A公司股权质押的动因和经济影响研究.docx

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1、A公司股权质押的动因和经济影响研究摘要由于中国资本金融市场的迅速发展,加上场内质押业务程序的越来越方便快捷,自二零一八年以来,上市公司股票质押业务遭强行平仓的公告量快速上升,金融市场流动性危机频频出现,而股票质押行业经营风险也急剧增加。所以,对A公司在公司扩张发展和转型中的股权质押问题进行案例分析,具有了非常重要的实际意义。本文以A公司的控股股东股权质押情况为切入点,在对参考文献和我国上市公司股权质押状况和发展现状总结的基础上,首先,对A公司的企业基础状况和股权结构情况加以总结;其次,对其股票质押的情况加以归纳与汇总;然后,再对其相关的财务指标进行计算与研究;再次,对控股股东权益质押的动机和原

2、因、行为过程、及其由此产生的法律问题与社会经济后果等作出了分析;最后,得出结论并提供了相应建议。研究发现,控股股东股权质押容易带来公司治理问题,且大量股权质押不仅容易造成违约,更会因此加速恶化公司经营,并产生其他不良经济后果,损害上市公司价值和中小投资者及质押权人的利益。其次,基于高比例股权质押频频触及平仓线、公司负面信息披露不准确不及时、高管队伍频繁换人、控股股东高价套现等依据也可以判断控股股东通过股权质押进行利益输送的负面动机。因此,广大中小投资者可以多加留意。本文案例研究的启示是:股权质押业务具有内生性的特点,相关企业在进行股权质押的过程中,不仅应更加慎重,而且需不断完善公司内部的治理结

3、构;外部监管应对上市公司股权质押信息披露的准确性和及时性加以管理监督,且对于违规的上市公司加大惩罚力度,从而保护中小股东的利益和权利;此外,社会各团体应建立起相应的纾困基金来帮助因股权质押爆仓而受困的企业。通过本文的分析,希望规范上市公司股权质押的行为,并引导其正确利用股权质押融资方式持续发展的同时,更好提升公司价值。关键词:股权质押,控股股东,公司治理,经济后果11选题背景及研究意义I .1.1选题背景近几年资本主义市场发展十分迅猛，在此环境下，国内股权质押规模也得到了很大的推广,可以说在具体的操作实践过程中，这种新的融资方式也出现了不同的问题，现在人们较为关注的问题主要集中在股权质押风险以

4、及股权质押与股价波动，股权质押与大股东之间矛盾等问题。上市公司股权质押业务本应该服务于实体经济,解决上市公司的融资难题。然而,随着股权质押活跃度不断提高、规模不断激增,突显的潜在风险则不容忽视。在大量股权质押业务中,控股股东高比例的质押情况可谓司空见惯。质押股权后,不但控制权不发生转移,反而增加了现金流,并转嫁了相应的经营风险给质权人,毫无悬念地验证”无股不押”一说。在此背景下,股票质押服务快速发展,在二零一三年以前,整个A股市场的股权质押市值不超过1万亿元。但在二零一四年,就突破了一点五万亿,同比增长50%以上。接下来的三年则是井喷式爆发,二零一七年质押市值已高达六点二三万亿元。2018年受

5、到金融去杠杆、监管趋严、股价下挫等因素影响,内押规模相对有所下降,为5.63万亿元,但截止2023年4月30日,仍有40785亿元。自2015年下半年以来,许多上市公司的股价都出现了大幅下跌,有些公司的股价跌至接近质押人的警戒线,有的甚至逼近质押平仓线。此时,质权人会抛售股票来启动自我保护机制,从而形成进一步加剧股价下跌态势。再者,如果将控股股东进行质押的股票进行抛售之后，其所具备的公司控制权会有一定的影响，进而引发公司管理等问题,并由此产生了类似“下跌一平仓一暴跌一爆仓”的恶性循环,给中小投资者造成损失,特别针对控股股东,股权质押带来的控制权变更和转移也给上市公司经营引来动荡。二零一八年三月

