激光器制造-杰普特研究报告：国产MOPA领先多领域开拓带来弹性.docx

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1、公司概况：国产MOPA脉冲光纤激光器领军者公司沿革：通信光纤器件起家，持续拓展激光器与激光设备业务公司成立于2006年，早期主要自主研发、生产和销售通信用光纤器件，成为中兴等大型设备公司的供应商。同时公司沿技术主线积极拓展产品类别，在创始之初即开始自主 研发MOPA脉冲光纤激光器，该产品于2010年投入量产和销售，使公司成为国内首家成功商用MOPA激光器的制造商。2014年后，技术研发上的持续投入开始转化，公司的脉冲光纤激光器销量持续增长、连续光纤激光器产品成功研发投产,同时公司基于对激光光源技术的沉淀和积累，以光谱检测器、激光调阻机等产品进军激光/光学装备领域，至此形成激光器、激光/光学智能

2、装备和光纤器件三大业务板块，并随着公司战略布局调整，将激光器和激光/光学智能装备两大业务确定为核心发展方向。2019年公司于科创板挂牌上市。目前，公司为国内首家商用MOPA脉冲光纤激光器生产制造商、国内领先的激光精密数控和光学检测装备提供商。激光器和激光/光学智能装备产品为公司两大核心业务，2020年两大业务占公司总营收的比例达92.7%。其中，激光器业务实现营收4.12亿元，占比48.3%,激光/光学设备业务实现营收3.79亿元,占比44.4%o图2：公司近年各业务板块营收占比激光器业务方面，公司产品主要包括各类MOPA脉冲光纤激光器、连续光纤激光器和固体激光器。其中脉冲光纤激光器为公司王牌

3、产品，技术国内领先，以MOPA结构设计为特点，相比其他公司采用调Q和锁模等结构的产品具有脉宽可调、频率范围更广的优势。目前公司MOPA脉冲光纤激光器的客户包括泰德激光、联赢激光、光大激光等知名激光装备制造商。此外，公司其他激光器产品也保持国内先进技术水平，其中连续激光器系列产品覆盖6000W及以下范围，自研的固体紫外激光器系列产品也于2018年实现量产销售。激光/光学智能装备方面，产品主要包括激光调阻机、智能光谱检测机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机等精密激光微加工设备。公司凭借在激光器、光源器件和设计等方面的既有协同优势，为Apple、国巨股份、意法半导体、LGIT、AMS、厚声电子、乾坤

4、科技、华新科技等电子制造业巨头提供精密激光/光学智能装备。其中，公司自研自产的智能 光谱检测机于2014年进入苹果公司供应链，目前公司已成为苹果光谱检测设备的核心供 应商；另外，公司激光调阻机系列产品2015年起开始供应国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新科技等大型电阻厂家，主要用于电阻切割、电路精密调节等工艺。2：公司光学/激光窗能设多产品产品类0产品功能及樗点公司市场地位市场it位及竞优势说明驾能光请检濡机自动光潇泅试系统.实现对光学材料进行高速.高精度测试.测试位置可编科.并酬助云调数据上传和计璋列定.国际领先公司在与岛津、PeridnElmer等国际厂商的竞争中获糊客户认可,成为客户的粒

5、定供应商.VCSEL W光模组检测系统全自动多功能溶试系统.高速高精度.同时测试多项功能愎指标.国际先进公司产品已经研发成功并进入国际知名消费电子.半导体公司供应婚体系.破光晶圜溶试系统高精度硅光芯片溶试系姣.位置精度高达1um.国际先进公司产品已经引发成功并进入国际知名消费电子、半导体公8供应撼体系.全臼动光好激光器作用系统核心控制程序为智能调阻信患管理系统HTMS),实现对不同笈羯电阻实现精确可训.并公司在与美国ESI、日本欧空龙、台湾雷科等激光调阻机国标落先厂商的竞争中获福客户认可,成为客户的检定供应商.具狗调阻第图宽.精度高的特点.芯片激光标识追溯系统全自动高速激光精密二堆码标刻系报，

