白酒企业融资问题研究论文.docx

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1、白酒企业融资方式研究案例报告前言21融资的相关理论概述21.1融资的定义212融资方式的分类31.2.1债务性融资和权益性融资3122直接融资和间接融资41.3融资的基础理论41.3.1 资本结构理论41.3.2 生命周期理论42衡水老白干酒融资方式现状分析52.1 衡水老白干酒发展现状52.2 衡水老白干酒融资方式现状53老白干酒融资方式存在的问题和原因73.1 老白干酒融资方式存在的问题73.1.1 融资方式选择不合理73.1.2 公司治理结构不完善73.1.3 融资渠道比较狭窄83.2 老白干酒融资出现问题的原因83.2.1 缺乏对融资风险的认识83.2.2 缺乏科学完善的融资规划93.

2、2.3 缺乏对融资渠道的管理和拓展94老白干酒融资方式的优化对策104.1 加强对融资风险的认识104.2 制定科学完善的融资规划104.3 完善公司资本结构和治理结构114.4 拓展融资渠道和融资方式12参考文献13致谢错误!未定义书签。前言衡水老白干是河北省著名的地方酒之一。衡水老白干的风味与传统风味一样,也是我国葡萄酒的风味之一。衡水老白干历史悠久。据相关记载，其酿造历史可追溯到该园104年，即汉代。它在唐代很有名，明朝正式命名。衡水老白干自酿制以来，以醇厚、典雅、甘甜、柔和著称。衡水老白干，自酿造以来，已连续1900多年。老白干酒厂也已成为年产数万吨白酒的大型企业。作为河北省著名的地方

3、白酒，衡水老白干一直是河北省第一酒，其酿造工艺也代代相传，于1999年12月30日注册登记。老白干酒公司始终遵循“现金为王”的融资观念，形成稳健和多元化并行的融资战略,尽力形成适度从紧的融资架构。在内源融资方面，老白干酒借助留存收益的方式进行融资，这一定程度上提升了老白干酒的净资产数量，减弱了负债率，全面体现了财务杠杆效应。随着各项业务的全面拓展，衡水老白干不得不加强对融资，但是在2019年，中国的宏观政策是财政和货币的双紧缩，在“严格监管+从紧货币政策”的宏观政策影响下，资金成本继续保持高位，形成了“资金短缺”的紧张局面，这给老白干酒的融资带来一些困难。加上老白干酒在融资过程中出现了不少的问

4、题，缺乏科学完善的融资规划，融资方式选择不合理，缺乏对融资风险的认识等，导致融资过程困难重重，在这种背景下，急需我们对老白干酒的融资方式进行深入研究。1融资的相关理论概述1.1融资的定义融资是指资金拥有者与需求者之间直接或间接的交易活动，它是一种经济行为，可分为广义和狭义，狭义上讲的是融资是资金的整合，是企业筹集所需资金的过程。本文的研究对象是狭义融资。根据学者的定义，融资是指企业在充分考虑自身资本使用和生产经营的基础上，向债权人和投资者筹集资金或充分利用积累的经营资金的资本运作过程，企业融资取决于企业的内部积累（内部融资）或通过相关渠道和方式筹集其他组织或个人的资金，以满足企业实际生产经营和

5、需求。12融资方式的分类融资方式指的是企业融资的渠道，是一系列融资渠道的有效且固定的组合，经济市场化、银行商业化、企业治理公司化是融资方式选择的前提条件，一般而言，融资方式可以分为以下几种：1.2.1债务性融资和权益性融资债务融资构成负债，企业应当按期偿还约定的本息，主要包括银行贷款、债券发行、应付账款等方式，这种融资构成企业自有资金，投资者有权参与企业经营决策，有权获得企业分红，但无权提取资金。权益性融资是将公司的所有权出售给其他投资者，涉及到所有者和投资者之间利益分配的问题，权益性融资可以让企业创始人不用现金回报其他投资者，而是与他们分享企业利润。债务融资的优势是：（I）股权投资者可以保持

