国债期货半年报：宽松政策临近退出波段行情有望终结.docx

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1、正文目录第五部分：操作策略第一部分：上半年国债行情回顾第二部分：疫苗接种加快、经济不均衡复苏32. 1疫苗接种为全球疫情带来曙光32.2货币宽松叠加积极财政促经济恢复 62. 3中国经济增速放缓，整体向好第三部分：后疫情时期的货币政策选择3.1未来通胀发展需关注3. 2人民币汇率影响有限第四部分：现券供需图表目标图表1 : 2年期、5年期、10年期主力日收盘价.图表2:国债期货月度成交量图表3:国债期货持仓量图表4:国债期货主力之间的价差图表5:全球当日新增确诊病例图表6:至少接种一针新冠疫苗的人数占比 图表7 :主要国家GDP同比 图表8 :全球金融市场主要资产类比价格走势图表9 :全球主要

2、发达国家基准利率图表12 :英国央行资产图表11 :美国GDP 图表12 :欧洲央行资产负债表图表14 :克强指图表15 :球圜制造业PMI果鼾 J中国制造业PMI分项指标fe 17 :中国固定资产投资累计同比.图表18 :中国工业增加值及用电量同比图表19 :商品房销售与房地产投资.图表20 : 土地购置面积与房地产投资图表21 :零售销售分项占比图表22 :中国社会消费品零售销售数据瑞达期货R J D A FU1URE5金岩发图表23 :中国消费品者信心指数13图表24 :中国进出口数据13图表25 :新增人民币贷款14图表26 :货币供应量M1、M2同比15图表26 : 15月社会融资规

3、模图表28 :银行间质押式回购利率图表29 :主要期限国债到期收益率.图表30:中国CPI、PPI同比图表31 : CPI分项环比数据15图表32 :中国PPI生产资料与生活资料同比数据.冷二17图表33 :南华商品指数（2018年1月1日18图表34 :美元兑人民币中间价19图表35 :外汇储备图表36 :银行结售汇图表37 :银行代结售汇签约基金额（亿美元）图表38 :债半年度发行量（亿元）图隽渗信用债半年度发行量（亿元）咨囹装40 :债券发行量与偿还量（亿元）1919202121226瑞达期货R U I D A FUTURES期限国债期货的价差看，5年期与10年期、2年期与期主力价差震荡

4、走阔后回落，整图表1： 2年期入辞期、10年期主力日收盘价期货收盘价（活趺合约）:2年期国债期货 期货收盘价（活趺合约）:5年期国债期货期货收盘价（活趺合约）:10年期国债期货第一部分：上半年国债行情回顾今年上半年国债期货总体呈现区间震荡态势。分月份看，1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨,5月冲高回落,6月下旬小幅反弹。今年年初货币供应量呈现显著缩水状态，且2月就地过年措施对经济刺激效果明显，引发市场对货币政策收紧的担忧，使得国债期货下行。但3月资金面转宽松，货币政策收紧预期未成现实。与此同时，二季度内国债及地方政府债发行量未大幅增加，央行淡化通胀预期对货币政策的影响，资金面整体维持较为宽

5、松的态势，国债期货反转走高。临近6月，大宗商品在5月中旬回调后重新上辞发市场通胀担忧，叠加资金面担忧，国债期货回调，但随着资金面收紧被证伪，用货再度小幅反弹。在成交量上，上半年国债期货成交量较为平稳，所有合约加总月塞阿120万手上下,虽不及去年，但仍保持相对高位。在持仓量匕 上半年三大匡箱费品种持仓量均不断K升，日加总持仓量在5月21日达到峰值25. 9万手，：炭手维持在20万手以上。从不同体波动区间较小。1请务必阅读原文之后的免责声明资料来源：Wind资讯，瑞达期货研究院期限国债期货的价差看，5年期与10年期、2年期与期主力价差震荡走阔后回落，整图表1： 2年期入辞期、10年期主力日收盘价期

6、货收盘价（活趺合约）:2年期国债期货 期货收盘价（活趺合约）:5年期国债期货期货收盘价（活趺合约）:10年期国债期货第一部分：上半年国债行情回顾今年上半年国债期货总体呈现区间震荡态势。分月份看，1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨,5月冲高回落,6月下旬小幅反弹。今年年初货币供应量呈现显著缩水状态，且2月就地过年措施对经济刺激效果明显，引发市场对货币政策收紧的担忧，使得国债期货下行。但3月资金面转宽松，货币政策收紧预期未成现实。与此同时，二季度内国债及地方政府债发行量未大幅增加，央行淡化通胀预期对货币政策的影响，资金面整体维持较为宽松的态势，国债期货反转走高。临近6月，大宗商品在5月中旬回调

7、后重新上辞发市场通胀担忧，叠加资金面担忧，国债期货回调，但随着资金面收紧被证伪，用货再度小幅反弹。在成交量上，上半年国债期货成交量较为平稳，所有合约加总月塞阿120万手上下,虽不及去年，但仍保持相对高位。在持仓量匕 上半年三大匡箱费品种持仓量均不断K升，日加总持仓量在5月21日达到峰值25. 9万手，：炭手维持在20万手以上。从不同体波动区间较小。资料来源：Wind资讯，瑞达期货研究院期限国债期货的价差看，5年期与10年期、2年期与期主力价差震荡走阔后回落，整图表1： 2年期入辞期、10年期主力日收盘价期货收盘价（活趺合约）:2年期国债期货 期货收盘价（活趺合约）:5年期国债期货期货收盘价（活

