2023年疫后复苏之白酒行业专题报告.docx

《2023年疫后复苏之白酒行业专题报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2023年疫后复苏之白酒行业专题报告.docx（23页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、春意已近，静待花开疫后复苏之白酒行业专题报告1 .走进白酒行业41.1 白酒行业产业链41.2 白酒按香型划分41.3 白酒按价格带划分52 .白酒市场马太效应凸显，份额向头部企业靠拢61 .1我国白酒市场马太效应凸显62 .2市场份额逐步向头部企业靠拢73 .白酒消费以大众消费为主，多因素推动消费结构升级73.1 白酒消费以大众消费为主，终端消费更受支撑73.2 多因素推动白酒消费结构升级84 .多个信号表明白酒行业复苏在途104.1 我国23年社零数据回暖104.2 23年春糖会反馈稳健，复苏稳步进行114. 3高端白酒批价节后震荡，关注旺季需求155. 4多家公司控货挺价以稳定价盘，为后

2、续发展蓄力166. 5部分酒企开启全国化战略布局177. 6股权激励彰显酒企发展信心175一季度白酒分化，关注二季度表现195. 1高端白酒：确定性强198. 2次高端白酒：表现分化，静待动销改善205.3区域白酒：库存合理，预计23年有望实现弹性增长216 .投资策略227 .风险提TF23插图目录图1：白酒行业产业链4图口）5图3：20162023年我国白酒产量（万千升）6图4：2015-2023B）6图5:2015-20233）6图6：2016-20233）7图J）8图8：2017-2023B）8图】）9图10：2000-2023）10图11：2023）10图12：20192023年1-

3、3沮）10图13：20192023年1-3R）10图14：20192023年春糖会参展企业数量（家）11图15：23年春糖会展馆现场12图16：23年春糖会期间新品发布火热进行13图17：23年春糖会行业部分白酒论坛14图：飞天茅台散装批价（元/瓶）图20：国窖1573批价(元/瓶)15表格目录表1：我国白酒香型分类4表2：白酒层级划分标准5表3：不同白酒价格带动销与库存情况13表4：2023年以来白酒企业提价情况16表5：2023年以来白酒企业控货情况17表6：2023年部分酒企开启全国化战略布局17表7：白酒企业激励计划汇总18表8：2023)19表9：20231?)19表10：2023i

4、)20表11：2023)21表12：次高端白酒公司现有产能与扩建情况(万吨)21表13：20231)22表14：2023年1-2工)22表15：重点公司盈利预测及投资评级(2023/4/25)231 .走进白酒行业1.1 白酒行业产业链白酒行业处于产业链的中游位置。白酒行业上游主要包括原材料产商与包材厂商。原材料产商主要向酒企提供高粱、小麦、豌豆等，包材厂商主要提供酒瓶、酒盖、纸箱等。产业链的中游系以茅台、五粮液、泸州老窖等为代表的白酒企业，最终产品通过经销商渠道与直营渠道流向终端消费市场。图1：白酒行业产业链1.21.3 白酒按香型划分白酒按香型可划分为十二大种类。由于酿酒工艺、原材料的使用

5、等存在一定差异，不同酒企酿造出的白酒香气各具风格。目前，我国白酒工业术语根据香气特征将白酒分为酱香、浓香、清香、米香、凤香等12种香型。其中，主流香型包括酱香型、浓香型、清香型与兼香型。按照21年收入计，主流白酒香型约占我国白酒行业的96.3%。进一步拆分来看，浓香型是我国第一大白酒香型，在市场中占比达到47.4%左右；酱香型与清香型白酒的市场份额分别为31.5%与12.3%；其余八种白酒香型约占3. 7%的市场份额。表1：我国白酒香型分类白酒香型代表企业发酵天数风味特点皆香型贵州茅台、郎酒等约240天酱香突出，入口醇厚馥郁，回味悠长浓香型五粮液、泸州老窖等45-90天酒香浓郁且香味协调、入口

