光伏行业2021中报总结.docx

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1、1.行业回顾：产业链博弈不改高景气持续国内分布式快速发展，为新增装机的主要动力。根据中电联，2021年1-6月国内新增装机13.01 GW,同比+12.93%。从装机结构来看，上半年分布式新增装机7.65GW,同比增长97.5%,其中户用新增装机5.86 GW,同比增长280%,装机占比约45%,为新增装机的主要动力。从装机区域来看，上半年山东（3.26GW）、河北（1.56GW）、河南（0.96GW）、安徽（0.90GW）、浙江（0.79GW）等地区排名靠前。图2 ： 2021年国内各省（区、市）光伏新增装机（万千瓦）图1 :国内光伏月度新增装机（GW ）资料来源：中电联，所图3 ：国内分布

2、式和集中式新增装机350300250200150lllllhu时W唯鹤H陋期M电电X*芸旦线唯类皆依次卑依怔任更卫龌唯远唯T迂/却哀H也国痪T朱m簿探7 3本军以飞I啊软加电堂可噌*息资料来源：国家能源局，所图4 ： 21H1集中式、工商业分布式、户用分布式占比资料来源：国家能源局，所集中式工商业分布式户用分布式资料来源：国家能源局，所光伏发电量稳定增长新能源消纳利用水平整体较高。2021年16月，全国光伏发电量1576.4亿千瓦时，同比+23.4%。2021年上半年全国弃光电量33.2亿千瓦时，光伏发电利用率97.9%,同比基本持平，新能源消纳利用水平整体较rWjo图5 ： 2016-202

3、1H1光伏发电情况（亿千瓦时）资料来源：国家能源局，所图6 ：国内光伏发电弃光率月度变化情况资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，所海外淡季不淡，出口持续增长需求强劲。2021年上半年，欧洲、日本、澳大利亚等传统市场需求保持旺盛，印度、巴西、智利等受疫情冲击较严重市场开始发力，巴基斯坦、希腊等新兴市场不断涌现。据国家海关统计，2021年16月太阳能电池出口额为121.08亿美元，同比增长36.05%。据CPIA统计，2021年1-5月组件出口 36.9 GW,同比增加35.1%,预计上半年组件出口 44-46 GW。从月度出口数据来看，基本呈现稳步增长的趋势，呈现“淡季不淡”特征。预计全年实现

4、装机160GW,同比增加约23.08%。图7 :太阳能电池出口金额（亿美元）图8 : 2014-2021全球光伏装机资料来源：CPIA, SPE,所航运运力紧张难以缓解，运费价格持续上涨。受疫情影响，海外供应链受到较大的冲击，外贸市场持续景气，同时港口装卸力量不足，集装箱周转效率下降明显，导致航运运力紧张，引发运费持续上涨。2021年上半年，中国出口集装箱运价指数（CCFI）由年初的1446上涨至2484o预计航运运力紧张在较短时间内仍然难以缓解。图9 ：中国出口集装箱运价指数（CCFI）CCFI：综合指数资料来源：交通部，所供给矛盾突出，产业链价格维持高位。硅料供给持续紧张，是今年行业最为瓶

5、颈的环节。在经历7月价格微跌后，随着需求回暖下游开工率提升，价格于8月中旬重新上涨，目前致密料成交均价已超210元/kg。根据PVInfolink数据，截止至2021年9月1日，硅料（致密料）、硅片（182mm）.电池片（182mm）、组件（182mm）四个环节价格较年初分别上涨约+148%、+57%、+11%、+6%。此外，受Q4需求强劲预期所致，胶膜、玻璃等辅材涨价预期进一步增大成本压力，预计产业链价格走势将高位震荡。图10 :硅料价格变动趋势（元/kg ）资料来源：PVInfolink,所图12 :电池片价格变动趋势（元/W ）图11 ：硅片价格变动趋势（元/片）资料来源：PVInfol

6、ink,所图13：组件价格变动趋势（元/W）158. 75mm/22. 2% 166mm/22. 2%资料来源:PVInfolink,所资料来源：PVInfolink,所下半年景气度有望持续向好开工率逐步回升。上半年多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达23.8万吨、105 GW、92.4 GW、80.2 GW,同比分别增长16.1%、40%、56.6%、50.5%o受产业链博弈影响，上半年产业链开工率不及预期，根据PVInsight, 2021年45月主产业链总库存约68.6GW,较Q1末增加26.2GW,增幅约61.8%。随着逐步进入光伏旺季，需求回暖带动开工率逐步提升，9月产业链上下游排产提

