xxx有限公司股权收购方案.docx

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1、XXX有限公司股权收购方案致：XX股份有限公司我所接受贵公司委托，为贵公司收购XXX有限公司（简称XXX公司）51%股权提出收购方案。我所律师经过认真阅读，研究贵公司提供的XXX有限公司章程（简称XX公司章程）,仔细了解相关情况后，依据中华人民共和国公司法（简称公司法）及相关法律、法规提出如下方案。一、收购背景1、XXX公司属有限责任公司，注册资本2000万元人民币，股东名录及股权比例如下：股东名称出资额（万元）出资方式出资比例XXX医院400货币实物20%刘XX600货币实物30%许XX600货币实物30%陈XX60货币实物3%余XX200货币10%骆XX140货币7%2、另有1093.90

2、万元资产由所有者委托新公司代为经营。3、XXX公司现经营状况良好，刘XX作为股东之一也有意收购XXX公司股权，以达到控股的目的。二、法律规定和公司章程规定1、公司法第三十五条规定股东之间可以相互转让其全部出资或者部分出资。股东向股东以外的人转让其出资时，必须经全体股东过半数同意;不同意转让的股东应当购买该转让的出资，如果不购买该转让的出资，视为同意转让。经股东同意转让的出资，在同等条件下，其他股东对该出资有优先购买权。”2、xxx公司章程第十二条关于转让出资条件的规定与上述公司法规定一致。3、xxx公司章程第十条第四款规定股东按出资比例分取红利。公司新增资本时，股东可优先认缴出资。”三、收购难

3、点分析刘XX为XXX公司股东，依据公司法及XXX公司章程对股权享有优先购买权、对公司新增资本享有优先认缴权，如果与贵公司竞争，参与股权收购,将对贵公司的收购行为造成巨大的障碍，所以如何与其他股东合作，从法律上绕开刘XX造成的障碍或刘XX合作达到贵公司收购的目的成为完成本次收购的关键。四、收购方案（一）xxx公司的资产审计无论采取下述何种收购方案，均需派遣审计组对XXX公司全部资产进行全面、客观的审计，为收购方案的实施，特别是收购价格的确定提供依据。（二）方案一1、有以下两种操作方法：（1）、从全体股东中（刘XX、XXX医院除外）选定一个合作伙伴，与其达成一个合作协议，由其与除刘XX以外的其他股

4、东签订股权转让协议，将分散的70%的股权集中收购于其名下。由于股东内部的股权转让无需通过股东会，只需达成股权转让协议，再凭股权转让协议变更工商登记即可，故无法律上的障碍。（2）、从全体股东（刘XX除外）中选定一个合作伙伴，与其达成一个合作协议，由其与刘XX以外的其他股东签定股权代管协议，由合作伙伴集中行使70%股权的股东权利。2、合作伙伴收购70%的股权或签定股权代管协议后，再与贵公司达成一个贵公司接受并很快履行，但刘XX无法履行的股权转让协议，从收购条件上（如收购价格、付款条件、一次性全部转让等比较苛刻的条件）迫使刘XX放弃优先认购权。（三）方案二1、贵公司与刘XX以外的其他股东达成合作协议

5、，由这些股东提议召开临时股东会，形成增资扩股的决议。增资数额的确定根据XXX公司净资产，贵公司愿意的出资额、达到控股目的等因素综合考虑。2、通过增资扩股决议来稀释刘XX的股权比例，刘XX为保住股权比例，只有斥资认购新增资本，这样对其造成资金压力，如果其还想收购股权，则资金压力更大。3、由于增资扩股决议只需经股东会议代表2/3以上表决权的股东通过即可。以现在的股权比例，贵公司与刘XX以外的股东（持70%股权）达成合作协议，除刘XX以外的这些股东愿意，即可形成增资扩股决议，不存在法律障碍。4、通过增资扩股后，贵公司有可能直接认购部分新增资本，并再来收购其他股东的股权，由于贵公司有资金优势，刘XX迫

