家电PMIC企业研究报告芯朋微.docx

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1、家电PMIC企业研究报告芯朋微投资评级:买入（首次173.698,338.65113.16股票走势图基本数据收盘价总市值（百万元）总股本（百万股）相关报告芯朋微(688508)家电PMIC龙头，切入工控、新能源赛道开启第二增长曲线芯朋微深度报告投资要点公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2023年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。 芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用进军工控与新能源汽车领域公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的

2、产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为AC-DC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域。2023年公司发布增发预案，拟募资继续深耕工控领域并且进军新能源汽车市场. 产业趋势：国产替代势在必行,公司市占率持续增加电源管理芯片（PMIC）在电子设备中负责实现对电能的交换、分配、检测及其他电源管理功能，是电子产品和设备的“心脏”。数据中心、5G通信、新能源等新兴产业的兴起，为电源管理芯片带来显著的增量需求。PMIC细分领域繁多，主要由海外厂商主导，国内企业市占率较低。公司是国内家电PMIC龙头企业，2023年公司PMIC国内市占率为

3、0.95%,家电类PMIC国内市占率约为5%,国产替代空间巨大。 三大产品：白色家电、快充与工控类芯片快速放量近年来，公司积极布局白色家电、手机快充与工控类芯片。家用电器领域，公司是国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商；标准电源领域，公司是网通、数字视频广播、手机快充龙头生产商主要的国产电源芯片提供商；工控领域，公司是电机、智能电表、通信基站的领先国产电源芯片提供商。随着公司进军新能源汽车领域，公司将形成完整的PMIC产业应用。 盈利预测与估值考虑到明年家电/手机需求有望复苏，且公司逐步进入工业和汽车领域，我们预计公司22年至24年营收分别为7.0/9.9/14.9亿元，实现归母净利润1.

4、01/2.41/3.69亿元。对应PE83X35X23Xo相比可比公司仍处于较低水平。综上，首次覆盖给予“买入”评级。口风险提不市场竞争加剧的风险，产品研发的风险，需求不及预期风险。财务摘要（百万元）2023A2023E2023E2024E营业收入753.17700.80991.501494.00(+/-)(%)75.44%-6.93%41.48%50.68%归母净利润201.28100.58241.41368.82(+/-)(%)84.66%-50.03%140.03%52.77%每股收益（元）1.780.892.133.26P/E41.4182.8634.5222.60正文目录1 深耕PM

5、IC十八年国内AC-DC领跑者41.1 技术平台持续升级，产品条线不断拓宽41.2 三大产品同步发力，营收归母大幅上涨51.3 股权结构长期稳定，股权激励助力成长62三大产品不断导入市场，汽车工控布局未来增长82.1 家电类芯片：小家电稳定增长，大家电持续放量82.2 标准电源类芯片：快充芯片加速导入，产品结构持续改善112.3 工控功率类芯片：未来重点布局方向，高毛利率新兴市场132.4 募投项目：投资研发大功率PM1C,工控汽车开启第二增长153盈利预测163.1 细分业务盈利预测163.2 可比公司估值174风险提不18图表目录图1：公司产品布局4图2：公司营业收入5图3：公司归母净利润

6、5图4：公司三大业务同步发力6图5：公司芯片产量不断扩张6图6：公司盈利能力持续提升6图7：公司研发投入稳定增加6图8：公司股权结构清晰稳定7图9：公司家电类芯片9图10：冰箱PMIC应用10图11：家电类芯片产销量与产销率10图12：家电类芯片单价与毛利率10图13：公司标准电源类芯片11图14：标准电源芯片产销量与产销率12图15：标准电源芯片单价与毛利率12图16：18W快充方案12图17：20W快充方案12图18：公司工控类芯片13图19：工控芯片产销量与产销率14图20：工控芯片单价与毛利率14图21：中国新增与累计5G基站数量14图22：华为基站主要构成部件14图23：国家电网智能

7、电表招标量15表1：主要控股参股公司7表2：现任管理层学历高、技术硬、稳定性强8表3：定增投产计划16表4：细分业务盈利预测17表5：可比公司估值对比（2023年11月18日）18表附录：三大报表预测值191深耕PMIC十八年，国内AC-DC领跑者1.1技术平台持续升级产品条线不断拓宽芯朋微是一家专注于电源管理芯片的芯片设计公司。芯朋微成立于2005年，2023年7月登陆上交所科创板，公司采用Fab1ess经营模式，专注于IC的研发和销售，目前为国内高压电源和驱动类芯片的龙头企业。公司自从成立以来不断精进研发核心技术，升级技术平台，拓宽产品类型。芯朋微核心技术平台及主要产品演变历程主要历经技术

8、起步、研发积累、快速拓展3个阶段。1）技术起步阶段：公司成立之初历时两年攻克当时国内空白的70OV单片MoS集成AC-DC电源芯片系列的研发，打破国外垄断。产品布局：以移动数码和家用电器市场为主。移动数码领域，公司2006年实现了低成本异步PWM升压电源芯片和降压电源芯片的量产；家电领域，公司2008年成功量产700V单片集成电源芯片切入家电市场。2）研发积累阶段：公司历时两年研发出第2代智能MOS双片高低压集成平台（包括1颗低压智能控制芯片和1颗高压智能MOS功率芯片）产品布局：继续深耕移动数码与家电市场，同时打开标准电源AC-DC市场。在移动数码领域，2009年成功量产高效率同步PWM升压

