2023年HJT系列报告word.docx

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1、1、电池片处于技术变革期，第三代技术百家争鸣42、HJT商业模式有望跑通，出货量有望快速增长62.1、 降本增效持续推进，HJT商业模式有望跑通62.1.1、 双面微晶逐步导入，提效可摊薄各环节成本62.1.2、 HJT硅片可持续薄片化，不断降低硅成本62.1.3、 金属化环节为非硅成本最大项，可通过多种方式降本62.1.4、 锢用量有望持续降低，带动非硅成本逐步下降72.1.5、 转光膜可提升异质结组件效率，提升组件环节整体盈利能力82.2、 规划产能巨大，HJT产能产量有望快速增长93、HJT产业主要公司：有望持续受益HJT发展113.1、 HJT主产业链113.1.1、 乾景园林（国晟能

2、源）113.1.2、 国立科技（山东泉为）123.1.3、 三五互联133.1.4、 金刚光伏133.2、 HJT辅材143.2.1、 赛伍技术143.2.2、 苏州固铝143.2.3、 博迁新材154、投资建议165、风险提示17图表目录图1：第三代电池主要包含TOPCon、HJTxBC4图2：ToPCOn与PERC有更好的兼容性，HJT工艺流程相对较少5图3：2023年末HJT电池成本浆料占比第二（元/W）7图4：2023年末浆料为HJT电池非硅成本第一大项7图5：隆基绿能无锢HJT效率达到26.09%8图6：转光膜原理为将紫外光转换为可见蓝光8图7：转股膜可提高初始组件功率及可靠性9图8

3、：转光膜封装组件发电量可显著提升9图9：2023年国内新增建设和规划中的异质结电池产能达到114.2GW10图10：HJT出货占比有望持续提升10图11：2023年HJT出货有望达到15GW1（）图12：若定增完成国晟能源将成为乾景园林控股股东11图13：山东泉为HJT产线正逐步搭建12图14：金刚光伏将彻底转型光伏企业13图15：HJT电池对紫外线更敏感14图16：赛伍技术已与华晟新能源签订战略合作协议14图17：苏州固得2023上半年银浆收入同增92%15图18：苏州固得2023上半年银浆收入占比59.3%15图19：博迁新材银包铜粉产品系列丰富15表1：TOPCOn电池工艺相对较成熟，H

4、JT工序较少降本空间较大4表2：双面微晶导入使HJT电池成本下降约1.6分钱/W（210尺寸为例）6表3：硅片每减薄10m对应当前G12电池硅成本下降0.153元/片6表4：HJT通过提效降本全成本相对PERC溢价有望低于0.1元/W（以210尺寸为例）9表5：国晟能源技术团队实力强劲11表6：受益标的估值表161、电池片处于技术变革期第三代技术百家争鸣PERC电池接近效率极限第三代电池处于快速发展期。随着光伏电池片持续提效，PERC电池最高量产效率已突破24%,持续逼近效率极限24.5%,行业降本增效驱动下，第三代电池片技术正快速发展。第三代电池技术主要包含TOPCOn、HJT和xBC,其中

5、TOPCOn和HJT具有更高的双面率，主要应用于地面电站项目，xBC由于具备更好的外观通常应用于分布式项目。图1：第三代电池主要包含TOPConHJTxBC资料来源：全球光伏公众号TOPCon与PERC设备兼容性较好短期发展迅速。与PERC电池相比,TOPCon电池通过增加一层超薄隧穿氧化层，将金属电极与硅金属隔离，利用量子隧穿效应实现电流传输IOPCon相比PERC主要增加了隧穿氧化层的制备,工艺兼容性较好，在晶科能源大力发展带动下，TOPCon短期发展迅速。HJT优势明显,降本空间较大,后续有望快速发展。HJT具有产品转换效率高、无光衰、温度系数低、弱光响应高等优点，且由于是双面对称加低温

6、工艺，易于薄片化降本。HJT设备投资较大，但工序较少，未来降本空间大，后续通过降本增效有望迎来快速发展。表1：TOPCoII电池工艺相对较成熟HJT工序较少降本空间较大IPERCTOPConHJT实验室效率24.5%26.4%26.81%利用特殊材料在电池片背由不同的半导体材料或同种材料不同面形成钝化层作为背反射基于选择性载流子隧穿氧化层钝结晶状态的PN结制备而来，通过在异效率与工技术原理器，增加长波光的吸收，化接触技术，实现更为良好的钝质结界面插入本征非晶硅薄层来钝化艺同时增大了P-N极间的电化效果电池的正、背表面，实现更为良好的钝势差，以提高光电转化率化效果技术难度中等比较高高工艺成熟度成

7、熟较成熟技术爬坡主要工序数量9-1212-1446（子工序较多）电池生产现有PERC产线兼容性-较好，可从PERC产线升级很差，与PERC产线不兼容，需重新组建产线IPERCTOPConHJTI设备投资（亿元/GW）成本13-1.51.8-2.23.5-4电池成本（元/W）0.840.911.08市场情况2023年市场份额91.20%约3%技术成熟，产品性价比最产线与PERC兼容，可作为储产品转换效率高、无光衰、温度系数低、高备技术提升PERC产线转换效弱光响应高、易于薄片化总结率设备投资较大，且低温银浆等材料技术劣势转换效率上升空间受限非硅成本高、工序复杂、良率较也尚未成熟；但工序较少，未来

