上市企业股利政策变化及效果分析案例：以波司登为例.docx

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1、上市公司波司登服饰股利政策调研报告第一章引言1第二章股利政策的基本理论12.1 股利分配含义12.2 股利政策的基本类型2第三章波司登服饰公向股利分配现状及分析23.1 波司登服饰公司股利分配现状23.2 波司登服饰股利政策分析33.2.1 波司登服饰股利分配策略33.2.2 波司登服饰股利分配模式分析3第四章波司登服饰公司股利分配存在的问题54.1 股利分配形式较为单一54.2 现金股利水平较低54.3 股利支付率相对较低64.4 忽略小股东权益6第五章优化波司登服饰公司股利分配的对策65.1 优化企业股权结构65.2 丰富股利分配方式75.3 强化监管职能，明晰董事贵任75.4 提高公司盈

2、利能力和营运能力错误!未定义书签。5.5 提高派现意识，维持股利分派政策稳定及持续连续性7参考文献8第一章引言股利政策作为作为公司财务研究的一个重要部分。从具体来说是公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。合理地股利政策对公司地发展起着重要地作用，是公司与投资者间重要地纽带。本文结合国内外对股利政策理论及影响因素的前提下，以案例分析和文献数据分析的方式。以波司登服饰公司为例，通过对波司登服饰公司的经营情况和财务报表的分析，分析波

3、司登服饰股利政策产生的原因及效果，并对股利政策进行分析总结。第二章股利政策的基本理论2.1 股利分配含义根据法律程序和原则，股利分配是企业从税后利润中提取适当比例，作为股东投资回报分配给股东的一种法律行为。这样，股利分配的前提和基础就是必须有可供分配的利润。如果公司根本不盈利，股息分配就无法进行。红利分配制度是指,在企业从税后利润中提取各种公积金,需要企业的发展为目标,以稳定股价为核心,全面平衡内部和外部利益相关者的利益,如企业、债权人和股东，规定怎么在公司留存盈余和股利之间进行分配的规则总和。2.2 股利政策的基本类型股利政策是即上市公司将上年度的利润分配给投资者，也是上市公司回报投资者的一

4、种重要方式。一般上市公司在决定股利政策后，会在一个日期公布股利的额度、日期、比例、派息方式等。分配股利是上市公司能持续发展的一个重要财务项目。股利的来源主要是公司的税后利润,是上市公司从上一年度的税后利润中抽出一部分来回馈股东。但是如果分配的股利太多，公司的净收入就相对的减少，但是如果分配的股利过少，投资者们会因为得到的回报太少而减少对公司的投资,从而影响公司的未来发展。所以一个合理的股利政策对公司的发展尤为重要。第三章波司登服饰公司股利分配现状及分析3.1 波司登服饰公司股利分配现状波司登服饰从上市以来公发放过10次股利，如下表分红年度分红方案送股（每10股0）派息202307.020190

5、2.0201801.5201701.5201601.1201201.9200102.4200001.6199903.2199750从表中可看出，波司登服饰每年股息派发较少，中途2002年至2011年并未发放股利。在我国A股品牌羽绒服企业中属于股利发放排名靠后的公司，是A股品牌羽绒服企业中比较有名的“铁公鸡乙股利政策的稳定与连续性反映企业经营的连续、稳定和有计划。目前，在国内资本.市场发展阶段，一些品牌羽绒服企业的股利分配政策年年变化很大，股利分配方式不合理，少数上市公司几乎不进行股利分配。少数品牌羽绒服企业为了达到一定的目的，有的年份还出现超能力分配问题。因此，选择较合适的股利政策，保持一定程

6、度的连续性，有利于提高企业的财务形象，从而提高企业发行在外股票的价格和企业的市场价值。从表中可看出,波司登服饰一直实施的是现金股利政策。除了刚刚上市初期，也就是1998年是进行过一次股票股利之外，其余8次全是以现金股利的形式发放。32波司登服饰股利政策分析3.2.1 波同登服饰股利分配策略证监会主张实施稳定性、连续性的股利分配政策。其政策的展开主要以波司登服饰的长远利益和可持续发展为主，重视对波司登服饰股东的合理回报，充分维护股东的利益，结合波司登服饰的综合情况以及股东（特别是中小股东）、独立董事会的建议，选择适合的股利分配方案。（引用）波司登服饰在上市23年以来一共发放过10次股利，且股利分

7、配率并不高，是名副其实的“铁公鸡”。10次股利分配中除1997年度采取的是股票股利的方式发放股利外，其余9次都是以现金股利的形式发放，可以看出波司登服饰热衷于现金分红的方式进行利润分配。3.2.2 波同登服饰股利分配模式分析波司登服饰之前在股市中连续10年不分红不转增中已经被贴上了“铁公鸡”的标签，在2002年到2011年连续10年的不分红不转增中，波司登服饰公司给出的解释为“未分配利润为负”，但是股民们显然对这样的解释并不信服。特别是在2011年时，公司各项指标保持着良好的增长姿态，但是股民们在查看波司登服饰年报是却发现分配预案中显示：2011年末不进行利润分配，波司登服饰这样的做法对投资者

8、的品牌羽绒服行业投资信心造成很大的影响。终于在2012年“铁公鸡”拔毛了，经过漫长的10年时间，波司登服饰终于缓过劲了，迎来了第一次股利分配。后面又因公关事件，导致公司的收益大不如前，后面2013到2015年又不分红不转增。从2016年开始波司登服饰的股利分红逐渐步入正轨，从表中可以看出2016年到2023年期间波司登服饰的利润稳步上涨，从2016年的1.08亿涨到2023年的4.91亿，同时每股收益也是逐年上涨的情况。A股整体股利分配率近年来都都维持在30%左右，波司登服饰近5年的股利支付率在21.7%-46.3%之间，由此看来波司登服饰想要一改“铁公鸡”的形象，通过增加股利分配来增强投资者

