医药行业年度策略：围绕三个“常态化”掘金.docx

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1、内容目录1. 2020年前三季度回顾：医药上市公司三季度经营继续回暖31.1. 2020年三季度上市公司整体经营回暖31.2. 子板块：医疗器械板块整体表现一枝独秀41.3. 二级市场充分反映了各子板块第三季度的经营状况51.4. 万生物医药指数及各子板块估值现状72. 2021年医药行业走势预判及投资机会分析82.1. 带量采购常态化，建议重点关注头部企业及拥有核心技术的企业 82.1.1. 带量采购常态化，行业整体收入放缓成为常态82.1.2. 建议重点关注头部企业及拥有核心技术的企业92.2. 防疫常态化，建议重点关注IVD领域以及疫苗产业链条的优质上市公司 92.2.1. 建议重点关注

2、IVD领域优质上市公司 102.2.2. 建议继续关注疫苗产业链条的投资机会102.3. 鼓励创新常态化，建议关注创新药、创新医疗器械、创新医疗领域的优质上市公司133. 风险提不14图表目录图1： 2017年以来医药上市公司各报告期营业收入同比增速/%3图2： 2019年以来医药上市公司各报告期归母净利润同比增速/% 3图3：子板块2019年以来各报告期收入同比增速/%4图4：子板块2019年以来各报告期扣非后归母净利润同比增速/% 4图5： 2020年第三季度医药生物指数走势强于沪深300 6图6： 2020年第三季度化学原料药指数走势强于医药大盘6图7： 2020年第三季度化学制剂指数走

3、势弱于医药大盘6图8： 2020年第三季度中药指数走势弱于医药大盘6图9： 2020年第三季度生物制品指数走势强于医药大盘6图10： 2020年第三季度医药商业走势弱于医药大盘6图11 ： 2020年第三季度医疗器械走势强于医药大盘6图12： 2020年第三季度医疗服务走势同步医药大盘6图13：申万生物医药指数动态PE处于近五年高位水平 7图14：申万原料药指数动态PE处于近五年高位 7图15：申万制剂指数动态PE处于近五年高位 7图16：申万中药指数的动态PE处于近五年相对低位 7图17：申万生物制品指数动态PE处于近五年高位 7图18：申万医疗器械指数动态PE处于近5年高位81 0图19：

4、申万医疗服务指数的动态PE处于近五年高位 佟I 20：我国药品米购的演变历程图21：海外疫情发展仍然不容乐观表2：生物医药板块2020年前三季度收入实现正增长的上市公司（剔除ST公司）/% 5表3：生物医药板块2020年前三季度归母净利润同比增速排名前十的上市公司列表/% . 5表3：全球新冠疫苗的研发进展 111.2020年前三季度回顾：医药上市公司三季度经营继续回暖1.1. 2020年三季度上市公司整体经营回暖2019年受一致性评价、临床实验成本提升，研发支出增加，带量采购下药品降价等因素影响，行业收入和利润增速有所放缓，2020年一季度，受到新冠疫情的影响，行业收入和利润快速下滑，二季度

5、后经营回暖，三季度持续回暖，截至2020年三季报，上市公司营业收入同比增长2. 44%；归母净利润同比增长24.84 ,行业复苏较快。图1 ： 2017年以来医药上市公司各报告期营业收入同比增速125.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00资料来源：wind资讯，图2 : 2019年以来医药上市公司各报告期归母净利润同比增速%资料来源：wind资讯,1.2. 子板块：医疗器械板块整体表现一枝独秀图3 :子板块2019年以来各报告期收入同比增速资料来源:wind资讯,图4 :子板块2019年以来各报告期扣非后归母净利润同比增速%资料来源：wind资讯,从上市公司

6、各财报期营业收入的同比增速看，医疗服务三季度复苏较为明显，它和医疗器械、化学原料药子板块2020年前三季度均实现了营业收入的正向增长，其中医疗器械板块同比增速最快。从2020年前三季度上市公司各财报期扣非后归母净利润的同比增速看，化学原料药和医疗器械均实现了同比正向增长；其中，医疗器械展现出持续高增长的态势，主要是受到新冠病毒疫情尚未消退的背景下，检验服务等需求快速增长。从下表中我们也可以看到在整个申万生物医药板块中，2020年收入和利润增速排名前十位的公司绝大部分为医疗器械公司所占领。表1 :生物医药板块2020年前三季度收入实现正增长的上市公司（剔除ST公司）/%证券简称主营业务1Q201

