通用设备景气延续制造升级.docx

《通用设备景气延续制造升级.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通用设备景气延续制造升级.docx（20页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、内容目录一、通用设备需求传导路径4二、微观跟踪，通用设备需求持续回暖 52.1注塑机&叉车/重卡5三、宏观视角，制造业景气周期持续上行 83.1 复盘制造业景气周期宏观特征83.2 如何看待制造业投资持续回暖？ 10321疫情催化，机器替人加速113.2.2 结构性景气叠加经营边际性改善133.2.3 宏观宽松流动性，政策倾向实体经济153.3 双循环新格局，看好制造业高景气持续163.3.2 内循环：需求拉动与供给升级并驱163.3.3 外循环，边际预期改善16四、投资建议184.1 顺周期弹性品种一伊之密184.2 进口替代细分龙头一埃斯顿、国茂股份18五、风险提示18图表目录图表1：图表

2、2图表3图表4图表5图表6：图表Z图表8：图表9：45567企业固定资产投资及通用设备需求传导过程海天国际国内收入增速与制造业固定资产投资完成额增速.伯朗特机械手销量与制造业PMI国内叉车销量及增速国内工业机器人产量（万台）及增速日本出口中国工业机器人金额同比增速国内数控金属切削机床产量同比及数控化率变化日本机床订单（中国市场）增速图表10：制造业技改投资占比变化（2G6-2W7） 9图表：高技术制造业投资变化（2G6-2G7） 9图表12：房地产建建投资完成额累计增速9图表73国内出口金额增速9图表14工业企业利润率与制造业投资周期10图表15：产成品存货与制造业投资周期10图表16：闻2与

3、制造业投资周期10图表IZ中债国债到期收益率变化10图表18：国内人口结构11图表19：制造业从业人数11图表20：制造业总产值及人均产值 11图表2Z国内制造业人员工资水平 11图表22春节后全国发送旅客数量（正与初一至正月二十五）12图表23： 2G8&2W9年饿了么注册骑手年龄分布12图表24美团骑手工作主要特征12图表25：中国餐饮外卖产业规模13图表26：图表27.图表28：图表29：图表30：图表3,图表32：图表33：图表34图表35：图表36：图表3Z图表38：图表39图表40：图表41：图表42：美团骑手工作主要特征纺织纱线、织物及制品出口金额激增.便携式电脑出口金额攀升 国

4、内电动自行车产量自行车出口金额持续提升 2020Q3单季工业产能利用率回升至景工业企业：营业收入利润率处于高位.贷款市场报价利率4叼：I年新增人民币贷款吮业中长期社会消费零售总额累计同比基建及地产投资增速美国加（元区制造业以回升出口金额及增速主要国家出口累计同比主要产品出口累计增速7?但成员为中国主要产品出口市场.主要产品出口累计增速气前高水平.13.14.14.14.14.15.15.15.15.16.16.17.17.17.17.18.18-、通用设备需求传导路径机械设备属于产业中游，其需求受下游投资驱动。对于注塑机、机床、工业机器人乃至叉车等通用属性较强的设备品种，其景气周期则与宏观制造

5、业投资周期紧密相关。通常而言，企业的资本开支预期主要和两个因素相关：1）自身的盈利状况，在利润率较高、排产较饱满的情况下，企业扩产意愿更为充足；2）资金成本，低利率、流动性充足环境下，企业投资资金成本相较低，投资收益率预期提升。受疫情影响，Q1国内制造业盈利能力、固定资产投资均现大幅下滑。随着Q2复工复产持续推进，产业景气度逐步回暖。微观数据跟踪，当前通用设备需求持续高增长。先前对于需求端偏短暂性爆发的担忧逐步得到修正。结合宏微观数据，本文主要探讨以下问题： 回顾，制造业景气周期的典型路径特征如何？ 当下，疫情对产业固定资产投资趋势的影响有哪些？ 展望，怎么看后续制造业投资景气度？图表L企业固

6、定资产投资及通用设备需求传导过程下游工业企业通用设备投资消费怎利水平流动性产能技改生产效率-A A ,供给侧改革企业固定资产投资订单/销量进口替代产能弹性货料来源:二、微观跟踪，通用设备需求持续回暖微观层面，我们可以以注塑机、机床、工业机器人、叉车等典型品种的销售数据作为通用设备乃至宏观制造.业景气跟踪指标。其中，注塑机、叉车设备，下游涵盖领域更为广泛、国产化格局较成熟，更能充分反馈行业层面整体需求的变化。而，工业机器人、机床，目前中高端产品仍以进口为主，疫情影响海外供应链，国内厂商呈现加速替代。2.1注塑机&叉车/重卡先前我们在关于宏观景气周期的研究过程中发现，头部注塑机厂商经营数据与制造业

7、投资在波动趋势上有一定吻合。主要有两组数据：1）注塑机龙头海天国际，其国内市场收入增速领先国内制造业固定资产投资增速约1年，平移后两者波动趋势较一致。时滞原因，中游设备企业通常在交货之后便进行收入确认，而下游生产企业还需进行产线调试、整合，在达成实际产能后才会将其转固确认。2）伯朗特，注塑机配套用机械手出货量与制造业PMI变化趋势较致。伯朗特为国内最大的机械手厂商，为注塑成型机上游重要零部件厂商。上半年，海天国际中国大陆收入34.10亿元,同比增长0.15%）。其中，医疗/口用/包装需求景气,带动Mars系列产品销售增长15.3%；汽车/大家电较为疲软,长飞亚、Jupiter系列同比分别下滑2

