海光VS中科龙芯.docx

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1、海光信息VS龙芯中科：国产CPU龙头密集登陆科创板，推动信创生态建设研究机构：发布机构：报告主编:柏亮于百程执笔团队：李昕徐嘉忆零壹信创案例系列报告海光VS龙芯中科/2023年10月7日，美国发布对中国关于先进计算和半导体的最新出口管制，加大限制范围及力度。同时，据中国半导体行业协会数据，2023年中国集成电路市场规模达10996亿元，预计2023年将达13085亿元，保持高速增长。在国内自主可控处理器需求旺盛情况下，国产CPU龙头发展前景向好。/海光基于X86的CPU产品性能起点高、生态壁垒低，在被列入实体清单后，自主实现产品迭代，截至2023年底，海光三号已完成实验室验证，海光四号的研发正

2、在推进。龙芯于2023年转向龙芯自主指令系统并致力于构建龙芯自主生态，基于龙芯架构的3A5000己商用，3A6000也在仿真验证中表现出高水平单核性能，预计2024年将结束所有基于MIPS架构的产品销售。/海光和龙芯营收呈上升趋势，海光增速更快，两家公司营收主要分布在华东华北。2023年，海光首次实现盈利，营收增速达126.09%,2023年上半年营收同比增长342.75%；由于龙芯更换指令系统，同时信息化类芯片对应下游客户处于交货验收阶段，2023年营收增速降至10.99%,2023年上半年营收同比变动幅度为-38.24%o导语4一、公司情况4（-）公司简介4（二）资本市场表现5二、财务分析

3、5（-）三年内营业收入持续提升，2023年净利增长较大5（二）营收均来源于国内市场，集中于华东、华北区域8（）综合毛利率相近且均超50%9（四）产品毛利率：海光呈上升趋势，龙芯较为稳定10（五）研发投入：海光信息连续两年为龙芯中科五倍11（六）客户集中度较高，海光信息对第一大客户依赖度逐年攀升12三、产品、经营及发展战略14(-)Fab1eSS模式下经营专业化程度提高14(二)携手产业链上下游建设生态合作组织，助力信创发展14(H)海光基于X86性能起点高，龙芯转向1oongArch核心IP全自主.16四、结论18导语国产芯片自主可控问题自第十个五年计划以来热度不断提升，相关政策支持力度持续增

4、加，科研院所及相关企业不断加强国产芯片的研发和对应生态建设。自2018年中美贸易摩擦加剧，美国对中国科技公司实行制裁，核心技术自主可控的要求进一步增强，我国对包括芯片在内的信创产业支持力度也相应增加。2023年10月7日，美国商务部工业和安全局（B1S）发布关于先进计算和半导体实施新的出口管制的细则，其中欲限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。另外,其对已被列入实体名单的28家实体（注:包括海光、天津飞腾、申威、景嘉微、中科曙光等）进一步加强限制。随着上述新规生效，中国半导体行业将受到较大影响，亟需凭借国产替代突破行业困境。目前，国内有六大国产CPU企业，品牌

5、分别为龙芯、申威、华为鲤鹏、飞腾、海光、兆芯。其中，海光信息和龙芯中科分别于2023年8月和6月相继登陆科创板；两家是这六家公司中最早上市，同时也是截至2023年10月目前唯二上市的两家公司。零壹智库、数字化讲习所将对上述两家国产CPU上市公司进行对比分析。一、公司情况（-）公司简介海光信息技术股份有限公司（简称“海光信息”，688041.SH）成立于2014年10月24日，于2023年8月12日于上海证券交易所科创板上市。据Wind数据，截至2023年8月，公司前三大股东分别为中科曙光（27.96%）、成都国资（17.00%,含成都产投有限、成都高投有限及成都集萃有限，系一致行动人）和海富天