7、升明显,景气度有望持续向好。带动产业链价格上涨，潜在需求超市场预期，下半年图14 : 2017H1-2021H1多晶硅产量（万吨）资料来源：CPIA,所图 16 ： 2017H1-2021H1 电池片产量（GW ）图 15 ： 2017H1-2021H1 硅片产量（GW ）资料来源：CPIA,所图 17 : 2017H12021H1 组件产量（GW ）资料来源：CPIA,所图18 ： 2021Q2光伏产业链库存增多（GW ）资料来源：CPIA,所资料来源:PVInsights，所注：2021Q2数据截至5月2.经营总结：整体业绩高增持续，细分板块盈利分化我们在A股选择了 57家标的，并根据产业

8、链环节划分为11个细分板块：硅料、硅片、电池片、组件、胶膜/背板、玻璃、浆料、支架/边框/焊带、逆变器、设备、电站运营。表1:光伏板块标的板块股票硅料通威股份(600438.SH)、特变电工(600089.SH)、大全能源(688303.SH)祥广隆基股份(601012.SH)、中环股份(002129.SZ)、上机数控(603185.SH)、住月京运通(601908.SH)、金博股份(688598.SH)电池片通威股份(600438.SH)、爱旭股份(600732.SH)组件胶膜/背板玻璃浆料隆基股份(601012.SH).晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、东方日

9、升(300118.SZ)、亿晶光电(600537.SH)、协鑫集成(002506.SZ)、中利集团(002309.SZ)、正泰电器(601877.SH)福斯特(603806.SH).海优新材(688680.SH)、联泓新科(003022.SZ),赛伍技术(603212.SH)、中来股份(300393.SZ)、明冠新材(688560.SH)福莱特(601865.SH)、亚玛顿(002623.SZ)、安彩高科(600207.SH)、南玻A (000012.SZ)帝科股份(300842.SZ)、苏州固铝(002079.SZ)方力叫力框/煌如 中信博(688408.SH)、意华股份(002897.SZ

10、)、清源股份(603628.SH).爱水, 研 康科技(002610.SZ)、同享科技(839167.NQ)逆亦感.阳光电源(300274.SZ)、锦浪科技(300763.SZ)、固德威(688390.SH)、上理箕“能电气(300827.SZ)、科士达(002518.SZ)设备电站运营迈为股份(300751.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)、晶盛机电(300316.SZ)、连城数控(835368.NQ)、金辰股份(603396.SH)、帝尔激光(300776.SZ)、美畅股份(300861.SZ)、奥特维(688516.SH)、三超新材(300554.SZ)、岱勒新材(300700.S

11、Z)、康跃科技(300391 .SZ)林洋能源(601222.SH)、太阳能(000591 .SZ)拓日新能(002218.SZ).芯能科技(603105.SH)、能辉科技(301046.SZ)、晶科科技(601778.SH)资料来源：所2.1.业绩高增趋势延续，Q2环比提升明显整体业绩持续高增,且净利润增速大于营收增速。2021闺，在产业链价格博弈加剧的情况下，光伏营收和归母净利润稳步增长。上半年光伏板块实现营业收入3198.48亿元，同比增长46.85%；归母净利润359.30亿元，同比增长66.95%。其中，20中Q2实现营收1809.47亿元,同比增长42.38%,环比增长30.27%

12、；归母净利润199.65亿元，同比增长49.42%,环比增长25.05%。整体来看，光伏板块净利润高速增长趋势延续，且净利润增速大于营收增速。受益于原材料价格大幅上涨-偏上游板块显示出强劲增长动力。从细分板块来看：(1)营收方面：浆料(+113.14%)、硅片(+86.29%)、设备(+57.52%)板块在2021Hl细分板块营收中同比增速排名前三，并在2021Q2细分板块中维持相对较快增长。浆料板块营收大幅增长，主要是受益于银点价格同比大幅上涨。2021Q2支架/边框/焊带(+55.85%)、硅料(+46.66%)板块环比增速较快。表2 ：光伏板块营业收入（亿元）2020H12021H1同比

13、21Q121Q2环比20Q221Q2同比硅料388.33535.6637.94%217.17318.4946.66%219.49318.4945.10%硅片317.74591.9386.29%262.21329.7225.75%174.03329.7289.46%电池片224.33334.3049.02%136.25198.0545.35%127.75198.0555.02%组件748.741047.7239.93%463.38584.3326.10%436.79584.3333.78%胶膜/背板98.02149.8552.88%71.8677.998.52%57.7577.9935.04%玻

14、璃87.08131.4951.00%65.6165.880.40%49.1565.8834.05%浆料12.2126.03113.14%12.1913.8413.51%6.7513.84105.16%支架/边框/焊带53.1051.34-3.31%20.0731.2755.85%33.6031.27-6.91%逆变器93.90123.3731.39%50.4172.9644.74%66.9272.969.04%设备73.31115.4857.52%52.2263.2521.13%44.7063.2541.50%电站运营81.2391.3012.40%37.6253.6842.71%53.9853.68-0.54%合计2,178.013,198.4846.85%1,389.011,389.0153.12%1270.901,809.4742.38%资料来源：WIND,