6、干净绵甜且口感丰满清香型ft西汾酒等4-30天清香芬芳、醇正，入口绵甜、甘润清爽米香型桂林三花酒等5-7天酒香清柔幽雅、入口绵软甜口、落口爽利、回味怡畅凤香型陕西西凤酒等28-30天酒香醇香秀雅，口感甘润挺爽，诸味谐调，尾净悠长药香型贵州萤酒等约240天醇甜、回味悠长芝麻香型ft东景芝酒等30-45天焦香突出、醇和细腻、香气谐调、余味悠长、风格典雅鼓香型广东玉冰烧等约20天豉香独特、醇厚甘润、余味爽净、低而不淡特香型江西四特酒等约45天酒香芬芳、酒味纯正、酒体柔和、诸味协调、香味悠长馥郁香型酒鬼酒等30-60天闻香浓中带酱、诸香协调、入口有绵甜感，柔和细腻老白干型衡水老白干等约15天酒香协调、

7、清雅，入口醇厚，不尖、不暴，回味悠长兼香型口子窖、白云边等约270天口感细腻丰满、酱浓协调、余味爽净资料来源：公开资料整理，东莞证券研究所图2：我国白酒不同香型市场份额占比（）数据来源：弗若斯特沙利文，东莞证券研究所1.3白酒按价格带划分白酒按价格带可分为四大梯队。根据白酒价格不同，可以将白酒划分为四大梯队。其中，高端白酒的价格带在800元以上，主流品牌包括飞天、普五、国窖1573等，主要用于送礼、商务活动宴请等；次高端白酒价格带在300-800元之间，主流品牌包括梦6+、青花30、品味舍得等，以政商务宴请、家宴、婚宴等消费场景居多；以天之蓝、梦之蓝、古5等为代表的中端白酒价格带介于100-3

8、00元之间，100元以下的白酒被划分为大众白酒，主要用于自饮或亲友聚餐。表2：白酒层级划分标准产品层级价格带主流品牌主要消费场景高端800元以上飞天茅台、八代普五、国窖1573、梦9等送礼、商务活动、政商务宴请等次高端300-800元梦6+、青花30、品味舍得、古20、井台、国缘四开、酒鬼等政商务宴请、家宴、婚宴等中端100-300元天之蓝、海之蓝、国缘对开、古5/8等自饮、家宴、亲友聚餐等大众100元以下玻汾、牛栏ft、老村长、金种子等自饮、亲友聚餐2.白酒市场马太效应凸显，份额向头部企业靠拢2.1我国白酒市场马太效应凸显我国白酒产量自2016年以来逐年下降从产量来看，根据国家统计局数据，我

9、国白酒产量在2016年达到1358.4万千升的高点后逐年下降。2023年我国白酒产量为671.2万千升，同比下降6.2%。近几年我国白酒产量出现下滑一方面由于2012年政府出台“禁酒令，严控“三公”消费，整个白酒行业进入深度调整阶段；另一方面在居民生活水平提高、消费结构升级以及消费者健康意识不断增强的背景下，“少喝酒，喝好酒”的观念被越来越多的消费者认可。在此背景下，酒企纷纷优化产品结构以提高自身的竞争力，一些低端白酒企业退出白酒市场。我国白酒市场马太效应进一步凸显。随着生活水平的提高，消费者对白酒企业的品牌与产品的质量要求亦同步增加，我国白酒企业的竞争愈发市场化、专业化与细分化。虽然我国白酒

10、产量近儿年总体下降，但在市场优胜劣汰的规则下，我国规模以上白酒企业的销售收入与利润整体呈增长态势，名优白酒企业强者恒强，行业马太效应凸显O2015-2023年，我国规模以上白酒企业累计销售收入从5558.86亿元增加至6626.50亿元，年均复合增速为2.5%；我国规模以上白酒企业累计利润总额从727.04亿元增加至2201.70亿元，年均复合增速为17.2%o2023年，虽疫情反复扰动，但我国规模以上白酒企业累计销售收入与累计利润总额同比仍实现不同程度增长，分别为9.6%与29.4%0图3：2016-2023年我国白酒产量（万千升）数据来源：国家统计局，东莞证券研究所图4：2015-2023

