快递行业2021年度投资策略.docx

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1、（一）市场表现:快递公司股价表现分化67-、2020年快递行业回顾：业务量高景气，价格战超预期，财务及市场表现分化（二）经营数据：业务量高景气，价格战超预期1012（三）财务数据：上市公司业绩现分化，顺丰为前三季度及Q3唯一扣非利润增长公司二、2021年行业展望：电商快递行业“格局”仍待“破题”（一）行业参与者格局：龙头份额差距仍相对焦灼，新进入者策略份额优先 1、龙头公司之间份额差距仍相对焦灼2、新进入者仍或在局部市场呈现扰动 133、产能加速也为份额竞争打下基础14（二）电商格局：快递需求端仍有新动力15三、生态赋能：看好顺丰控股新征程开启 16（一）时效快递业务提速：夯实全网生态赋能基础

2、16（二）时效网络赋能：特惠专配快速起量 19（三）顺丰快运：网络赋能的又一例证 21（四）顺丰科技：信息网为融合做有力支撑23四、投资建议及风险提示25图表目录图表交运各子行业年内涨跌幅（截止12月4日）图表各公司月度涨跌幅图表快递公司涨跌幅与沪深300指数比较.图表快递行业业务量增速（）图表快递行业单票收入图表实物网购占社零比重（）图表实物网购与社零销售额增速图表上市公司单票收入变化图表上市公司业务量增速（17年10月-20年10月）.图表10顺丰单票收入（元）10图表11韵达单票收入（元）10图表12圆通单票收入（元）1()图表13申通单票收入（元）1()图表14Q3扣非净利11图表15

3、前三季度扣非净利11图表162020年三季报数据11图表17快递公司市场份额图表18头部快递公司市场份额差距13图表19韵达与申通、圆通月度件量差值13图表20CR8指数 14图表21快递公司固定资产（亿元）. 14图表22快递公司资本开支（亿元）15图表23拼多多包裹量及占行业比15图表24快手电商交易额15图表25快手电商大事记16图表26顺丰各项业务2019年与20年前三季度增速17图表27顺丰时效件收入分季度增速测算17图表28预计高端消费占时效件收入的三分之一18图表29部分品类及品牌线上销售快递服务商18图表3()公司时效件模拟测算19图表31公司单季度扣非归属净利20图表32单票

4、成本同比变化20图表33单票成本金额变化图表34图表35图表36图表37图表38图表39图表40图表41图表42公司效能与通达系比较.顺丰快运收入顺丰快运分季度收入测算顺丰快运业务数据顺丰快运Vs德邦顺丰物流科技顺丰与通达系研发费川比较.顺丰与世界巨头研发投入比较公司估值测算 .21.21.212223.24252526-、2020年快递行业回顾：业务量高景气，价格战超预期，财务及市场表现分化(-)市场表现：快递公司股价表现分化行业指数：截止2020年12月4日，沪深300指数上涨23.7%,交运指数上涨3.3%,位列申万28个子行业中第21名，物流行业上涨25.5%,跑赢沪深300指数达1.

5、9个百分点，跑赢交运指数22个百分点。图表1交运各子行业年内涨跌幅(截止12月4日)_5% 沪深300交通运输 物流 公交 航运-10%-15%-20%-18.1%-25%个股看：分化明显截止12月4日，A股上市公司：顺丰控股年内涨幅翻倍，上涨125% ；圆通速递上涨8%；韵达股份与申通快递分别下跌29%与34%o美股上市公司：中通快递上涨22%,百世集团下跌50%。月度看：顺丰在6-8月连续三个月大幅跑赢快递同行，系公司时效快递驱动因素挂钩高端消费线上化逻辑不断被认可，以及Q2扣非净利率创新高推动。而通达系公司在下半年整体开始走弱，系行业价格竞争导致上市公司利润在不同程度受到影响。图表2各公

6、司月度涨跌幅40%30%20%10%0%-10%-20%韵达股份圆通速递顺丰控股申通快递中通快递资料来源：卬泳/,图表3快递公司涨跌幅与沪深300指数比较15%10%5%0%-5%-10%-15%沪深300 交通运输快递公司资料来源：（二）经营数据：业务量高景气，价格战超预期1、业务量增速超年初预期，910月连续两个月增速超40%2020年L10月行业累计业务量643.8亿件，同比增长29.6%,超出年初20%左右的增速预期，体现线上化趋势的加速推动了快递需求高增长，9/0月行业业务量更是连续两个月增速超过40%。图表4快递行业业务量增速（）图表5快递行业单票收入402016 年2017年 2

7、018年 2019年 2020年2016 年2017 年 2018年 2019年 2020资料来源：邮政局、资料来源：W4、邮政局、网购渗透率：110月网上实物商品零售额7.6万亿元，同比增长16%,社会消费品零售总额31.2万亿，同比降5.9%,实物网购占社零比24.2%,同比提升4.7个百分点。图表6实物网购占社零比重（%）图表7实物网购与社零销售额增速0MseOlCMScO CMScO CMS 8 1cMs 8 - CMSOoop-popooooooooo-oocidididinb000rrraacncncncnQQC会消费品零售总额（万亿）一实物商品网上零售额实物商品网上零匕额占社会消

8、苕品等件总额的比币社零幽速实物网购增速302520151050资料来源：用乩资料来源：W加4、2、行业价格战同样超出预期单票收入：I/O月平均单票10.73元，同比下降10.1%,行业单票收入连续8个月同比下降。10月9.85元，同比下降13.8%,环比下降3.3%,首次跌破10元。图表8上市公司单票收入变化6、。、8/ocmZ/OCM9/ocmg/oe寸、OCMooBeCM、。、L、oeQI76L二/6LiL6/6 L8、6L276 L9、6Lg、6LW6LCOOLcm、6lL、6L申通韵达圆通行业(右轴)资料来源：W加d,公司公告,3、上市公司呈现分化业务量：110月累计增速：顺丰(72.9% ) 韵达(41.8% ) 圆通(37.2% ) 行业(29.6% ) 申通(19.0% )。顺丰业务量保持最快增速。10月增速：韵达(63.8% ) 顺丰(57.3% ) 圆通(53.1% ) 行业(42.9% ) 申通(26.7% ),其中顺丰自2019年10月2020年8月保持10个月连续增速最快，而韵达在最近两个月保持领先。图表9上市公司业务量增速(17年10月-20年10月)100%6OOCMOCMZOOCM。9OOZOZgood。寸 00。coooe。二.60。OL.6OZ60.60780.60。ZO.6OQ90.60。90.607寸 0.60。80.60。CM二 6L