6、十二日,有关股票质押的新法规正式出台。质押新规对单只股票的质押比例、质押率上限、融入方资格等多方面均做出了新的要求和限制。此举说明有关决策部门和监管机构已开始正视资本市场上股权质押的危机,并着手于化解矛盾。所以说,在后期大股东会将股权质押作为最重要的融资方式，这也从侧面的反映出现如今股东的行为意图主要是受到上市公司治理过程中的影响，对于上市公司的股价波动，公司价值，市场风险以及投资者债权人之间的影响会更大。鉴于此,本文以A公司为例,由控股股东股权质押的基本情况以及动机与成因入手,并根据股权质押的基本特征以及上市股份有限公司发展状况梳理其股权质押情况,并研究了上市公司股东大股权质押的背后的复杂动

7、因,以及在该复杂动因下控制股东股权质押对于上市公司的运营状况以及财务业绩的影响,以及对公司内部治理环境、中小投资者利益的影响等方面全面分析股权质押引发的经济后果,从而提出相应的建议。II .2研究意义随着我国融资市场的发展,股票质押也越来越多的进入了人们的视野,大股东作为上市公司股权的最大控制方,同时又受到减持的约束,股权质押成为不二之选。特别是在二零一三年五月,中登分别和上交所、深交所联合推出新的股权质押式回购服务,此业务也使得股票质押的形式由场外转移到场内,并且限售股权也可以作为标的,股权质押呈现井喷式增长。从2014年的25776亿增长至2017年的61501,增长超过2倍,之叵,在市场

8、疲软的影响下,规模有所降低。但截止2023年4月30日,仍有40785亿元。通过对于文献综述的分析，我们了解到，现如今国外研究学者主要将研究重点放在股权质押所引发的代理危机过程中，而国内的研究者主要侧重于所受相关影响因素的影响以及所产生的后果。现阶段内对于实际控制人股权质押相关问题的研究还是比较少的，所以说本文采用案例分析方式，对于A公司控股股权质押个人行为对于公司价值影响的传导过程。途径和动机的分析,可以更为深入和完整得地得到控股股东股权质押对公司产生负面影响的判断依据,在此基础之上,提出针对性对策建议。1.2研究内容与研究方法1.2.1 研究内容本文以A公司大股东的股权质押为切入点,在对历

9、史研究文献总结和我国股权质押历史和现状的回顾基础上,首先,对A公司公司的基本情况和股权结构进行了梳理,并对大股东股权质押的背景及过程进行深入的追踪,并深入分析其动因和带来的影响。然后,对大股东股权质押后公司的经营情况和财务指标进行定量的梳理,最后,分析控制权转移对企业的影响。通过对A公司公司的研究,试图解决以下问题:控股股东为什么会做出股权质押的行为，大股东在进行股权质押过程中可能出现的风险是什么？使得控制人被迫转让控制权。实际控制人股权质押出现什么样的改变，对于上市公司有所影响。最后,还将针对性的提出相应的对策和防范措施。1.2.2 研究方法文献研究法通过查阅大量国内外关于大股东质押、动因和

10、风险、控制权转移和企业价值等方面的大量文献资料,了解该领域内专家学者的研究方法、成果和观点,作为本文研究的起点和基础,并为本文的研究提供支撑和方向。并通过现有媒体和数据资源研究目前沪深两市上市公司的大股东股权质押状况和控制权转移风险及现状,最后落脚到本文研究的案例本身,全面分析其发生的原因、经过、结果和影响,并提出应对的策略和思路。案例分析法本文基于大股东大比例质押导致控制权转移的典型案例一一A股上市公司A公司,试图分析大股东大比例、高频次股权质押融资过程、背后的动因、带来的一系列风险及最终产生的后果,以及控制权转移的过程和影响。借助对于A公司案例的研究归纳，能够知道现如今控股股权质押行为给公

11、司自身以及资本市场所带来的一些负面的影响以及较差的氛围，以及最终导致控制权转移的后果和影响,并由此提出相关的关建议。定性与定量分析法定性分析,是指运用抽象、概念相结合的方法,依据有关理论分析研究对象的“质量”,归纳演绎后,探究事物的内在发展规律,从而剖析事物本质。本文主要通过对A公司大股东股权质押的背景、动因及目的定性分析,来诠释大股东质押背后的现实原因和意义。定量分析法,是通过数据对需研究的各种数据进行量化描述和分析,进而揭示数据背后的本质和规律。本文中的定量分析主要是财务指标分析法,通过盈利、偿债、成长、营运能力等财务指标的计算,对A公司经过高比例,高频次股权质押行为前后的公司业绩表现以及

