TMT行业2021年行业投资策略：云开雾释蛟跃龙腾.docx

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1、正文目录正文目录2图表目录420年TMT板块表现及21年投资思路620年回顾：表现亮眼，细分板块出现轮动621年展望：5G、国际关系及后疫情经济发展为市场焦点 95G：被疫情掩盖的确定性投资机遇10中泰观点105G建设具确定性，并将持续发展10中国5G进程受疫情影响有限，进入“政策+需求”双轮驱动阶段11中国运营商资本开支将继续增加，上游设备商受惠 12云计算：青云直上，首选SaaS垂直龙头15中泰观点15“需求+政策”驱动，中国云市场将保持高速增长 15中国SaaS市场增长空间巨大，首选垂直型SaaS龙头 17行业集中度持续提升，关注laaS上游厂商18消费电子：智能手机复苏在即，竞争生变创

2、增长机遇 20中泰观点20疫情导致换机延后，预期21年全球智能手机将重拾增长 20手机消费升级将更为明显，产业链首选光学21智能手机竞争格局生变，存在品牌增长机遇22游戏：估值回升，精品为王24中泰观点24中国移动游戏受疫情刺激重启高速增长24版号收紧，提质减量25游戏精品化关注“重IP”、“重研发”两大维度26新平台打破固有分发渠道格局27估值修复叠加新股上市，游戏板块估值有望进一步提升27互联网医疗：政策转为明确支持，行业保持高速增长30中泰观点30中国互联网医疗行业高速发展为大势所趋30新冠疫情加速互联网医疗需求释放并推动行业发展30政策转为明确支持，发展有望突破瓶颈新股市场：巨头扎堆，

3、蛟跃龙腾34行业首选腾讯控股（700 HK；买入；目标价：727. 00港元）35丘钛科技（1478 HK；买入；目标价：17.20港元）37重点关注39舜宇光学科技（2382 HK；增持；目标价：185. 00港元）39小米集团-W （1810 HK；增持；目标价：34.60港元）41平安好医生（1833 HK；买入；目标价：121.00港元）43伟仕佳杰（856 HK） 45明源云（909 1IK） 465G发展不及预期47政策风险47公司及行业评级定义48重要声明49图表目录图表1： 2020年TMT主要个股表现（更新至20年12月29日）7图表2： 2020年TMT细分板块代表性个股走

4、势（更新至20年12月29日）8图表3：中国移动互联网月活跃用户规模 9图表5：5G三大应用场景10图表6：5G对中国经济产业的影响 10图表 7：R15 vs R16 11图表8：5G标准化时间表11图表9：中国运营商资本开支（亿元人民币）12图表10：中国运营商5G资本开支（亿元人民币）12图表11：移动通信架构图13图表12：5G宏基站数量预测（万站）13图表13：港股5G产业链上游企业 14图表14：2014-2019年中国月户均移动互联网接入流量15图表15： APP月度使用时长变化率（20年3月对比19年8月）15图表16：近年部分云计算相关政策16图表17：全球云计算市场规模（亿

5、美元）16图表18：中国整体云服务市场规模（亿元人民币）17图表19：全球主要国家IT支出及云计算支出占比17图表20： 2020年中国企业级SAAS业务垂直型产业图谱 18图表21： 2020年中国企业级SAAS行业垂直型产业图谱 18图表22：微盟全链路服务闭环18图表23：明源云产品图解18图表24：2020年上半年中国前五大公有云厂商市场份额占比 19图表25： 3Q20阿里巴巴（9988 HK）收入及EBITA （百万元人民币）19图表26： 3Q20腾讯控股（700 HK）收入（百万元人民币）19图表27：全球智能手机出货量（按年度，百万部）21图表28：近三年全球智能手机出货量（

6、按季度，百万部）21图表29：中国智能手机出货量（按季度，百万部）21图表30：中国智能手机出货量（万部）及5G手机占比21图表31：全球智能手机市占率变化 22图表32：全球智能手机市占率变化 23图表33：中国智能手机市占率变化 23图表34：中国智能手机出货量（百万部）变化 23图表35：中国游戏实际销售收入（人民币亿元）24图表36：中国移动游戏实际销售收入（人民币亿元）24图表37：中国移动游戏用户规模（百万人）25图表38：后疫情时期中国移动游戏实际销售收入（人民币亿元）25图表39：网络游戏审批数量变化25图表40：中国移动游戏用户IP接受倾向 26图表41：中手游（302 HK

7、） IP储备26图表42：收入排名前100移动游戏产品类型占比27图表43：祖龙娱乐（9990 HK） 19年员工分布27图表44：手游流水分账模式27图表45：20年9月社区社交APP DAU均值（百万人）及同比变化 27图表 46：港股游戏股估值水平28图表47：1H20新游产品数量及流水分布（按研发分类）28图表48：1H20新游产品数量及流水分布（按发行分类）28图表49：近2年上市游戏公司 29图表50：部分未上市游戏公司 29图表51：2019年中国各级医院数量及诊疗次数30图表52：2015-2024年中国在线问诊量占总问诊量的百分比31图表53：2015-2024年中国在线问诊