6、鼎（10.81%）,无控股股东和实际控制人。海光信息专注于应用于服务器、工作站等计算、存储设备中高端处理器的研发、设计和销售，主要产品包括CPU（中央处理器）和DCU（深度计算处理器、协处理器），前者应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业领域，后者将应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。其中，CPU产品主要包括应用于工作站和边缘计算服务器3000系列、应用于中低端服务器的5000系列、应用于高端服务器的7000系列，DCU产品包括8000系列。龙芯中科技术股份有限公司（简称“龙芯中科”，688047.SH）成立于2008年3月5日，于2023年6月24日于上海证券交易所科创板上市

7、。据Wind数据，截至2023年8月，公司前三大股东分别为天童芯源（21.53%）s中科算源（19.32%）和中科百孚（12.88%）,控股股东为天童芯源，实际控制人为胡伟武和晋红夫妇（为天童芯源、芯源投资、天童芯正、天童芯国的实际控制人）。龙芯中科专注于处理器及配套芯片的研制、销售及服务，主要产品与服务包括工业控制系统、信息系统两条主线的处理器和配套芯片产品及基础软硬件解决方案，向客户免费提供操作系统和基础软件，在关键信息基础设施领域应用广泛，开放商用市场尚处逐步拓展中。其中，工控类芯片主要面向嵌入式专用设备、工业控制与终端等，覆盖网安通信、能源、交通等领域；信息化类主要面向桌面和服务器，覆

8、盖电子政务、金融、电信、教育等领域。海光信息和龙芯中科同为中科系公司。海光信息第一大股东中科曙光是中科院控股公司；龙芯中科前身龙芯服务是由北京转移中心及中科院计算所下属中科算源于2008年共同出资成立，并于2010年在中国科学院和北京市政府共同牵头出资下开始市场化运作。龙芯1号是我国首款通用CPU,由中科院计算所龙芯课题组自2001年开始研发，2002年成功流片。该课题组牵头负责人为唐志敏，他于2015年至2019年兼任海光信息总裁，并促进海光信息与成都高投、AMD合作。课题组另一位核心人员胡伟武为课题组首席科学家，同时也是龙芯中科创始人、董事长。（二）资本市场表现根据Wind数据，海光信息总

9、股本为232434万股，其中19961万股上市交易，公开发行30000万新股，首发募资净额105.83亿元，股票发行价格为36.00元/股。海光信息在上市当日（即2023年8月12日收盘价为60.10元/股，涨幅达66.94乐总市值1396.93亿元。自上市当日至同年8月底每日收盘价逐步下跌至51.74元/股，此后股价有所回升，9月下旬再次出现下跌趋势，2023年十一假期后再开盘10月1011日连续两天暴跌至38.00元/股，10月12日股价出现145%的回升,截至2023年10月12日收盘,收盘价为38.55元/股，市值为896.03亿元。龙芯中科总股本为40100万股，其中3121万股上市

10、交易，公开发行4100万新股，首发募资净额24.20亿元，发行价格为60.06元/股。公司在上市当天（即2023年6月24日）收盘价为89.07元/股，涨幅达48.30%,总市值357.17亿元。自上市当日至7月中旬股价跌至80元/股左右，此后波动上涨并于8月5日达107.64元/股涨停，后回落至80元/股左右波动，9月底再次呈现出下跌趋势，10月12日股价反弹，最高涨停至82.18元/股，截至2023年10月12日，收盘价为80.00元/股，市值为320.80亿元。二、财务分析（-）三年内营业收入持续提升，2023年净利增长较大2019年至2023年，海光信息和龙芯中科营业收入均呈增长趋势，

11、2019年海光信息营收大幅低于龙芯中科，但海光信息营收增速快于龙芯中科，到2023年已大幅反超。2019年至2023年，海光信息营业收入分别为3.79亿元、10.22亿元、23.10亿元，年复合增长率为146.85%；龙芯中科营业收入分别为4.86亿元、10.82亿元、12.01亿元，年复合增长率为57.28%。2019年及2023年，海光信息和龙芯中科营收增长率均超过100%,2023年，海光信息继续保持126.09%的高增长率，龙芯中科营收增长率下落至10.99%o海光信息高增长率主要因为公司成立初期产品上市规模较小，随着公司不断开拓市场、拓展客户，加之服务器市场形势向好，公司海光系列、深

