国内经济景气回落.docx

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1、元期货Guoyuan Futures Co . Ltd .-、经济加速修复二、价格指标上升12三、进出口延续上行趋势14、金融数据回落16五、后期宏观趋势研判19图 1 : GDP 2图2 : GDP增速分产业2图3 :制造业PMI2图4 :非制造业PMI2图5 : PMI生产和新订单指数3图6 :各类型企业PMI 3图1 :工业增加值5图8 :工业增加值5图9 ：固定资产投资 7图10：基础设施投资7图11 ：财政收入8图12 ：财政支出8图11 ：房地产开发投资 9图12 :社会消费品零售总额 9图15 ：工业企业利润总额累计值 12图16：当月利润12图 17:CPI13图18:CPI新

2、涨价因素与翘尾因素13图 19：PPI14图20：PPI新涨价因素与翘尾因素 14图21:进出口同比15图22:月度进出口数据15图23：外汇储备16图24:外汇占款16图25：货币供应17图26：社会融资规模17图27:M2、社会融资剪刀差18图28:贷款余额同比增速182021年中国经济增速将延续上升趋势，主要原因在于经济增长内生动能将延续增强趋势，另外由于2020年基数影响，表观数据可能会好于体感数据。同比经济数据前高后低，上半年会显著高于下半年，环比数据则不会有特别显著的波动。在经济恢复到正常水平之后会有一定的波动属于可以接受的范围。2021年1月受局部疫情影响经济景气下降。-经济加速

3、修复四季度经济增长表现强劲。由于受到疫情的短期冲击，2020年一季度中国GDP同比下降6.8%,中国首次出现了季度GDP负增长。3月份之后，国内疫情受控经济稳步复苏，二季度GDP增速回归正增长，三季度GDP增速进一步提高，四季度GDP增速超过了去年同期水平。2020年中国经济迎难而上，最终取得正增长，GDP达到101.6万亿元，经济总量迈上百万亿元新台阶。2020年四季度GDP为29.6万亿元，按可比价格计算，同比增涨6.5%,较三季度的4.9%进一步稳健回升。分产业看，第一产业增加值2.96万亿元，增涨4.1%;第二产业增加值11.4万亿元，增长6.8%;第三产业增加值15.3万亿元，增长6

4、.7%。第二产业受到的疫情影响最大，疫情受控制后反弹幅度最大，四季度第二产业增长大超去年同期水平。第三产业四季度在金融、地产、信息软件等行业的带动下复苏强劲，已经接近去年同期水平。从环比看，经季节因素调整后，四季度GDP环比上涨2.6%。2020年前GDP累计增速2.3%勉力维持年度正增长，是2020年全球唯一实现经济正增长的主要经济体。在IMF世界经济展望报告中，预测2021年中国实际GDP将反弹至8.2%。在2021年全球经济复苏的特大环境下，中国经济更强，仍然是世界经济增长的引擎。图 1 :GDP图2 : GDP增速分产业GDP季度同比与环比增速GDP:当季同比GDP:当季环比:季调三大

5、产业GDP增速1510NT8ONZ0CO8。zocoLoe6。，。2寸。，Z5。二0Z999L0Z3.9SZ8a0ZgolnL。0L4SZS04SZZT&zo,$2。Z065C60.ZSZD073Z二二8。90 二8ZGDP:第一产业:当季同比GDP:第三产业:当季同比GDP:第二产业:当季同比数据来源：Wind、数据来源：Wind、领先指标来看，2021年1月受局部疫情影响景气下降。首先春节时传统生产的淡季，PMI走弱有一定的季节性因素。另一方面，由于地产政策强力收紧，地产、基建领域景气明确下滑，局部疫情的防疫措施和“就地过年”等政策对内需造成负面影响，出口景气小幅回落。PMI指数仍保持在扩

6、张区间，若疫情超预期发展或者地产基建领域收缩，PMI将继续回落。图3 :制造业PMI图4 :非制造业PMI中国制造业采购经理指数（PMI）非制造业PMIUe ccccsdsd二 小SZ8O.6OZsoaozS.68Z二cooz28OZSOOOCXI二、ozssz号 zozS.Z8Z二 aoz90 aozsoaoz20二.gEzS.S8Zsusoz6055504540353025uc cocozqozoz二 AON号65N号 65N号 6L0Z二 aozM8OZgqgsz88SN二 EON与二OZ3Z5N5mNM9SNgaoz号 95Z二 SN8ML ON5550454035财新PM：服务业经营

7、活动指数非制造业PMI：商务活动财新PMI:制造业制造业PMI数据来源：Wind、数据来源：Wind2021年1月PMI数据全面回落，基本符合市场预期。1月官方制造业PMI为51.3%,较12月回落0.6个百分点，连续11个月处于临界点上方，制造业景气度回落。财新制造业PMI为51.5%,较上月下降1.5个百分点，为半年低点。制造业扩张速度明显放缓。1月官方非制造业PMI为52.4%,较12月下降3.3个百分点，非制造业景气度走弱。非制造业维持较高景气，但受局部疫情影响，非制造业的活力下降。1月大型企业PMI为52.1%比上月回落0.6个百分点、中型企业PMI为51.4下降1.3个百分点、小型