8、趺合约）:10年期国债期货第一部分：上半年国债行情回顾今年上半年国债期货总体呈现区间震荡态势。分月份看，1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨,5月冲高回落,6月下旬小幅反弹。今年年初货币供应量呈现显著缩水状态，且2月就地过年措施对经济刺激效果明显，引发市场对货币政策收紧的担忧，使得国债期货下行。但3月资金面转宽松，货币政策收紧预期未成现实。与此同时，二季度内国债及地方政府债发行量未大幅增加，央行淡化通胀预期对货币政策的影响，资金面整体维持较为宽松的态势，国债期货反转走高。临近6月，大宗商品在5月中旬回调后重新上辞发市场通胀担忧，叠加资金面担忧，国债期货回调，但随着资金面收紧被证伪，用货再度小

9、幅反弹。在成交量上，上半年国债期货成交量较为平稳，所有合约加总月塞阿120万手上下,虽不及去年，但仍保持相对高位。在持仓量匕 上半年三大匡箱费品种持仓量均不断K升，日加总持仓量在5月21日达到峰值25. 9万手，：炭手维持在20万手以上。从不同体波动区间较小。资料来源：Wind资讯，瑞达期货研究院期限国债期货的价差看，5年期与10年期、2年期与期主力价差震荡走阔后回落，整图表1： 2年期入辞期、10年期主力日收盘价期货收盘价（活趺合约）:2年期国债期货 期货收盘价（活趺合约）:5年期国债期货期货收盘价（活趺合约）:10年期国债期货第一部分：上半年国债行情回顾今年上半年国债期货总体呈现区间震荡态

10、势。分月份看，1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨,5月冲高回落,6月下旬小幅反弹。今年年初货币供应量呈现显著缩水状态，且2月就地过年措施对经济刺激效果明显，引发市场对货币政策收紧的担忧，使得国债期货下行。但3月资金面转宽松，货币政策收紧预期未成现实。与此同时，二季度内国债及地方政府债发行量未大幅增加，央行淡化通胀预期对货币政策的影响，资金面整体维持较为宽松的态势，国债期货反转走高。临近6月，大宗商品在5月中旬回调后重新上辞发市场通胀担忧，叠加资金面担忧，国债期货回调，但随着资金面收紧被证伪，用货再度小幅反弹。在成交量上，上半年国债期货成交量较为平稳，所有合约加总月塞阿120万手上下,虽不及

11、去年，但仍保持相对高位。在持仓量匕 上半年三大匡箱费品种持仓量均不断K升，日加总持仓量在5月21日达到峰值25. 9万手，：炭手维持在20万手以上。从不同体波动区间较小。资料来源：Wind资讯，瑞达期货研究院期限国债期货的价差看，5年期与10年期、2年期与期主力价差震荡走阔后回落，整图表1： 2年期入辞期、10年期主力日收盘价期货收盘价（活趺合约）:2年期国债期货 期货收盘价（活趺合约）:5年期国债期货期货收盘价（活趺合约）:10年期国债期货第一部分：上半年国债行情回顾今年上半年国债期货总体呈现区间震荡态势。分月份看，1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨,5月冲高回落,6月下旬小幅反弹。今年

12、年初货币供应量呈现显著缩水状态，且2月就地过年措施对经济刺激效果明显，引发市场对货币政策收紧的担忧，使得国债期货下行。但3月资金面转宽松，货币政策收紧预期未成现实。与此同时，二季度内国债及地方政府债发行量未大幅增加，央行淡化通胀预期对货币政策的影响，资金面整体维持较为宽松的态势，国债期货反转走高。临近6月，大宗商品在5月中旬回调后重新上辞发市场通胀担忧，叠加资金面担忧，国债期货回调，但随着资金面收紧被证伪，用货再度小幅反弹。在成交量上，上半年国债期货成交量较为平稳，所有合约加总月塞阿120万手上下,虽不及去年，但仍保持相对高位。在持仓量匕 上半年三大匡箱费品种持仓量均不断K升，日加总持仓量在5

13、月21日达到峰值25. 9万手，：炭手维持在20万手以上。从不同体波动区间较小。资料来源：Wind资讯，瑞达期货研究院期限国债期货的价差看，5年期与10年期、2年期与期主力价差震荡走阔后回落，整图表1： 2年期入辞期、10年期主力日收盘价期货收盘价（活趺合约）:2年期国债期货 期货收盘价（活趺合约）:5年期国债期货期货收盘价（活趺合约）:10年期国债期货第一部分：上半年国债行情回顾今年上半年国债期货总体呈现区间震荡态势。分月份看，1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨,5月冲高回落,6月下旬小幅反弹。今年年初货币供应量呈现显著缩水状态，且2月就地过年措施对经济刺激效果明显，引发市场对货币政策收

14、紧的担忧，使得国债期货下行。但3月资金面转宽松，货币政策收紧预期未成现实。与此同时，二季度内国债及地方政府债发行量未大幅增加，央行淡化通胀预期对货币政策的影响，资金面整体维持较为宽松的态势，国债期货反转走高。临近6月，大宗商品在5月中旬回调后重新上辞发市场通胀担忧，叠加资金面担忧，国债期货回调，但随着资金面收紧被证伪，用货再度小幅反弹。在成交量上，上半年国债期货成交量较为平稳，所有合约加总月塞阿120万手上下,虽不及去年，但仍保持相对高位。在持仓量匕 上半年三大匡箱费品种持仓量均不断K升，日加总持仓量在5月21日达到峰值25. 9万手，：炭手维持在20万手以上。从不同体波动区间较小。资料来源：Wind资讯，瑞达期货研究院期限国债期货的价差看，5年期与10年期、2年期与期主力价差震荡走阔后回落，整图表1： 2年期入辞期、10年期主力日收盘价期货收盘价（活趺合约）:2年期国债期货 期货收盘价（活趺合约）:5年期国债期货期货收盘价（活趺