第4章案例.docx

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1、华夏基金公司股票型基金与混合型基金风险比较1 .公司概况华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司同时具有全国首批社保基金投资管理人资格及全国首批企业年金基金投资管理人资格，管理着国内唯一一只由央行外汇储备资产出资的亚洲债券基金。公司还首批获准开展境外证券投资管理业务(QDII)o公司目前管理着3只封闭式基金、14只开放式基金、1只亚洲债券基金和多只全国社保基金投资组合及企业年金投资组合，是国内管理基金数目最多、品种最全的基金管理公司之一。该公司旗下基金分类大致如表1所示。表1华夏基金公司基金分类基金种类基金名称货币市场基金华夏现金增

2、利(0303)债券型基金华夏债券A/B类(001001)华夏债券C类(001003)混合型基金华夏蓝筹核心(160311)华夏回报(002001)华夏回报二号(002021)华夏红利(002011)、华夏平稳增长(519029)股票型基金华夏全球精选(000041).华夏优势增长(000021)、华夏复兴(000031)、华夏大盘精选(000011)、华夏成长(000001)股票风险可以用个股的p系数衡量,那么基金背后的风险应该怎样衡量呢？高收益基金背后到底隐藏着多少风险呢？不同的证券具有不同的风险和收益，基金是证券的有效组合，自然也会因证券组合的不同而具有不同的B系数与收益率。不同的基金其风

3、险相差多少呢？本案例将通过对华夏基金公司旗下的一只股票型基金和一只混合型基金的风险与收益情况分别进行分析，探索证券组合中风险与收益的关系。2 .两种基金风险系数的衡量2.1 基金风险分析的计算原理在对两只基金风险与收益状况进行分析之前，首先明确对基金风险度量的原理与方法。基金是一种有效的证券市场组合，因此基金的p系数可以根据其投资组合中所包含的所有证券的p系数以及各种证券所占基金净资产的比例进行加权加总计算。目前我国基金的投资组合中主要存在股票和债券两种形式的证券。其中股票以上市公司所发行的流通股为主，而债券主要以国债、金融债与收益良好的企业债券为主。在计算投资组合的B系数时，应当分别以股票和

4、债券所占基金净资产的比例为权数对其B系数进行加权加总，求出基金的B系数。在简化计算时，给予债券收益的相对稳定性，可将其B系数视为0。而基金中所包含的所有个股所形成的股票组合的p系数，其计算原理与一般投资组合相同，即为首先计算组合中各股票B系数然后进行加权加总。这里为简化计算，仅仅考虑持仓市值中占基金总资产比例的前20的股票。根据个股p系数的计算方法日一算（本文中个股的p系数根据1996-2006年十年全部月份历史数据进行回归计算得出。考虑到个股的p系数具有较大的波动性，因此根据1996-2006年十年中所有的考虑现金红利再投资的个股月投资回报率与考虑现金再投资的月市场回报率进行回归分析得出各股

5、票的B系数。公司历史资料不足十年的，以现存所能得到的资料为基础进行回归计算）投资组合中所占份额排名前20的个股的P系数，进而计算该股票组合的风险系数。（这里仅为简化计算得出的关于基金风险系数的分析，由后文分析可知该简化方法准确性稍差，这里主要用于展示基金基于个股的B系数的计算方法。）最后将债券和股票组合的B系数加权加总得出基金的B系数。计算公式为：P=Psxps+Pdxpd式中，B表示基金的B系数；3表示基金中股票组合的B系数；Bd表示基金中债券的B系数，Ps表示基金净值中股票所占的比例，P4表示基金净值中债券所占的比例。在基金中各个股与债券所占基金净值的比例确定的情况下，由于该比例已经反映了

6、各种证券的P系数对基金的P系数的贡献率，所以也可以直接以该比例为权数将所有证券的P系数进行加权加总求得基金的P系数。计算公式为：|3siXPsi式中，B表示基金的B系数；Bsi表示第i只股票的B系数；psi表示第i只股票所占基金净值的比例；N表示基金中所包含的所有证券的数量。如前所述，本例中为了简化计算，在前20只股票所占基金净值的比例已知的情况下，可以直接加权加总计算出基金的B系数。即N=20对前20只股票进行加权加总计算。2.2 股票型基金风险分析如前文所述，股票型基金以高风险高收益为主要特点，其证券组合中个股净值所占基金净值的比例是所有种类之中的基金中最高的。相比较而言，其收益率也是所有

