PVC半年度报告：电石成本支撑较强PVC下半年高位震荡.docx

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1、目录一、行情回顾二、供给端分析三、需求端分析四、库存端分析五、供需平衡表六、期货套利七、总结与展望国寒潮导致美国装置大面枳停车，国际PVC收紫，外盘上涨，出口支撑下，价格一路/上海 /202L3-5月中，出口开始兑现，同时内蒙能耗双控频繁影响市场情绪,电石偏紧价格上涨，下游需求恢复但成本压力明显，PYC价格震荡中达到近10年新高。202L5-6月中，海外装置恢复，东南亚搜情再度发醉，海外价格走弱，出口窗口关闭，市场前期认为最大的利好落地，价格回落202L6月底至今,双控政策从内藏逐渐蔓延到宁夏，甘肃，严格的限电下电石紧缺，价格再度上涨，成本支撑下，PVC价格再度走高一、行情回顾2020年PVC

2、处于上涨趋势中，主要驱动在于两方面，第一是春节期间美国寒潮引发的全球供给担忧，国际PVC大幅收紧，在出口支撑的利好刺激下，PVC价格一路上涨，第二是国家碳中和政策的实施，能耗双控导致内蒙区域频繁限电，PVC原料电石生产受到了一定的影响，春节之后的下游需求恢复，社会库存明显去化，PVC处于紧平衡状态，价格上涨至10年来高位。随着5月东南亚疫情再起，海外装置恢复，海外PVC价格开始下滑，在出口明显减弱下，PVC价格开始出现回落，然而6月底随着能耗双控政策收紧，限电政策由内蒙蔓延到宁夏甘肃区域，电石产量受到了较大影响，电石价格一路上升，在电石成本支撑下，PVC价格再度冲高。展望下半年，需要持续关注内

3、蒙宁夏地区的“双控”政策执行力度，以及PVC降负荷给电石带来的负反馈效应,在89月则需关注下游实际需求情况。整体而言，我们对PVC行情谨慎偏乐观对待，三季度预计在8800.9400之间。图1 PVC指数行情回顾202L1-3月,美资料来源：Wind、美尔雅期货图2华东电石法PVC价格资料来源：Wind、美尔雅期货,20162017 201A2019J0202021资料来源：Wind、美尔雅期货2016201720)8 2019 2000 202)图4 SG-5PVC市场价一脩州一广州一上海一杭州一河北一内加i资料来源：卓创资讯、美尔雅期货图5齐鲁石化S-000PVC出厂价”20?0?1资料来源

4、：Wind、美尔雅期货二、供应端分析1、上半年新增投产较少据统计，2021年新增投产可能有222万吨，但剔除掉80万吨的置换产能，实际投产预计在142万吨，比较确定的是102万吨，即使按照142吨全部投产计算，产能增速也只有5%左右，相较于其他的化工品种处于明显偏低的水平，整体投产压力不大。回顾上半年，产量端的增量主要是来自于去年下半年出料的万华及海晶，今年上半年虽有德州实华、浙江嘉化及甘肃金川三套装置，但实际出料很少,对产量扩增的帮助很少。表1: 2021PVC新增产能投产进度企业名称所属集团新增产能粉生产工艺当前投产情况德州实华中国化工集团20粉姜钟法2021年5月份试车，少量出料浙江嘉化

5、能源浙江嘉化集团30粉乙烯法2021年6月份少量出料上海氯碱华谊集团6粉乙烯法计划2021年7月份投产聚隆化工冀中能源40粉乙烯法2021年9月做好投产准备工作甘肃金川金川集团6粉电石法2021年4月底投产，仍在调试天津大沽天津渤海化工80粉乙烯法计划2021年下半年置换，对总量影响不大山东信发信发集团40粉电石法计划2021年年底投产2021年总计222 （包含大沽80万吨置换产能，即实际计划投产142万吨，比较确定的是102万吨，投产及释放在下半年）数据来源：卓创资讯、美尔雅期货2、上半年检修偏少，开工负荷高位，产量同比增加2021年上半年国内整体检修进度偏慢，据资讯公司统计，截至5月底全

6、国检修产能不到一半，且主产区内蒙、新疆及山东检修相对较少，主要是在上半年的较好行情下，西北地区具有成本优势的企业都推迟检修，而其他没有成本优势的企业都已经完成检修。但根据我们调研发现，部分在上半年公布检修的企业是由于能耗政策导致电石厂停产从而引发PVC装置的被动检修，实际检修的装置产能或许比公布的还要少。从装置的开工负荷上看，电石法装置开工率处于近几年偏高水平，7月开工出现大幅下滑的主要原因是内蒙、宁夏等地的限电政策严重，电石开工偏低价格上涨，从而引发部分外购电石PVC企业开始降负荷。2021年上半年在出口利好支撑下，16月PVC总产量达到了 1155万吨左右，比去年同期高出16%,平均每月多