6、位置精度高.国际先进公司在与“国EOTech. KOSES等国际厂商的竞争中获得客户认可,成为客户的供应商.高速划妓系统，利用自制MOPA脉冲光公司在与日本西哥，长春光修，台海南科等厂激光划线机奸激光器，可以实现对陶谎基板深度可国际先进商的竞争中获彻客户认可.成为客户的旗定供控划酸攥作.应商.基于透明脆性材同的激光二雄码激光苑加工设备结合热性材料的追溯超题，公司与客户一起对透明能性材将的激光二堆码激光俄加工设备进行激光网码,视觉解码.优化玛深及腌性材料强度。国际领先在防止可见性方面,采用标事的透过率检泅方式进行客户评判，整体技术和错总领目前领先于国内其他主要厂商.公司控制权集中，实控人股份控制

7、比例达31.59%o目前公司创始人黄治家直接持有 公司股份21.38%,通过普通合伙企业同聚咨询间接持有上市公司6.82%股权，合计持股28.20%,为公司第一大股东及实控人；其子黄淮直接持有3.39%公司股权，为公司第五大股东。同时黄淮为黄治家的一致行动人，黄治家实际股权控制比例达到31.59%。公司第二大股东为员工持股平台同聚咨询，持有上市公司股权16.85%,黄治家为该 企业最大合伙人，持股比例为40.49%；由于同聚咨询为普通合伙性质，黄治家由此间接 控制上市公司6.82%股份。公司第三大股东为社保基金，持股4.74%o第四大股东为公司董事兼总经理刘健，直接持有公司4.02%股份，通过

8、参股同聚咨询4.55%股权间接持有公司0.77%股份，合计持有杰普特4.79%股份。图3：公司股权结构公司主要财务数据：各项指标良好，运营模式健康切入果链后营收规模激增，但苹果订单带来的波动影响正在弱化。公司2016年以前以激光器为核心业务,收入量级较小，但2014年公司凭借自动化光谱检测机产品切入苹果供应链后，与苹果合作日益深化，光谱检测设备的应用对象由iPad扩展到iPhoneo 2017年苹果发布iPhone X新品，屏幕生产工艺和材质变化较大，光谱检测设备需要大量更新，公司获订单数量大幅增长，驱动营收规模激增。2018-19年，苹果新款iPhone产品设计 较老款变化较小，对公司光学装

9、备采购需求下降，但同时激光智能装备业务快速增长，略微对冲前者的影响。公司其他客户的订单收入持续扩张，虽然目前仍比较依赖苹果订单，但受到的影响不断减弱。2020年，公司获苹果设备订单确认收入合计1.98亿元，同时调阻设备出货量明显增长，带动整体营收回升。2021H1公司在仅确认1.51亿元（同比-35.7%）苹果及其相 关客户订单的情况下，2021年前三季度仍实现营业收入8.66亿元，同比增长44.7%,主要系激光器和电阻设备产品出货提升。图4：公司营业收入（百万元）及其同比增速2020年净利润下滑明显，主要系一次性费用影响和研发费用提升所致。2020年以前，公司营收规模与利润收入大体匹配，但2

10、020年在营收回升情况下，归母净利润/扣非归母净利仅实现0.44亿元/0.21亿元,同比下降31.5%/-55.6%。利润下滑明显主耍为三方面 原因：1）公司研发费用高增，由2019年6663万元增加至2020年1.01亿元；2）当年美元兑人民币汇率大幅下降，公司汇兑损失2502万元，2019年同期汇兑收益568万元；3）当年实施股份激励产生股份支付费用1614万元。根据公司业绩快报，2021年，受公司收入规模提升所致，公司净利润显著回升，分别实现归母净利/扣非归母净利0.92亿元/0.65亿元，同比增长107.9%/211.4%。毛利率整体稳定，随不同类别产品收入差异有所波动。公司近年整体毛