11、年我国规模以上白酒企业销售收图5:2015-2023年我国规模以上白酒企业利2. 入与增速（亿元，0）润与增速（亿元1）3. 2市场份额逐步向头部企业靠拢我国白酒市场份额逐步向头部企业靠拢。我国白酒行业在2012年经历了三年深度调整后，部分经营能力较差的小企业被市场淘汰，行业加速出清，头部企业竞争优势逐步显现。按营业收入计，2016-2023年，我国白酒行业的CR5（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、ft西汾酒）已从15.4%增加至42.9%。预计在消费升级、行业结构优化的背景下，我国白酒头部企业市场份额有进一步提升的空间。3.白酒消费以大众消费为主，多因素推动消费结构升级3.1 白酒消费

12、以大众消费为主，终端消费更受支撑我国白酒消费以大众消费为主，终端消费更受支撑。政府出台三公政策前，我国白酒构发生改变，政务消费比例严重压缩，商务消费比例大幅下降，转为以大众消费为主，大众消费成为白酒行业中的坚实消费群体。具体数据来看，20112017年，我国白酒政务消费占比从40%降至5%,商务消费占比从42%降至30%,大众消费占比从18%升至65%。考虑到大众消费群体受政策影响较小，在白酒消费结构转变后，我国白酒终端消费更受群众支撑。图7：我国白酒消费结构（）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%商务消费C政务消费大众消费2017数据来源：Wind,东莞证券研究

13、所4. 2多因素推动白酒消费结构升级我国居民人均可支配收入增加，带动白酒消费结构升级。近几年随着我国经济发展，我国居民人均可支配收入稳中有升。2023年在疫情影响下，我国居民人均可支配收入仍实现5%的增长，达到了36883元。在我国居民人均可支配收入水平提高的同时，消费者对白酒的品质愈发重视，健康观念深入人心，越来越多的消费者以“少喝酒、喝好酒”作为白酒消费标准。考虑到目前我国白酒消费以大众消费为主，且消费升级具有不可逆性。在居民生活水平日益提高的背景下，预计将进一步带动我国白酒消费结构升级。图8：2017-2023年我国居民人均可支配收入与增速（元，%）我国居民人均可支配收入（元）YoY数据

14、来源：国家统计局，东莞证券研究所我国高净值人群的白酒购买频次增加，拉动白酒消费层级提升。随着我国经济持续发展，居民生活水平稳步提高，高净值人群数量亦不断增加。在这过程中，名优白酒越来越成为高净值人群购买白酒时的首选。根据2023年中国老酒白皮书显示，高净值饮酒人群作为我国白酒的主要消费群体，有56%的高净值饮酒人群表示近两年增加了高端与次高端白酒的消费频率，其中明显增加消费频率的受访者占比约10%,稍有增加的受访者占比约46机此外，根据调研数据，2023年我国高净值饮酒人群饮酒频率平均每周达3.6次左右且大部分的饮酒人群每月都会购买高端与次高端白酒，在白酒上的年均开销为2.5万元左右。从消费趋

15、势看，在消费升级的背景下，为追求生活品质、送礼、宴请等因素考虑，我国高净值人群购买名优白酒的频次有望增加，进而带动白酒消费结构升级。图9：我国高净值饮酒人群白酒购买频率变化（）明显增加稍有增加.差不多稍有减少数据来源：2023年中国老酒白皮书东莞证券研究所中高端白酒需求提升。为顺应经济发展趋势，近几年我国城镇居民数量逐步增加，城镇化水平稳步提升。根据国家统计局数据，20002023年，我国城镇化率从36.22%增加至65.22%o而在2023年，美国、日本、韩国和新加坡的城镇化率均已达到了80%以上。与主要发达国家对比，我国城镇化率未来仍有较大的提升空间。从目前我国白酒消费者的人群画像来看，一线、新一线与二线城