2022年能源行业专题研究报告：立足碳中和元年拥抱能源新纪元.docx

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1、2021年能源行业专题研究报告：立足和“元年，拥抱能源新纪元报告综述“碳达峰碳中和”趋势再起，海内外减排几何？为了控制气候变暖，21世纪以来全球碳排放量增速明显下滑，节能减排成为主要共识和历史趋势，目前全球已有54个国家的碳排放实现达峰。对我国而言，能源消费中占据主导地位的依然是原煤，其次依次是原油、非化石能源和天然气。在如此资源禀赋之下，我国做出了“2030年碳达峰”和“2060年碳中和”承诺，彰显大国雄心。“碳达峰碳中和下，能源电力怎么发展？新的发展背景下，我国中长期能源消费总量增速或将放缓，其中一部分来自经济增速的放缓，另一部分来自生产能耗水平的降低。预计未来煤炭消费占比明显下降，能源消

2、费转向以为主的非化石能源是必然性的结果，未来增量的电力需求主要由风电、光伏和核电的增长来满足，水电虽有增长但增幅相对有限。新能源装机的快速提升将对处于消纳优先级末端的火电带来明显挤压，火电利用小时将持续下探。“碳中和”路上的机遇和挑战频繁落子布局，央企彰显转型雄心：以发电集团为代表的大型电力央企参与发电项目的积极性显著提升，一方面源于“碳中和”的时代号召和央企觉悟，另一方面得益于央企低利率的资金优势，更灵活的目标IRR,因此对平价项目的建设意愿更加充分。身位优势，造就龙头企业资源护城河：部分企业在早期即开始布局发电，随着产业的积极发展，成为市场上规模领先的新能源运营商。先发优势使得这些公司具备

3、，在国家推进“碳中和“、能源转型加快的背景下，龙头优势有望得到进一步巩固。赛道切换急先锋，享“盈利+估值”改善双循环：传统能源运营商因煤价起伏带来业绩波动、发展挤压火电空间，估值长期处于低位，发展空间也十分受限。部分公司发掘自身区位谋求转型，积极切入新能源赛道，成为传统能源转型的践行者。“碳中和”下煤炭消费前置的可能性探讨：设备制造需要消耗能源，或将改变原煤消费的节奏。短期内，由于煤炭消费的前置动力煤有望呈现量价齐升的现象；而在长期，受“碳中和”政策影响面临需求下行压力，供给预计也会被进一步压缩。在此情况下，资源禀赋优异、吨煤成本较低、管理能力较强的龙头煤炭企业有望脱颖而出。“碳达峰碳中和”趋

4、势再起，海内外减排几何？进入21世纪以来，中国经济的快速腾飞使得碳排放压力与日俱增，在全世界二氧化碳排放量年均增长1.85%的背景下，中国二氧化碳排放量年均增速高达5.51%,2019年中国的二氧化碳排放总量已经达到98.25亿吨，相较2000年增长2.92倍。人均方面，2019年我国人均二氧化碳排放量已经达到世界平均水平的1.58倍，虽然距离发达经济体仍有差距，但按照目前的趋势，2030年左右我国人均碳排放量便将超越美国。2020年9月22日，我国在第75届联合国大会一般性辩论中宣布中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的措施，二氧化碳排放力争在2030年前达峰，努力争取2060年实现“碳

5、中和”，是中国在巴黎气候协定承诺的基础上，在碳排放达峰时间和长期“碳中和”问题上设立的更高目标。该目标提出后，“碳排放”、“碳中和”以及我国可再生能源发展空间等话题再次引发市场广泛关注。能源消费结构优化已现，碳减排仍需加码在“碳达峰”和“碳中和”两个概念中，“碳达峰”相对更好理解和单一，而“碳中和”则更加深刻和多元。“碳达峰”，即二氧化碳排放总量达到峰值，且此后开始逐年减少，主要实现路径便是减少二氧化碳排放。按照此前的承诺，我国“碳达峰”将力争于2030年完成,但部分地区如上海等已进一步加码承诺将确保在2025年提前完成“碳达峰”。“碳中和”是指企业、团体或个人在一定时间内直接或间接产生的温室