8、企业PMI为49.4%回升0.6个百分点，低于临界点。各类型企业景气整体下降。中大型企业的景气度要相对好于小型企业，小型企业的景气偏弱，对制造业就业造成负面影响。图5 : PMI生产和新订单指数图6 :各类型企业PMI生产指数和新订单指数大、中、小型企业PMI050505056 5 5 4 4332制造业PMI:大型企业制造业PMI:中型企业制造业PMI:生产 制造业PMI:新订单制造业PMI:小型企业数据来源：Wind 数据来源：Wind从分类指数来看，1月5个分类指数中仅原材料库存指数上升。在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数、新订单指数位于临界点之上。其中生产指数为53.5%下降0

9、.7个百分点，生产扩张放；新订单指数为52.3%下降1.3个百分点，需求增加；原材料库存指数49%回升0.4个百分点，库存下降；从业人员指数为48.4%下降1.2个百分点，制造业就业景气较低；供应商配送时间指数48.8%下降1.1个百分点，供货时间放慢。进出口重要指标显示，出口新订单指数50.2%下降0.8个百分点，进口指数为49.8%下降0.6个百分点，进出口均有所回落，有一定季节因素影响，也有内外需求走弱的因素，需求下降或将拖累外贸领域景气度。生产方面，工业生产维持高增长，工业增加值同比超过2019年年末的水平。一季度工业生产受到疫情影响严重下滑，疫情受控制后工业生产率先启动修复进程，二季

10、度开始生产端加速恢复，之后生产端一直保持强势。2020年12月中国工业增加值同比增长7.3%,较上月提高0.3个百分点，高于上年同期0.4个百分点。环比增长1.1%,环比增速较11月份提高，强于季节性表现。从单月数据来看，生产端持续强势，恢复情况已经达到疫情之前的水平。2020年规模以上工业增加值同比增长2.8%。12月份三大门类中采矿业增加值同比增长4.9%增速加快2.9个百分点，制造业增长7.7%增速持平，电热燃气水增长6.1%增速加快0.7个百分点。制造业持续保持了较高增速，采矿业拖累整体工业生产。41个行业大类中有35个行业增加值保持同比增长，较11月增加1个；612种产品中有417种

11、产品同比增长，较11月减少22种。工业生产数据中结构特征依旧明显，汽车产业链景气度持续修复，建筑业景气度好建材生产较强，下游偏消费类行业生产疲弱态势有一定改善。国内生产端已经接近疫情之前的水平，需求响应相对滞后，9月份之后消费好转需求端走强，由于需求端响应逐步增强可望形成“生产-消费生产”相互促进的正向循环，市场对于生产端增长能够保持较长的持续性偏向乐观。由于基数效应2021年初工业增加值增速应维持在高位。图7 :工业增加值图8 :工业增加值规模以上工业增力出宜当月同比规模以上工业增力D：累计同比采矿业:当月同比制造业当月同比三大门类工业增加值电力、热力、燃气及水的生产和供应业:当月同比数据来

12、源:Wind、数据来源：Wind、投资方面，固定资产投资增速走高。国内疫情受控之后投资持续反弹，整体上投资恢复的进程较为迟缓，其中地产投资表现较强、基建投资偏弱、工业投资最弱。疫情的负面影响消退之后，正常的投资需求应成为投资增长的主要动力，主动投资的意向逐步走强。投资的主要成分中地产投资继续向好，基建投资当月增速略有放缓，制造业投资恢复较弱。2020年固定资产投资增速处于低位，为历史低点。1-12月份中国固定资产投资51.9万亿元，同比增长2.9%,较1-11月提高0.3个百分点，较2019年低2.5个百分点。其中民间投资28.9万亿元，同比增长1%,扩大0.8个百分点，民间投资的恢复弱于投资

13、整体。11月份固定资产投资环比增长2.32%。12月单月投资增速约11.3%,较11月的33%回落。分产业看，第一产业投资1.33万亿元，同比增长19.5%,增速较月力口快1.3个百分点；第二产业投资14.9万亿元，同比降0.1%较上月的下降0.7%转正；第三产业投资35.6万亿元，同比增长3.6%增速提高0.1个百分点。前期第二产业投资恢复进展较慢，三季度开始加速。其中制造业投资在出口回暖带动下维持弱复苏，对投资整体拖累减轻。第三产业的进展比较稳健，可以部分对冲制造业投资需求不足的影响。固定资产投资渐进式修复，主动投资需求依然不够强。2021年初继续弱修复的概率较大。制造业投资方面，1-12

14、月制造业投资增速同比-2.2%,同比降幅仍然在持续收窄，仍为负增长。其中医药制造业和有色金属冶炼及压延加工业回升比较快，主要是因为疫情持续存在的情况下，医疗器械以及药物的需求扩大，以及电子制造业持续改善，汽车行业景气程度提升，投资增速持续改善。基础设施投资方面，增速放缓，年内逐步好转、起到托底作用，三季度基建投资增速逐月小幅放缓。在疫情冲击下基建增速大幅下降，之后在宏观政策逆周期调节的作用下开始修复，增速逐月提升，起到托底投资、托底经济的作用。2020年基建增速较低。1 -12月基础设施投资增速同比增长0.9%较1-11月下降0.1个百分点。单月基建投资增速从11月同比5.9%下降至12月同比4.2%,连续两个月下降。财政支出减速拖累基建投资下