基于EVA分析的上好佳集团价值评估案例9500字.docx

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1、基于EVA分析的上好佳集团价值评估案例目录引言11企业EVA分析相关概述21.1 EVA的内涵21.2 EVA的计算22企业EVA分析的优点32.2 真实反映企业价值32.3 剔除部分失真会计信息的影响42.4 将股东财富与企业决策联系在一起42.5 注重企业的可持续发展42.6 避免人为操纵盈余的负面影响43上好佳集团EVA分析53.1 上好佳集团简介53.2 上好佳集团EVA应用与分析54上好佳集团EVA分析的结果与建议94.1 上好佳集团EVA对比传统价值评估方法的优势104.2 上好佳集团EVA分析存在的不足114.3 EVA价值评估法在上好佳集团应用的建议125总结13参考文献13引

2、三伴随着中国经济体制改革的深入和现代企业制度的推行,以企业兼并、收购、股权重组、资产重组、合并、分设、股票发行、联管等经济交易行为的出现和增多，企业价值评估应用的空间得到了极大的拓展，在市场经济中的作用也越来越突出。同时，在知识经济的新的市场环境中，交易双方所面临的风险和障碍都将远大于以往的成熟市场，影响企业价值的因素也较为繁多，对企业价值进行客观地评估也变得格外困难。一直以来，理论界和实务界都在研究和探索，希望能找到一种相对更加完美和公正的企业价值评价模式。相对于传统企业具有更多的固定资产，并且在组织框架、盈利模式等方面都与传统企业有很大的不同，这就决定二者在企业价值评估的方法上有很大的不同

3、之处。因此，这就需要建立一套完整的能够准确评估企业价值的评估体系。EVA是当前企业价值评估领域中的一个广泛应用的概念,是一种新兴的经济指标,在国外一些大企业运用的较为成熟。为了有效了解EVA指标对公司企业价值评估的意义，笔者查阅了一些有关EVA的资料，并结合我国企业的实际情况，依据EVA数据的分析，更加直观地分析和了解EVA指标对各企业企业价值评估的意义。EVA在国外已经发展多年，各方面的应用也已经成熟。但在中国，EVA估值模型的发展尚处于开始的阶段，这方面的研究结果并不多，在实际中的应用也很少。互联网公司产品都是一种虚拟产品，在盈利模式上也与传统行业有很大的不同，传统的企业价值评估模型并不适

4、用。本文试图通过案例分析的方法探讨EVA分析在企业中的应用。6042440e随着传统利润指标下的企业价值管理在市场环境下显露弊端，EVA价值管理的优势越发突显。EVA价值管理更好地结合了企业股东和企业管理层的利益，综合考虑了债务资本成本和权益资本成本，充分考虑了股东价值创造，为处理企业当前的企业价值管理问题提供了实用的解决方案。除此之外，基于EVA的企业管理能够减弱当前某些企业虚增利润的动机，在计算时考虑了权益资本成本，并从净利润中扣除，从而可以真正准确、全面地反映企业生产经营的最终盈余，迫使上市公司更加关注股东的价值，将主要资本放在公司价值的创造上，显著提升企业的盈利质量。因为EVA指标是基

5、于税后净营业利润的调整得出，并且在运用时综合考虑了投入资本的成本、噌长率和回报率等对企业价值的影响，所以更有利于企业价值最大目标的实现。1企业EVA分析相关概述1.1 EVA的内涵经济增加值(EconomicVa1ueAdded),简称EVA。EVA是一个价值评估指标。它弥补了传统的价值评估指标的缺陷，相比较真实地反映了，公司在一定时期内的经营状况，并为股东创造了多少价值。EVA就是企业经过会计项目调整的税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后所剩下的利润余额。EVA的本质就是经济利润，不是会计利润。EVA分析体系理论的核心思想，是以扣除所有投入资本成本后的利润余额作为评价指标，衡量企业的经营管

