经济政策不确定性与股价波动性的关系研究 工商管理专业.docx

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1、经济政策不确定性与股价波动性的关系研究摘要我国股市在30多年的发展历程中取得了较大进步，在逐渐形成具有本国特色的股市环境的同时，也发挥着对金融市场各类资源优化配置的重要作用。在不同阶段下，中国政府会根据市场发展需要实施不同的经济政策来稳定我国经济的发展，这种情况下，经济政策的变动即经济政策变化的不确定性加大，该类变化能够对整个股票市场发挥重要作用，由此而言，针对政策变化同股市股价波动性之间的关系进行分析，有利于我国股市的正常运行，对与经济政策的制定也会有一定的参考意义。在数据的选取上，本文选取了经济政策不确定性指数以及具有代表性的沪深300指数作为研究对象，考虑到指数的发布时间，选取了2006

2、年1月至2023年12月作为样本区间进行分析，以此通过统计数据关系弄清政策变化同股票股价变动之间的关联性，特别选用时间序列关联性模型（VAR模型）对二者的关系进行计量分析。研究发现，沪深300指数对经济政策不确定性存在着反向推动作用，说明我国存在一定程度的股市变动倒逼政策的现象。而股价波动性也只是在短期内受到经济政策不确定性的影响，长期的影响甚微。本文最后，对政策的制定者、监管者以及投资分别提出相应的建议，即政策制定者在制定经济政策时要充分考虑政策的可实施性；监管者应该配合前者完善市场监管；投资者不要盲目从众，要有自己的投资观念，理性决策。关键词：经济政策；不确定性；沪深300指数；股票市场；

3、VAR模型。Studyonthere1ationshipbetweeneconomicpo1icyuncertaintyandstockpricevo1ati1ityAbstractChina,sstockmarkethasmadegreatprogressinmorethan30yearsofdeve1opment.Whi1egradua11yformingastockmarketenvironmentwithitsowncharacteristics,ita1sop1aysanimportantro1einoptimizingthea11ocationofvariousresourcesi

4、nthefinancia1market.Indifferentstages,theChinesegovernmentwi11imp1ementdifferenteconomicpo1iciesaccordingtotheneedsofmarketdeve1opmenttostabi1izeChina,seconomicdeve1opment.Inthiscase,thechangeofeconomicpo1icy,thatis,theuncertaintyofthechangeofeconomicpo1icyincreases,whichcanp1ayanimportantro1einthew

5、ho1estockmarket,Itisconducivetothenorma1operationofChina,sstockmarket,anda1sohascertainreferencesignificancefortheformu1ationofeconomicpo1icies.Intermsofdatase1ection,thispaperse1ectstheeconomicpo1icyuncertaintyindexandtherepresentativeCSI300indexastheresearchobjects.Consideringthere1easetimeofthein

6、dex,thispaperse1ectsJanuary2006toDecember2023asthesamp1einterva1forana1ysis,soastoc1arifythecorre1ationbetweenpo1icychangesandstockpricechangesthroughstatistica1datare1ationship,Inparticu1ar,thetimeseriescorre1ationmode1(VARmode1)isse1ectedtoana1yzethere1ationshipbetweenthem.TheresearchfindsthattheC

7、SI300indexhasanegativeeffectontheeconomicpo1icyuncertainty,whichindicatesthatthestockmarketf1uctuationsinChinatoacertainextentforcethepo1icyphenomenon.Andstockpricevo1ati1ityison1yaffectedbyeconomicpo1icyuncertaintyintheshortrun,with1itt1e1ong-termimpact.Attheendofthispaper,correspondingsuggestionsa

8、reputforwardforpo1icymakers,regu1atorsandinvestmentrespective1y,thatis,po1icymakersshou1dfu11yconsidertheavai1abi1ityofpo1icieswhenmakingeconomicpo1icies;Regu1atorsshou1dcooperatewiththeformertoimprovemarketsupervision;Investorsshou1dnotb1ind1yfo11owthecrowd.Theyshou1dhavetheirowninvestmentconceptsa

9、ndmakerationa1decisions.Keywords:Economicpo1icy;Uncertainty;CSI300Index;Thestockmarket;TheVARmode1.目录1 .绪论11.1 研究背景和研究意义11.1.1 研究背景11.1.2研究意义112国内外研究现状21.2.1 国内研究现状21.2.2 国外研究现状51.2.3国内外研究述评613研究内容与研究方法71.3.1研究内容713.2研究方法91.4创新点与不足之处91.4.1可能存在的创新点91.4.2不足之处92.概念界定和相关理论102.1相关概念的界定102.1.1经济政策不确定性102.