6、于资金压力可能会放弃新增资本优先认缴权、股权转让优先认购权。5、收购控股XXX公司后，贵公司可按法定程序减少注册资本，收回前期收购投入的多余资金。此方案所需资金量最大，但力度最强。（四）方案三贵公司在绝对控股收购的前提下与刘XX合作，让刘XX也参与收购部分股权，与贵公司共享此次收购可能带来的收益。此方案也有竞争，但所需收购资金最少，收购价格最低。以上方案，供参考！XX律师事务所XXXX年X月X日上市公司股权结构优化问题研究-以再融资为角度的实证分析在当前国有股股东普遍放弃上IH公司配股权的条件下，配股和增发新股本身都能够改善上市公司的股权结构，即流通股比例的相对上升和非流通股比例的相对下降。但

7、是，这一比例的变化程度如何，在改善上市公司股权结构方面有无显著意义，上市公司能否利用再融资方式优化股权结构并实现对经理层的邀励等问题还有待进一步的研究。1我国上市公司的股权结构现状及其再融资特征1.1 我国上市公司的股权结构现状我国的大多数上市公司，是带有国有性质的企业公司，他们的改革是在国有企业公司化的框架下进行的，按照这一改革框架，大批上市公司或者说是国有公司进行了股份制改造。在当时特定的历史条件下，国家对股份公司的所有权按照所有者的性质进行了划分，分为国有股、法人股和社会公众股，国家股和国有法人股都属于国有股权。国家对国有股和法人股有明确的规定，即要保证国家股和国有法人股的控股地位。为保

8、持上市公司的国家控制权，做出了国有股暂不上市流通的初始制度安排。这种制度安排在保证国有股控股地位的同时，也造成了史国股市的二元结构，即纯粹IiI场化的流通股市场和非市场化的国有股市场。截至2003年7月底,沪深股市发行的总股本已达6239.42亿股，市价总值已达40305.68亿元。但是，沪深股市的流通股仅为2193.99亿股，占股本总额的35.8%,有3995.63亿的国家股、法人股和其他少量内部职工股、转配股处于沉淀状态，占股本总额的64.2%；流通股市值仅为13063.24亿元，占市价总值的32.41%,非流通股票市值高达27242.44亿元，占市价总值的67.59%。在非流通股份中，国

9、有股所占比例超过80机这种现象导致了上市公司的股权结构呈畸形状态。上市公司股份过度集中于国有股，使得其难以建立起合理的法人治理结构。上市公司的大股东仍然是国有企业原来的上级较部门或企业，对大股东负责实际上是对国有企业原来的上级行政主管部门或企业负责；又由于这种持股主体是一种虚拟主体，它对上市公司经营者的监督和约束缺乏内在动力，上市公司的经营体制出现向国有企业复归的现象。因此，上市公司的股权结构调整势在必行。1.2 特殊股权下的上市公司再融资资至结构理论认为，融资方式的选择受资本睇影响。对遗务融资而言，债务资本成本与债权人所要求的收益率相关；对股权融资而言，股权融资成本与股东所期望的收益率相关。

10、在资本市场发达国家，公司的管理层受到股东的硬约束，经常面临分红派息的压力，股权融资成本并不低，而且由于债务的避税作用，债务成本往往低于股权筹资成本。它们的实证研究表明，上市公司一般先使用内部股权融资，其次是债务融资，最后才是外部股权融资。我国上市公司虽然也表现出优先使用内部股权融资的倾向，但是，国有股“股独大”的特殊股权结构和国有的控股股东普遍不到位的现象，已经严重削弱了股东对经理层的约束，导致经理层过分追求对资本的控制权，其结果必然是上市公司对股权再融资有明显的偏好；再加上上市公司没有分红派息压力，外部股权融资成本即成为了公司管理层可以控制的成本,所以我国上市公司一般将国内债务融资的顺序排列