9、电源芯片和降压电源芯片；在家电领域于2011年量产内置智能保护功能的AC-DC电源芯片系列：在标准电源领域，于2010年底在国内推出了具有5（）mw超低待机特点的外置式适配器电源芯片，并在2012年开始研发5级能效适配器电源芯片。3）快速拓展阶段：2013年公司研发了第3代智能MOS超高压双片高低压集成平台（包括1颗低压智能控制芯片和1颗8001000V超高压智能MOS功率芯片）2016年，公司基于第四代智能MoS数字式多片高低压集成平台，开发出新一代数字化内核的多模式电源管理芯片，陆续推出多种工业电源管理芯片。当前公司的高低压集成工艺可将多个500-1200伏的功率器件集成在一个硅衬底上。产

10、品布局方面：公司同步对多类芯片的研发，继续深耕家用电器、移动数码、标准电源领域，逐渐开启工业驱动类市场。图1：公司产品布局r*8M标电源径域移动数码犊域希矍&域HC技车台匐低将机送配册电源&片量产1成本界步PWM升也1压芯片及产内首歆TOoVM片集或电源名片M产.第1代.0*片.高低压集或平台国内总先M-KMMVtfffK工控电源芯片破产600V浮且*功屯源名片51i军瓦特机工业电at名片区产saae泳配沿电ItU片后产6域配d电源&片St产大电说快速光电Je1电景右片里产Att*同志PWM升破释限芯片产央.城阿方CO1Ti跟大电it升压磨K芯片It产ti功率火电汽RK芯片H产低功笈替作保炉电

11、注石片球产蚊功任EM1tt化电谶芯）；量产第2代u、双片J1低K集或平台葡健MoSia高基双片高低压集成平台Z代VttMOS81字式多片ImHi要就平白20052006200720（K2009201020112012201320142015201620172012019技术起步龄段修发枳It鼾段快速拓展阶段公司主要产品包括AC-DC芯片、DcDC芯片、栅驱动芯片等,产品主要应用于家用电器、标准电源和工业控制等领域。公司累计有效的电源管理芯片共计超过1200个型号，在售型号超过770种，包含家用电器、标准电源、工业驱动和移动数码4大类，由于移动数码领域竞争加剧，利润下滑，公司已经减少对移动数码类

12、的研发和销售布局。目前专注于前三类业务，产品广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、车载充电器、智能电表、工控设备等众多领域，美的、海尔、海信、格力、奥克斯、苏泊尔、九阳、小米、创维、TP-Iink,正泰等知名公司均为公司客户。近年来受益于国产替代浪潮，尤其是疫情以来海外厂商产能受限，公司凭借出众的产品性能、持续的技术创新以及快速的服务响应，应用领域不断拓宽产品，客户群体持续壮大，营收与利润持续提升。1.2三大产品同步发力营收归母大幅上涨公司营收及利润持续上涨。公司2023年实现营业收入7.53亿元，同比增加75.52%,实现归母净利润2.01亿元，同比上升101%。2

13、023年Q3,公司实现营业收入5.28亿元，同比-1.5%。主要受传统淡季叠加疫情造成市场需求疲软，公司短期收入及利润增速放缓。三大业务同步发力,市场份额进一步提升。2023年收入与利润大幅增加，主要由于公司多类产品在2023集中爆发。家电类芯片中，公司白色家电类电源及驱动芯片产品经过多年客户验证，在2023年进入全面上量阶段，产品性能、品质和供应均赢得行业头部客户信任，2023年家电市场实现营收3.46亿元；标准电源芯片中，公司自主研发的快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及PD协议芯片全套片方案，突破标杆手机客户，快充芯片同比增速约为3倍，2023年标准电源市场实现营收2.59亿元；工控

14、芯片中，开发出新一代工业级电源管理及驱动芯片，逐步实现工业级通讯设备电源管理及驱动芯片的自主可控，2023年用附扬期嘲攵1.18亿元。图4：公司三大业务同步发力2fti219JfOft资料来源：Wind,浙商证券研究所图5：公司芯片产量不断扩张资料来源：Wind,浙商证券研究所毛利率稳中有进.研发投入持续增加。从公司具体产品来看，家用电器类芯片、工业驱动类芯片毛利率较高，标准电源类芯片较低。近年来综合毛利率持续改善，主要由于公司不断优化产品架构，家电类与工控类等毛利率高芯片持续放量。标准电源类芯片中，快充芯片毛利率更高，快充类芯片当前也在加速导入各大厂商。在提升业绩的同时，公司不断加大研发投入

15、，扩大研发团队。公司的研发人员持续增加，公司已形成了一支拥有3名博士领衔，共计218人的高水平研发团队，占公司员工比例73.40%。公司除了芯片设计人才之外，还拥有半导体器件和工艺制造方面的专家团队，在生产环节中能够更好地与晶圆供应商深度协同，指定供应商采购原料，制定更优的器件结构，在晶圆加工量产前严格检验，降低早期失效的概率，降低成本，保证质量。图6：公司盈利能力持续提升图7：公司研发投入稳定增加资料来源：Wind,浙商证券研究所资料来源：Wind,浙商证券研究所1.3股权结构长期稳定股权激励助力成长股权结构集中,管理层常年稳固。截至2023年6月30F1公司创始人兼董事长张立新先生持有公司30.33%的股权，为公司实际控制人；核心管理层易扬波、薛伟