年，国内的新产能投放大多集中在Q4,因此对全年的实际产能贡献有限，预计2021年全球的硅料供应量约为55万吨，可满足约170GW的硅片生产需求。与此同时，下游的硅片厂商则在高利润留存的背景下在2019年开启了大规模扩产浪潮。2019年在上游环节价格下跌的情况下硅片价格依然坚挺，单晶硅片环节相较其他

5、供应链环节仍存在较高的利润空间，因此各硅片企业均开启了较为激进的扩张计划，全国单晶硅片总名义产能从2019年的120GW扩张至2020年的217GWo展望2021年，各大硅片龙头及二、三线硅片企业仍维持了较大规模的产能扩张节奏，2021年底的单晶硅片名义产能有望再创新高突破300GWo在2021年硅料实际贡献有限、而硅片产能大幅扩张的背景下，硅片厂商于2020Q3开始密集通过和上游硅料企业签订锁量不锁价的硅料供货长协锁定硅料供应，从而满足自身的生产需求。根据我们的统计，2021年已有超过80%的硅料产能被长协合同锁定，主流硅料生产厂商中仅有保利协鑫的部分硅料产能尚未签订长协合同。表1:国内主要

6、硅料生产企业长单签订情况序号买方公告日期供应期限合同总量2021年供应呈通威股份1中环股份2018/5/282018-202172.52隆基股份2020/9/262020-202120. 5610. 283晶科能源2020/11/62020-20239.334天合光能2020/11/172021-20237.22.45包头美科2020/11/172021-20236. 882.3合计20.482021年实际产育9新特能源1晶澳科技2020/9/152020-20259. 721.852隆基股份2020/12/142021-2025275.43上机数控2021/1/252021-20257. 0

7、41.4合计8.652021年实际产育8大全新能源1隆基股份2019/8/62020-202211.283. 762晶科能源2019/9/112020-202132. 76-3. 61.56-2. 162上机数控2020/8/242020-20222. 681.23天合光能2020/11/302020-20233. 381.074晶澳科技2020/12/232021-20233. 24T. 231.08-1.41合计9.142021年实际产育7.5保利协鑫能源1上机数控2020/8/312020-2021L671.252隆基股份2021/2/22021-20239. 143. 323中环股份2

8、021/2/22022-2026350合计4.572021年实际产育11亚洲硅业1隆基股份2020/8/182020-202512.482.5合计2.52021年实际产育2.5资料来源：各公司公告，Solarzoom,光大证券研究所整理，单位：万吨电力设备新能源B光大证券EVDMIWT wunmcs在硅料景气度高涨的背景下，部分投资者担心技术的更新迭代（颗粒硅技术）将给硅料生产龙头公司未来的发展前景带来不确定性，但是我们认为，当前硅料环节的主要矛盾是2021年供需形式紧张（供不应求）带来的硅料供应阶段性紧缺，这也将推动硅料价格维持高位，甚至在特定时间或特殊因素催化下突破100元J千克的高位，从

9、而保障硅料龙头企业（通威股份、新特能源、东方希望、大全新能源等）2021年的业绩增长和盈利能力维持；技术更新迭代则是当前时点的次要矛盾，FBR颗粒硅技术的确有望成为下一代光伏的硅料技术，但是目前颗粒硅的产能、下游使用占比仍相对较低，需持续关注保利协鑫2021年6月底颗粒硅产能扩产至3万吨后颗粒硅品质的提升、下游硅片厂商应用、以及成本的降低情况。2、供需形势紧张是硅料环节的主要矛盾供给：投产周期长，2021年实际新增产能有限根据Solarzoom统计，2020年底我国硅料在产名义产能约48万吨，全球硅料在产名义产能约60万吨；根据CPIA发布的中国光伏产业发展路线图（2020年版）数据，2020

10、年我国多晶硅总产量39.2万吨，进口约10万吨，多晶硅总供应量约49万吨。在2019年硅料价格阴跌的背景下各硅料企业在彼时并未制定扩产计划，叠加硅料产业化工属性带来的扩产周期较长（约广2年）和已有产能弹性较小等特点，2021年上半年基本不会有新增硅料产能；通威、协鑫、大全等一线企业后续的扩产产能有望于2021年底至2022年上半年释放，因为产能有爬坡期，因此亦不会对2021全年的硅料实际供给提供有效增量。根据CPIA预测，2021年国内多晶硅产能有望达45万吨，加上进口的10万吨，2021年多晶硅总供应量约为55万吨。进一步分析各硅料龙头公司2021年扩产计划：通威股份：乐山二期及保山一期计划

11、于2021年底投产，2021年底名义产能将达到17万吨，22年进一步提升至21万吨；保利协鑫：江苏中能的颗粒硅产能在2020年底已达1万吨，预计2021年6月产能扩充至3万吨，2021年底扩至5.4万吨；新特能源：21年暂无新产能投产，但是拟在包头投资建设的10万吨产能有望于2022年底投产，带动公司产能提升至18万吨；大全新能源：21年拟扩产3.5万吨产能。敬请参阅最后页特别声明一 5一证券研究报告光大证券EVDMWT lEPJHmES电力设备新能源图2 : 20-21年硅料环节名义产能情况908070605040302010080.460.3其他20202021E亚州硅业东方希望大全新能源

12、特变/新特协鑫永祥/通威敬请参阅最后页特别声明一6一证券研究报告资料来源：Solarzoom,单位：万吨需求：碳中和背景下光伏景气度维持长远来看，“碳中和”背景下，结合当前经济发展环境及政策趋势，能源安全、清洁化转型将是“十四五”我国重要的能源战略，可再生能源也将在“十四五”迎来更大发展。2019年，我国非化石能源占一次能源消费总量比重为15. 3%,我们以2025年达20%并以此为核心假设进行测算，得出相应结论：（1） 2020-2025E光伏+风电发电量平均增速为16.9%；（2） 2020-2025E光伏装机5年CAGR为20. 5% （年均为70GW）至总装机为623GW；风电装机5年

13、CAGR为12.6% （年均为31GW）至总装机为394GWO表2 :“十四五我国非化石能源发电量及装机量预测科目单位2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E能源消费总量亿吨标准煤46.448.6515355575961YOY3.4%4.7%4%非化石能源占一次能源消费总量比重143%153%20%非化石能源发电量亿千瓦时216M23894258482796330250327243540138297YOY11. 1%10. 5%8. 2%发电量光伏+风电亿千瓦时543563007655914510780125731453816690YOY28.2%15.9%17.6%水电亿瓦时1232913000133251365814000143501470815076YOY3. 2%5. 4%2. 5%生物质亿千瓦时9061111121113201439156817091863YOY14. 0%22. 6%9%核电亿千瓦时29443483365738404032423444454668YOY18.7%18. 3%5%累计装机量光伏（利用小时