6、投资比例。以债务融资方式筹集长期资本，不影响原股东的持股比例和控制能力。（2）企业采用债务融资，偿债压力小。债权人除有权按期收回本金和利息外，没有其他权利和义务。（3）债务融资的利息支出可以抵税。借款产生的利息可以在缴纳所得税前扣除，以减少企业的现金流出。债务融资的弊端是：（1）债务经营的财务风险大，缺乏财务灵活性。债务融资利息是企业根据合同必须承担的长期固定支出，到期必须支付。（2）商业决策，特别是金融政策，往往受到债务合同的限制和制约。（3）债务融资改变了企业的资本结构，从而降低了企业未来的借贷能力。权益融资的优势是：（1）权益融资具有灵活性。股票发行后是否分配股利，主要取决于企业的盈利能

7、力和财务状况。资金周转困难时，企业不得派发现金股利、股票股利，甚至任何形式的股利。股票到期后不需要偿还。（2）权益融资筹集的资金是永久性的。股权资本是企业最基本的资本来源。它可以增强企业的负债能力，便于企业吸收资本。权益融资的弊端是：（1）存在影响投资者投资比例或转移企业控制权的风险。股份制企业通过增发股份筹集长期资本的，可能影响原股东的持股比例，从而影响原股东对企业的控制能力或权力。（2）权益融资成本高。当企业资产利润率高于长期负债利率时，所有者可以享受盈余。（3）企业采用权益融资的，不享受税收优惠。由于发行股票融资所产生的股利分配需要在缴纳所得税后支付,企业将不能享受债务融资税前利息扣除的

8、优惠。122直接融资和间接融资直接融资是指企业在金融市场上直接获得资金的融资方式,这种融资方式没有中介参与，主要包括发行股票、证券、债券融资等。间接融资是指企业和投资者之间不存在直接关系，而是两者各自与金融机构进行交易，由金融机构做中介承担交易。直接融资与间接融资相比，这种融资方式成本更低，投资收益更高，但也需要承担更多的风险。13融资的基础理论1.3.1 资本结构理论早期的资本结构理论包括净收益理论、净营业收入理论和传统折衷理论。净收益表理论认为债务融资成本低于股权融资成本，为了降低公司的总成本，可以适当增加负债，但负债的增加会无形中增加公司的财务风险和融资成本，为了使公司的金融的成本降到最

9、低，需要平衡股权融资和债务融资的比例。川传统的折衷理论是介于净收益理论和净营业收入理论之间的一种理论形态。根据这一理论,当企业的融资成本最低时，就是债务融资和股权融资的边际成本相等时。现代资本结构理论就是在这之上发展起来的。该理论认为，在信息不对称的情况下，假设公司的市值与资本结构无关,投资者在衡量公司价值方面会根据资本结构来进行，如果公司采取股权融资的方式，就会给投资者一种运营遇到困难的印象，从而使得投资者放弃该公司的股份，这会进一步促进公司股价的降低。为了防止这一问题的出现，公司需要按照“内部融资、债务融资和股权融资”的顺序来选择融资方式。1.3.2 生命周期理论该理论认为，企业的发展就如

10、同生物一样，会经历出生期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，企业处于不同的阶段，会遇到不同的情况，需要采取不同的经营策略。为了帮助企业更好地渡过各个生命周期，企业需要对各个阶段的影响因素进行分析,并对这些影响因素提出相应的应对策略,从而保障企业的往复发展。比如不同成长周期的企业融资结构就不尽相同，这就需要采取不同的融资措施，以便渡过危机，进行合理过度。2衡水老白干酒融资方式现状分析2.1 衡水老白干酒发展现状2016年衡水老白干企业股权计划整改,老白干企业增加了全体股东的股本。原则上每10股转增15股，由2015年12月31日的224069股增至438060173股,极大地提高了股东的积极性。老

11、白干企业并购计划已经实施。老白干企业开创了白酒产业整合之路，老白干企业引领了新的产业发展模式。虽然茅台、五粮液、湖州老窖是白酒行业的标杆，但由于产能较大，很难实现全线协同产品。相反,一些小型白酒企业基础薄弱，地域性强，难以实现并购，某企业在激烈的市场竞争中，可以开辟自己的特色之路。可以帮助老白干企业整合河北省，也可以通过并购打开优质区域整合的平台，股权激励和并购方案的提出成为行业特色案例。近年来，衡水老白干公司取得了长足的进步。收购了丰联酒业旗下的四家酒类公司，并引入联想作为第二大股东，这将为公司未来的整合和资源共享提供更大的空间，这一系列的特色方案，使老白企业在过去三年里有了质的飞跃，企业的

