医药板块表现与强势股驱动因素分析.docx

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1、一、医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘2二、细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显3（一） 医疗器械板块表现分析4（二）生物制品板块表现分析6（三）医疗服务板块表现分析7（四）化学原料药板块表现分析8（五）医药商业板块表现分析9（六）化学制剂板块表现分析10（七）中药板块表现分析 12三、强势股驱动因素分析 13（一）个股表现分析 13（二）强势股分类归因分析14四 投资建议与组合表现 15五 风险提不1617六、附录-、医药板块走势分析：先扬后抑，整体跑赢大盘在本篇报告中，我们引入“医药指数相对走势图”，系统地对年初至今驱动医药股相对上证指数涨跌的因素进行分析，以期为未来的投资

2、研究提供参考。2020年至今，医药板块相对上证指数呈现先扬后抑的走势整体来看大幅跑赢上证指数。截至II月3() 口，医药板块上涨37.97%,上证综指上涨11.2()%。28个子行业中，医药板块表现排名笫6位。年初至7月大幅跑赢的主要原因系医药行业受疫情冲击影响程度小于其他行业，部分抗疫标的受益疫情进展，业绩和基本面稳健。在此期间，医药板块呈现出明显的疫情主题轮动节奏。8月以来医药板块有所调整，下跌15.06%,主要原因系一方面医药板块前期收益丰厚，板块估值处于历史高位，另一方面，高值耗材带量集采以及医保目录调整带来不确定性影响。图1.1.1 ： 2019年至今医药股与上证综合指数走势叠加(截

3、止2020.11.30 )上证非教 医药生的(由万)20%资料来源：W加d,图LL2 ： 2019年至今医药股相对走势图(截止2020JL30 )资料来源：肠；注：我们首先对上证综指与医药指数进行同化处理，以2020为起点，该图以医药指数减去经同化处理后的上证综指反映医药股的相对上证指数走势。因此我们制作的医药指数相对上证综指走势图中曲线向上代表医药股跑赢上证综指,向下则代表医药股跑输上证综指。二、细分子行业表现分析：疫情主题轮动，板块分化明显截止2020年11月30日,医药行业整体涨幅37.97%,表现好于上证综指(+11.20%)和沪深300 (+21.08%)。虽然某个阶段负面政策对行业

4、有所冲击，如第三批药品集采、高值医用耗材集采等，增加了行业短期的不确定性，但长期来看，我国医药行业发展趋势良好。分子行业来看，表现好于行业整体的板块为医疗器械(+67.19%)、生物制品(+57.39%)、医疗服务(+56.32%)和化学原料药(+41.33%)。表现差于行业整体的板块为医药商业(+29.23%)、化学制剂( + 16.94%)和中药( + 12.11%)。表现好于整个行业的板块中，我们认为医疗器械板块受益于疫情，体外诊断、防护手套、抗疫物资出口等拉动板块整体表现强势；生物制品板块在疫苗、血制品和消费升级的带动下表现优异；医疗服务板块持续受益:社会办医和医药研发创新浪潮，表现良

5、好；化学原料药板块则受益于环保趋严，叠加海外需求向国内转移，特色原料药量价齐升，以及部分大宗原料药进入涨价周期，表现好于行业整体水平。表现逊于整个行业的板块中，医药商业板块受流通孑行业拖累表现较差，但零售药店与疫苗冷链表现抢眼；化学制剂板块是带量采购的重灾板块整体表现不如行业平均水平，个股表现分化明显；中药板块除布局新冠疫苗个股、抗疫个股、资源稀缺属性消费个股外，整体同质化严重，旦受限用、控费影响较大，表现较差。表2.1.2 ： 2020年医疗器械板块表现好于行业整体的个股统计（截止2020.1130 ）代码子行业涨跌幅(2020.1.1.2020.1130 )涨跌幅(2019.1.1.201

6、9.11.30)85155 LSI医疗渊械ni（sw）67.19%38.35%85153 LSI生物制品ni（sw）5739%34.86%85156LSI医疗服务ni（sw）56.32%58.96%85151 LSI化学原料药（SW）41.33%40.37%801150.SI医药生物（SVV ）37.97%31.54%85154 LSI医药商业ni（sw）29.23%13.02%000300.SH沪深30021.08%27.17%851512.SI化学制剂（SW）16.94%48.57%85152 LSI中药Hl(SW)12.11%-0.84%资料来源：W泳（-）医疗器械板块表现分析医疗器械板

