国产化妆品在产品市场与资本市场表现活跃.docx

《国产化妆品在产品市场与资本市场表现活跃.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国产化妆品在产品市场与资本市场表现活跃.docx（32页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、一、化妆品行业景气度持续回暖，大众定位与美妆品类双轮驱动市场规模高速扩张（一）需求推动化妆品市场规模高速成长，经济下行的消极性周期影响有限4（二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快 4（三）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长 6二、国际公司龙头地位稳固，本土公司后发追赶面临重重压力7（一）国际公司市场占有率遥遥领先，国产品牌奋起直追7（二）我国化妆品行业成长看点：受众基数大，行业集中度较低，细分领域崛起 10（三）行业财务分析：疫情影响出现差异化，前三季度部分优质公司依旧实现营收与业绩的双增长12三、化妆品行业当前存在的问题及建议14四、化妆品行业在资本市场中的表现.16（一）化

2、妆品行业指数收益率明显跑赢市场指数水平，估值指标处于较高的历史百分位水平16（二）市场情绪指标与风险指标：化妆品行情指标围绕中值波动，抗风险性与抗周期性能力较强16五、投资建议 1 9（一）四月配置建议（二）三月关注组合表现回顾1920六、风险提示21行业导语化妆品行业在国民经济行业分类(GB/T4754-2017)中，指作用在人体表面的，以达到清洁、消除不良气味、护肤、美容和修饰目的的口用化学工业产品的制造。伴随着居民消费水平的提升以及生活质量的改善，化妆品的使用愈发普及，在日常生活中发挥重要作用。其中，护肤与个人洗护用品在可选消费领域中具有必需品的属性，可覆盖的消费人群广泛，同时消费频次相

3、对更高；美妆护肤产品也具有高端消费的属性，行情走势穿越大盘周期。目前A股市场上市的化妆品类公司有17家，主要涉及美妆护肤和洗护日化领域，我们自定义的化妆品指数中包括原材料公司2家，代工厂公司2家，品牌商10家，运营商3家；与之对应，美股分类为“家庭与个人用品”，涉及上市公司合计31家；全球市场中主要还关注日本东京上市的资生堂(4911. T)巴黎上市的欧莱雅(OR. PA)和LVMH集团(MC.PA)、以及韩国上市的太平洋爱茉莉(090430. KS)。通过对比数据可以发现，中国目前化妆品行也公司占比全市场市值比重仅为0.36%,扣除石油化工、金融行业高市值公司的影响之后占比为0.47%国内上

4、市公司与海外龙头企业相比在市值与营收规模两个方面都存在较大的差距,考虑到未来我国人均化妆品销售额提升空间巨大，大众市场有望保持增长稳定，结合行业集中度较低的现状，国产品牌和本土公司可以借力营销与渠道，专注挖掘细分赛道的机会，避免与国际品牌产生直面竞争。图1 :化妆品指数与上证综指走势变化趋势资料来源：Wind,整理图2 :化妆品上市公司占比市场总市值(% )走势变化趋势占比占比(不也欠石a.攵给行士)资料来源:Wind,整理图3 :中美化妆品行业市值规模与营收规模对比(亿美元)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00071.39总市值(2020.12.31

5、水平)图4:中美化妆品公司市值规模与营收规模对比(亿美元)*39 彳小田”博W*KtlVM 身 1fxsQWMCUHgtlr2019年营收合计资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理一、化妆品行业景气度持续回暖，大众定位与美妆品类双轮驱动市场规模高速扩张（-）需求推动化妆品市场规模高速成长，经济下行的消极性周期影响有限我国化妆品市场整体处于成长阶段，与美国、日本等成熟市场相比，中国化妆品市场增速处于高位。2020年中国美容个护产品市场达到5095. 83亿元，成为全球第二大化妆品市场，2014-2020年复合增速为11.35%, 2020年同比增长6.67%,世界/美国/口本同期增速为

6、-2.68%/-0.78%/-7.94%。总体上说，消费需求增加来源于人们对外表的重视程度增加、对美好形象的精神需求增加。随着美妆自媒体的发展与流行，人们对于化妆品的认识逐渐丰富，渐渐培养护肤化妆习惯，化妆品消费需求持续增长。化妆品行业的经济周期性比较明显，化妆品零售增速与人均可支配收入GDP增速变动趋势相近。化妆品作为可选消费品，其品类层次丰富、价格跨度大，消费者的消费能力决定了对化妆品品类和价位的选择。又因消费者的消费能力受整体经济环境影响，所以化妆品市场的增速具有强周期性的特质。另外，相对于其他商品，人们对化妆品的消费配置对经济下行反应迟缓，对经济复苏反应敏感。2008年金融危机前我国经

7、济整体处于高速增长状态，人们对于化妆品的消费占比不断上升。金融危机后的短期内，化妆品消费的反应较为迟缓，化妆品消费占比仍在上升,在2009年末达到3. 14% （剔除石油、汽车）。在2010年经济反弹后,2011年至2016年金融危机的消极影响持续，我国经济放缓，化妆品消费占比在2010-2011年迅速降低至2. 57%后，20112016年维持在2. 532. 5雄的低位。20低年后我国经济调整,增速回升，人们对于化妆品的消费配置即刻上升，即使在2020年新冠肺炎疫情对可选消费造成冲击的大环境之下，化妆品在限额以上社消零售额中的占比依旧上升至3. 91%,达到历史高位，可见人们的化妆品消费是

