LPG季报：液化气需求季节性回落重心稳步下行.docx

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1、目录第一部分行情回顾1第二部分原油走势分析1.一季度原油整体供应维持稳定2 ,原油需求稳步复苏3 ,成品油及原油库存略有分化第三部分液化石油气供应端分析1 ,液化石油气产量稳中有增 102 .进口量维持低位3 .出口维持稳定第四部分 液化石油气需求端分析112丙烷脱氢产能将持续增加123 MTBE产量维持正增长 144烷基化油产量同比大增 15第五部分库存稳中有增16第六部分 供需平衡表 17第七部分期权部分18第八部分相关股票19第九部分 技术分析及后期展望19第一部分行情回顾表1-1 LPG合约季度成交数据合约开盘价收盘价最高价最低价结算价涨跌涨跌幅成交量持仓量PG210537503887

2、404734513768243723758333881资料来源：Wind、整理4,500.00003,000.00002,500.00002,000.0000 111112020-04-05 2020-06-16 2020-08-27 2020-11-07 2021-01-18 2021-03-31图1-1 PG2105合约的收盘价资料来源：Wind、整理观察一季度液化气期货价格走势，期价大致在3400-4100元/吨的区间波动，整体呈现出宽幅震荡的行情。2021年元旦之后，全国出现了大规模降温，北方部分地区最低气温出现了近几十年了的历史最低极值，其中北京出现了零下十九摄氏度的寒冷天气，这是自

3、1966年以来的最低气温。在气温下降的情况下，民用取暖需求量大幅攀升，动力煤、LNG以及民用气需求大量增加，导致下游备货积极性较高，以上品种价格出现齐涨的情况。广州石化民用气现货出厂价从元旦的4408元/吨上涨至1月14日的4758元/吨，期间累计上涨350元/吨，现货上涨的带动下，期价小幅走高。随着气温的转暖，民用气需求开始下滑，下游补库积极性下降，市场对远月液化气的需求表现较为悲观，期现价格纷纷走低。2021年农历春节在2月12日，虽部分省份鼓励员工就地过年，但仍有不少农民工方向，民用气需求阶段性下滑。虽然市场对对2月份液化气消费较为悲观进，但入2月份，PG03合约并未有继续下跌主要有以下

4、几方面原因：首先，在一月份期限价格持续下跌的过程中，市场实际上已经提前反映了需求走弱的预期，而当预期落地之后，市场属于利空兑现，反而未进一步下跌；其次，由于OPEC+维持较高的减产执行率，原油供应端维持稳定，而由于疫情的逐步好转，需求逐步恢复，原油价格不断走高，油价的上涨对液化气现成较强的支撑；最后，沙特阿美公司2月CP价格上调，丙烷605美元/吨，较上月涨55美元/吨；丁烷585美元/吨，较上月涨55美元/吨。丙烷折合到岸成本在4630元/吨左右，丁烷4345元/吨左右。CP价格的的走高对进口气有较强的支撑，进而支撑民用气现货价格。春节前最后一个交易日，PG03合约出现大幅下跌的走势，跌幅超

5、过6%,而改口期价的下跌主要是节前企业开始降价排库，现货价格的走低，带动期价大幅下跌。春节之后，PG03合约并未继续走低，是因为上文提到的几点逻辑并未改变，底部支撑仍在。但由于气温的转暖以及农民工暂无返回务工地，需求并未实质性好转故期价上涨乏力，故整体体现为宽幅的区间震荡。进入3月份由于OPEC+延长减产以及沙特主动减产100万桶/日，导致OPEC+减产执行率维持高位，原油重心不断上移进而推高CP价格。3月CP价格上调，丙烷625美元/吨，较上月涨20美元/吨；丁烷595美元/吨，较上月涨10美元/吨。丙烷折合到岸成本在4560元/吨左右，丁烷4346元/吨左右。CP价格的走高支撑现货价格走高

6、，同时3月上旬部分炼厂开始季节性检修，供应端出现局部下滑，期货价格整体重心不端抬升。PG04合约在3月15日创出了上市以来的新高。后期随着欧洲疫情的第三波爆发，市场对原油需求开始表示担忧，油价重心下移，带动液化气重心整体下移。05月基差1500-15002020-05-312020-08-152020-10-302021-01-142021-03-31图1-2 PG2105合约基差资料来源：Wind、整理第二部分原油走势分析原油作为大宗商品“龙头”，期价格的涨跌直接影响化工商品的走势，同时我国液化气主要来自于炼r,故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。2020年11

7、月初，辉瑞表示，根据初步试验结果，旗下实验性新冠疫苗的有效性超过90%,标志着抗击这场已造成逾百万人死亡、撼动全球经济、并颠覆人们日常生活的大流行的战斗取得了重大胜利。疫苗方而取得了积极性进展，市场对于原油需求将逐步恢复的乐观情绪，推动油价不断走高，油价自11月初开始反弹，重心不断提升。期价虽有一定利空，譬如，利比亚原油产量大幅增加，以及英国变异毒株导致部分国家开始重新实施封锁，需求阶段性下降，但油价并未下跌，市场整体心态仍偏向乐观，后期油价将如何运行，下面对原油的供需情况做一下简单的分析。1 .一季度原油整体供应维持稳定2021年1月初，OPEC+产油国在从2月开始进一步增加产量的问题上产生