9、波司登服饰投资信心。如表所示,品牌羽绒服企业波司登服饰的资产负债率并不高,财务压力并不大，且2018年之后的货币资金占总资产比例较大。波司登服饰目前发展阶段成熟且无重大资金支出安排，有充足的留存资金。同时发放现金股利也避免了股权的稀释，所以波司登服饰目前的最好的股利分配方式是现金分红，波司登服饰2016年到2023年也正是选择了以现金分红的方式发放股利。2016-2023年股利分配详细表年份净利润阮分配方案分配股数现金分红金额/元基本每股收益阮股利支付率阮2023491,608,304.59每10股派发现金红7.00元（含税），送红股0股（含税）324,928,980227,450,2861.

10、513046.32019299,495,662.80每10股派发现金红2.00元（含税），送红股。股（含税）324,928,98064,985,7960.921721.72018222,678,845.51每10股派发现金红1.50元（含税），送红股。股（含税）324,928,98048,739,3470.685321.92017176,098,749.52每10股派发现金红1.50元（含税），送红股0股（含税）324,928,98048,739,3470.542027.72016108,584,368.32每10股派发现金红1.10元（含税），送红股。股（含税）324,928,98035,7

11、42,187.80.334232.9表*波司登服饰2016年-2023年资产负债率及货币资金占总资产比例表年份资产负债率货币资金占总资产比例201621.4%13.0%201721.1%13.5%201824.1%35.1%201924.7%40.8%202334.1%49.7%投资者在投资过程中一直寻求的高回报高收入，大多数品牌羽绒服行业投资者属于“一鸟在手”的理论假设，即投资者希望得到更多的股利收益。在2016年公布发放股利之后，品牌羽绒服企业波司登服饰公司的股票连续两天涨停，说明投资者对波司登服饰开始进行利润分配这个消息很看好,愿意购入持有波司登服饰公司的股票。2016年到2023年公司

12、的股利分配率都在20%以上，2023年行业股市大涨，波司登服饰净利润同比增长64.1%,在波司登服饰情况良好的情况下，2023年的股利分配率为46.3%,超过了A股市场的平均股利分配率，年报公布当天股票也是迎来了4.53%的涨幅。可以看出，稳定的股利分配有利于提高投资者的投资信心。第四章波司登服饰公司股利分配存在的问题4.1 股利分配形式较为单一股利分配方式一共有八种，波司登服饰公司在分配股利时只采取了两种股利分配的方式：现金股利和派现加转增股本。波司登服饰公司采取了派现加转增股本的股利分配方式，现金股利的分配方式。所以，我们能够看出波司登服饰公司比较倾向的股利分配方式是现金股利。近年来，波司

13、登服饰公司现金股利的派现数额一直是朝着递增的趋势发展的，投资者能够通过发放现金股利的方式获得档期的收益，能够将投资者的投资风险降低，可是像这样的单一的现金股利分配方式也会给公司造成不利的影响。由于企业的曾经的经营成果能够通过支付现金股利反映，但是在预测企业未来的成长能力与发展潜力方面没能发挥很好的作用。4.2 现金股利水平较低投资者购买股票是为了获利，所以他们不仅关心股利政策的稳定性，还必须关注品牌羽绒服企业的现金股利，这就需要关注品牌羽绒服企业的股利支付水平了。根据波司登服饰公司年上市以来的现金股利支付率数据能够分析出，其支付现金的水平并不高,存在每股派现远远低于每股收益并且两者之间的差异在

14、逐渐噌大的现象，能够发现其每股派现和每股收益均呈现逐年同步增长的趋势。4.3 股利支付率相对较低波司登服饰公司的股利支付率远远低于远达环保的股利支付率均值,甚至远达环保的股利支付率高出波司登服饰公司的2倍之多。当然，根据股利理论，股利支付率并不是区分好派息政策和坏派息政策的标准。目前存在相对较低的股息率。4.4 忽略小股东权益公司的股利政策要符合国家法律的规定,在这个基础之上还要顾虑股东的权益，并且还要考虑到波司登服饰的长远发展，特别是还要对各个股东的权益引起重视。同时也不能忽视小股东对品牌羽绒服公司的潜移默化的影响。在波司登服饰公司刚上市处于刚刚发展的阶段，但是在期末只分配了较少的利润。说明

15、公司的现金股利支付率较低，严重忽略了小股东的利益。相对于小股东而言，大股东在进行投资决策以及分析披露信息方面更加专业，这样他们可以做出更准确的投资决策，并且对波司登服饰分红信息披露的时问及信息的透明度有决定性作用，更加大了这种信息披露的不对称性。因此持股比例会左右公司的股利分配。第五章优化波司登服饰公司股利分配的对策5.1 优化企业股权结构“一股独大”的现象在波司登服饰公司的股东构成上有明显的体现。这样的股东构成有利于高股东比例的股东，无视中小股东的权益。为保护中小投资者利益，需要通过优化股东构成来管理控股股东比例，特别是要降低控股股东比例。基本上，避免使主导局面永久化。但是，波司登服饰公司股权结构的具体优化，还需要一个基于国家法律法规和市场指引的循序渐进的过程。因此，调整波司登服饰公司股东构成的第一步是引导品牌羽绒服上市公司第一大股东降低持股比例，为解决优势股问题创造条件。其次，可以适当进入员工股和个股，有助于实现股票多元化。最后，公司在年终分红时，对所有利益相关