8、对经济回暖更加敏感的,而化妆品也逐渐展现出更为必选类消费的特性。图5 : 2001-2020年化妆品、人均可支配收入、GDP增速（%）化林品平爸然M计同此人人均可支配此人同比核GDP双管同比培工资料来源:Wind,整理图6 : 2001-2020年化妆品限额以上零售额（亿元）及占比（%）化玲、宗屯。占时代汽幺的县有、宗0。（%资料来源:Wind,整理（二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快图11 : 2010-2019年中国大众化妆品市场前十公司市占率变化图12 : 2010-2019年中国高端化妆品市场前十公司市占率变化我国化妆品市场以大众市场为主，但高端市场增长更快并且占比不断提升。

9、而在人们肤质和传统文化习惯相近、但人均可支配收入较高的台湾、香港市场中，港台同胞人均化妆品的消费水平更高，明显更加青睐高端化妆品。由此可见，我国化妆品市场以大众市场为主的格局主要与人均可支配收入较低有关，并且随着我国人均可支配收入的增加，我国高端市场的比重将越来越大。图7:我国境内与港台护肤品大众市场与高端市场对比（ ） 图8 :我国境内与港台彩妆大众市场与高端市场对比（% ）1。:)%护肤大众市场 护肤高端市场样裨枳校耕耕校护法护耕耕耕耕耕/卷场总彩妆大众市场彩林高篇市场资料来源：Euromonitor,整理图9 : 2020年我国境内城镇与港台人均化妆品消费（元）对比资料来源：Eu rom

10、on i ton整理资料来源:Euromonitor,整理图10 : 2020年我国境内城镇与港台人均可支配收入（元）对比资料来源：Euromonitor,整理在我国大众市场的规模前列中，可以看到部分本土公司正在崛起，而在高端市场前列却不见本土公司身影。趋势上,随着本土公司的发展，大众市场的国际龙头市占率逐渐降低。这是由于在大众市场中，产品只需要达到基础的效果和要求，如保湿、安全、防腐、款式多样等，科研要求并不高。目前国产化妆品的生产水平已经达到基础水平再配合上贴近国人心理的营销和低线城市的广泛渠道所以国产化妆品得以在大众市场中提升地位。而在高端市场中，除了安利这一直销公司在中国市占率卜.降外

11、，国际龙头公司地位十分稳固，本土公司很难跻身高端市场前列，因为高端产品必须达到更高的要求，如抗皱、紧致、不致敏、功效成分含量高、包装密封程度好等,科研要求很高国产化妆品的水平尚未达到。欧菜旗 伊谛兰枭 LVMH责生交广州M道夫 大半浮鱼茉我宝洁 七版标LG- 畲奈儿资料来源：Euromonitor,整理宝津欧发他 上海西发给上薄例筮联令科华 上考上美 许生臂 上海挛化太平洋发茉莉玖凯环资料来源：Euromonitor,整理（三）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长主要产品按市场规模分为护肤品、护发品、口腔用品、彩妆、婴幼儿用品等，2020年分别占有51. 12%、11.68%、9.63%

12、、11.52%、5. 75%的市场份额。其中护肤品、沐浴、婴幼儿用品以及香水市场近年增速较快，2020年护肤品同比增长6. 58%,沐浴同比增长7. 24%,婴幼儿用品同比增长13.31%,香水同比增长7. 28%,四项分类的增速表现均优于行业整体水平。图13: 2020年化妆品分类占比（%）存水,2 07% 入他,3.32%图14 : 2006-2020年化妆品分类市场增速（% ）忌体 护肤 彩松OW200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020资料来源：Euromonitor,整理资料来源：Euromonitor,整

13、理护肤品以面部护理为主。与洗护相比，面部护肤品具有单价较高和需求丰富的特点,因此奠定了护肤品作为化妆品主要品类的基础。随着女性进入青春期，面部油脂分泌增加，开始出现面部座疮，同时爱美意识增强，因而开始关注并使用面部护肤品。随着年龄增长，女性的保湿、美白、抗皱等需求增加，对护肤品的功效要求增加，意味着所使用的护肤品单价增加。养成护肤习惯后消费者对护肤品的使用频次和需求稳定，因而护肤品占据化妆品市场的主要部分，2020年中国护肤品市场达到2605. 00亿元，同比增长6.58%,在疫情的冲击之下增速出现小幅回落，20142020年复合增速为11.52%。彩妆市场的快速增长一方面是由于基数较小、成长

14、空间大,另一方面是源自于美妆自媒体（如小红书、微博、微信公众号等）对化妆技术和产品的普及。目前80后和90后女性是彩妆的消费主体，她们处于择偶与职业发展的黄金时期，对外表的关注与投入程度处于较高阶段。彩妆作为能够快速提升面部形象、改善精神状态的产品，其品牌营销也紧跟并推动时尚潮流的发展，切合80后和90后女性的爱美需求，因而得以快速增长，2020年中国彩妆市场达到587. 13亿元，同比增长6. 39%, 2014-2020年复合增速为20. 92%。图15: 2019年护肤品分类占比（%）图16: 2019年彩妆分类占比（%）子郊护理,2.57%身体护理,2.11%护就套太.8.18%面部护

15、理.87.14%器部,34.31%的甲，0.96% 4 4t2.52%资料来源：Euromonitor,整理资料来源:Euromonitor,整理图17 : 2005-2020年中国护肤品市场（亿元）及增速（）资料来源：Euromonitor,整理图18 : 2005-2020年中国彩妆市场（亿元）及增速（%）资料来源:Euromoni tor,整理二、国际公司龙头地位稳固，本土公司后发追赶面临重重压力（一）国际公司市场占有率遥遥领先，国产品牌奋起直追从市占率上看，国际化妆品公司占据领先地位。欧莱雅（ 1907年成立于法国，1996年进入中国）和宝洁（1837年成立于美国，1988年进入中国）