FOF基金2020年度盘点：道阻且长静待东风.docx

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1、一、FOF基金市场整体概况1、数量规模双双大涨，养老目标风险FOF占比最高2020年公募基金行业迎来发展大年，各类基金产品的数量和规模均明显增加，FOF基金市场趁势快速增长。截止2020年末，全市场FOF基金总数为142只，合计管理规模910.54亿元，较2019年末分别增加59只和527.60亿元。基金数量（右轴）图1 ： 2017年2020年全市场FOF基金数量规模变化情况资料来源:Wind,分类来看，不同类型FOF基金的数量分布较为均衡，其中养老目标风险FOF数量占比最高，55只产品在全部FOF基金中的占比为38.7%,普通FOF和养老目标日期FOF的数量分别为38只和49只；规模方面，

2、不同养老目标风险FOF合计规模445.3亿元，占比接近半数，普通FOF和养老目标日期FOF的合计规模分别为320.7亿元和144.5亿元，占比35.2%和15.9%。图21 同型EQE基金数量分布情况图:不同类型EQE基金规模分布情况普通FOF 养老目标风险FOF 养老目标日期FOF普通FOF 养老目标风险FOF 、养老目标日期FOF资料来源：Wind,资料来源：Wind,根据权益类资产（股票、股票型基金、混合型基金等）投资比例范围的不同，我们将不同普通FOF基金分为偏股和偏债两个类型，其中偏股型普通FOF的数量多于偏债型普通FOF,但管理规模相对较低。具体而言，22只偏股型普通FOF的合计规

3、模为145.3亿元，占比45.3%, 16只偏债型普通FOF合计规模175.4亿元，占比45.7%。图31 ：不同类型普通FOF数量分布情况资料来源：Wind,图32 :不同类型普通FOF规模分布情况资料来源：Wind,养老目标风险FOF中，风险目标定位为稳健的产品在数量和规模两个方面均明显占优,32只产品合计规模385.0亿元，在全部同类产品中占比分别高达58.2%和86.5%;均衡型产品次之，20只产品合计规模47.8亿元，占比分别为36.4%和10.7%;积极型产品的数量和规模占比最低，长达5年的锁定持有期给基金发展带来了极大阻碍。养老目标风险-稳健 -养老目标风睑-均密 -养老目标风险

4、-积极12.4,3%图41 :不同类型养老目标风险FOF数量分布情况资料来源:Wind,养老目标风险-稳健 养老目标风险-均衡 养老目标风险-积极图42 :不同类型养老目标风险FOF规模分布情况资料来源：Wind,养老目标日期FOF中，目标日期为2035年和2040年的两类产品最受市场投资者认可,产品数量和管理规模均高于其他目标日期产品，两类产品的数量均为13只，合计规模分别为64.2亿元和27.4亿元，规模占比分别为44.4%和19.0%;与之相对，其余目标日期产品的数量和规模均相对较低。图51 ：不同类型养老目标日期FOF数量分布情况图52 :不同类型养老目标日期FOF规模分布情况2, 4

5、%养老目标日期2025年养老目标日期203眸养老目标日期2035年养老目标日期2040年养老目标日期2045年其他日期资料来源：Wind,养老目标日期2025年养老目标日期.203眸养老目标日期2035年养老目标日期2040年养老目标日期2045年其他日期资料来源：Wind,表1 ：不同类型FOF基金数量规模情况一览（截止2020年末）基金类型一级分类二级分类基金数量数量占比基金规模规模占比偏股型2215.5%145.2716.0%音犯ror偏债型1611.3%175.4119.3%稳健3222.5%385.0542.3%养老目标风险均衡2014.1%47.835.3%积极32.1%12.45

6、1.4%2025 年21.4%15.661.7%2030 年53.5%13.381.5%2033 年10.7%0.180.0%养老目标FOF2035 年139.2%64.237.1%2038 年10.7%0.200.0%乔老日杯口助2040 年139.2%27.403.0%2043 年10.7%5.150.6%2045 年64.2%13.791.5%2050 年64.2%4.380.5%2055 年10.7%0.170.0%合计142 910.54, 数据来源：Wind,二、FOF基金产品表现回顾1、不同类型FOF基金均实现正收益，高权益仓位产品平均收益超过30%2020年A股市场表现出色，沪

7、深300指数全年上涨27.2%,大幅跑赢债券、商品等其他类别大类资产。受益于此，不同类型FOF基金均实现正收益，其中目标日期为2045年的FOF基金整体表现最为出色，不同标的平均年涨幅达38.3%,养老目标日期-2050年、普通FOF-偏股型、养老目标日期-2040年等权益类资产投资比例中枢较高（投资比例下限大多不低于50%）的FOF基金的平均年收益同样超过30%;与之相对，养老目标风险-稳健型和普通FOF偏债型两类权益类资产投资比例中枢较低（投资比例上限大多不高于50%）的FOF基金的平均年收益则不足20%。总的来说，在牛市环境中，不同类型FOF基金的业绩表现优劣同其权益类资产投资比例的高低