7、91H20193Q20192019 A1Q20201H20203Q2020百奥泰-U创新药15112.51圣湘生物医疗器械20.41388.311159.391381.47振德医疗医疗器械19.2914.5825.0230.71112.34401.24531.52英科医疗医疗器械16.6212.6110.8910.0656.46352.09486.44硕世生物医疗器械20.2525.18276.21368.65477.43达安基因医疗器械(35.03)(35.87)(35.27)(25.73)133.16313.63363.61明德生物医疗器械24.484.055.512.71(39.36)2

8、53.98358.07康泰医学医疗器械(17.05)6.78421.17350.59东方生物医疗器械27.8228.5039.21388.05319.73华大基因医疗器械12.8613.2014.2510.4135.78218.08225.82资料来源：wind资讯,表2 :生物医药板块2020年前三季度归母净利润同比增速排名前十的上市公司列表/%证券简称主营业务1Q20191H20193Q20192019 A1Q20201H20203Q2020圣湘生物医疗器械560.573144.999088.0915518.29英科医疗医疗器械75.059.212.770.95276.052627.603

9、429.38振德医疗医疗器械(23.85)7.3325.5110.15912.343104.263072.74达安基因医疗器械(2.36)7.6411.82(74.73)653.941338.322089.31阳普医疗医疗器械(2177.98)(4.95)74.00101.67379.671309.581410.80康泰医学医疗器械(27.24)16.502145.501375.30东方生物医疗器械14.2221.43302.491647.201139.62华大基因医疗器械11.296.24(14.71)(28.36)29.11801.461066.14硕世生物医疗器械98.5549.0439

10、.23698.55926.151060.39明德生物医疗器械10.84(14.24)(20.30)(39.73)(83.29)519.46890.80资料来源：wind资讯,1.3. 二级市场充分反映了各子板块第三季度的经营状况从医药二级市场走势看，2020年第三季度医药大盘整体回调，大部分子板块走势均弱于医药大盘，但第三季度业绩优异的医疗器械板块走势仍强于医药大盘；医药商业和医疗服务板块的走势随着行业的复苏也逐步强于医药大盘。图5 :2020年第三季度医药生物指数走势弱于沪深300图6 ： 2020年第三季度化学原料药指数走势弱于医药大盘6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%

11、,-4.00% -6.00% -8.00% ,-10.00% ,-12.00% 5JOOOOlllllllloooooooooooooCMCMCMCMCJCJCsJCsJCsJCMCMCMCM医药生物（申万）沪深3 00资料来源：wind,图7 2020年第三季度化学制剂指数围绕医药大盘震荡资料来源：wind,图8 ： 2020年第三季度中药指数围绕医药大盘震荡2.00%0.00%-2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 60676007600。60076003O L L LT-tailOOOOOJOJCMCM化学制剂（申万）医药生物（申万）资料来

12、源：wind,图9 2020年第三季度生物制品指数走势弱于医药大盘5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00 /o b b b 0 7 7 7 7 3 N、2心e e 2 e 公令e 6 *生物制品川（申万）医药生物（申万）资料来源：Wind,图11 : 2020年第三季度医疗器械走势强于医药大盘资料来源:wind,图10 : 2020年第三季度医药商业走势强于医药大盘2.00%0.00%- 2.00% - 4.00% - 6.00% - 8.00% -10.00% -12.00% C砂砂砂砂砂公砂医药商业ni （申万）医药生物（申万）资料来源：Wind,图12

13、: 2020年第三季度医疗服务走势趋强医药大盘资料来源：wind,资料来源：wind,1.4. 万生物医药指数及各子板块估值现状截至11月13 口，申万生物医药指数的动态PE约为43.43倍，处于近五年的高位水平，分子行业看，除中药和医药商业板块外，其他板块的估值均处于近5年来的高位水平，可以看到，在新冠疫情存续期间，整个医药板块受到资本关注的力度较大，考虑到新冠疫情的发展仍然存在一定的不确定性，给予行业“强于大市”的投资评级。横向比较各子板块的估值情况，我们看到医药商业板块的估值最低，医疗服务板块的估值最高，其中医疗服务板块第三季度复苏较快，估值上升较快，另外通过横向对比我们发现盈利能力较强的板块整体估值较高。图13 :申万生物医药指数动态PE处于近五年高位水平 图14 :申万原料药指数动态PE处于近五年高位4.做=141 XH一1C36 - 26121 31711 3l74x44 71册飙一- K6 ne/i 一封出 一y nni艇ft狄眇尔.w阳anrrni图15 ：申万制剂指数动态PE处于近五年高位资料来源：wind资讯，图16 ：申万中