7、块受益于疫情，体外诊断、防护手套、抗疫物资出口等持续提振业绩，板块整体表现最为亮眼。一方面，防护手套、输液输血类，以及抗疫物资出口导致需求加大，表现强势，如英科医疗（ + 1088.65%）、振德医疗（+264.28%）、海尔生物（ + 146.75%）、三鑫医疗（+98.47%）。另一方面，病毒检测需求持续加大，IVD子领域涨幅明显，如博晖创新（+239.12%）、硕世生物（+223.28%）、达安基因（+215.49%） 同时，药用玻璃瓶等药用存储龙头亦有出色表现，如振德医疗（+264.28%）、山东药玻（+58.9%）。此外，消费相关个股对板块表现也起到拉动作用，如欧普康视（+103.0

8、9%） o图2.L1 : 2020年至今医疗器械子行业涨跌幅走势图vs.医药生物&沪深300 （截止2020.1L30 ）医疗器械IIHSW） 医药生物（SW） 沪深30012()(4 0)涨跌幅代的否称SW二级子仃业( 20/1/1-20/11/30 )PE ( TTM )PE 2020E币值（亿兀）300677.SZ英科医疗医疗器械HI1,088.659.866.29436.18603976.SH正川股份医疗器械HI274.29177.380.0098.04603301.SH振德医疗医疗器械in264.285.614.24121.143OO318.SZ博晖创新医疗器械in239.123,2

9、87.840.00113.30688399.SH硕世生物医疗器械in223.2817.590.00108.32OO2O3O.SZ达安基因医疗器械HI215.4918.6613.90289.11688I39.SH海尔生物医疗器械HI146.7570.046831224.93300206.SZ理邦仪器医疗器械川136.0814.9813.7598.08300298.SZ三诺生物医疗器械山120.4164.1445.08184.07300314.SZ戴维医疗医疗器械山103.7836.8660.7454.66300595.SZ欧普康视医疗器械in103.09109.469935388.6430045

10、3.SZ三鑫医疗医疗器械川98.4737.6635.9139.09688198.SH佰仁医疗医疗器械川94.92109.55122.5878.75300676.SZ华大基因医疗器械山90.53193015.28523.373OO76O.SZ迈瑞医疗医疗器械山86.5064.3664.254J01.13002432.SZ九安医疗医疗器械in84.067.950.0040.47300246.SZ宝莱特医疗器械in82.8012.630.0040.93300030sz阳普医疗医疗器械HI77.2818.520.0039.03603987.SH康德莱医疗器械in75.8830.6930.0362.40

11、3OO358.SZ楚天科技医疗器械in74.9890.300.0063.913OO529.SZ健帆生物医疗器械in73.8566.8264.85521.42002932.SZ明德生物医疗器械in69.2611.960.0042.203OO685.SZ艾德生物医疗器械HI66.20107.2989.07163.88002382.SZ蓝帆医疗医疗器械川65.789.625.38192.81600529.SH山东药玻医疗器械山58.9048.8645.22259.88002950.SZ奥美医疗医疗器械山55.8512.6412.49134.89300463.SZ迈克生物医疗器械山55.5234.40

12、32.13232.93300396.SZ迪瑞医疗医疗器械in53.7925.300.0070.25002022.SZ科华生物医疗器械HI53.0623.1828.7991.79603658.SH安图生物医疗器械川51.2787.1176.14653.83300244.SZ迪安诊断医疗器械山50.3522.9821.92205.683OO439.SZ美康生物医疗器械山49.37-14.950.0069.63688016.SH心脉医疗医疗器械in49.0282.0881.52157.28603387.SH基蛋生物医疗器械in42.7625.0223.6984.56002551 .SZ尚荣医疗医疗器

13、械HI41.3441.130.0053.56300639.SZ凯普生物医疗器械川41.0625.5625.5780.67603880.SH南卫股份医疗器械川39.2731.610.0027.42002223.SZ鱼跃医疗医疗器械山37.9817.9217.13277.69资料来源：用血，注：剔除新股、次新股（二）生物制品板块表现分析生物制品板块在疫苗、血制品和消费升级的带动下表现优异。首先，疫苗行业在过去需求未满足得到背景卜，受研发创新、消费升级、多联多价苗替代老产品、新冠疫苗等多因素驱动下，行业景气度大幅提升，板块价值凸显，疫苗龙头与新冠疫苗相关个股表现亮眼，如智飞生物（ + 152.33%）、复星医药（+96.86%）、康泰生物（+55.44%）。其次，血制品行业壁垒而渠道调整显著，叠加静丙等纳入新冠诊疗方案等利好，表现优异，如双林生物（+121.62%）、天坛生物（+70.92%）、华兰生物（+60.49%）。此外，长春高新虽然自8月以来大幅调整，但受益于消费升级，年初至今涨幅依然高达64.25%,对板块指数起到拉动作用。图2.2.1 ： 2020年至今生物制品子行业涨跌幅走势图vs.医药生物&沪深300 （截止2020.11.30 ）生物制品III（S用医药生物（SW） 沪深3001