8、密切相关，高权益仓位产品的收益表现明显占优。50%图6 :不同细分类型FOF基金2020年平均收益一览资料来源：Wind,注：图中仅列示2020年之前成立基金数量超过3只（含3只）的细分基金类型，养老日期-2033年养老日期-2038年等可比基金数量较少的细分基金类型的平均收益结果未进行列示。更进一步，我们对全部83只2020年之前成立FOF基金的收益率及波动率进行计算,进而绘制出收益率一波动率散点图。可以发现，不同类型FOF基金的风险收益特征呈现明显差别，以普通FOF-偏债型、养老目标风险稳健型为代表的低权益仓位产品集中分布于散点图的左下方，其年化波动率大多低于10%, 2020年收益率在5

9、%-20%不等；普通FOF-偏股型、养老目标日期-2045年/2050年等高权益仓位产品则分布于散点图的右上方，其年化波动率大多高于15%, 2020年收益率普遍超过20%,部分绩优产品的年收益超过40%;养老目标风险-均衡型、养老目标日期-2030年/2035年/2040年等产品的风险收益特征介于其他两类产品之间，多数产品的年化波动率在10%-15%之间,2020年收益率集中在20%-35%范围内。图7 :不同FOF基金2020年收益率一年化波动率分布图资料来源：Wind,注：1、图中红点为低权益仓位（投资比例上限不超过50%） FOF基金，黄点为中权益仓位（投资比例中枢在50%附近）FOF

10、基金，灰点为高权益仓位（投资比例下限不低于50%） FOF基金；2、横坐标为基金年化波动率，纵坐标为年收益率。考虑到不同类型FOF的资产配置策略及风险收益特征存在明显差别，为便于后续的比较和分析，我们参照基金招募说明书所规定的权益类资产（股票、股票型基金、混合型基金等）投资比例范围的不同，将不同FOF基金分为低权益仓位、中权益仓位和高权益仓位三大类。可以发现，不同类型FOF基金的收益表现和风险表现存在明显差别，但风险调整后收益表现较为接近，年化Sharpe均值均在1.60-1.70范围内。表2 :不同类型FOF基金2020年业绩表现一览基金类型分类标准基金数量年收益率年化波动率最大回撤年化Sh

11、a3a 入 区间区间区间区间低权益仓位FOF中权益仓位FOF高权益仓位FOF当期权益类资产投资比例上限不超过50%当期权益类资产投资比例中枢在50%附近当期权益类资产投资比例下限不低于50%5.9%-22.0%2.7%-5.8%-1.2%95%0.24-2.5428（均值 13.4%）（均值5.8%）（均值-4.3%）（均值1.64）10.5%-50.4%8.1%-18.3%-5.6%-14.4%0.61-2.4120（均值 27.2%）（均值 12.1%）（均值-9.2%）（均值1.70）10.5%-50.7%12.2%-19.7%68%-16.3%0.50-2.0535（均值 35.2%）

12、（均值 16.3%）（均值-12.5%）（均值1.60）数据来源：Wind,注：1、业绩表现统计的样本范围为2020年之前成立的83只FOF基金；2、养老目标日期基金的大类资产配置方案随时间动态变化，统计时参照基金2020年的权益类资产投资比例范围对其进行分类；不同基金公司旗下养老目标日期基金的下滑曲线互不相同，相同目标日期产品的分类结果可能存在差异。具体到基金标的，低权益仓位FOF中，南方全天候策略收益表现最优，2020年全年收益达22.0%,嘉实领航资产配置和华夏聚惠稳健目标的年收益也超过20%,跑赢同类基金平均水平，但其年化波动率和最大回撤也明显高于同类基金平均水平，基金管理人以放大波动

13、为代价，换取了更高的投资收益。值得注意的是，不同FOF基金的Sharpe表现排名同其收益率排名均在较大差别，排名第一的长信稳进资产配置年化Sharpe高达2.54,领先其他同类基金。基金2020年收益为17.87%,低于南方全天候策略等产品，但其年化波动率和最大回撤均明显占优，从而实现了突出的风险调整后收益表现。与之类似，交银安享稳健养老一年、招商和悦稳健养老一年、易方达汇智稳健养老一年等产品同样凭借出色的风险表现，年化Sharpe排名同类基金前十。表3-1 ： 2020年业绩表现排名前10低权益仓位FOF基金一览排名收益书名前10基金Sharpe排名前10基金基金名称收益率年化波动率最大回撤

14、基金名称年化Sharpe年化波动率最大回撤1南方全天候策略22.02%7.0%-5.5%长信稳进资产配置2.54445.4%-2.8%2嘉实领航资产配置21.15%10.0%-6.7%南方全天候策略2.39197.0%-5.5%3华夏聚惠稳健目标20.64%10.1%-7.8%博时颐泽稳健养老一年2.19755.0%-2.5%4银华尊尚稳健养老一年18.18%7.5%-5.7%交银安享稳健养老一年2.17113.1%-1.9%5长信稳进资产配置17.87%5.4%-2.8%华宝稳健养老一年2.01336.4%-2.5%6华宝稳健养老一年17.18%6.4%-2.5%国投瑞银稳健养老一年1.95216.3%-5.2%7建信福泽安泰17.0