经济企稳十年期国债收益率回升——2023年9月利率债市场运行报告.docx

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1、目录一、货币市场与货币政策2（一）央行缩量平价续作M1F,月内净投放7180亿元2（二）9月资金面宽松，1PR与前值持平3（三）货币政策：加大稳健货币政策实施力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定6二、利率债市场运行7（-）一级市场与财政政策7（二）二级市场10三、总结与展望14一、货币市场与货币政策（-）央行缩量平价续作M1F,月内净投放7180亿元2023年9月（下称“9月”）,央行公开市场操作（简称“OMO”，不包含CBS）和M1F（含TM1F）共实现净投放7180亿元。其中，逆回购投放量为IoooO亿元，逆回购到期420亿元；M1F（含TM1F）投放4000亿元，M1F（含TM

2、1F）回笼6000亿元（见表1）。表1:公开市场操作与中期神贷便利投放与回茏（藏至2023隼9月30a,单位：亿元）时间货币摩投放国鹿现金定存国麻现金到期正团购投放正回购到期逆回购投放逆回购到期M1F投放(含TM1F)M1F到期(含TM1F)2023年7月-36007007000026003200100040002023年8月130070000042002600600070002023年9月590070070000118005900600060002023年10月1600700700001390012300500050002023年U月-5707000015300203001()000I(X)

3、OO2023年12月-3207000088006800500095002023年1月6000000016900129007000502023年2月100000001260012600300020002023年3月-230070000010600146002000IOOO2023年4月-710070000022008600150015002023年5月-1000000200021001000IOOO2023年6月4000000061002100200020002023年7月-39404000008405180IO(X)102023年8月-20604004000046052040006000202

4、3年9月7180040000IOO(M)42040006(X)0数据来源：Wind资讯，远东资信整理具体来看，9月上半月，央行每日开展逆回购操作规模相对较小，连续多日小额投放20亿元逆回购；下半月，受国庆假期临近与季末因素影响，央行逆回购投放规模扩大，且以14天逆回购搭配7天逆回购。最终央行于月内实现逆回购净投放9580亿元。央行于9月15日开展4000亿元中期借贷便利（M1F）操作，期限1年，中标利率为2.75%,对冲当日到期的6000亿元M1Fo这是央行连续第二个月对M1F进行缩量续作，主要是因为市场流动性充裕以及一级交易商需求不大。同日，央行开展20亿元7天逆回购操作，中标利率为2.00

5、%,与前次持平。20001逆回购国库现金定存M1F（含TM1F,右轴）1500-IO(X)-500-0-500-1000-1500-6*60-ZeOe8e,6oceoe单自60息OZA,9Q60-er10z回昌，60-ZZoZ屿3,60-ZZoZME*60-esebee,60e8z侬3.60-&OZ为0360-ZZOZta6760-ZZoZ3860-zsem8ew9,60-ZzOZQS-.60-ZZOZ枷三，60-ZZoZE60-g0e则e60-eeOe仲-1mOe060-cse与6o.6oezoz作80,60-ZZoZ晒z0,60-zse市90,60zsego,6oc8e牡3.60-&OZ央

6、Ecnzoz月360-ZZOZ”一。，60-ZeOe2260(X)400020000-200()-4000-6000亿元）数据来源：Wind资讯，远东资信整理此外，为提高商业银行永续债的市场流动性，支持商业4艮行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，中国人民银行于9月29日开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量为50亿元，期限3个月，费率为0.10%。9月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共9.69亿元，其中隔夜期5.49亿元，7天期4.20亿元。期末常备借贷便利余额为8.20亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7天、1个月常

7、备借贷便利利率分别为2.85%、3.00%、3.35%o此外，9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481亿元。这是2023年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现净增长，意味着这一工具已被重新激活。（二）9月资金面宽松，1PR与前值持平9月15日，央行公开市场7天逆回购操作中标利率为2.0%,与前值持平。银行间市场7天回购利率（ROO7）持续在央行7天返回购中标利率下方调整，并于月末大幅上行；银行间存款类机构以利率债为抵押的7天回购利率（DROO7）整体走势与R007相近。具体来看，R007月内多在1.6%-1.8%的区间内