8、市场（十亿元人民币）31图表54：主要互联网医疗政策32图表55： 2015-2024年中国医药产品销售（人民币十亿元）及院外线上占比 33图表56： 2015-2024年中国在线零售药房医药产品销售额（人民币十亿元）33图表57： TMT潜在中概股回归名单（更新至20年12月29日）34图表58： TMT行业未上市独角兽名单（亿人民币元）34图表59：腾讯控股（700 HK）主要财务数据（十亿元人民币）（更新至20年12月29日）35图表60：腾讯控股（700 HK）财务摘要（年结：12月31日；十亿人民币）36图表61：丘钛科技（1478 HK）主要财务数据（百万元人民币）（更新至20年1

9、2月29日）37图表62：丘钛科技（1478 HK）财务摘耍（年结：12月31日；百万人民币）38图表63：舜宇光学科技（2382 HK）主要财务数据（百万元人民币）（更新至20年12月29日）39图表64：舜宇光学科技（2382 HK）财务摘要（年结：12月31日；百万人民币）40图表65：小米集团（1810 HK）主耍财务数据（百万元人民币）（更新至20年12月29日）41图表66：小米集团（1810 HK）财务摘要（年结：12月31日；百万人民币）42图表67：平安好医生（1833 HK）主要财务数据（百万元人民币）（更新至20年12月29日）43图表68：平安好医生（1833 IIK）

10、财务摘要（年结：12月31日；百万人民币）44图表69：伟仕佳杰（856 HK）主要财务数据（百万元人民币）（更新至2020年12月29日）45图表70：明源云（909 HK）主要财务数据（百万元人民币）（更新至2020年12月29日）4620年TMT板块表现及21年投资思路20年回顾：表现亮眼，细分板块出现轮动2020年初至12月29日，虽然恒生指数下跌5. 8%,但TMT板块表现亮眼，恒生科技指数逆势大涨63.8机 细分板块看：（1）软件及互联网公司普遍表现较好，云计算相关个股尤为强势，中国有赞（8083 HK）、微盟集团（2013 HK）及金蝶国际（268 HK）均跑赢恒指270%以上，

11、次新股明源云（909 HK）上市3个月已跑赢同期恒指约175%。我们认为这与疫情刺激企业上云需求及政策支持新基建有关；（2）互联网医疗板块1H20表现强势，主要与疫情期间需求爆发及政府密集发文推动有关，2H20中国进入后疫情时期互联网医疗热度减弱，但随着高关注度的医药电商龙头京东健康（6618 HK）来港上市，以医药电商为主要收入来源的阿里健康（241 HK）及京东健康股价均走强，阿里健康年初至今跑赢恒指167乐次新股京东健康上市不满半个月已跑赢同期恒指118%； （3）手游股1H20普遍表现较好，主要由于疫情刺激下行业重拾增长，但2H20回归个股行情；（4）半导体公司累计涨幅较高，但从走势上

12、看，中国内地晶圆代工龙头中芯国际（981HK）的股价高点为其登陆科创板时，另一间晶圆代工领先企业华虹半导体（ 1347 HK）前三季度与中芯国际走势基本一致，但波动相对较小，主要由于中美贸易摩擦增加了半导体国产化的急迫性，政策大力支持行业发展。中芯国际作为龙头最为受惠，但与此同时公司亦为美国最为关注的公司之一，9月初传出将被美国商务部列入黑名单后市场忧虑增加，最终于12月正式被美国商务部列入实体名单，加之管理层可能出现变化，未来风险相对较大，4Q20与华虹半导体走势出现差异；（5）硬件方面股价表现较好的主要为苹果产业链企业，高伟电子（1415 HK）跑赢恒指约292%,比亚迪电子（285 HK

13、）跑赢恒指约173%。大部分手机产业链个股1H20表现较弱，主要由于全球手机出货量受疫情影响，升级进程亦受疫情影响经济拖累，但随着疫情影响减小及手机市场复苏预期增强，手机产业链个股估值在4Q20有所回升；（6）通信板块整体表现较弱，除了香港本地电信股外，京信通信（2342 HK）基本一枝独秀，跑赢恒指约19%,我们认为与疫情后全球5G建网进程放缓及市场对中国5G发展仍存担忧等因素有关。图表1： 2020年TMT主要个股表现（更新至20年12月29日）公司名称 代码 最新价 市值（亿港元）20年股价变化20年相对恒指 最高价差预期20年EPS变化 预期21年EPS变化相对19年PE变化硬件舜宇光

14、学科技2382 HK162.60丘钛科技1478 IIK12.48瑞声科技2018 HK43. 30高伟电子1415 HK5.83比亚迪电子285 IIK39. 65通达集团698 1IK0. 55鸿腾六零八八6088 HK2. 72富智康集团2038 HK0. 86联想集团992 IIK7. 20市蛇1337 HK2. 24小米集团1810 HK32. 80伟仕佳杰856 HK6. 36ASM PACIFIC522 HK97.60中芯国际981 HK18. 22华虹半导体1347 HK45. 85通值中国移动941 HK44.65中国联通762 HK4.62中国电信728 IIK2. 23杏港电讯一S S6823 HK10. 10电讯盈科8 HK4. 66和记电讯香港215 IIK1. 16中国通信服务