12、算系列产品逐步量产出货，公司营收增长迅猛。龙芯中科营收增速减缓主要原因为2023年信息化类芯片实现爆发式增长成为公司第一大收入来源后，2023年下半年该类产品向使用1oOngArCh指令系统的3A5000系列切换，整机和操作系统厂商磨合需要时间，营收有所下降。2023年上半年，龙芯中科工控类芯片营收1.78亿元，同比增长69.92%；信息化类芯片实现营业收入0.84亿元，同比减少77.75%,主要原因为疫情影响产品交付验收。海光信息和龙芯中科归母净利润均在2023年有较大增长。海光信息在2023年首次实现盈利，主要原因为2023年以前公司处于初创期，产品销售规模不大且公司研发投入、员工股权激励

13、较多，随着各产品逐渐投入商用实现规模销售，新产品DCU顺利推出，且市场需求快速增长。2023年，海光信息实现归母净利润3.27亿元，反超龙芯中科的2.37亿元。龙芯中科归母净利润于2023年有所下滑，主要原因为当期股份支付费用较大。根据公司招股书及半年报，2023年上半年海光信息归母净利润为4.76亿元，相较去年同期0.42亿元亏损有较大增长，营业收入为25.30亿元，主要原因为前期订单正常执行、海光系列产品量产出货；龙芯中科归母净利润为0.89亿元，与去年同期基本持平，营业收入3.48亿元，同比下降38.24%,主要原因为公司信息化类芯片客户处于向最终用户交货验收阶段，采购需求较少。海光信息

14、龙芯中科海光信息同比龙芯中科同比数据来源：公司招股说明书、数字化讲习所、零壹智库图2：2019年-2023年海光信息和龙芯中科归母净利润情况（单位：亿元）-1.5-500.00%海光信息龙芯中科-海光信息同比龙芯中科同比数据来源：公司招股说明书、数字化讲习所、零壹智库（二）营收均来源于国内市场，集中于华东、华北区域海光信息营收主要来源于其应用于高端服务器的7000系列CPU产品，但2019年至2023年间该系列产品营收占比逐年下滑至65.01%,应用于工作站和边缘计算服务器的3000系列CPU产品占比略有上升并于2023年达16.34%,此外，2023年海光信息首次推出DCU产品8000系列并

15、实现营收2.39亿元，占总营收10.34%。龙芯中科营收主要来源于工业控制类芯片（龙芯1号、龙芯2号）和信息化类芯片（龙芯3号），2023年，龙芯中科工控类芯片和信息化类芯片营收占比分别为24.59%和54.67%,此外，2023年公司推出自主指令系统1OOngArch,各业务逐渐从基于MIPS指令系统转向龙芯自主指令系统。据龙芯中科招股说明书及2023年9月在投资者问答中表示，上海芯联芯公司曾对龙芯中科有关MIPS技术许可合同争议申请仲裁，目前仲裁正在进行中；芯联芯还对龙芯自主指令系统1oongArch及基于该指令系统的3A5000系列产品发出侵权MPIS指令系统的指控，目前诉讼仍在审理中。

16、比较两家公司营收来源的地区分布，海光信息和龙芯中科营业收入基本都来源于中国国内，但分布有所不同。海光信息和龙芯中科在华东地区营收占比都较大，海光信息营业收入主要来源于华东地区，2023年公司华东地区实现营收20.34亿元，占总营收比例达88.04%,是公司营收支柱；龙芯中科2023年在华东地区营收为4.61亿元，占总营收比例达38.40%,是公司第二大营收来源。龙芯中科第一大营收来源为华北地区，2023年该地区营收5.48亿元，占总营收比例为45.59%,前两大营收来源对营收贡献较为均匀。除华东、华北外，龙芯中科在西南、华南、西北、华中、东北等地也有千万元级营收；与龙芯中科不同，除了在华东地区的高营收和华北、西北、华南等地的千万元级营收外，2023年海光信息在港澳台地区营收1.19亿元，占总营收5.15