石化装备行业分析.docx

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1、石化装备行业分析I、炼化装备：“脱钩”油价，化工行业发展带来新需求炼化设备市场主要由下游的炼油及化工行业驱动。炼油化工设备包括静置设备、机械设备、工艺管道以及自控仪表等，其中静置设备和机械设备是炼化设备主体，静置设备包括热交换器、化工专用炉等，机械设备包括压缩机、电机、泵等。炼化设备的下游主要是炼油和化工两大行业，此外还可以应用于冶金、核能等领域。2010年至今共出现三次炼化企业加大资本开支的时期：2010-2012年：炼化领域资本开支与油价息息相关。随着“进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施”稳步落地，2010年初炼化终端需求底部复苏，带动炼化领域资本开支增长，此后直到2012年，

2、油价持续维持在100美元/桶以上，侵蚀炼化利润空间，炼化景气边际回落，中石油、中石化在炼化领域的资本开支在2013年开始减少，炼油化工设备相关公司的收入于2014年明显减少。2017-2023年：民营大炼化时代开启，炼化领域资本开支与油价相关性逐渐减弱。2015年国家发改委发布石化产业规划布局方案，提出重点建设七大石化产业基地。同年，关于进口原油使用管理有关问题的通知及关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知发布，国家放开原油进口使用权及原油进口资质，民营资本开始大量进入炼化行业。同时，2016年油价触底后，开启新一耕耕耕耕耕耕应谷耕C2校全球石油炼化能力中国石油炼化能力中国占比（

3、右轴）2023年至今：炼油行业资本开支下滑，炼化、化工行业资本开支持续增长。2023年以来，全球受到疫情冲击，油价在2023年3月见底，2023年全年均维持在低位，但2023年炼化领域资本开支仍略有增长。此后随着疫情的逐步好转以及海内外经济复苏，油价逐渐回升。同时，在成品油需求放缓以及国家碳达峰、碳中和政策的约束下，炼油行业加速产能优化调整，“降油增化”的战略促进下游新材料、精细化工产品的多元化发展，化工行业的资本开支维持高位，带动石化设备相关公司的收入持续增长。通过复盘，我们发现2017年之前油价与炼化领域资本开支的相关性较强，油价的上涨或下跌通常伴随着炼化领域资本开支的增加或减少。2017

4、年之后油价经历了几轮震荡，但得益于国家政策对炼化一体化等方向的推动，炼化领域资本开支持续保持增长，与油价的相关性有所降低。同时，虽然近两年成品油产能增速趋缓，炼油行业的资本开支有所下降，但国家层面提出的“降油增化”战略推动了新材料、精细化工产品的发展，炼化、化工行业的资本开支持续提升。2、“减油增化”“新材料”产业趋势带动石化化工链资本开支上行石油炼化产业涵盖了石油开采、炼制、基本有机化工、高分子合成、高分子合成材料成型等五大产业链流程。通过上游的石油勘探、开采、储运行业，原油被源源不断地送至中游炼制加工环节，经由炼制、裂解等一系列工序对原油进行炼制加工，将原油转化为基本有机化工原料。而基本有

5、机化工原料可进一步生产数以千计的有机化工中间体、合成材料及精细化工品。通过高分子合成技术，上述化工品可聚合成为合成树脂、合成橡胶等高分子聚合物，并最终通过材料成型技术的处理后产出塑料、纤维、橡胶制品以及各类粘合剂和涂料产品。伴随着化工领域的技术革新，石油化工原料下游的新材料产品开始逐渐发力，产品附加值不断提升。图7、中国地方炼厂加工能力（亿吨/年）与平均规模（万吨/年，右轴）2.1、2.2、 环保、安全要求趋严，石化行业产能整合、炼化一体步伐加快（1）碳达峰指标迫近，龙头企业加快石油炼化产能布局。碳达峰目标迫近，政策明确炼油规模上限。国务院印发的2030年前碳达峰行动方案中提出，为推动我国石化