6、理状况，并根据结果，引导企业的决策和提高企业的组织的绩效。其具体涵义是：如果税后净利润大于全部资本成本，EVA0,说明企业的经济价值得到增加，股东也得到财富；反之，则表明企业的经济价值在减少，股东财富损失。1.2 EVA的计算EVA的计算，需要在会计财务报表的基础上，进行相应的会计项目调整，以消除会计方法中的扭曲经营状况的部分。EVA理论，站在股东的角度来，评价企业的营运状况。EVA=税后净营业利润.资本成本=税后净营业利润.加权平均资本成本X资本总额即EVa=NOPAT-COC=NOPAT-WACCXTC具体说明如下：同时上好佳集团作为金融企业具有一定的特殊性,在资本充足率等方面对最低资本有

7、着一定的要求，在以EVA作为评价指标对上好佳集团绩效进行评价时要对一些指标要进行适当修正，其中(1)公式中的税后净营业利润(NoPAT)不是通常意义上的会计利润，是经过会计调整之后的税后利润。税后净营业利润二税后利润总额+贷款呆账准备的本年变化数+坏账准备的本年变化数+其他减值准备(长期投资减值准备、风险投资准备、在建工程准备等)的本年变化数十累计折旧调整+递延税项调整+投入资本的费用项目调整(如研究与开发费用)+营业外支出-营业外收入营业外支出X所得税率+营业外收入所得税率。(2)资本成本是指所有投资者投入公司经营的全部资本的账面价值，包括债务资本和权益资本。其中：债务资本是指债权人提供的需

8、要付息的短期和长期贷款，不包括应付帐款、应付票据、其他应付款等信用负债；股权资本包括普通股和少数股东利益。（3）加权平均资本成本（WACC）=权益资本比例权益资本成本+债务资本比例债务资本成本（I-所得税税率）。加权平均资本成本率反映的是公司里各种资本的平均成本。债务资本成本应为税后的成本，可以用上好佳集团的加权平均资本作为债务资本的成本：税后债务资本成本二税前债务资本成本X（I-所得税税率）7。权益资本可以根据资本资产定价模型来加以确定：权益资本成本=无风险收益率+0X市场组合风险溢价（无风险收益率可以5年期国库券的利率来代替）0系数反映该上好佳集团股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来代

9、替）的系统风险，0系数越大，说明该上好佳集团股票风险越高，波动越大。0值可通过上好佳集团股票收益率对同期股票市场指数的收益率回归计算得来。风险溢价反映证券市场对无风险收益率溢价，可以根据具体市场状况确定。（4）资本总额二股东权益+年末的贷款呆账准备+年末的坏账准备+年末的其他资产减值准备+递延税款贷方余额+研发费用资本化的金额+累计的营业外支出-累计的营业外收入。但是，EVA只是一个绝对量的指标，只能评价经济价值的增加量，无法评价经济效率。经营效率相同，资产规模相对较大的公司EVA值较大。因此，为了比较不同规模上好佳集团的经济效率问题，用净资产经济利润率，即EVA回报率指标来进行分析，EVA回

10、报率=EVA/资本总额REVA=EVATCo从EVA计算公式可以看出，EVA的计算结果取决于三个基本变量：税后净利润（NOPAT）、资本占用（CC）和加权平均资本成本率（WACC）。只有EVAO,即公司息前税后利润大于公司资本成本，公司价值才能增加。通过以下措施，可以增加EVA值。2企业EVA分析的优点2.2真实反映企业价值只有企业的收益超过企业的所有资本的成本，才能说明经营者为企业增加了价值，为股东创造了财富。如果企业的收益低于企业所有资本的成本，则说明企业实质发生亏损，企业股东的财富受到侵蚀。传统价值评估指标在计算时只考虑债务资本成本，而忽视了权益资本成本。这种计算方法实际隐含了一个假设，