10、1.2中国经济政策不确定性指数102.2股市波动的相关理论112.2.1股市周期循环理论112. 2.2道氏理论123. 2.3艾略特波浪理论133.经济政策与我国股价波动的关联机制143. 1我国股票市场的波动143. 1.1我国股票市场的波动周期143. 1.2股价波动的特征163. 13股价波动的影响因素173. 2经济政策对股票市场的影响机理183. 2.1货币政策与股票市场183. 2.2财政政策与股票市场194. 2.3其他政策与股票市场204.经济政策不确定性与股价波动关系的实证分析234.1 变量的选取与数据来源234.1.1 变量的选取234. 1.2数据的来源234.1.

11、3描述性统计234. 2模型的选取254. 2.1皮尔逊相关性检验254. 2.2VAR模型264. 3实证分析264. 3.1皮尔逊相关性分析264. 3.2单位根检验274. 3.3VAR模型构建284. 3.4格兰杰因果关系检验304. 3.5脉冲响应分析315. 3.6方差分解335.研究结论以及政策建议345. 1研究结论346. 2政策建议357. 文献378. 391 .绪论1.1 研究背景和研究意义1.1.1 研究背景各国经济都受到了2008年的世界经济危机的影响，为了减弱不利冲击，削弱影响，各国政府纷纷采取了相应的经济政策。美国采取量化宽松政策，向社会中提供大量的基础货币，增

12、强市场流动性并且激活市场；日本则采取了多种经济政策来应对此次危机；为应对此次危机，我国则采取了宽松的经济政策，为社会注入流动性，刺激我国经济的恢复，扩大需求，刺激消费与投资，增强市场流动性，降低危机对我国经济的影响。适度的宏观调控可以调节本国的经济运行，但是政府过多的干预可能会事与愿违，对金融体系的自身运行以及经济周期的自身调控产生影响。由于在危机爆发后，各国政府纷纷采取不同的经济政策来应对危机，这就使得经济政策不确定性的程度加深，而政策的不确定性则会通过其特定的影响渠道，对我国股市的波动产生影响。股市是一把“双刃剑”，股价的波动有利有弊，有利之处在于股价的适度波动可以推动我国金融市场以及经济

13、的发展，不利之处则在于当股价剧烈波动时，不仅会对我国的股市自身产生影响，而且不利于我国宏观经济的正常运行。在此背景下，本文研究经济政策不确定性与股价波动之间的关联关系，从而为政策制定者提供有意义、有价值的参考，这样有利于股票市场的平稳运行。1.1.2 研究意义我国的股市已经经历了三十余年的发展，一直发挥着金融市场资源配置的功能，推动我国经济的发展。政策制定者在不同的发展阶段采取不同的宏观政策,能够对市场发挥引导作用。本篇论文首先是基于经济政策同股市股价变化关联性进行研究分析，接着运用时间序列模型对两类之变进行统计分析，具体表现为本文运用能较为准确反映经济政策不确定性水平的经济政策不确定性指数，

14、并且较为创新地选择沪深300指数来进行研究，实证结果不仅丰富了相关理论，也为今后关于二者之间的关系研究提供更广阔的思路，有着较大的理论意义。金融危机过后，各国政府均采取不同的宏观政策来调控市场、引导市场逐步走向正规，经济政策变化很大，由此专门针对政策变化同股价波动之间的关系进行分析，有利于我国股市的平稳运行以及推动我国宏观经济的发展，可以作为政策制定者的参考，具有重要的现实意义。1.2 国内外研究现状1.2.1 国内研究现状国内关于经济政策不确定性与股价波动性的关系这一问题主要分为两大部分，最为著名的即为Baker等研究学者(2013)在研究中提出了EPU指数，自此很多研究学者开始采用该指数对

15、宏观经济政策不确定性变化同其他经济现象变化关系进行研究分析。1 .在EPU指数提出之前邹昊平等(2000)通过研究发现，如果政策和投资者之间存在着博弈模型，那么政策会影响投资者的行为，最终会影响到股票市场的股价也会发生急剧改变,也就是说政策变化也会对股价改变发挥重要作用11jo王曦等研究学者(2011)在研究工作中，选用Gordon模型来构建股价变化测度模型，通过研究发现本国股票市场本质是一类政策股票市场，严格来讲，这个问题存在一定的必然性。张培源(2013)在研究工作中，主要借助MGARCH-BEKK模型对经济政策变化同股市股价变动的关联性进行分析，得出经济政策与股价收益率是呈现出非对称变化特性131o2 .在EPU指数提出之后在宏观层面，研究学者金学军(2014)通过研究工作得出宏观经济发展会明显受到政策变化的影响，以此导致股价下跌。刘镜秀和门明(2015)通过建立平滑转移向量自回归模型来分析我国股市是如何被经济政策的不确定性影响，结果表明股市主要是受到金融摩擦以及实物期权两个渠道被经济政策不确定性所影响。黄宁和郭平(2015)通过建立PVAR模型，发现股市在短期内会受到来自经济政策不确定性的不利影响，长期来看，影响甚微。在微观层面上，蒋玉梅(2010)等研究学者通过研究得出，投资者在股市收益中能够获得收益大小同投资人本身的情绪密切关联，也就