7、种类基金中的佼佼者。究竟其风险和收益呈现什么样的特征呢？下面就以2006年年平均收益率最高的华夏大盘精选(000011)为例，揭开基金高收益率背后风险的神秘面纱。华夏大盘精选(000011)是华夏公司旗下的一只股票型开放型基金，主要精选在各行业中具有领先地位的大型上市公司，通过对其股票的投资，分享公司持续高增长所带来的盈利，实现基金资产的长期增值。属于中等风险的品种，其长期平均的预期收益和风险高于债券型基金和混合型基金，低于成长型股票基金。华夏大盘精选(000011)为股票型基金，因此它的投资组合中有93.42%的资产为股票资产，剩下的为债券资产。根据华夏大盘精选(000011)2006年12

8、月31日的个股持仓明细中占净资产比例前20名的股票进行该基金风险系数的衡量结果，如表6c-3所示。表2华夏大盘精选(000011)2006年持仓市值前20名个股0系数明细表序号持股名称持股代码持仓市值(元)占净资产比例()证券类别B系数风险贡献率(%)1神火股份000933112,118,462.875.66A股0.925.192航空600029110,021,000.005.56A股1.226.793中储股份60078778,339,912.503.96A股0.411.614女铝股份00080777,551,500.003.92A股1.214.765锡业股份00096061,124,057.

9、003.09A股0.862.666顺鑫农业00086061,200,545.283.09A股0.972.997石油济柴00061758,016,585.512.93A股0.852.498岳阳兴长00081956,537,944.202.86A股1.243.559峨眉山A00088855,611,671.572.81A股0.852.3910武钢股份60000550,910,375.362.57A股1.152.9511中材国际60097049,948,621.402.52A股1.132.8612S山东铝60020549,719,980.072.51A股1.343.3713S兰铝60029647,7

10、65,928.472.41A股1.052.5214恒生电子60057047,546,446.002.4A股1.433.4415济南钢铁60002246,084,669.442.33A股0.992.3116承德露露00084845,924,407.762.32A股1.423.2917宝钛股份60045642,966,000.002.17A股1.393.0218太原重工60016938,583,119.041.95A股1.222.3919航天信息60027138,398,968.001.94A股0.971.8920思源电气00202837,882,091.761.91A股0.891.70合计1,1

11、66,252,286.2358.9162.15注：表中计算。系数所需数据来自CSMAR数据库，其余资料引自华夏基金网站。风险贡献率=个股p系数x个股所占基金净值的比例。即前文中的psixps.由表2的计算可知，该基金的B系数为0.6215。据统计，2006年华夏大盘精选平均净值收益率为53.63%,即华夏大盘精选(000011)的净值收益率接近高收益股票的收益率如中国石化(600028)2006年收益率为51.97%,而其风险要远低于个股冲国石化(600028)2006年B系数为1.17,是华夏大盘精选(000011)的两倍。综上所述，华夏大盘精选在获得高收益的同时所享有的风险低于投资于个股。

12、基金高收益背后的风险小于个股风险。2.3 混合型基金风险分析华夏平稳增长(519029)是一只混合性证券投资基金。它在运用TIPP投资组合保险策略(TIPP策略即时间不变性投资组合保险策略。原理是为基金投资设置了一条安全线或保底线F,基金的净值不会跌穿这条线。该安全线随着投资组合收益的变动而调整，在基金净值上涨并持续一段时间后下上涨，这就锁定一部分收益；在基金净值下跌时，通过调整资产配置，保证基金净值永远在F上方，保证投资和前期收益的安全。)进行风险预算管理的基础上，通过实施主动资产配置、精选证券投资、金融衍生工具投资等多种积极策略，追求基金资产的持续、稳健增值。其风险高于债券基金和货币市场基

13、金，低于股票基金。由于其为混合型基金，因此股票投资比例比华夏大盘精选(000011)略低，为89.66%,债券所占比例略高。根据华夏平稳增长(519029)2006年12月31日的个股持仓明细中占净资产比例前20名的股票进行该基金风险系数的衡量结果，结果如表3所示。表3华夏大盘精选(000011)2006年持仓市值前20名个股13系数明细表序号持股名称持股代码持仓市值(元)占净资产比例(%)证券类别B系数风险贡献率()1泸,卜老窖000568171,845,059.827.37A股1.249.172苏宁电器002024168,994,326.807.24A股0.777.193武钢股份600005140,168,033.646.01A股1.156.894民生银行600016122,400,326.405.25A股1.347.025浦发银行600000106,551,470.394.57A股1.024.666S湘火炬00054979,153,040.003.39A股1.424.817万科A00000275,654,594.963.24A股0.722.338宝新能源00069074,409,476.003.19A股1.23.849中兴通讯00006370,380,000.003.02A股0.72.1310招商银行60003670,348,000