6、气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式抵消自身产生的二氧化碳排放，实现二氧化碳的“零排放”。基于这一点来说，要想实现“碳中和”，广义上来说有2种路径：一是通过特殊的方式去除温室气体，总体思路是在温室气体排放后尽可能地对其进行弥补和中和，例如碳补偿；二是尽可能使用“可再生能源”，从源头上减少碳排放。遏制温室气体无序排放，“碳中和”承诺彰显大国雄心：其实，早在2009年，我国就已在国际上做出了“碳减排”承诺,并分别于2016年和2020年又首次在国际社会上做出了“2030年碳达峰”和“2060年碳中和”承诺。截至目前，我国历次在国际社会上做出的“碳减排”承诺均较好地完成：1）截至2019年，我

7、国碳排放强度比2005年降低48.1%,提前实现了2015年提出的“2020年碳排放强度比2005年下降40%45%”承诺。2）截至2019年，我国非化石能源消费占比为15.3%,提前完成2020年非化石能源消费占比达到15%目标。2020年12月18日，中央经济工作会议将做好“碳达峰”、“碳中和”工作歹入2021年要抓好的八大重点任务之一，进一步强调了“碳中和”工作的重要性，并提出调整能源结构、加快碳市场建设、国土绿化等更细化的要求。随后，多部委跟进发布所在领域的相应部署和安排，促进“碳中和”的工作以全方位、高姿态的形式铺开。能源消费总量随经济发展提升，但结构有所优化：社会和经济的发展离不开

8、能源的供给，参考发达国家的发展历程，能源消费强度与工业化进程密切相关。通常来说，在经济发展迈入工业化进程的初期和中期，能源消耗越多，国民生产总值就越大，社会也就愈发先进和富裕。近年来，伴随着宏观经济的发展和工业化进程的推进，我国能源消费总量整体呈现逐年上升趋势，2019年总体规模达到48.70亿吨，同比增长3.19%,相较2010年增加35.03%o在我国能源消费中，占据主导地位的依然是原煤，其次依次是原油、非化石能源和天然气。从占比的结构来看：2010-2019年原煤在我国能源消费中的占比逐年下降，但2019年57.70%的比例表明原煤仍然占据着绝对主导地位；原油同期占比相对保持平稳，201

9、9年18.90%的比例仅比2010年高出1.50个百分点；能源消费中的非化石能源占比在过去的一段时间里快速提升，2019年已经达到15.30%,相较2010年提升5.90个百分点;天然气在能源消费中占比低、增长快，2019年我国能源消费中天然气的比例达到8.10%,占比相较2010年实现翻倍。我国现有能源消费结构与固有资源禀赋密切相关：在能源行业的研究和分析中，通常难以像消费或者科技等赛道一样，通过“中外对比”或者“线性外推”的形式获得有效结论，其核心原因在于：能源行业的需求很大程度上受限于供给，而供给因为资源禀赋存在着天花板。“多煤、少油、缺气”的资源格局，正是煤炭长期以来担任我国能源消费中

10、主力地位的核心原因。根据2020年中国矿产资源报告以及世界能源委员会数据，2019年我国原油已探明技术可采储量为261.90亿桶，仅占全世界总量的1.51%,天然气已探明技术可采储量为8.40万亿立方米，仅占全世界总量的4.23%,而煤炭已探明可采储量为1415.95亿吨，占全球总量高达13.20%。整体而言中国煤炭资源在成矿空间上展现出西部多、东部少；北部多、南部少的地质特征。但是从煤炭消费需求来看，除一些产煤大省外，排名前列的地区多为山东、江苏、广东、浙江等东南沿海经济强省，因此供需逆向的格局使得我国被迫兴建大量“北煤南运”、“西煤东运”的铁路运输通道，进而导致能源消耗进一步加大。石油和天

