嘉和美康研究报告：临床IT时代电子病历龙头谱写新华章.docx

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1、电子病历龙头企业，构建丰富的临床IT产品体系深耕行业16年，成为电子病历龙头企业2006年，公司前身嘉美科仪器成立。2009年，公司病历平台系统通过f 2009年度卫生部电子病历委员会临床检验结果共享互操作性规范概念认证测试（POC）。2011年，公司更名为嘉和美康（北京）科技有限公司，并且同年公司电子病历产品获北京市科技进步三等奖。2013年，公司完成股份制改革，变为股份制企业。2015年，公司正式发布数 据中心产品以及重症监护ICU产品，产品线进行拓展。2016年，公司发布口腔专科信息系统、妇产专科信息系统和患者融入信息系统，产品生态进一步丰富。2021年底，公司完成科创板上市，开启发展新

2、征程。经过16年发展，公司已经成为电子病历领域龙头企业，根据IDC数据，公司在电子病历市场连续7年保持行业第一 IDC报告显示，2019年公司市占率高达20.4%,远高于第二名12.1%,行业领先优势明显。图表2;2019年我国电子病历市场格局10. 3%嘉和美康吧海东氏0，,卫宁健康林然纯创业整康展公司产品定位临床服务，产品种类广公司业务主要包含两大类：医疗信息化和医疗器械。由于公司聚焦医疗 信息化主:业等多方面因素，医疗器械业务将逐步收缩关停 2021年底，医疗器械业务收入占比仅为1.4%,医疗信息化业务几乎贡献公司全部收入。公司医疗信息化业务可以分为自制软件、软件开发及技术服务、外购软硬

3、件自制软件主要包括电子病历、医院数据中心、智藏医疗解决方案、互联网医疗产品。软件开发及技术服务主要是针对公司自制软件的二次开发及运维服务外购软硬件主要是指与自制软件实施和软件.：次开发配套的外购软硬件，比如服务器、存储设备等。表3:公司医疗信息化业务分类百思医 j,解 j医疗信息化公司医疗信息化产品主要用于临床环节，比如公司专科电子病历分为口腔、妇产等不同种类的产品，满足于口腔科、妇产科等科室专业化需求。临床环节专业性各异，因此对信息化需求各不相同。公司已经构建丰富的临床产品体系，满足多元化的临床信息化需求。多业务线成长性良好，带动公司业务高成长医疗信息化多业务线成长性良好，软件开发业务毛利率

4、显著提升公司自制软件业务收入从2017年98.35百万元增长到2020年292.37百万元，复合增速高达43.8%；软件开发及技术服务业务收入从2017年53.05百万元增长到2020年146.62百万元，复合增速高达40.3%；外购软硬件业务收入随着自制软件和软件开发等业务增长也实现稳步增长，从2017年28.37百万元增长到2020年66.14百万元，复合增速达32.6%；医疗器械业务由于处于逐步收缩状态，收入从2017年76.35百万元下降到2020年26.40百万元，根据2021年报快报数据，医疗器 械业务收入进一步下降至8.90百万元。从各业务毛利率来看，自制软件业务毛利率2017-

5、2019年呈现增长趋势，从2017年的66.20%增加到2019年的75.55%,但2020年下降至59.66%,这主要因为2020年新冠肺炎疫情导致项目实施周期增加而员 工成本较为刚性。软件开发及技术服务毛利率整体呈现增加趋势，从2017年18.26%增加至2020年48.87%,毛利率增加趋势明显。外购软 硬件业务毛利率从2017年3.47%增加到2020年10.73%,同样呈现显著增长趋势。而医疗器械业务由于处于收缩状态，毛利率从2017年的51.84%下降至2020年的41.05%。不过医疗器械业务收入占比较低，对公司整体毛利率影响较小。】表5: 20272020年各业务线毛利率情况一

6、自制软件软件开发及技术服务 外购软硬件医疗器械100% T80%60%40%20%2017 年202阵20182019 年收入实现快速增长，盈利能力逐年优化公司多业务实现高速增长，带动公司整体收入呈现良好成长性。公司收入从2017年的2.56亿元增长到2020年的5.32亿元，复合增速高达27.6%o与此同时，公司利润情况逐步优化，2017年和2018年公司归母净利润为亏损，分别亏损5695万元和6523万元；2019年公司实现扭亏为盈，归母净利润净利润为342万元；2020年归母净利润为2127万元，同比增长521.54%,实现高速增长。整体而言,公司收入实现高增长，盈利能力逐年优化。运营效

7、率提升，费用率逐年下降，毛净利率呈提升趋势各项费用率显著下降，公司运营效率优化随着公司业务进入快速发展期，公司各项费用率显著下降，运营效率明显优化。公司销售费用率从2017年的19.19%下降至2020年的16.73%,管理费用率从2017年的14.78%下降至2020年的10.82%,研发费用 率从2017年的32.49%下降至2020年的17.35%,财务费用率从2017年的1.70%下降至2020年的0.26%。数据表明，公司各项费用率均呈 现下降趋势。图表9: 20172020年公司毛净利率情况一毛利率（） 净利率（%）毛净利率提升，盈利能力增强公司毛利率从2017年的45.04%提升

