规模数量、业绩、配置策略及新发策略指数评价.docx

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1、正文市场概览：目标风险FOF规模增速较快，低风险产品规模更大5公募FOF产品可在已有分类基础上划分为低风险FOF和中高风险FOF 5规模变动趋势：公募FOF产品总规模增加，低风险FOF规模相对更大6过去三年：FOF产品总规模持续增加，低风险FOF规模增加较快 62020年底：低风险FOF平均规模相对较高，或因其特性类似“固收+”产品.7新成立基金：2020年新成立59只FOF,目标风险FOF数量多份额多8基金公司：工银瑞信、华夏和南方在产品数量上领先，民生加银规模最大9FOF业绩分析：回撤控制能力强，管理费率较低，宜长线持有 11目标风险FOF风险调整后收益较高，但股市上行期间追涨能力较弱11

2、FOF产品夏普比率和Calmar比率显著高于股债指数 12FOF产品回撤控制能力明显超过其他种类基金产品，与长期资金需求匹配13FOF产品费率：平均管理费率低于普通股债混合基金及主动股票型基金15FOF资产配置策略：宏观基本面+量化资产配置模型为主流16普通混合FOF：多以宏观基本面分析为核心，部分叠加量化模型16目标日期FOF： 2020年成立的产品多数采用效用最大化模型16目标风险FOF： 2020年成立的产品多采用固定股债比策略17FOF基金配置策略：偏好有获奖记录的明星基金经理旗下基金18基金类型偏好：权益投资偏好主动型基金，债券投资偏好中长期纯债基金18基金产品偏好：偏好有获奖记录且

3、长期表现优异的基金经理旗下产品19债券型基金中，民生加银鑫享、富国天利增长和易方达信用债配置规模最大.19权益类及另类投资基金中，海富通阿尔法对冲、汇添富医药保健和蓝筹稳健配置规模最大19华安黄金ETF获配频率最高，工银瑞信文体产业在主动型基金中获配频率最高20子基金权益类基金经理抽样检验，各项指标业内排名顶尖且无明显短板21FOF仓位穿透：目标风险FOF平均股票投资比例较低 21FOF策略指数新发，中邮理财基金指数基于基金经理评价选基24中邮理财基金指数系列于2020年12月发布，包含稳健策略和平衡策略24策略基金指数通过多个步骤的定量规则评价基金经理并据此优选基金24策略基金指数历史夏普、

4、Calmar皆超2,回撤控制能力强，适合长线投资27图表目录图表1:图表2：图表3：图表4：图表5：图表6：图表7：图表8：图表9：图表10：图表11：图表12：图表13：图表14：图表15：图表16：图表17：图表18：图表19：图表20：图表21：图表22：图表23：图表24：图表25：图表26：图表27：图表28：图表29：图表30：图表31：图表32：图表33：图表34：图表35：图表36：图表37：图表38：图表39：国内市场公募FOF产品分类6FOF产品总规模变动趋势（单位：亿元）7不同类型FOF产品总规模变动趋势（单位：亿元）7市场上各类FOF产品规模占比 7市场上各类FOF产品

5、数量（单位：只）7不同类别FOF总规模（单位：亿元）7不同类别FOF单只基金规模（单位：亿元）7规模排名前10的公募FOF基金8历年FOF基金成立数量8历年各类FOF募集总份额（按年份）（单位：亿份）9历年各类FOF平均募集份额（按年份）（单位：亿份）9不同类别FOF募集总份额（按类别）（单位：亿份）9不同类别FOF单只募集份额（按类别）（单位：亿份）9发行FOF产品总数领先的基金公司 9发行FOF产品总规模领先的基金公司（单位：亿元）10发行各类FOF产品总规模领先的基金公司10低风险FOF年化收益分布（单位：%） 11中高风险FOF年化收益分布（单位：%） 11低风险FOF波动率分布（单位

6、：%） 11中高风险FOF波动率分布（单位：%） 11低风险FOF最大回撤分布（单位：%） 11中高风险FOF最大回撤分布（单位：%） 11低风险FOF夏普比率分布12中高风险FOF夏普比率分布12低风险FOF Calmar比率分布12中高风险FOF Calmar比率分布12各类FOF产品风险收益指标均值（单位：） 12低风险FOF风险收益特征（收益率波动率）13中高风险FOF风险收益特征（收益率-波动率）13低风险FOF风险收益特征（收益率-最大回撤）13中高风险FOF风险收益特征（收益率-最大回撤）13FOF产品及普通基金产品夏普比率对比14FOF产品及普通基金产品Calmar比率对比 1

7、4FOF产品与普通基金产品管理费率对比（2020.12.31） 15各只普通混合FOF产品所用大类资产配置策略16各只目标日期FOF产品所用下滑曲线设计模型 17各只目标风险FOF产品所用大类资产配置策略 17FOF产品子基金投资类型（一级分类）18股票型子基金投资类型（二级分类）所占规模百分比18图表40：混合型子基金投资类型（二级分类）所占规模百分比18图表41：债券型子基金投资类型（二级分类）所占规模百分比19图表42：另类投资子基金投资类型（二级分类）所占规模百分比19图表43： FOF子基金获配总规模前15的债券基金19图表44： FOF子基金获配总规模前15的非债券基金20图表45