11、然气同样面临着资源供给与需求在地理分布上的错配。我国石油资源集中分布在例如渤海湾、松辽、塔里木、鄂尔多斯、准嘴尔、东海陆架等八大盆地，这些地区的可采资源量占据全国总量约八成左右；而天然气资源则集中分布在塔里木、四川、鄂尔多斯、东海陆架、柴达木、渤海湾等九大盆地，其可采资源量同样占据全国总量的八成以上。从地理分布来看，东南沿海及中部地区作为经济较发达、能源消费较强地区，距离华北、西北等盆地较远，因此“西气东输等跨区域能源调配工程便成为了我国能源供给侧的“大动脉此外，除了区域资源的地理错配，我国的原油和天然气如前文所说还面临着整体资源储量匮乏的禀赋瓶颈。全球“碳达峰”颇具成效，“碳中和”任重道远根

12、据BP世界能源统计年鉴（2020），2019年全球碳排放量为341.69亿吨，同比仅微增0.47%,对比之下2010年碳排放量相较2000年的236.76亿吨基础上大增至310.86亿吨，2000-2010年间全球碳排放量CAGR高达2.76%。换而言之，进入21世纪以来，全球碳排放量增速明显下滑，节能减排成为主要共识和历史趋势。全球能源消费总量增速放缓，煤炭消费占比下降。从一次能源消费量视角来看，2019年全球一次能源消费总量达到583.90EJ,较2018年增长7.67EJ,同比增速降至1.3%,低于过去十年的平均水平（1.6%）。从能源消费种类上看，2019年全球一次能源消费构成中化石能

13、源（石油、天然气和煤炭）消费量占总消费量的84.3%,其中石油消费量仍是全国能源中占比最高的，2019年石油占一次能源消费总量的比例便高33.1%o在0ECD需求急剧下降的带动下，煤炭消费量在过去6年中出现第4次下降，2019年煤炭消费同比降低0.5%,在一次能源结构中比重创出近16年以来最低水平。我们认为，近年来全球碳排放量增速放缓主因系主要碳排放国家已逐步实现“碳达峰”：碳排放量排名前列的国家中，美国、俄罗斯、日本、巴西、印度尼西亚、德国、加拿大、韩国、英国等都已经实现碳排放达峰；中国、墨西哥等国家则承诺在2030年前实现“碳达峰，届时全球将约有58个国家实现“碳达峰”，约占全球碳排放量的

14、60%。从更广的维度来看，全球目前已经有54个国家的碳排放实现达峰。目前实现“碳达峰”的国家中，一部分是由于经济衰退和经济转型碳达峰，另一部分则因为在经济发展的同时实行了严格气候政策。具体分析目前已实现“碳达峰”国家在气候行动上采取的措施，一方面，在履行巴黎气候协定要求和推进能源转型的双重背景下，目前80多个国家和地方政府及企业加入“燃煤发电联盟”，承诺逐步淘汰燃煤发电，减少“化石能源”依赖；另一方面，各国加大可再生能源投资，尤其是近年来海上风电投资屡创历史新高。截至2019年底，可再生能源发电装机容量占全球装机容量的34.7%,同比提升1.4个百分点；2019年水电、光伏和风电发电量占全球发

15、电量提升至23.6%,同比提升1.0个百分点，可再生能源发电量增长的贡献率达到72%,其中约90%来自光伏和风电，全球能源消费增量已经从“化石能源”转向“清洁能源”。减排现状与巴黎协定目标存在差距，碳中和仍需大力推进：2015年12月，巴黎气候变化大会通过巴黎气候协定，核心目标是将全球气温上升控制在远低于工业革命前水平的2以内，并努力控制在15以内。根据IPCC发布的IobaIwarmingof1.5X只有在21世纪中叶实现全球范围内的净零碳排放“碳中和”目标，才有可能将全球变暖幅度控制在1.5以内，从而减缓气候变化带来的极端危害。但联合国环境署(UNEP)发布的排放差距报告2019指出，当前各国的减排现状与1.5目标的要求之间仍存在较大差距。为此，越来越多的国家在气候变化国际条约进程的长期低排放发展战略（LTS）中通过碳中和目标来明确面向21世纪中叶的长期减排任务，巴黎气候协定鼓励各缔约方在2020年底前提交LTS