8、了分歧。为维持原油市场的稳定，沙特能源大臣，亲王萨勒曼表示，沙特将在未来两个月自愿减产100万桶/口。3月初，OPEC+会议上仍创出了乐观信息。欧佩克+决定在2021年4月保持石油产量基本不变，作为欧佩克+协议的一部分，俄罗斯将在4月份将石油产量提高13万桶/日。沙特不急于取消100万桶/日的自愿原油减产计划，沙特倾向于从5月开始逐步取消100万桶/口的自愿性原油减产计划，逐步增产的数量将取决于违反配额规定的成员国的补偿性减产速度。正是由于沙特超额减产的，OPEC+整体的减产执行率维持在较高的水平。IEA最新月报显示的数据显示,2月份OPEC+减产执行率为121%, 1月欧佩克+国家减产执行率

9、为103%,去年12月份为100%。预计3月份OPEC+减产执行率仍将超过100%。由于OPEC+较高的减产执行率，原油整体库存加速恢复至五年平均水平。4月初OPEC+部长级会议达成了以沙特和俄罗斯为首的23个成员国同意5月增产35万桶/日，6月再增加35万桶/日，7月份增产45万桶/日；此外，沙特还将分阶段撤回100万桶/日的额外减产。二季度原油产量将稳步回升。OPEC原油产量（万桶/日）3600.03400.03200.03000.02800.02600.02400.02200.02000.02016年6月2017年4月2018年1月2018年11月2019年8月V2020年6月2021年

10、3月图2-1 OPEC原油产量资料来源:OPEC、整理下面来看一下非OPEC+的主要产油国美国原油产量情况。1季度美国原油产量整体维持稳中有降的态势。1月份美国原油产量基本保持稳定。2月中旬，美国西南部德州遭遇极寒天气的影响，极端低温使美国每天减少逾200万桶石油产量的同时，炼油厂的需求也受到抑制，Energy Aspects Ltd.的数据显示，每天超过300万桶的处理产能被闲置。随着影响的进一步加剧，2月18日，美国己停产每日逾400万桶的产能，接近全美原油产量40%。EIA公布的数据显示2月19日当周，美国原油产量较上周下降110万桶/日至970万桶/日。炼厂开工率下降14.5%至68.

11、6%。从贝克休斯公布的油井活跃钻机数量来看，由于极寒天气的影响，2月份美国油井活跃钻机在持续20周增加之后出现阶段性的下滑。后期随着天气的好转，产量逐步恢复至正常水平。3月19日当周，美国原油产量为1100万桶/日，已经恢复至寒潮之前的水平。IEA此前表示：由于美国寒流和沙特减产，2月份全球石油供应减少了 200万桶/日，至9160万桶/日。千桶/日美国原油产量14000130001200011000100009000800070006000500040002015/10/29 2016/9/23 2017/8/19 2018/7/15 2019/6/102020/5/5 2021/3/31图

12、2-2美国原油产量资料来源：EIA,整理美国油井钻机10009008007006005004003002001000 2015/11/18 2016/8/24 2017/5/31 2018/3/7 2018/12/12 2019/9/18 2020/6/24 2021/3/31图2-3美国油井活跃钻机资料来源：贝克休斯、整理2 .原油需求稳步复苏全球大部分国家和地区开始接种新冠疫苗，随着疫苗接种人数的不断增加，疫情对原油需求的影响将逐步减弱，原油需求稳步复苏。中期向后的局面不变，但中间仍伴随有短期的波动。从日A、IEA和OPEC三大机构的预测报告来看，三大机构年初均对2021年原油需求大幅增长

13、表示乐观。EIA短期能源报告显示，2020年12月份预计2021年全球原油需求增速将增加578万桶/日,2021年1月份月报中将2021年全球原油需求增速预期下调至556万桶/日。2月份月报中将全球需求增速预期下调至538万桶/日。3月份月报中则预计全球原油需求增速预期将稳定在538万桶/日。OPEC月报显示，2020年12月份全球原油需求增速预计为590万桶/日。2021年1月份，原油需求增速稳定在590万桶/日。2月份月报中将全球原油需求增速将下调至580万桶/日至9610万桶/日。3月份则将原油需求增速预期重新上调10万桶/日至590万桶/日。IEA月报显示：20201年1月份IEA预计

14、全球原油需求增速为550万桶/日。预计从今年第二季度起，炼油厂将恢复增长，全球石油市场谨慎的再平衡正在进行中。2月份IEA预计，2021年全球石油需求将增长540万桶/日,达到9640万桶/日,较此前下调了 10万桶/日。3月份IEA预计2021年全球原油需求量将反弹550万桶/日，至9650万桶/日，恢复2020年损失的约60%。综上来看，随着疫情的好转，原油需求将逐步增加，特别是2021年下半年原油的需求将进一步恢复，届时可以看到原油库存不断下降中期向后的局部不变，但短期仍有疫情变化对原油需求的扰动。法国当地时间3月18日傍晚，法国总理卡斯泰和法国卫生部长韦兰就当前法国新冠疫情形势召开新闻

15、发布会。卡斯泰在发布会上表示，当前疫情的发展明显加快，3月18日的最新数据显示，过去24小时新增确诊病例近3.5万例，确诊数量在一周内增加了 23%,法国正在经历第三波疫情。卡斯泰在新闻发布会上宣布，自3月19日午夜起，在法国16个疫情形势严峻的省份实施“封禁”一个月，其中包括法兰西岛大区8个省，上法兰西大区5个省，滨海塞纳省、厄尔省以及滨海阿尔卑斯省。新冠疫情继续恶化，法国当地时间25日晚，法国卫生部长韦朗在新冠疫情发布会上表示，目前新冠病毒在法国全境呈现加速传播的趋势法国“封禁”地区扩大至19省。与此同时，在持续数月放缓后，美国新冠确诊病例恢复加速增长，可能对经济活动回归常态构成威胁。根据约翰霍普金斯大学数据，截至3月26日，7天日均新增病例为57,695例，较前一周增加9.5%,创下1月12 口以来最大升幅。印度卫生部3月25 FI