8、至2020年的49.64%,净利率从2017年的-22.24%提升至2020年的4.00%o公司整体毛利率呈现提升趋势，净利率由负转正，公司盈利能力逐年提高。公司注重研发，产品竞争力强劲公司重视新技术新产品研发，研发投入逐年提升。公司2017年2020年研发支出分别为8322万元、6441万元、7124万元和9227万元，占 收入比例分别为32.49%、25.13%、16.05%和17.35%。同行业企业研 发费用率约为10%,公司研发费用率明显高于同行业企业。公司研发投 入处于较高水平，新技术提升产品性能，产品体系也不断丰富，公司产品竞争力将不断增强。（报告来源：未来智库）图表10: 201

9、72020年公司研发支出情况研发支出合计（百万元）研发支出总额占营收比例10075502525. 13%2017 年201瞬2019 年2020年32. 49%医疗IT行业进入2.0时代，临床信息化需求加速释放医疗IT从管理信息化1.0时代，迈入医疗临床信息化2.0时代信息化对行业的影响基木上都是从管理系统往业务系统发展。医疗IT行业1.0时代就是医院管理信息化时代，比如HIS系统主要解决医院挂号、医嘱撰写、收费、医保对账等方面需求。现在医疗IT行业已经迈入2.0时代，即临床信息化时代。2.0时代更多是解决医疗临床方面需求，比如手术麻醉系统提高麻醉医生工作效率，专科电子病历提升医院临床和科研方

10、面工作效率等。现阶段，医疗临床信息化需求加速释放，行业正处于高速发展期。临床信息化行业处于高成长期，多产品需求高增临床信息化细分子赛道众多，现在手术麻醉信息系统、ICU信息系统、急诊急救、临床辅助决策系统等多个产品需求高增。临床信息化行业目前处于高成长期。根据前瞻产业研究院数据，我国临床信息化行业2021年市场规模约为360亿元，预计2026年增长到724亿元，年复合增速约为15%临床信息化行业市场体量已达百亿量级，行业增速快，有望给医疗IT行业发展带来新机遇。J表12: 20212）26年我国临床信息市场规模短中期看点：智慧医院等政策落地，公司核心产品维持高成长智慧医院“三位一体”等多项政策

11、落地，加速智慧医院行业发展为促进“互联网+医疗健康发展，提升医院治理现代化水平，国家卫 健委提出建立医疗、服务、管理“三位一体”的智慧医院系统。“二位一体”智慧医院的评判标准主要包含二大评级标准，即电子病历评级、智 慧服务评级和智慧管理评级。电子病历评级主要面向临床医护和医务人员，智慧服务则面向居民和患者，智慧管理而向医院管理，三者侧重点各不相同，围绕医院运营的不同层面进行分别评估。除智慧医院“三位一体”政策体系外，针对医疗IT领域，仍有多项利好政策颁布，比如2021年10月国家卫健委颁布的“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（20212025年），有望提高县域医院的信息化建设力度。ELEC

12、TRONICHEALTH RECORD从电子病历评级等政策的评估内容来看，智慧医院政策落地将显著加速二级和三级医院对HIS系统及电子病历产品的升级换代，信息集成平台以及医疗数据中心的新建工作。J表13:智慧医院“三位一体”政策图政策刺激需求释放，公司电子病历业务维持高增长电子病历评级现状与政策仍存在一定差距根据2021年10月国家卫健委和国家中医药管理局颁布的公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年），到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级。根据卫健委公布的电子病历评级结果，2019年底我国三级医院电子病历评级仅为3.11级，二级医院为1.59级

13、，所有参评医院的平均评级为2.08级。虽然2019年结果相比2018年有所提升，但与政策要求还存在一定的差距。综合及专科电子病历需求均高增长，电子病历行业景气度高企电子病历分为综合电子病历和专科电子病历。综合电子病历满足各科室的通用需求，但无法满足一些专科的个性化需求。通用需求包括患者基 本信息、患者主诉、现病史描述、既往史等信息。专科电子病历则可以满足科室个性化需求，比如牙科电子病历里面包含了牙齿图，医生可以根据患者实际情况在图形中对牙齿情况进行病情描述，让病历信息更加 直观和精准，再比如产科电子病历，需要包含妊娠风险评估、高危儿评估等内容。图表14: 2018-2019年我国医院电子病历评

14、级结果受电子病历评级、高水平医院建设等政策影响，医疗机构对综合电子病 历和专科电子病历需求均加速释放。Frost & Sullivan数据表明，综合电子病历市场规模2021年约为17.8亿元，预计到2025年市场规模将到达47.2亿元，年复合增速为27.6%O专科电子病历市场规模2021年约为5.5亿元，规模小于综合电子病历，预计2025年市场规模将达到26.5亿元，年复合增速约为48.2%,明显高于综合电子病历增速。目前综合 及专科电子病历市场均处于高速成长期，但专科电子病历市场增速高于 综合电子病历。两细分赛道均处于快速成长期，我国电子病历行业市场未来几年成长性良好。Frost & Sul

15、livan数据表明,我国2021年电子病历市场规模约为23.3亿元，预计2025年增长至73.7亿元，年复合增速高达33.4%。与 此同时，电子病历在医疗信息化市场的比例也逐年提升，2016年该比例 约为10.4%, 2021年达到13.3%, 2025年预计将达到15.5%。电子病历在医疗信息化中的地位也逐年提升。】表21:电子病历占医疗信息化市场比例16%15%14%13%12%11%15.5%10%2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E公司作为电子病历龙头企业，将充分受益于行业高成长红利IDC数据表明，公司在我国电子病历市场连续7年保持行业第一，市占率显著高于行业第二名。作为电子病历行业龙头企业，公司拥有丰富电子病历产品体系（综合电子病历及多专科电子病历）、全国性的销售服务体系、强大的品牌影响力等竞争优势。公司有望充分享受