远期产能压力凸显PP正套可介入.docx

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1、远期产能压力凸显，PP正套可介入信达期货1队策略思想：PP1-5合约的正套，主要考虑两个因素：1、总体来看，PP明年的产能投放压力较大，对远月形成压制；2、供给扩张预期下，近月合约为贴水格局，且贴水幅度较大，而产能的压力预期过度悲观，最终形成期货回归现货的概率大。1、PP的远期产能投放压力大2016年国内PP产能仍处于扩张期，2016年国内PP产能乐观预期增长21.2%,即使考虑到未来远期产能装置的延后（即假定第四季度的产能约125万吨都延迟），增速为14.54%,也大于今年的预计12.1%的产能增速。从具体的产能情况看，2015年PP产能同比增长为201万吨，增速12.1%,而2016年的产

2、能同比增加预计为396万吨，增速达到21.2%,远期的产能预期压力巨大。图1PP产能投放情况PPiJi产器投产情况-2015.9.8装器名称产勰原计划开车时间（2015年3月份）SI恢计开车时间蒲城能漉402015年1月已经投产东华能源扬子江石化（原料：PDH）402月中旬后开车如15年6月中旬已经开车中媒蒙大凝肓色原化工（煤制烯胫）302015年10月份2015年9、10月份投料青海盐湖工业（CTO）162015年10、11月份投产中国软包装常团中泉石化（原料：PDH）35福建省福清江阴港工11区2015年10、11月份投产神华陕西榆林化工（甲醇制庸烧）40计划2015年四季健2015年10

3、月份投产2015年合计201装置名称产能地址陵计投产时间久泰彩源（CT0）30鄂尔多斯市准格尔施大路煤化工基地原计划15年9月投产，资金不足推迟至2016年1季度东华能源宁波福基石化（原料：PDH）40宁波大给开发区原计划15年第四季度，推出至2016年1月常州富德能源（夕他J甲醉制烯烛）30江苏常州原计划15年第四季度，推运至2016年广州石化20因目前其芸匿环评未通过，推迟至2016年2月山东东词清洁A以原102016年3月神华煤制油化工新疆煤化工分公司36乌得木齐市米东区2016年6月青海大美402016年三季度云天化20原计划2015年10月，推退至2016年中煤榆冰能源二期45201

4、6年中石化中安联合35安徽淮南市2016年四季度华事爆也20甘肃省平京市华亭县2016年第四季度兖犷荣信化工30鄂尔多斯2016年江苏SS虹M1o顼目厮尔邦石化）402018年2016年合计396资料来源：信达期货2、PP的利润水平处于中高位置，开工率较高，需求不乐观。随着原料价格的下跌，而PP近期价格的跌幅相对有限，造成利泗好转，从当前的检修情况来看，检修的产能较少，PP开工率处于高位，供应端收缩较困难，这将造成整体价格趋势仍有下移空间，雪上加霜的是下游需求也不乐观，根据我们调研的情况看，需求端订单有10%左右的降幅。从统计局的数据来看，PP下游消费的产品中，洗衣机、汽车、水泥等行业增速下行

5、明显，1-7月家用洗衣机产量累计值为4024.70万台，累计同比增速达4.72%;1-7月汽车产量累计值为1385.9万辆，累计同比增速为下降4.46%;1-7月水泥产量累计值为129059万吨，累计同比增速为下降5.72%。图2：PP利润情况石IaW*MFRgKimTUMrra隼价幅c)II11irIQDOIUDOCIZHN-2-3.111：A-9J1-E垮一s121CIZW2,1-r一M.-5-S5-H2me6-2一12B一212/VMHs-21,1资料来源：信达期货图3：PP装置检修产能*5HCZEtc-FIroroNEOfrds7castr7$5&C1MSEgfs-Hr9FK9&rB-

6、4r9Fmg54nrc-M胃5ez资料来源：信达期货3、历史PP1-5的情况比较分析我们依据历史1-5的情况分析，来对正套的介入时点和目标进行预估。首先从预期产能投放压力来看，1501-1505时期预期投放压力大于当前的1、5时期，即15017505时期更利于正套，而近月的新增产能压力都为120万吨。整体而言，预期产能投放压力，当前的1、5时期要逊于1501-1505时期；期现价差的情况，去年同期时候的1月期现价差平均在-900左右，而目前的期现价差整体在-400左右，当前的1、5时期的期现价差对正套的作用要逊于1501-1505时期，因此历史看PP1-5价差最高到1200,在800附近有充足的离场机会。当前的1-5价差在200-300区间震荡，接近200点介入是比较好的进场时点。图4：历史1-5走势比较资料来源：信达期货4、交易计划和策略本质上正套策略偏向于做多，当前整体市场弱势，PP处于供过于求的格局,造成1-5价差不断回落，从300多点回落到210-230左右的区间.我们认为180-200的点位是比较好的入场点，而止损考虑在100以下，目标在400上方考虑逢高减仓，乐观可到500以上，但预计时间点要在11月份以后，期现价差越大越利于后期的回归。仓位上，计划做600对，230-250区间逐步布局300对,180-200区间加仓300对。