6、行业碳达峰,严控新增炼能指标，到2025年，国内原油一次加工能力应控制在10亿吨以内，同时主要产品产能利用率提升至80%以上。在中国经济增速换挡以及“双碳”战略持续推行的背景下，我国石油炼化行业现有炼能已接近上限。“十四五”期间大炼化项目“扎堆”，龙头企业加快产能布局。随着碳达峰目标临近，“十五五”期间新增炼油产能审批趋严。同时，为达成“双碳”建设目标，淘汰小型落后产能政策的执行力度更为严格，为大型石化企业提供了一定产能扩张空间。因此，近年来大炼化企业纷纷进行产能建设，抢占炼化产能指标。按照“十三五”对大炼化项目的审批和实际建设情况，2023年及以后还有1亿吨/年左右的大炼化产能在建或规划中，

7、“十四五”期间将出现一波石油炼化产能投产高峰。（2）小型地炼产能过剩，石化行业呈现集中化发展趋势。2011-2023年我国炼能稳步增长，炼油产能过剩格局逐渐凸显。据OPEC,全球炼油厂产能在2011-2023年间从0.94亿桶/日增长至1.02亿桶/日,年均复合增速为0.8%。其中，我国炼油产能从2011年的1230万桶/天增长至2023年的1646万桶/天，年均复合增速为2.96%o据中国石油和化学工业联合会，2023年我国炼油总产能达到9.2亿吨/年，首次跃居世界第一。止匕外，我国在2015年首次实现全年成品油净出口，净出口额达621万吨，并迅速增长至2019年的3631万吨，2015-2

8、019年复合增速达55.5%o在成品油年净出口量维持在3000万吨以上高位的同时，2023年上半年我国炼油装置产能利用率仅71%左右，远低于90%的全球均值，产能过剩格局凸显。图8、我国乙烯产能情况耕耕前耕武武犬。F犬被乙烯产能（万吨/年）产能增速（右）炼油行业“大而不强”，小型地炼产能占比高。我国石油炼化行业发展存在“大而不强”的问题，炼厂数量众多但单厂规模有限。据研究，2023年我国地方炼厂整体加工能力为2.18亿吨/年，约占全国总原油加工能力1/4左右，但截至2023年底，我国地方炼厂平均原油加工能力仅为546万吨/年，低于650万吨/年的全球炼厂单厂产能平均值。根据卓然股份招股说明书，

9、炼油生产规模经济特点显著，生产规模直接决定生产成本、资源利用率和市场竞争力。研究表明，建设I座Iooo万吨/年炼油厂和分别建设2座500万吨/年炼油厂相比，可节约投资20%左右。IOOo万吨/年炼油厂与500万吨/年炼油厂相比，生产运行费用可降低15%左右，劳动生产率可提高21%以上。炼油生产的规模化使得副产品加工利用也具有经济性，有利于提高副产品的综合利用程度和企业经济效益。(3)安全生产关注度提高，“化工入园”带动石化企业资本开支。“化工入园”助力安全生产，带动石化企业资本开支。随着我国石油化学工业迅速发展，安全规范问题逐渐成为行业关注焦点。早在2008年国家就提出“新的化工建设项目必须进

10、入产业集中区或化工园区，逐步推动现有化工企业进区入园”。通过“化工入园”引导化工产业集聚和规范化发展，有利于促进石化行业安全绿色发展，同时加速淘汰落后产能、助力地方产业升级。工信部、发改委等六部门在关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见中提出，2025年前，我国城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造任务应全面完成,形成70个左右具有竞争优势的化工园区。届时，化工园区产值应占行业总产值70%以上。2.3、 基础化工品供需结构错配，石化行业现“降油增化”浪潮我国石化行业炼化一体化程度偏低，产品结构失衡。长期以来，我国能源消费需求水平较高，炼厂产品结构以成品油为主，化工原料产能较少。然

11、而，在碳中和、碳达峰等环保目标催化下，化石燃料整体需求的下降已成定局。与此同时，我国化工品需求仍将长期保持增长,我国基础石油化工原料及高端化工品存在着自给能力不足的问题，相应化工原料产能亟待提升。因此我国石化行业产能整体呈现出供需结构性错配的格局。图10、我国PX产能情况对二甲苯产能（万吨/年）产能增速（右）“炼化一体，降油增化”成炼厂主流趋势，推动炼化产业链持续延伸。工业领域碳达峰实施方案中提出，到2025年,“减油增化应取得积极进展，新建炼化一体化项目成品油产量占原油加工量比例降至40%以下。基于目前石化行业供需结构错配的情况，降低成品油产能占比，增产基础化工原料已成为行业转型升级的共识之