8、降本空低间大资料来源：润阳股份公告、天合光能官网、晶科能源官网、隆基绿能官网、开源证券研究所资料来源：北极星太阳能光伏网、开源证券研究所2、HJT商业模式有望跑通，出货量有望快速增长2.1 降本增效持续推进,HJT商业模式有望跑通2023年，HJT通过双面微晶提效、硅片薄片化、金属化改进（0BB、银包铜等）、降低锢含量、转光膜导入等，有望实现电池成本快速下降，商业模式有望跑通。2.1.1、 双面微晶逐步导入，提效可摊薄各环节成本双面微晶导入可降低硅成本与非硅成本分别1.1分/W0.5分/W。当前HJT电池片量产效率约25%,对应设备投资额约4亿元/GW。目前部分企业正在逐步导入双面微晶工艺，双

9、面微晶工艺主要通过增加PECVD设备，我们预计在叠加产业链设备降价下、导入双面微晶工艺后单GW投资额维持约4亿元，电池片转换效率则可提升至25.5%,可带来电池片单瓦硅成本和非硅成本分别下降1.1分钱和0.5分钱。表2:双面微晶导入使HJT电池成本下降约16分钱/W（210尺寸为例）I未导入双面微晶导入双面微晶I硅片成本（元/片，含税）7.17.1硅片成本（元/片，不含税）6.286.28转换效率25%25.5%电池片功率（W）11.0311.25每瓦硅成本（元/W）0.570.56每瓦非硅成本（元/W）0.250.245单片电池非硅成本合计（元/片）2.762.76每瓦电池成本合计（元7W）

10、0.8200.804数据来源：TC1中环官网、金刚光伏公告、SoIarZoom光储亿家公众号、开源证券研究所2.1.2、 HJT硅片可持续薄片化，不断降低硅成本HJT较好适配薄硅片薄片化可持续推进降本。由于HJT采用低温工艺，因此更适用薄硅片，当前PERC主流厚度为150Pm,HJT主流厚度为130Pm,部分企业正在逐步导入120m及以下厚度硅片。经我们测算，在当前多晶硅致密料价格约164元Zkg下，硅片每减薄IOum,单片不含税硅成本可节约0.149元，25.5%转换效率下对应0.013元/W,若硅料价格回落到100元Zkg,对应不含税硅片单片成本下降0.091元，对应0.008元/W。表3

11、：硅片每减薄10m对应当前G12电池硅成本下降0.153元/片I硅料价格（元/m）164100i硅片规格G12G12减薄厚度（m）1010硅片降本（不含税，元/片）0.1490.091转换效率25.50%25.50%对应功率（W）11.2511.25硅片降本（不含税，元/W）0.013().008数据来源：中国有色金属工业协会硅业分会公众号、开源证券研究所2.1.3、 金属化环节为非硅成本最大项,可通过多种方式降本金属化环节为HJT非硅成本第一大项,未来有多种方式降本截至2023年底,HJT非硅成本约0.25元/W,其中浆料成本占比约40%,为非硅成本第一大项。目前各企业通过多种方式降低金属化

12、成本，主要包含降低银耗和采用替代银两条路径，降低银耗主要包括OBB和激光转印，替代银主要有银包铜浆料、电镀铜等，其中银包铜浆料及OBB预计进展最快。华晟银包铜正批量导入,预计最多可降低银耗30%50%.2023年10月，安徽华晟166产线在HJT电池片背面量产导入银包铜浆料，据华晟新能源CTO王文静，银包铜最多可降低银耗30%-50%,随着银包铜批量导入，银包铜浆料价格有望大幅下降，有望带来金属化成本下降约30%-50%o图3：2023年末HJT电池成本浆料占比第二（元/W）图4：2023年末浆料为HJT电池非硅成本第一大项数据来源：SOIarZOom光储亿家公众号、开源证券研究所数据来源：S

13、o1arZOOm光储亿家公众号、开源证券研究所OBB有望降低银耗用量约30%。目前主流HJT电池厂银浆单瓦用量约18mgW,其中8mg用于主珊，约IOmg用于细栅，若采用OBB图形化及金属化方案，有望将银浆单瓦用量节约至12mgV,将带来金属化成本大幅下降。激光转印可降低银耗约30%,未来有望逐步导入。激光转印可将栅线印刷得更细，可以做到18微米以下线径，可节省浆料30%,在PERe上已经得到论证，未来有望在HJT逐步导入。电镀铜为无银化路线，有望于2024年量产。电镀铜作为完全无银化的金属化解决方案，有望成为未来主要发展方向之一。目前电镀铜方案处于确定最优工艺路径、设备定型阶段，我们预计经过

14、一年左右发展，电镀铜工艺有望于2024年开始量产。2.1.4、 锢用量有望持续降低,带动非硅成本逐步下降无钢技术持续突破，TCO贵金属成本有望持续降低。截至2023年下半年，HJT电池中TCo导电膜锢成本约0.05元/W,随着随着效率提升及技术进步，我们预计当前钢成本约0.03-0.04元/W。据隆基绿能官网，隆基研发的无锢HJT转换效率达到26.09%,我们预计随着技术不断成熟，未来HJT锢耗量有望持续降低，2023年锢金属单瓦耗量有望同比减半，带动非硅成本下降约0.01002元/W。图5：隆基绿能无锢HJT效率达到26.09%1200002023-11/1ONGiSo1arTechno1ogyCo.1td.uiznu100.080.060.040.020.00.060.04000.020.080.010000.00.0【me】d-3M0d0200400600800Vo1tageVmV资料来源：隆基绿能官网2.1.5、 转光膜可提升异质结组件效率,提升组件环节整体盈利能力转光膜可提升组件发电效率约1.5%,有望提升组件环节整体盈利能力。HJT电池中的TCO导电膜对紫外线较敏感，若经紫外线照射通常会对