8、6.7%、29.9%。下半年看，小家电景气度仍较高，大家电需求逐步恢复；海外疫情反复之下，疫情医疗相关产品需求预期依旧景气。从伊之密披露的半年报/三季报情况看，注塑机订单持续高增长。截止2020年6月30口，公司在手订单达8.84亿元；2020年7月1 口至2020年8月23 口，公司新签订单达5.24亿元。三季度末，公司预收款项余额约2.94亿元，（按照30%首付比例估算，期末在手订单约估8.82亿元），同比增长66.06%。伯朗特机械手产销量回升，三季度各月销量同比增速分别为22%/69%/15%, L10月份累计销量同增3.01%,持续提升。与下游注塑机整机厂景气需求相契合。图表2：海天

9、国际国内收入增速与制造业固定资产投资完成额增速图表3伯朗特机械手销量与制造业/W201801 201806 201811 201904 201909 202002 202007资料来源：国家统计局，公司公告,叉车/重卡，广泛应用于国民经济各个生产环节，其销量与制造业景气度高度相关，是实体经济活动强弱的重要指标。4月份以来，国内叉车及重卡销量逐步回暧，19月份叉车累计销量同比增速分别为24.13%； 1-10月份重卡累计销量同比增速为39.92%o 9/10月份单月，叉车及重卡销量增速分别为66%/51%,需求维持强劲。图表4国内重卡销量及增速资料来源：wind.图表5：国内叉车销量及增速201

10、8-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07资料来源：wind,2.2工业机器人&数控机床从产品应用属性及行业竞争格局看，工业机器人与数控机床有一定相似度，并且明显区分与注塑机、义车/重卡等通用设备品种。工业机器人作为工业自动化核心设备，中长期视角，具备“机器替人”的持续性需求；与此同时，数控机床生产精度、效率均显著领先于普通加工机床，对标发达国家80%左右的数控化率，向高端制造迈进的国内制造业，其对于数控机床的需求具备持续提升基础。以上是国内工业制造业在工业机器人及数控机床品类最基本的消费需求概况。年初以来，受疫情催化，需求端及供给

11、端均出现一定变化：1、需求端,总量呈现高增长 工业机器人：自2020年3月以来，国内工业机器人产量同比增速持续攀高，10月单月增速38.50%；进口数据看，中国自日本进口工业机器人金额2020Q1、Q2同比增速分别为40.47%、35.45%0 数控切削机床：4月份，国内数控切削机床产量同比转正,9月单月增速达45.11%o与此同时我们关注到，9月国产切削机床数控化率达42.82%,创立历史新高。终端加工对于精度、效率需求提升。进口数据看，口本机床产业源自中国市场订单自6月份同比转正以来，增速持续创新高，9月份单月增速达89.86%。2、供给端，国内厂商绝对量持续攀高，进口替代推进从同比角度看

12、，国内外厂商产/销量均呈现高增长；但绝对量却呈现一定分化。工业机器度也尤其显著,日本出口中国工业机器人金额单季值尚未突破前高（2017Q3, 681亿日元）；而，国内工业机器人单月产量持续创新高，9月份单月达2.32万介，约为201718年单月高点的165%。机床领域，9月,日本机床产业源自中国市场订单约208亿日元，约为2018年初高点的58%左右；国内数据看，近期单月数控切削机床峰值产量约为2017-18年单月峰值的63%左右。整体恢复状态优于国外厂商。图表6国内工业机器人产量（万台）及增速资料来源：wind.图表Z日本出口中国工业机器人金额同比增速资料来源：JARA.图表8：国内数控金属

13、切削机床产量同比及数控化率变化资料来源：wind.图表9：日本机床订单（中国市场）增速资料来源：JMBT.就细分通用设备品类而言，需求驱动力及底部复苏反弹的强度有着较大的不同，但需求的基石还是和制造业宏观景气度紧密相关。因此，接下来我们主要回顾制造业几个大周期特征，并在此基础上对比分析当前制造业景气度所处节点，并就景气复苏持续性做出一定判断。三、宏观视角，制造业景气周期持续上行3.1 复盘制造业景气周期宏观特征自2005年以来，我国制造业投资大致已经历了三轮周期（2005/022010/02 ,2010/03-2016/08, 2016/09-2020/02）,目前正经历及笫四轮复苏周期。从微

14、观层面讲，产品的盈利水平主要是由利润率和销量决定，最终取决于供需关系。回顾过往的三轮制造业投资周期，前两轮周期景气度与需求端提振关联度较高（投资和净出口是影响中短期需求的主要变量），而第三轮复苏周期，则是需求叠加供给，除需求端稳步扩大（基建投资维持高位，地产投产/出口反弹），供给侧改革则有效带动了先进产业结构性扩张和制造业整体技术改造。 第一轮制造业投资周期（2005/02-2010/02）：房地产/基建投资/出口增速维持高位，城镇化与全球化共振带动制造业终端投资保持了近30个月的高增长。2008年受全球金融危机的冲击，制造业投资进入下行周期。（2006年8月，政策面影响，制造业投资阶段性下滑） 第二轮制造业投资周期（2010/03-2016/08）： “四万亿”计划带动基建投资增长，地产投资在2009年2月触底后开始反弹，出口逐步复苏。制造业投资新一轮复苏周期在2010年3月左右开启。（制造业投资在2013年有一波回暖，地产/基建投资增