国机械ETF投资价值分析报告.docx

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1、目录一、“制造强国”崛起不可阻挡41.1、 “制造强国”崛起不可阻挡，高端装备稳步发展 41.2、 中美贸易战异于日美，高端制造势在必行6二、制造崛起装备先行，两条主线选择机械投资标的82.1 主线一：已经实现进口替代，正走向全球的工程机械、油服设备、工具五金82.1.1 工程机械：水到渠成，海外市场迎来爆发式增长82.1.2 油服：中国钻完井设备企业进入北美市场大势所趋112.1.3 具五金：海外需求旺盛叠加跨境电商渠道畅通，中国企业竞争力优势凸显122.2 主线二：母国市场庞大，受益产业升级持续快速增长：机器人、机床、激光、光伏设备、锂电设备、半导体设备142.2.1 行业景气回升叠加产业

2、升级持续推动下游需求增长142.2.2 工业机器人：方兴未艾，潜力巨大152.2.3 床：高端机床需求不断增长，竞争格局优化182.2.4 激光产业链：降价未止，应用渗透率持续提升20225光伏设备：市场规模加速扩大，国内设备及综合解决方案型设备商崛起232.2.6 锂电设备：国产设备具备全球竞争力，受益中欧动力电池产能建设 252.2.7 半导体设备：下游景气度回升，设备厂商乘风而起28三、中证细分机械指数投资价值313.1、 指数的编制313.2、 中证细分机械指数特点：成长性突出，行业覆盖均衡313.2.1 市值分布：聚焦机械龙头，估值相对合理313.2.2 、行业分布：集中设备制造，成

3、长风格突出 323.3、 业绩表现：超额收益稳健，波动率低333.4、 盈利及估值：成分股盈利持续上升，估值具备吸引力34四、富国机械ETF产品价值分析354.1、 基金产品要素 354.2、 基金管理人：规模创新并举，荣获多项荣誉364.3、 基金经理：经验丰富，积淀深厚36图表目录图1：制造业2017年至今经历了多重考验 4图2：我国总人口同比增速不断放缓5图3：中国就业人员总数连续两年下降 5图4：中国劳动年龄人口不断减少5图5：老龄人口同比增速最快，推动老龄化不断加深 5图6： CBG端的诉求，共同推动高端设备的发展 5图7：美日货物贸易逆差走势7图8： 口元在19857987年间持续

4、升值8图9：日本净出口在1985T990下降8图10：近五年全球工程机械（不完全统计）区域市场规模 9图11：近五年全球工程机械（不完全统计）区域市场占比 9图12： 2017年以后，在“一带一路”国家的推动下，我国工程机械出口市场开始新一轮增长.10图13：中国挖机出口市场加速替代日韩 11图14：中国2020年1-9月挖机出口金额同比降幅最小 11图15：北美压裂作业能力进入稳健增长期 12图16：北美压裂设备市场竞争格局较分散 12图17： 2018年全球手工具及电动工具市场销售额同比增长6. 78% 12图18：美国房屋建造热度不减13图19：经济政策刺激下美国房屋建造热度高涨13图2

5、0：跨境出口是跨境电商的主要模式13图21：跨境出口电商增速很快13图22：大企业PM1新订单情况表现更好 14图23：大企业出口订单整体上恢复更好 14图24：中小型企业亏损面更大15图25：高技术制造业固定资产投资完成额强于制造业整体 15图26：全球工业机器人销量及同比增长16图27：全球工业机器人销售额及同比增长16图28： 2017-22E亚洲为全球工业机器人主要市场（千台）16图29：2019年中国工业机器人装机量领跑全球（千台）16图30： 2019年中国工业机器人密度仍落后较多国家 17图31：中国工业机器人密度（台/万人）2017年超越全球均值 17图32：降本提效为工业机器

6、人增长的长期驱动力17图33： 2019年全球工业机器人下游中汽车于3c合计占比超50% 17图34：工业机器人9月单月产量创新高18图35：工业机器人产量累计同比持续增长 18图36：数控金属切削机床占比不断提升 19图37：金属切削机床均价波动上升19图38：中国光纤激光器市场规模快速增长20图39：国内光纤激光器企业市场份额有所提升 20图40：中国激光设备市场规模持续增长21图41：中国激光切割设备市场规模持续增长 21图42：激光切割成套设备保持增长22图43：激光切割边际成本最低22图44：新能源汽车销量同比高速增长23图45：国内动力电池装机量增速转正23图46：2011-202

7、5全球光伏新增装机预测（GW） 23图47：2011-2025国内光伏新增装机预测（GW） 23图48：HJT电池一年内降本预测24图49：HJT电池两年内降本预测24图50：HJT领域，国内设备厂商实现全球领先 24图51：欧洲市场1-8月新能源车销较去年同期大幅增长 25图52：全球半导体设备市场规模将以2019为拐点开始增长，并在2021年达到创纪录的700亿美金28图53：应用材料等七家全球半导体设备龙头企业合计盈利再2019Q2开启上升趋势 29图54：大陆主要半导体设备企业营收快速增长30图55： 2019年国产半导体设备以PV与IC设备为主 30图56：中证细分机械成分股市值数量

