纳芯微为何大跌无稀土永磁电机技术尚不成熟建筑板块领涨的几个要点.docx

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1、纳芯微大跌点评：工业去库存带来的至暗时刻已触底，关注后续工业复苏节奏以及新品导 入近期新能源模拟芯片龙头跌幅较大，一方面系整个模拟行业beta较弱（板块2023H1业绩压力较大 以及海外Tl大厂等冲击），另一方面近期新能源beta较弱，同时昨晚特斯拉发布会减少SiC用量 也使得市场对纳芯微隔离芯片未来用量产生担忧。此外，不少模拟公司22Q4环比承压，展望23H1, 由于消费类需求持续疲软、通讯偏下行周期同时工业去库存继续，整体2023HI模拟芯片板块从基 本面来看有较大压力。相较之下，我们认为纳芯微在模拟芯片板块alpha属性相对凸显。首先，纳 芯微22Q4收入环比下滑主要系工业去库存跌价疫情

2、影响所致，展望23H1,工业依旧处于去库存 阶段，但最差阶段已经过去，新能源业务依旧保持健康增速，整体看下来，纳芯微23Q1同环比有 望呈现稳步增长态势，同时23H2一旦工业恢复拉货，纳芯微季度收入利润弹性又会凸显。新品布 局方面，磁传感罂、电源类产品、驱动SOC等产品逐步上车，远期成长空间依旧清晰。2023年由 于股权激励费用较多，使得2023年表观PE估值较高，一旦后续工业市场恢复切换至2024年利润 看PE,当前位置纳芯微处于行业中位数以下估值中枢，建议积极关注。坚定看好稀土永磁发展前景关于特斯拉提到的无稀土永磁电机我们和产业链调研了一下：技术尚不成熟，性能可能会下降。目前从产业端反馈，

3、此电机大概率是铁氧体+特殊结构构成的磁阻，这种电机性能目前看是不太可 能达到稀土永磁电机水平的，而且真正产业化时间会很长。出发点大概率是考虑供应链安全。从成 本上看，新能源车上稀土永磁材成本1200元左右。不用稀土对降本贡献不大，更大可能性是考虑 和我们脱钩的风险。很难全行业推广。如果特斯拉仅仅是因为供应链安全考虑找个替代方案，那其 他车厂完全没有必要去跟风，我们国家是电车主产区，更没必要。尤其电车竞争这么激烈，牺牲续 航里程而且对成本影响不大去换电机可能性很小。今天建筑板块领涨市场，几个要点继续强调一下：1、在国企改革、中特估值的背景下，近期国央企估值迎来整体修复，其中建筑央企整体估值较低，

4、 仍有较大修复空间（具体央企情况详见上表）。从主题背后的基本面来看，今年建筑央企有望迎来 内部改革激励落地、外部需求修复、份额持续提升、新业务进一步开拓的基本面支撑。2、今年是 一带一路“十周年，一带一路”会是今年持续主线之一，弹性标的继续看好订单高增长的上海港湾， ”引进来”的利柏特同样可以关注。此外，四大国际+中国交建、中国化学、中国电建，兼备”一带一 路”与上述的国企改革等主题，且各自领域具备较强成长性，在央企中具备更大弹性。3、今年地 产需求修复、基建实物工作量释放，下游需求整体修复背景下，更多标的会体现出成长弹性。其中 华铁应急、鸿路钢构、志特新材的成长性会继续兑现，业绩还具备上修空

5、间：部分地方建工、路桥 企业会受益区域需求改善与新业务开拓，今年迎来成长性继续凸显，例如安徽建工、四川路桥等。 礼物附：节后我们持续推荐的核心标的逻辑摘要【华铁应急】行业整体褥求恢复背景下，高空作 业平台出租率有望回升（或从80%修复至85%）。公司自身全年或将新增3万台以上设备，住加 轻资产年内将继续推进，公司今年有望迎来业绩兑现与估值修复。【志特新材】在今年地产预期 修复背景下，公司2023年有望延续高速增长，行业锯求修复、铝模板渗透率提升、市占率提升、 爬架等外延业务发展是重要推动因素。近期二手房销售表现较好，志特在地产链中弹性较大。【鸿 路钢构】公司为钢结构龙头，成功实现转型成为专注钢结构件生产的制造业企业，通过规模化生产 与精细化管理建立起牢固的成本优势。今年下游需求有望复苏，公司产能利用率提升的同时，产能 有望进一步扩张。【上海港湾】今年是一带一路十周年，同时或将召开一带一路大会，上海港湾 海外工程占比较高，在软土地基处理领域具备技术、经验、客户优势，近年在东南亚，中东等地持 续获取新增订单，有望继续受益一带一路。【苏文电能】公司依托EPCO主业积极进入新能源光 储市场，且实现快速放量。22年新签订单实现翻倍增长，23年订单有望保持高增速。公告与青山 系瑞浦兰钧签订合作，将带来进一步催化。