11、利率维持在30%-35%区间，2019年达到高点36.25%后，于2020年下滑至30.89%,主要系毛利率较低的连续激光器产品收入实现较大幅度增长，拖累激光器业务板块的利润率表现。2021年前三季度，公司毛利率由2020年同期的29.54%回升至33.51%,主要缘于2021年全 球片式电阻电感产能紧张，国产供应商为取代进口产品扩大产能，向公司采购设备订单大幅增加、公司激光设备业务占比提高；同时公司激光器业务中高功率器件出货量稳步提升，也驱动业务毛利率明显提高。图7：公司分业务毛利率激光器激光/光学智能装备光纤器件其他主营业务80% -60%40%20%0%20162017201820192

12、020研发费用不断加码，其余费用率波动符合业绩表现。公司自2019年开始积极投入自主技术研发，2019/2020年分别支出研发费用0.67/1.01亿元，同比增速达26.4%/50.7%, 2021年前三季度研发费用达到1.08亿元，同比增长58.8%,带动研发费用率持续增加至12.5%。其余三费表现符合预期，其中销售费用率于2019年达到相对高点，主要系当年扩大销售网点布局所致，随后不断回落；管理费用率稳步增长，.主要为公司扩张导致员工人数及员工薪酬增加所致，但整体仍维持较低区间；财务费用于2020年大幅增加主要因汇兑损失的确认，2021年前三季度已回到较低水平，财务状况健康。2021年业绩

13、快报：年营收及净利润显著增长，盈利能力提高。公司于2022年2月28日发布2021年度业绩快报，2021年营收达11.99亿元人民币，同比增长40.52%,归 母净利润达0.92亿元人民币，同比增长107.86%o营收增长主要系受益下游需求的推动，公司产品渗透率不断提升所致；利润增长主要系公司产品应用场景拓展，激光器均价提升，以及业务增长带来的规模效应所致。随着研发投入的成果逐步显现，公司不断优化迭代激光器等产品，为客户提供更加高效的生产加工方式。为客户创造价值的同时，公司盈利能力也得以提高。表3：杰普特2021年度业绩快报主要财务数据（万元）项目2021 年2020 年增减变动幅度（）营业总

14、收入119,95385,36240.52营业利润10,7874.960117.46利涧总SS10,3244.640122.48归属于母公司所有者的净利润9.2074.429107.86归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,5412.100211.41基本每股收益（元）1.000.4810S.3：行业分析：激光行业精细化发展，下游应用前景广阔行业简介：高端制造基础性技术，光纤激光器市场占比最高激光技术广泛应用于制造、医疗、军事等领域，是高端制造的基础性技术之一。与传 统工艺相比，激光技术可以实现更加精密的操作及工艺流程，实现更高的加工效率。激光已经深入工业制造业、通信、医疗等各个领域，

15、成为不可替代的基础性技术。激光下游应用领域广阔，传统制造业以及新兴产业均有激光等相关设备的使用场景。如传统制造业中使用激光设备进行金属切割、焊接、测量、打标等；精细化加工中，使用超短脉冲激光对光伏、半导体等材料进行钻孔、刻线、清洗、表面改性等操作；医疗等领 域，利用激光进行诊断、手术、美容治疗等。材料加工仍为激光行业主要下游应用，仪表与传感器市场增长潜力大。根据Laser Focus World数据，2020年，材料加工与光刻市场仍是激光行业的主要下游应用市场，全球市场规模达62.88亿美元，占比为39.28%o其次是通信与光存储市场，全球市场规模达38.95亿美元，占24.35%。仪器仪表与传感器市场规模为20.55亿美元，占比12.84%,但增速达36%,其细分领域如垂直腔而发射激光器（VCSEL）、激光雷达、3D传感等具有较高增长潜力。图12：中国激光器市