8、分布32图57：中证细分机械成分股市值数量分布32图58：中证细分机械成分股PE （TTM）不同区间数量分布 32图59：中证细分机械成分股PE （TTM）不同区间权重分布 32图60：中证细分机械指数成分股数量分布（中信二级行业）33图61：中证细分机械指数成分股权重分布（中信二级行业）33图62：中证细分机械指数不同风格成分股数量分布33图63：中证细分机械指数不同风格成分股权重分布33图64：中证细分机械指数毛利率R0E走势 34图65：中证细分机械指数营收归母净利润增速走势34图66：中信一级行业PEPB分布35图67：机械行业PE （TTM）走势35表1：工程机械三巨头的海外并购情况

9、9表2：中国工程机械第一梯队企业全球市场份额提升 10表3：中国激光设备市场规模持续增长21表4：激光焊接优势明显 22表5：欧洲2025年对电池的需求将达到2（MGWh 26表6：国内动力电池企业扩产进度27表7： 2020Q3全球半导体设备销售额实现同比/环比30X/16%的高速增长，其中中国销售额领涨全球29表8： 2016-2019年国产半导体设备国内市场份额逐年提升 30表9：中证细分机械设备产业主题指数基本信息和编制规则31表10：中证细分机械指数相对其他指数超额收益及月胜率（截至2021-2-26） 34表11：不同指数绩效表现（2013年以来）34表12：富国机械ETF产品介绍

10、35表13：基金经理在管产品（截至2021-3-24） 36-、制造强国崛起不可阻挡1.1、 “制造强国崛起不可阻挡，高端装备稳步发展以1992年小平同志南巡讲话为起点，我们认为中国制造业发展至今，经历了三个不同特点的发展阶段：第一阶段，1992-2011年，我们称之为“制造大国”阶段，凭借劳动力成本优势，中国制造物美价廉，既满足了改革开放后国内人民群众对生活生产物资的需求，又飘洋过海享誉全球，这个阶段我们制造业更多是“走量”，在新技术上更多是模仿、跟随策略。第二阶段，2012-2016年，即“供给侧改革”阶段，在这个阶段，传统行业经历了或主动或被动的出清过程，很多小企业退出市场，集中度提升，

11、竞争格局优化。第三阶段，2017-至今，我们称之为“制造强国”阶段,其中，2017-2019年我们认为是前奏,2020年才是真正的新起点。（1）为什么说2017-2019年是前奏？因为这几年一方面我们看到众多制造业子行业头部企业强者恒强、个别开始超越外资品牌；另一方面，我们也看到这几年制造业经历了 “去杠杆”、“贸易摩擦”“实体清单”等方方面面的直接或者间接影响，很多企业的投资行为受到短暂抑制或者没有被充分激发。（2）为什么说2020年才是真正的“制造强国”新起点？ 一方面，在贸易摩擦、实体清单等外部压力增大的背景下，中国制造业企业寻求突破，加大研发投入，追赶国外优秀同行；另一方面，我们不但经

12、受住了疫情的考验，还因为疫情迅速得到控制，相比海外，中国制造业供应体系有更好的保障，促使我们不仅在国内市场部分实现进口替代、国产份额提升，还使得我们在海外市场的份额获得预期之外的提升。（3）展望未来，中国制造，凭借优越的性价比，在全球范围内的份额提升将是一个不可逆的过程，因此，我们认为2020年，将是中国由“制造大国”逐步实现“制造强国”的新起点。图1：制造业20制年至今经历了多重考验图2：我国总人口同比增速不断放缓总人总人口同比增速资料来源：Wind.国家统计局,图3：中国就业人员总数连续两年下降资料来源:Wind、国家统计局,图4：中国劳动年龄人口不断减少推动老龄化不断加深15.64岁人口

13、同比增速（亿咫0-14 岁人 口1564岁人口65岁以上人口426T-1CM 寸 980cM 寸 96666000066660。1111rMz ZZ8 0cly 9CT-IT-Hr-MT-hooooozzzzz008%6666 660000111111rMz ZZO O O OZ Z Z ZOOOZZZ资料来源:Wind、国家统计局,图5：老龄人口同比增速最快，0-14岁人口同比增速65岁以上人口同比增速资料来源：Wind.国家统计局,第二，C端、B端、G端的需求持续提升。（1）品质生活深入人心，C端消费者对产品品质的追求，要求制造企业加大研发投入，投入更多的高端设备用于生产制造，从而拉动高端

14、设备的需求；（2）经历了供给侧改革，制造业集中度日益提升的背景下，B端客户自身从竞争格局角度出发，也会主动加大研发投入，采用更先进的生产设备，增强竞争力；（3）中国经济已经过了高速增长期，经济增长的质量愈发重要，中央和地方政府（G端）都追求可持续发展以及新技术不落后，持续推动新能源化、信息化智能化，推动制造业标准升级。综上，CBG端三方共同助推高端设备的持续发展。B端客户追求提升市场竞争力研发投入增加使用先进生产设备图6： CBG端的诉求,共同推动高端设备的发展G端追求可持续发展和新技术不落后资料来源:大类资产配置及基金研究深度报告第三，外界压力之下，寻求自我突破的必然之举。贸易摩擦与实体清单背景下，卡脖子设备与核心零部件急需突破，目前国内制造业已经形成注重研发与自主创新的氛围，为制造强国打下基础。1.2、 中美贸易战异于日美，高端制造势在必行自2018年以来，中国和美国贸易战摩擦频繁，不断升级，中美贸易战备受关注。回顾历史，美国301条款上一次的大规模应用是在20世纪80年代美国和日本的贸易摩擦时期。1.2.1 日美贸易摩擦的过程梳理I9601990年，美国和日本之间集中出现了七个回合的贸易摩擦：(1)纺织品战(19681972)。20世纪60年代，由于日本纺织品对美出口增加，美国同行