12、一，条件齐备的中大型炼厂纷纷向“特色炼油+特色化工”的精细一体化模式发展。从各大民营炼化厂商的新增产能情况来看，成品油产能占比明显下降。基础化工原料产能快速增长。2017-2023年，随着原料的多元化发展以及下游需求的稳定增长，各项化工原料产能均保持快速增长,据中国石化市场预警报告2023预测，未来几年仍将保持较快的产能扩张速度：1）乙烯：2023-2026年我国乙烯在建产能2795万吨，预计到2026年全国乙烯年产能将达6996万吨;2）丙烯:2023-2026年我国丙烯计划新建产能2839万吨，预计到2026年全国丙烯年产能将达8507万吨；3）PX：2023-2025年我国PX计划新建产

13、能1133万吨，预计到2025年全国PX年产能将达4600万吨；4）纯苯：预计到2026年全国纯苯年产能将达2790万吨。（1）乙烯：下游产品应用广泛，新材料消费快速增长。乙烯被称为重要的化工原料之一，其产量是一个国家石油化工水平的标志。乙烯下游的PE、PVC等聚烯烧可以采用吹塑、挤出、注塑成型等加工方式加工成薄膜、中空容器、管材型材等产品。从乙烯的下游消费结构来看，聚乙烯目前是乙烯主要下游需求（占比63.5%）,近几年新材料如茂金属聚乙烯（mPE）、光伏EVA、POE、锂电池薄膜以及高端BOPET薄膜在新能源等领域的需求放量，叠加技术突破带来的国产替代空间，这些新材料在乙烯下游需求中的占比有

14、所提升。从乙烯的生产工艺流程来看，可分为三类：煤制烯燃（CTO/MTO）,石脑油蒸汽裂解、其他（如乙烷裂解、重油催化热裂解等），目前主要以石脑油裂解为主。作为全球第一塑料需求国，我国每年PE需求量近4000万吨，占全球34%左右。2023年我国乙烯当量进口依存度37%,同时PE进口量依然逐年增长。未来五年，伴随产业一体化发展，PE进入产能扩张周期，带动乙烯需求量大幅增加，开工率也有望持续提升。图12、2023年中国乙烯下游消费结构原料用能移出能耗总量，炼化项目审批有所加快。2023年5月国家发改委部署落实遏制“两高”项目盲目发展，加快推动绿色低碳发展，导致多地化工项目审批有所收紧。随着工信部陆

15、续出台“十四五”工业绿色发展规划、“十四五”原材料工业发展规划,工业领域“双碳”目标实现路径逐渐明晰，项目审批有法可依。此外，2023年中央经济工作会议中提出“原料用能不纳入能源消费总量控制”，石油和化工行业原料用能占到全国原料用能总量的70%,将原料用能从能耗总量控制中移出，使行业内新增项目不再受“能源消耗总量”考核指标的限制，炼化行业项目投资仍保持平稳增长。（2）丙烯：下游主要为聚丙烯，后疫情时代需求或持续改善。丙烯下游的聚丙烯主要用于粮食和化肥包装、家电、日用品、农业薄膜等领域。此外，丙烯亦可用于ABS、聚碳酸酯、锂电隔膜等新材料领域。2023年国内丙烯产量3704万吨，当量消费量482

16、5万吨，当量进口依存度23.2%。后疫情时代，经济和消费复苏将拉动丙烯消费抬升，需求或持续改善。（3） PX：下游主要为PTA,进口依存度仍有下降空间。芳煌方面,对二甲苯（PX）是合成塑料和纤维的重要化工原料，主要用于氧化合成对苯二甲酸（PTA）,再通过和乙二醇发生聚合反应得到聚酯，被广泛用于纤维和树脂的制备。我国聚酯纤维行业的迅猛发展带动PX消费量上涨，全国PX需求量占比超过全球的一半。随着石化行业降油增化趋势的不断推进，我国PX整体对外依存度呈现逐步下降趋势。2023年我国PX产量2160万吨，进口依存度38.16%,仍有较大下降空间。图18、我国PX产消量、开工率、进口依赖度情况2.4、 开工率（,右轴）进口依赖度（,右轴）2.5、 下游需求高景气及政策利好推动各类新材料蓬勃发展多重因素叠加影响，新材料需求快速增长。根据研究，2023年全球新材料市场规模达2.