N时代呼啸而来高效电池兵家必争.docx

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1、与市场不同的观点市场普遍认为电池环节处于产业链中游,受上游硅片及下游组件环节挤压在需求季节性变化和供需关系影响下盈利波动较大。我们认为电池环节公司的核心竞争力在于持续推动技术迭代，通过量产技术创新和规模优势持续挖深护城河。进入平价时代，效率提升作为成本下降的主要驱动力，高效电池将成为产业链的技术制高点。规模门槛及持续的技术迭代将持续挖深护城河，领先的产能结构及N型高效电池产能的持续投建是支撑头部公司盈利能力提升的核心驱动力。任何技术的发展需要与市场需求相结合。光伏技术的发展是以需求和技术相结合为导向，在过去两年产业链纵向一体化快速推进的过程中，带来了充分的市场竞争环境。专业化电池厂商如何存续优

2、势、如何继续拓展，取决于其主动参与市场竞争、加速推动技术进步，在持续的技术迭代中保持领先身位并积极寻求产品及光伏产品应用场景的多样化。电池环节加速洗牌，竞争格局有望持续改善。PERC技术经历过两轮洗牌，笫一轮发生在2019年下半年，小尺寸PERC电池大规模投产，价格从1.2元/W急跌至0.9元/W附近，超额利润大幅挤出，大幅延长后进入者投资回收期；2021年初至今出现第二轮洗牌，产业链上下游高度博弈，158mm/166mm电池产能出现阶段性过剩，头部厂商微利，二三线厂商抛货的情况，电池环节加速洗牌且强度明显大于上一轮。落后产能出清，电池环节集中度进一步提升。随着上游硅片产能释放及第三方硅片销售

3、量持续放大，专业电池厂作为市场上最大的硅片采购商，定价端议价能力或显著增强，叠加电池技术持续迭代带来的效率、成本领先优势，我们认为，专业化电池厂商生存空间持续扩大，竞争格局有望持续改善。下一世代量产电池技术将成为产业链重要分水岭也标志着光伏从规模降本真正走向提效降本的新阶段。什么是下一世代量产技术判断的关键点？首先是兼顾市场与技术导向，新技术的发展需密切关注产业链供需变化及产业化核心设备以及关键辅助材料的研发。要么做未来需求的捕捉者，要么做后发优势的渗透者。现阶段TOPCon HJT、HBC/IBC等还存在设备成熟度不高、辅材成本下降空间小、工艺路线成熟度不高等制约因素。其次在高效电池量产技术

4、方向上,需要充分考虑市场的渗透阶梯。目前龙头企业PERC电池量产效率23.3%,我们认为，两年内电池效率阶梯爬升至24.5%甚至25%以上。在推动现有产能升级的基础上，N型电池技术等持续导入，专业化光伏电池厂商有望为客户创造差异化的竞争力。企图通过新技术一步甩开竞争对手不现实，电池研发如同迷雾中探路，每个阶段比竞争对手快一步就能持续领先、持续成功。技术进步是光伏行业发展的核心驱动力光伏是极致追求成本下降的行业光伏迈向平价、低价时代，高转换效率和低成本仍是追求方向。光伏发展的十余年来，随着效率提升及成本降低，系统成本已经累计下降90%以上。系统成本的降低带来度电成本的快速下降，已经低于部分海外国

5、家和地区发电侧平价上网阈值，新兴市场快速打开，成熟市场重回高增长。光伏转换效率持续提升，行业技术仍处于快速革新状态，行业竞争格局逐渐从规模竞争向优势技术和规模效应相结合转变。我们预计，十四五将迎来光伏黄金发展期，度电成本竞争力持续提升，也将带领新能源从平价时代加速向低价时代过渡。图表12成本驱动,平价时代开启GW400 国内装机全球装机350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 -0 Hr-LOUooCMCXI山 OCOOCM5。山InCMoCM山百CM爵。CM9。山 lcsjocmoCMoe68788。ZOQ资料来源:CPIA.光伏学习曲线区域陡峭,技术进步加速成本下降

6、。光伏累计装机量每增加1倍，组件价格下降23.5%,且在2010年后斜率更加陡峭。预计2025年组件价格达到1.1元/W,对应的成本约为1元/W。根据CPIA预测，到2025年国内组件成本降至0.97元/W,与国际光伏技术路线图预测的区间相符。新增装机规模的持续扩大依托于技术进步带来的成本下降，同时度电成本竞争力持续提升乂反哺新增装机。图表2:光伏学习曲线加速O0O10304O5107【dM/6Laasn- S376S gnpoE 臬怎10O1ozadah histone pace data5% (1976-201G)，021，040,0-110,o。cumulative Pv module

7、shipments MW资料来源:ITRPV.资料来源：CPIA,图表3： 20192025年组件生产成本变化趋势（单位：元/W）00价格红海化时代来临规模化降本转向效率竞争。高效组件和电池产能扩张带来价格的快速下行，单、多晶组件从2012年的0.830$/W和0.780$/W到2019年底的0.24行/W 和0.212$/Wo其中硅料、硅片成本相对稳定，2019年以来电池非硅成本快速下降。随着高效技术进一步成熟，新进入者切入光伏行业后发优势明显，导致产能扩张速度过快带来的产能过剩严重、竞争加剧，制造企业持续提升产品竞争力是关键。效率提升对成本下降具有杠杆效应 按照0.85元/W的电池价格，系

8、统成本3.6元/W的情况下，电池成本占比23.6% ；在电池效率提升的背景下，相当于成本23.6%的电池撬动了其余成本的下降。WM/asmdods2109876543210 111OOOCOOOOOOmono-Cell25%mono-Wafer ,7%monoCeil30%mono245%）（源：Kaneka,梅耶博格， 迎血酒海硅1耽 inraniwom 电湖婢25.1%（5 曲 24.5%）HJT+旧C:迈向2627%量产效率的下一代技术。HBC电池在2017年已经得到26.6%的世界记录效率。利用旧C电池高短路电流与HJT电池高开路电压的优势，可结合成交叉指式背接触异质结(HBC)太阳电池。我们认为目前旧C电池是商品化晶体硅电池中工艺最复杂、结构设计难度最大的电池，标志着晶体硅研发制造的最高水平。与旧C结构太阳电池相比，背面的发射级和BSF区域为p+非晶硅和n+非晶硅层，具有优异的钝化效果，能够取得更高的开路电压。在生长PN结的工艺中，采用区域型掩膜掺杂，降低了载流子的复合