7、出20万吨的产量。图6 PVC月度产量高位（万吨）图7 PVC整体开工率 2018 12019 12020 12021807060至6寸斤f军众q叁三。寸算三Nm货三寸至nW一 8N 我至均至义法至61斜-91 五三K至r於运中行二二so资料来源：卓创资讯、美尔雅期货2016 2017 20182019 2020 2021资料来源：卓创资讯、美尔雅期货图8 PVC电石法开工（）图9 PVC乙烯法开工率（）1Q0908070606寸芯49寸螺宝。寸漆茎寸m法堂Im螺卖8ZKUn更61飕茎ml乐更l忌更寸法gs资料来源：卓创资讯、美尔雅期货资料来源：卓创资讯、美尔雅期货表2：截至5月底PVC检修进

8、度地区已检修产能未检修产能总产能已检修产能占比新疆11931543427.42%内蒙15430545933.55%山东13322535837.15%浙江082820.00%山西507612639.68%陕西807515551.61%青海807215252.63%甘肃056560.00%河北052520.00%河南803511569.57%四川38347252.78%宁夏65228774.71%江苏7367992.41%上海0330.00%安徽67067100.00%广东22022100.00%黑龙江30030100.00%湖北25025100.00%湖南22022100.00%辽宁606100

9、.00%天津1200120100.00%云南53053100.00%合计12171358257547.26%数据来源：卓创资讯、美尔雅期货3、上半年出口同比大幅增加，支撑国内行情2021年春节前市场就有预取今年上半年的价格会上涨，春节期间美国寒潮导致装置意外停车加速了上涨的进程，PVC整体价格重心上移，出口的强力支撑是上半年行情的主要推手。具体来看，上半年出口 110万吨左右，约占上半年产量的10%左右，同比去年增长3倍之多。56月随着海外装置有重启，海外价格开始有所回落，但北美装置放量还需要时间，另外国内出口主要集中于东南亚地区，但由于5月印度及越南等地的疫情再起，需求减弱，在出口供需两弱情

10、况下，国内企业出口新增订单开始下滑，但这阶段还需消化前期订单，因此56月出口量虽环比下滑，较历史仍是偏多，预计出口从7月开始将大幅回落，中长期来看月度出口量大概率回落5万吨左右，届时出口转为内销，我们认为此次出口窗口关闭后短期很难再次打开。图10PVC进口图11上半年PVC出口同比大增资料来源：卓创资讯、美尔雅期货PVC粉进口（丽）200000160000 -I I120000 -.80000 -I.1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2018 12019 2020 12021资料来源：卓创资讯、美尔雅期货200图12 EDC： CFR东南亚80070060050

11、0100300图13 VCM： CFR东南亚1600140012001000800600资料来源：Wind、美尔雅期货资料来源：Wind、美尔雅期货图14 PVC海外价格图15 PVC出口利润一现货价仲同价）:聚氯乙烯PVCGR远东一现货用中间价）或氯乙烯PVCGR东曲亚出利盟（A 米曲亚机6入/用市场价中间价：叱系乙KPVC乙垢法）：华东地区资料来源：Wind、美尔雅期货资料来源：Wind、美尔雅期货图16 2021年上半年PVC出口地分布资料来源：Wind、公开资料整理、美尔雅期货4、电石成本支撑下PVC价格抬升4.1 能耗双控下，电石整体偏紧从2020年年末开始电石行情开始启动，到202

12、1年由于能耗双控政策的收紧，电石价格一路上涨，最高涨至5000。3月初，内蒙能耗双控正式实施，根据政策要求，2021年不在审批新增电石项目，而且对落后产能要进行置换或淘汰。以2021年上半年的电石投产情况来看，新增投产项目以及后期计划投产项目均不多，从6月开始，限电逐步从内蒙蔓延到宁夏和甘肃，电石产量受到了较大影响，预计今年整体电石处于偏紧的状态，需要密切关注电石主产区宁夏、内蒙、陕西等区域双控政策的实施。图17电石行情回顾60002021.4月下-5月上，电石触50004000300020002020.11-12月，大商品走强手节性旺季，PVC价格走强，带动电石价格亚202. 12-2021

13、.1即格格走弱T开工下胃帚来电石至丰瓜网 ：I E月中，PVC价格走强，主要由于内触区持续限电，电石产重存碇口，春节后的PVC开工用平提升 /匕匕+ -T-I氐反泮V电口开工难以收复，开工恢复2021.3月下力肚，电石回咻在电石篇价下，外购电石Wc企11出2020/8/3202CV9/3 2020/10/3 2020/11/3 2020/12/3 2021/1/32021/2/3 202173/3乌海电石市场价资料来源：Wind、美尔雅期货图18电石年产量保持高位2021.6月上旬开始处于上泰空整,悟看四维修结束，帙笑寐张硼宁夏区爆先后开招双畏,但高价下会加2021.5月下月出，篁*回落，俱下PTC旬蚊集中检修，电碉求2021/4/3 2021/5/32021/6/3 2021/7/3图19 2021年电石产量受双控影响较大 碳化传（电石）（折300升/千加:产此IKilffl（万吨）一 硫化用电石）（折30Q升阡力:产负