2023年钨行业深度报告word：战略之王从工业的牙齿到高端制造的脊梁.docx

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1、目录1铝资源大国,战略地位特殊.32硬质合金领域，从工业的，牙齿，到高端制造的，脊梁，73/13金刚石与培石5推动1123.1 顶锤：合成人造金刚石的关键部件123.2 顶锤下游需求以人造金刚石和培育钻石为主1433金刚石市场稳定增长，带动顶锤行业需求释放163.4 培育钻石迎来黄金发展期173.5 测算:预计到2025年消耗的顶锤量将达到2940.3吨，2023-2025年复合增长率10.1%194新能源领域,铝丝正成为下一代光伏硅片切割母线195投资建议255.1 行业投资建议255.2 重点公司266风险提示3031表格目录32我国的铝资源丰富,鸨储量及矿山铝产量世界第一,2023年占比

2、分别为51%和83%。2023年全球铝资源储量约467万吨，中国铝资源储量为240万吨，占比最大为51%;全球矿山铝产量约10万吨，中国矿山铝产量为8.3万吨,占比最大为83%,且1994年以来，我国一直贡献世界最大的铸矿产量。廨；19942023年矿山铝产量情况（单位:吨）产Itigar:中国（吨）产*防:至球（吨）ISQooO1,(XX)资料来源：USGS1民生证券研究院国家对铛矿开采实行总量控制，铸矿的主采及综合利用指标逐步提升,但是增国效儿铝矿主采指标由2016年的732万吨增长至2023年的8.12万吨,CAGR为2%;综合利用指标由1.81万吨增张至2.78万吨，CAGR为7%;铛

3、矿开采总量指标由9.13万吨增长至10.9万吨，CAGR为3%。我国铝矿主要分布在江西，湖南，广东，广西等地，2023年江西省铸精矿开采总量控制指标为4.06万吨，占全国总量的37%,居第一位，其次为湖南省（2.6万吨），河南省（1.23万吨1醺:我国铝矿开采总量控制指标摩:2023年我国各省鸨精矿开采总量控制指标（折WO3O12Q000ooooOa(XX)60.00040,00020.0000用.)2janty(/,StrQtt(Gtt)40%2016201720182019202320232OZ2资料来源：自然资源部，民生证券研究院ICHIPHr西东石x3顼江，江湖河云广广段日内新笫新方Q

4、口资料来源：自然资源部，民生证券研究院甄：我国铝矿分布图资料来源：矿业在线，民生证券研究院铝资源虽然在我国蕴藏丰富，但是从全球来看，它在地壳中的含量较少（只占地壳重的0001%左右然而铸金属因为其硬度大，熔沸点高，能耐高温，耐侵蚀等特点,通常被加工成硬质合金工具,铝特钢等,被应用于交通运输、采掘、工业制造、军工等领域，是加工国之重器的关键工具,素有“工业牙齿之称,更是“高端制造业的脊梁正是因为铝资源的稀缺性和不可替代性,我国将铸视为战略性资源,它的开采受到国家的严格管控。翻:铝的终端应用十分广泛项目数值密度(25P)(gCmA3)19.2熔点TC3410沸点/5700抗拉强度/MPa98114

5、72屈服强度/MPa670-710硬度HBS290-350图7:铝的硬度高,熔点富资料来源：百川盈孚，民生证券研究院在耐用件C军工口其他资料来源：百川盈孚，民生证券研究院在开采指标的限制下,供应端难有大的增量。2023年（I-I1月）铝精矿的产量约为10.7万吨，同比提升8.82%,相比2023、2023年，增速放缓。2023年前三季度，铝精矿的开工率高于去年同期，自10月起，开工率下滑至60%以下，近期为54%左右。图:我国的铝矿产量资料来源：百川盈孚，民生证券研究院图4：铝精矿开工率情况（单位：%）资料来源：百川盈孚，民生证券研究院我国每年会进口少量鸨精矿，2023年1-10月进ZT1为4

6、875.83吨,同比增加16.7%,进口国主要是朝鲜（2169.3吨）缅甸（776吨玻利维亚（421.4吨）等。图C：我国鸨精矿进口量2:2023年IrO月我国铝精矿进口国分布（单位:吨）遇口冏比7.000GoOOs,ooo4,0003.000ZOOO1.000资料来源：海关总署，民生证券研究院加一*HA 牙 m BS司 二尔:TF 而eas资料来源：海关总署,民生证券研究院2023年国内仲鸨酸铉产量有所增长,但近期开工率低于去年同期,可能因下游需求较为疲软,生产放缓所致,明年国内需求复苏后或许有所改善。2023年1-11月国内仲铝酸镀产量为11.32万吨，同比增长31.02%2023年1-8