8、：债券/货币市场型基金出现频率20图表46：非债券/货币市场型基金出现频率20图表47： FOF子基金管理人业绩指标在同类基金经理中的排名百分比 21图表48：全部FOF基金底层股票投资比例分布 21图表49：目标风险FOF底层股票投资比例分布 21图表50：目标日期FOF基金底层股票投资比例分布 22图表51：普通混合型FOF底层股票投资比例分布 22图表52：股票投资市值占比排名前10的FOF产品 22图表53：全部FOF基金底层债券投资比例分布 22图表54：目标风险FOF底层债券投资比例分布 22图表55：目标日期FOF基金底层债券投资比例分布 23图表56：普通混合型FOF底层债券投

9、资比例分布 23图表57：全部FOF基金底层现金投资比例分布 23图表58：全部FOF底层其他资产投资比例分布 23图表59：各类FOF产品资产配置比例均值23图表60：第一批获批MOM产品列表 24图表61：中证中邮理财策略基金指数相关信息 24图表62：中证中邮理财基金指数编制方法25图表63：中证中邮理财稳健策略基金指数权益类子基金列表26图表64：基金经理各项指标在同类基金中排名百分比26图表65：中证中邮理财稳健策略基金指数债券类子基金列表27图表66：策略指数风险收益指标27图表67：中邮理财基金指数历史业绩表现28市场概览:标风险FOF规模增速较快，低风险产品规模更大自2017年

10、10月19日南方全天候策略混合型基金中基金成立以来，我国公募FOF已经走过了三个年头，当前市场上已有142只公募FOF产品，本文将对市场上的FOF产品进行梳理，研究其历史业绩、仓位水平、持仓情况以及配置策略，以期为投资者提供较为全面的FOF市场全景画像。在本报告中，我们采用自行设计的量化标准，在当前Wind分类标准的基础之上，将各类FOF产品进一步细分为低风险类FOF和中高风险类FOF。两大类FOF产品的平均规模、业绩表现、产品设计思路和平均管理费率均有较大差别，因此我们依据新的分类来开展下文中的各项研究统计。本报告共分为五个章节：1 .在第一个章节中，我们介绍了创新分类标准，对新分类下各类F

11、OF产品的数量和规模变动进行了统计描述，并展示了各家基金公司在管FOF产品数量及规模。2 .在第二章中，我们依然按照新的分类标准，统计了各类FOF产品的年化收益、年化波动、最大回撤、夏普比率和Calmar比率等业绩指标以及管理费率，将其与普通公募基金进行全面对比，并将结果进行了归纳总结。3 .在第三章中，我们逐一查看市场上各类FOF产品的招募说明书，人工提取出每只基金所采用的大类资产配置策略，并观察配置策略的演化趋势。4 .在第四章中，我们提取出市场上全部FOF产品的重仓子基金，研究了重仓子基金的共性特征，并对子基金权益类基金经理进行了抽样检验，计算其各项业绩指标在同类基金经理中的排名百分比。

12、此外，我们还对市场上所有FOF产品进行了仓位穿透，观测各类产品的底层资产配置比例。5 .在第五章中，我们则主要对FOF的类似产品进行介绍和分析，整理了国内首批公募MOM产品列表，并以中邮理财基金指数为例，对策略基金指数进行了多方面分析。公募FOF产品可在已有分类基础上划分为低风险FOF和中高风险FOF为了更好地刻画FOF产品的特征，我们将在已有的分类基础上进一步按照风险特征来对FOF产品进行分类研究。首先，按照Wind分类，公募FOF分为目标日期FOF、目标风险FOF和混合型FOF,而Wind分类中的混合型FOF实际上包含了全部目标口期FOF和目标风险FOF,为了更加明确地区分不同类别的FOF

13、基金，我们将不属于目标日期FOF和目标风险FOF的混合型FOF产品，定义为“普通混合FOF”。此外，FOF产品的风险水平在短期内较为固定，因此我们乂将FOF产品在原有分类的基础上分为了 “低风险FOF”和“中高风险FOF”。具体划分规则如下：1 .对于目标日期型FOF,我们将到期日在2040年及以前的产品定义为低风险FOF,其余归为中高风险FOF。2 .对于普通混合型FOF,我们采用基金波动率来估算其风险水平。从2018年初到2020年底，沪深300指数年化波动率为21. 42%,中债新综合财富指数年化波动率为1. 17%我们据此估算,将年化波动率小于7.24%的基金（30魅21.42%+70

14、擀1.17蚌7.24%，划分为低风险FOF,其余归为中高风险FOF。3 .对于目标风险型FOF,我们首先筛选出所有名称中带有“稳健”二字的目标风险FOF,随后采用其历史波动率剔除出波动率较大的、实际运作中并不稳健的目标风险FOF,未被归入低风险FOF的产品则划分为中高风险FOFo图表1 :国内市场公募FOF产品分类FOF产品类型划分规则产品数量目标日期FOFWind分类48目标风险FOFWind分类60普通混合型FOFWind分类中，不属于目标日期和目标风险FOF的混合型FOF产品34低风险目标日期FOF到期日在2040年及以前的目标日期FOF34中高风险目标日期FOF其他目标日期FOF14低风险目标风险FOF名称中包含稳健”二字，且年化波动率不太高37中高风险目标风险FOF其他目标风险FOF23低风险普通混合FOF基金年化波动率低于7.24% （估算股票仓位低于30%的）12中高风险普通混合FOF其他普通混合FOF22资料来源：Wind,截止2020.12.31在本章节中，我们将主要按照上面的分类方法，对公募FOF产品历史规增长趋势进行展示，再对2020年新成立FOF基金进行统计及分析。规模变动趋势：公募FOF产品总规模增加，低风险FOF规模相对更大过去三年：FOF产品总规模持续熠加，低风险FOF规模增加较快如左下图表所示，从2017年三季度到2020年底，