11、即股东的钱是可以无偿使用的，这显然是错误的。而EVA企业价值评估模型指出,企业经营者必须考虑所有资本的回报。所以，只有考虑了权益资本成本的EVA企业价值评估模型计算出的结果才能反映企业的真实价值。2.2 剔除部分失真会计信息的影响由于传统的价值评估指标是在通用会计准则下计算而来的，因此都存在某种程度的会计失真，从而歪曲了企业的真实经营业绩。而对于EVA来说，尽管传统的财务报表依然是进行计算的主要信息来源,但是它要求在计算之前对会计信息进行必要的调整，从而在很大程度上消除了通用会计）隹则所造成的扭曲影响。2.3将股东财富与企业决策联系在一起EVA指标有助于管理者将财务的两个基本原则融入到经营决策

12、中。第一，企业的主要财务目标是股东财富最大化；第二，企业的价值依赖于投资者预期的未来利润能否超过资本成本。根据EVA的定义可知，企业EVA的持续增长意味着公司市场价值的不断增加和股东财富的持续增长。所以，EVA有助于企业进行符合股东利益的决策。2.4 注重企业的可持续发展EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，也就是不鼓励诸如削减研究和开发费用的行为，而是着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、人力资源的培养等等。因此，应用EVA符合知识经济时代的要求，因为在知识经济时代，以知识为基础的无形资产将成为决定企业未来现金流量与市场价值

13、的主要动力。可见，应用EVA有利于企业的可持续发展。2.5 避免人为操纵盈余的负面影响EVA指标本身具有的特性可以在一定程度上避免操纵盈余迸而影响红利支付行为的发生。当管理者通过平滑利润改变了利润在各个会计期间的分配时，这些利润的现值必然会发生变化，如果采用利润指标衡量业绩并据以发放红利时，红利的现值也会发生变化，管理者可以获得时间价值利益，因而管理者就会有动机去从事操纵利润行为。而如果管理者通过操纵利润来提高当期的EVA时，未来期间的总投入资本就会增加，资本成本费用也会随之增加，从而提前确认EVA所带来的货币时间价值利益将被在未来期间抵减EVA的资本成本费用予以消除，EVA的现值不会发生变化

14、，而根据EVA发放的红利的现值也不会发生变化,管理层的操纵利润行为不会获得任何利益，这就使得管理者没有动机去从事操纵利润行为。3上好佳集团EVA分析3.1 上好佳集团简介上好佳集团，成立于2004年10月28日，注册资本5000万元，公司从最初的机械设备等产品的零售、批发业务到如今的金融、房地产等各行业都有涉及，业务遍及各城市。公司务实求稳的作风，让力度公司不断成长，在同行业当中确定了具有相当优势的市场竞争力。3.2 上好佳集团EVA应用与分析3.2.1 营业收入的预测在使用EVA估值模型进行分析评估时，应当首先预测公司未来期间的营业收入。从整体上看，互联网增值服务收入同比增长要快于网络广告的

15、噌长速度，随着上好佳集团的多元化产品战略的开展，互联网增值服务的营收占比可能会增长。所以，预测未来上好佳集团主营业务依然可以保持高速增长。在求取上好佳集团EVA的过程中，首先对其未来对其未来期间的营业收入作出预测。本文在分析企业20152018年的营业收入的增长率的基础上结合企业未来的发展战略进而确定企业未来的营业收入增长率。从而预测企业2019-2023年的营业收入。第一，根据企业财务报表中的数据，可以计算出企业2015-2018年的营业收入增长率。计算结果如下表3.1表3.12015-2018年上好佳集团营业收入增长率（百万元）年份2015年2016年2017年2018年上好佳集团营业收入

16、167.85329.03671.091390.66上好佳集团增长率96.03%103.96%107.22%数据来源：上好佳集团财务报表从上好佳集团上市之后的营业收入可以看出,上好佳集团上市之后获得高速的发展，根据上好佳集团的财务报表显示，上好佳集团已经连续15个季度保持营业收入的高速增长。上好佳集团的零售业务之所以能够获得高速增长，主要在于引进的高新设备备受青睐。但根据产品销售收入的增长趋势来看，未来几年不会获得大幅度增长。本文根据行业平均增长率及上好佳集团未来市场占有率情况预测2019、2023、2023、2023年的营收增长率可能达到42%、34%、26%、27%、20%,由此可以预测出未来五年的营业收入。表