7、月国内企业开工率高于2023、2023年同期，10月-11月，开工率略有下滑，分别为49.86%和47.52%廓3:国内仲铝酸镂产量图S：国内仲铸酸筱企业开工率一即IXE%)石 3“8”忖5。4-10-15.20心5 O资料来源：百川盈孚，民生证券研究院注:2023年为I-I1月资料来源：百川盈孚，民生证券研究院2023年110月我国的仲铝酸钱消费量已达到1053万吨，已经超过去年全隼勋髅量,今年仲铸酸钱的下游消费结构中，占比最大的是碳化铝领域，消耗约9.02万吨，占比73%,另一领域铝制品消耗量约为3.29万吨，占比27%02023年随着国内制造业的逐步恢复，对于铝的消费量或将继续提升。部5

8、:国内仲铝酸镀的实际消费量取16:国内仲铝酸镂下游消费结构（单位:吨）资料来源：百川盈孚，民生证券研究院资料来源：百川盈孚，民生证券研究院（万）12同比（Dh1H2硬质合金领域，从工业的牙齿到高端制造的脊梁“铝的初级消费领域看2023年下游总消费量或将同比增长5.34%至6.82万吨,其中,硬质合金行业的铝消费量最大约为鼠25万吨,同比增长11.11%z占比62%。铝下游消费领域还包括铝材、铸特钢以及铸化工，除了德特钢，其他领域将同样实现增长,2023年铝材、铸特钢以及铝化工消费量或将分为1.28万吨、1.02万吨、2680吨,同比变化2.06%、-9.91%、2.80%图17:2023年铝下

9、游消费结构（单位：吨，）睥8:下游领域铝消费量（单位：吨）201620192a20232023t资料来源：安泰科,民生证券研究院（注：图中的值为预测值）资料来源：安泰科,民生证券研究院鸨精矿的供应受指标控制难有大的增量,然随着制造业复苏，对于精矿的需求将提升,铝精矿供应预计将偏紧。2023年铝精矿供需平衡变为供应紧缺，为-3313吨，预计2023年-2025年缺口将由4780吨变化至4036吨；受供需关系影响，铝精矿等价格或将继续上升。君1:中国国内供需平衡表（单位:金属吨）20182019202320232023E2023E2024E2025E硬质合金32725307073145038250

10、42500459005003154033铸特钢1091811200111001132210200979294989498铝材1164812056121771254212800138241493015975铝化工26782544251926072680274228052869消费合计5796956507572456472168180722587726482376废铝8775900090001000011000122101355315044原铝消费4919447507482455472157180600486371167332出口3045522136154922403824000239762395

11、223928铝精矿产量7200071500700007100072000748807862482555进口44832591303244464400448845784669供需平衡-316644489295-3313-4780-4656-4461-4036资料来源：安泰科，民生证券研究院测算睥9:铝精矿供需平衡（单位:金属吨）(M*7ftmrWtt(H)产6&费苹产核资料来源：安泰科,民生证券研究院测算在硬质合金的下游消费结构中,占比最大（45%）的是切削工具合金,其次是耐磨工具合金627%）,矿用工具合金（25%；资料来源：安泰科,民生证券研究院资料来源：安泰科，民生证券研究院中国硬质合金行业

12、产量呈增长态势,产品的国际竞争力在不断提升,逐步推进国产化替代进程。国内硬质合金行业产量从2017年的3.38万吨增长至2023年的5.1万吨，CAGR为10.83%。虽然2023年1-10月我国出口的硬质合金产品单价均价约为11万美元/吨鼓进口单价42万美元/吨还有一些差距但是自2017年开始，我国出口产品单价均价就在逐步提升，不断缩小国内外差距。2023年在国家自主可控的政策鼓励下，产品创新将更上一个台阶，将更多的输出高端的硬质合金产品，逐步实现国产替代。配3:硬质合金进出口情况配2.2023年硬质合金行业产量为W万吨资料来源：安泰科,民生证券研究院4.0003.0002.5002.000

13、1.S001,0003.S00aa*fW（R）而合金出口（）-4合金进口SB标（万美元K.O质自地口馀（M,占）1idJ30173321e320覆22资料来源：安泰科，民生证券研究院未来制造业将迎来复苏，下游切削刀具对硬质合金的需求量将逐步提升,预计硬质合金需求量或将从2023年的S3万吨，增长至2025年的IA万吨，CAGR为10.3%。副4:硬质合金的需求量逐年递增质自金编不，（万）8庙合会需求同比（石）12%ii2皿20232023E2O23E20241202SE资料来源：前篇研究院,民生证券研究院硬质合金刀具行业将稳步增长,国内市场具备较大的国产化替代的空间。预计2023年-2025年，中国硬质合金刀具消费市场规模将由238亿元增长至283亿元,CAGR为4.5%.2015年-2023年我国刀具进口依赖度从37.18%降至23.9%2023年我国进口刀具规模为106.32亿元，国产替代空间仍然较大；在国家政策指引下