8、调整，并于月末大幅上行，9月29日升至2.2964%,并于次日小幅回落至2.1751%。DR007整体走势与ROo7相似，多在1.4%1.6%的区间内运行，临近波动走高，于9月29日升至2.1321%的月内高点，并于次日回落至2.0919%。R007-DR007价差也于9月末收窄至8.32BPo9月，DROO7的月内均值为1.6007%,较央行7天逆回购中标利率低39.93BP。以上针对关键货币资金价格的观察反映了9月资金面总体宽松，最后两日7天回购利率受国庆假期临近，跨季、跨月资金需求因素影响有所上行。-1,6287&8qesrZ一o-zse8*-zszmoe8e,90Z0eE790-zse

9、6*gqesr1寸一，go-esr16e,wese2,toeseOG6qg0r1gTEOZse8*SeZOeEKO-ese62qesr1寸7-qcsr1OEA-IKOeIA-IKOeOE,MoeS-T二J.roe-S二ZOZ910二ZOZoMoe9-760,百OeHoe图2:ROo7、DROo7利率及利差,（单位：%,BP）数据来源：Wind资讯，远东资信整理信贷市场方面，9月20日，全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（1PR）为：1年期1PR为3.65%,5年期以上1PR为4.3%,与前值持平。9月，作为1PR定价基准的M1F中标利率保持不变，1PR报价相应持稳。今年以来，1PR报价

10、多次下调令企业和居民贷款利率明显下行。目前我国定期存款利率约为1%至2%,贷款利率约为4%至5%,利率水平总体处于合理区间。9月，不同期限ShibOr利率小幅上行（见图3）。横至9月30日，3个月期、6个月期和1年期ShibOr利率分别较上月末上升7.3BP、5.0BP和4.2BPo9月，同业存单到期收益率也呈现上行越势（见图4）O其中，AA级1年期和AAA级1年期同业存单收益率与上月末相比分别上升13.0BP和8.0BP。同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AA):6个月同业存单到期收益率(AA):3个月一同业存单到期收益率(AAA):3个月同业存单到期收益率(AAA):

11、1年5.04.5-4.0-3.5-I6o,zzoecz,80,e8ee80,e8e8z,e8e2SZZoZ8*9OKZET90NZ0Z6*co,e8z寸一HOz8Z6e,3A8eE,Mkzzoz。工OKZ8,e8e8z,s,e8e，E-NONSOe-6*AZ0e,E,O,Z3OZSKI，-ZoZ，吊一二8Z=zoe-3-R,07苔OZ二O-O二ZOe，9608e二960,一8e同业存单到期收支率走势(单位：%)图4:数据来源：Wind资讯，远东资信整理同业存单到期收益率(AA):1年总发行量总偿还量cZ-ZZONOc二附。N皿2卅ZZoZ皿6卅ZZoZc8卅ZZOZOc延ZoZ0c9zzoz皿

12、G卅ZZoZDCP卅与OZc8nt1cz卅ZZoZOC130Z0cMRONOc二附与8c2卅RoZD6R0z0c8szOcN#1Zoz从同业存单的发行与到期来看，9月份发行量为17940.3亿元，环比增长2628.1亿元；净融资额为4973.8亿元，环比增加8525.4亿元。未来3个月(10月-12月)，每月分别有15598.1亿元、19940.6亿元和12410.2亿元到期(见图5)O30,00025,000-20,000-15,000-10,000-5,(XX)-BBS:同业存单的发行与到期(数据藏至2023年9月30日，单位：亿元)数据来源：Wind资讯，远东资信整理信贷与社融方面，9月

13、金融数据继续好转，实体融资需求回暖。9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。从结构来看，企事业中长期信贷融资需求明显改善，企事业中长期贷款增加13488亿元，同比多增6540亿元；居民中长期信贷需求仍相对疲弱，居民中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元。2:信贷与社触数据（单位：%）日期M2:同比(%)金融机构:新增人民币款:当金融机构:各H贷款社会融资规模漕月值（亿元）月值（亿元）余口：同比（）2023年1月9.83980011.5617262023年2月9.21230011.4119282023年3月

14、9.73130011.4465312023年4月10.5645410.991022023年5月11.11890011.0279002023年6月11.42810011.25172023年7月12.0679011.075612023年8月12.21250010.92432023年9月12.12470011.235300资料来源：Wind资讯，远东资信整理（三）货币政策：加大稳健货币政策实施力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定9月5日，人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%o在美联储强势加息周期之下，人民币汇率承压回落。央行下调金融机构外汇存款准备金率有助于防范市场单边押注行为导致汇率大幅下挫，偏离基本面。9月26日，为稳定外汇市