11、在外部股权融资之后。前几年，由于新股增发比配股审批困难，配股自然也就成为了上市公司再融资的首选方式。20002002年深沪市场A股筹资规模的统计数据，清楚地显示了配股融资和增发新股在我国资本市场筹资中所占的地位。见表1。表12000-2002年A股筹资规模统计年份I市场筹资总额（亿元）配股筹资总额（亿元）配股占市场筹资额比重（%）增发筹资总额（亿元）增发占市场筹资额比重（%）2000736.12286.8138.9648.296.562001809.25290.5635.9056.316.9620021535.63500.1932.57297.2019.34资料来源：深交所巨潮资讯网虽然我国上

12、市公司热衷于配股、增发与其特殊的股权结构有关，但是反过来，配股和增发也会影响上市公司的股权结构。2上市公司再融资与股权结构变动的实证分析2.1上市公司配股融资与股权结构变动的实证检验从理论上讲，配股是向公司的原有股东按照其持股比例发行股票，如果全部股东都全额认购，上市公司的股权比例不会发生变动。但是在我国证券市场中，上市公司的国有股股东往往会放弃配股权。因为在国有股股东配售的股份仍是非流通股份的情况下，国有股股东若与流通股股东按照相同的价格配股,容易造成股东资金的沉淀，其结果自然是国有股股东不愿意参与配股；再就是有的国有控股股东在发起成立股份公司时，已经将资产全部投入，配股时根本无力参配。而在

13、非流通股股份普遍放弃配股权的同时，流通股的配股往往由证券商进行“余额包销”，所以一般都能够全额参配。在这样的条件下，势必造成上市公司流通股股份的相对上升和非流通股股份的相对下降。2003年上市公司中袋施配股的有25家，在此其中只有3家公司国有股股东实现了全额参配，其余22家公司的国有股股东均部分或全额放弃了配股权。对这22家公司配股前后流通股占总股本比例的变动情况进行了考察，以分析国有股放弃配股权对股权结构变动的影响情况，并进行了公司配股前后股权结构变动的配对T统计检验，以查明这些公司在配股前后股权结构变动是否显著。见表2。表2配股前后流通股所占比例变动的检验样本个数最大值I最小值）Si鼠暹标

14、准差配股前占总股本比例220.690.190.354卜.U2配股后占总股本比例220.70.22卜.4050.114T值（双尾检验）19.043显著性水平O.OO1资料来源：上市公司年度报表结果表明，由于持有非流通股份的股东放弃配股权，使得这些上市公司流通股占总股本的比例相对上升,平均上升了5.1%（即0.405-0.354）；与此相对应,非流通股份所占比例平均下降了5.1%：进一步，配对样本检验结果也显示配股前后股本结构变动显著（显著性水平为0.OOh双尾检验）。2.2上市公司增发新股与股权结构变动的实证检验增发新股是上市公司除配股之外的另一种再融资方式,近两年来越来越多的沪深上市公司增发了

15、A股。2000年5月，太极实业、申达股份、上海三毛、龙头股份和深惠中5家纺织业上市公司开创了增发A股的先河，之后，新钢帆、上海医药相继增发。2001年，上菱螭、深康佳、真空电子、东大阿派几塞电子类上市公司也完成了增发，并且在发行方式上进行了创新。2002年，吉林化工、深招港、江苏悦达、风华高科、托普软件、南通机床等公司进行了增发。到2002年底，实施增发的上市公司已经达到了35家。增发新股与配股的区别在于前者面向所有投资者，后者只面向公司现有股东。增发新股的对象主要是社会公众，既面向公司现有股东也面向所有新的投资者。3上市公司再融资与股权结构优化的理论分析3.1 上市公司通过再融资优化资本结构能够实现国有资本的退出有研究数据表明，目前上市公司处于绝对控股地位的大股东有56%是国有股股东。由此看来，国有股比例过高与国有经济战略调整的“有所为有所不为”的政策导向确有相悖之处。在国际资本市场上，作为上市公司主要发起人的企业通常可以用20%-30%的资本调动、支配70%-80%的其他资本，而我国资本市场中国家用62%的国有资本仅调动38%的社会资本，这是很大的资源浪费。目前上市公司国有股主动放充配股或将配股权转让，以及上市公司增发新股，既是相对降低国有股比例的有效途径，也为上市公司