12、强大实力逐渐显现。近年来，老白干企业净利率稳步提高。随着并购案例的实施,虽然公司的净利率波动较大，但一直处于上升趋势。2018年第三季度，销售毛利率接近62%,净利润率也回到6.7%,比上年增长105%。作为老白干的代表,企业坚持酿造优质白酒、打造优秀品牌、传承传统、开拓未来的责任，不忘回报社会的初衷，坚持独特的酿造工艺，坚持以人为本、质量第一的原则，以争创一流白酒企业为目标，不断提高企业的经营效益。2.2 衡水老白干酒融资方式现状老白干酒公司始终遵循“现金为王”的融资观念，形成稳健和多元化同行的融资战略，尽力形成适度从紧的融资架构。在内源融资方面，老白干酒借助留存收益的方式进行融资，这一定程

13、度上提升了老白干酒的净资产数量，减弱了负债率。表2-1衡水老白干酒2012年-2018年净利润与留存收益情况表时间净利润（亿元）发放现金红利（亿元）201225.519.81201327.2915.16201430.4519.19201538.1921.5201650.227.2201781.534.35201897.738.00如表21所示，老白干酒留存收益在净利润中的占比不断提升，可见，老白干酒在内源融资方面成效显著，为企业其他融资奠定了良好的基础，使企业可以更好地面对市场经济条件的变化。此外，老白干酒还加强了多种外源融资渠道的利用，主要包括如下几种：(1)银行贷款。老白干酒始终与银行维持

14、着优良的合作关系，多年来被国内诸大银行评价为“3A”信用等级，双方在融资债券及承兑方面的合作，确保了老白干酒没有资金周转不灵的情况发生。但老白干酒目前已经在逐步降低银行贷款的资金，银行贷款在贷款资金的比例从2001年的48%下降到了2018年的36%,老白干酒正在加紧改变其余银行的依赖关系为合作共谋。(2)股权融资。老白干酒充分利用上市公司融资工具，尽量选择发行股票、可转换债券以及其他形式的再融资，使得融资水平大幅提升，确立了许多稳定的资金链。老白干酒A的总股本由2004年的67975500股，扩大到2018年年底的11051612300股，股本扩张速度在房地产业中前所未有，这一融资方式让老白

15、干酒避免资产负债结构失衡的情况发生，迸一步拓展了资产数额。(3)房地产基金融资。老白干酒认为基金融资比信托融资、债券融资和银行信贷更为安全，通过这一融资方式进一步避免集团的融资风险。(4)房地产信托。虽然银行信托投资房地产的资金在不断降低，但老白干酒利用心头融资的资金却在不断增长，2018年，老白干酒利用信托融资的资金达到10亿元。(5)并购与合作开发融资。2015年，老白干酒利用16亿元与华润集团开展合作，进一步拓展了公司的融资渠道，同时，逐渐在向二三线城市拓展，通过合作开发的模式不断提升品牌影响力，从而可以利用更少的资金获得土地、新项目融资提供便利。3.老白干酒融资方式存在的问题和原因3.1 老白干酒融资方式存在的问题3.1.1 融资方式选择不合理银行贷款依然是老白干酒的主要融资渠道，虽然公司目前减少了银行贷款的融资比例，但在直接融资方面依然缺乏积极性。直接融资也就是资本市场，由于股票和债券发展不平衡，大多数企业集团发行股票融资，但很少使用债券融资。这是因为发行债券的审批程序繁琐，老白干酒虽然符合国家规定的债券发行要求,但对债权融资的利用依然较少,进而使得老白干酒的融资渠道和资本结构的优化受到限制，出现了资本结构不合理、负债比例过高，风险防范空间不足等问题。同时老白干酒正在持续降低银行贷款的比例，但在房地产调控政策与资本链条紧缩的情况下，房屋交易数量的不断下