12、公司控制权转移后的业绩表现进行观察和计算。盈利、偿债、成长、营运能力的分析可以多维度体现公司的经营情况和财务风险,是我们直观的认识到大股东股权质押各个阶段对公司的影响,并提出相应的应对策略。2.1 理论基础股权质押是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。股权质押属于权利质押的一种,因设立股权质押而使债权人取得对质押股权的担保物权,这就是股权质押。现如今国内上市公司股票是股权质押的主要方式。在法律规定的范畴之内可以进行股权出资行为，但是出资人于局质责任双方需要当面签订相关合同。如果股权出资是借助于债权登记机构进行登记之后，具体的确定以债权自证券登记机构办理处置登记为准。一般而言，上

13、市股东将其所持有的股份设置债权的情况下，所具备的效应不涉及到股东的全部权益，但是会涉及到其中的财产权益，简单的来说就是债权人在进行股票出资之后只能行使股票本身价值跌涨的财产权利，股票上其他的权利如表决权，重大决策权，分红权等还是归出资股东行使。为了能够更好的保证债权人所具备的权利，法律对于出资人到期，如果没有办法履行相关义务的时候，债权人可以按照相关的约定补充质押，或者是将其股份折价受偿。所以说股权质押所代表的是股东，将股权价值充当为质押物，然后向个人或者是其他的金融机构融入一些所需资金，这属于一种融资的方式，与此同时，股东仍然保留与质押股权相关的其他权利。根据我国目前的现状,将上市公司股权作

14、为质押物所进行的股权质押方式是资金融出方所愿意采用的股权融资方式。二零一三年之前,股票质押融资主要以场外交易方式,上市股东作为资金融入方，银行、信托或其他金融机构属于是资金融出方自二零一三年五月,上交所、全国证券登记结算公司共同出台股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行），以股票质押式回购交易方式（俗称场内交易）进行的股票质押融资开始迅猛发展。公司股票质押式收购买卖服务是指按照监管制度规定的资本融进方（上市公司大股东）以所拥有的公司股票或者他人有价资产证券质押,向符合条件的资本融出方（券商、他人融资方大多通过券商通道进行）借入资本,并约定于未来某一日期归还资本、或者解除质押关系的交易活动。

15、股权质押主要有两种形式，分别是场外质押与场内质押。所谓的场外质押所指的就是国内上市公司的股东将其所持有的股票进行设置。能够为其他人向质权人融入市场进行一定的担保，需要在国内证券登记结算有限公司进行相关的手续记录完成质押登记股权方式。如图11所示，此方式的股权质押，要是说债权人出现违约的行为，质权人只能采用诉讼的方式去保护自己的权益。往往需要经历一审、二审、执行。涉及的质押标的实现方式往往是采取拍卖方式。此种方式资金融出方来源广泛,办理融资耗费时间较长,发生债务违约时实现质权时间较长,总体有利于出质人,一旦出现债务违约,出质人有足够的时间运作解决债务违约问题。图21场外质押流程图场内质押是指由上

16、市公司股东将其所拥有的股票设质,并与券商订立了质押协议,通过交易所交易系统以质押式回购方式进行交易申报并在中国证券登记结算公司完成质押登记,如图12所示。此种方式股权质押,质权人有权在二级市场上直接卖出质押标的,实现自身的债权收回,实现质权方式灵活迅捷。此种方式由于资金融出方为指定的证券公司,办理方便快捷,如果其他资金方需要以此种方式进行股权质押,则需要支付证券公司通道费用,但是当发生债务违约时质权人可以直接抛售股票以实现债权回收,实现质权的时间短、手续简便,总体有利于质权人。图12场内质押流程图目前市场上质押融资业务多数融入方为A股上市公司的大股东。因为其所拥有企业的股权比重很大,掌握了企业大部分的相关权益,将会对上市公司董事会、2017年5月的时候，中国签证会就颁布了相关的法定法规，对于上市公司股东以及其股份有一定的约束性，这其中就表明。上市公司中如果股东持股超过5%或者是控股股东，就是公司的大股东，对于上市