【影视综艺报告】电影专题系列__2023年春节档解读：以影史第二高迎开门红信心重塑进行时-2023.docx

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1、国恒证券GUOMMMCVamtS电影专题系列2023年春节档解读超配以影史第二高迎开门红，信心重塑进行时核心观点疫后放开春节档票房录得影史第二高。2023年中国春节档票房取得62.05亿(不含服务费)，同比增加12.47%,录得中国春节档影史第二高，本届春节档单日票房呈现后劲十足的特征，疫后观影人次提升是票房上行的短期要素，而相比2019年，驱动票房增长的核心要素仍然是票价。内容端：头部效应显著优质影片驱动下观影需求旺盛。2023年共有5部影片上映，其中满江红、流浪地球2贡献总票房的70.3涨，春节档涉及上市公司相关出品方包括欢喜传媒、猫眼娱乐、光线传媒、中国电影、万达电影、横店影视、华策影视

2、、阿里影业、博纳影业等。本届春节档是近五年上映影片数最少，但票房贡献绝对值、集中度均较高，高票价背景下，迎来观影大幅回升，体现当下中国电影市场需求旺盛、供给不足的特征。渠道端：万达系龙头地位稳固，疫情加速中小出清影投集中度提升显著。1)从春节档终端市场来看，万达电影在终端市场龙头地位稳固，且有逆势增长之势；2)19-23年院线CR1O有所下降，而影投公司TOP1O票房占比提升显著，表明在疫情背景下过去三年播映渠道正在加速出清。展望2023年：终端、内容有望全面恢复,电影回暖可以更乐观。2023年有望成电影市场实质性回暖的关键一年，参考北美电影市场疫后恢复情况，疫情反复不会构成更大的冲击，考虑我

3、国放开进程较快、消费支持力度较大以及更快的内容供给修复速度，2023年中国电影票房有望恢复至2019年票房的70V80%水平。目前2023年超10万待映国产电影有19部，2月即将上映两部进口片和春节档撒档影片中国乒乓，电影市场有望延续春节档热情。当下电影需求端旺盛，若23年内容供给端持续恢复，电影投资逻辑或将从行业B层面的恢复转向内容层面的成长。风险提示：疫情反复；政策监管风险；内容供给不足；市场竞争加剧。投资建议：1)从疫后复苏主线看，我们的核心推荐组合是万达电影和光线传媒，其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利，院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下韧性更强，中长期万达电影仍有

4、修复空间；院线弹性标的建议关注横店影视；2)看好2023年行业内容供给端的修复，光线传媒、华策影视是A股内容弹性标的，博纳影业(尚未覆盖)是主流价值观影片的重要内容方；3)内容、院线之外，关注电影产业链关键环节，a)电影发行、票务等环节，b)提升单荧幕产出的特效技术影厅，c)影视版权中间环节，建议关注港股电影相关标的和捷成股份；4)关注政策回暖，行业长期向好趋势。关注进口片引进情况，建议关注中国电影；内容龙头有望享受周期向上红利，推荐芒果超媒。行业研究行业专题传媒超配维持评级证券分析箭：夏妍021-60933162Xiayan2S0980520030003证券分析师：张衡021-6087516

5、0Zhangheng2S0980517060002市场走势(%)0.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)(25.0)(30.0)传曜沪深300/CC/*0/资料来源：ind、国信证券经济研究所整理相关研究报告传媒互联网周报-2023年VR/AR出货fit有望城网增长，关注存节档票房表现及AIGC产业进屣2023-01-154：传媒互联网周报-关注春节档票房表现，看好俞铁媒体市场修复2023-01-084传媒行业2023年1月投资策略关注存节档票房及现，持续看好行业底部IS点机会3一2023-01-MM传媒互联网周报-12月Ea产、进口游戏版号发放,关注数字微晶及数据资产主龙2023

6、-01-03传媒互联网周报-阿凡达2推进影院史苏节奏.关注AIGC开源技术新品发布2023-12-19重点公司盈利预测及投资评级PE公司代码公司名称投资评皴收盘价(元)总市值(亿元)EPS2023E2023E2023E2023E002739.SZ万达电影增持15.00325.60-0.200.45-75.033.3300251.SZ光线传媒买入9.42273.120.130.3272.4629.44300133.SZ华策影视买入5.63107.030.250.3022.5218.77资料来源：Wind、国信证券经济研咒所预测内容目录春节档票房表现回顾：后劲十足,电影市场有望迎量价齐升5内容端：

7、头部效应显著优质影片驱动下观影需求旺盛6渠道端：万达系强者恒强,疫情加速中小出清8展望2023年：内容、终端有望全面恢复，电影回暖可以更乐观11投资建议16风险提不18图表目录图1历年春节档票房情况（不含服务费）5图2：2023年春节档日票房变化（不含服务费）5图3：春节档平均票价变化（含服务费）6图4：春节档平均观影人次变化6图5：历年春节档单日票房变化对比6图6：历年春节档上映电影数量7图7：历年春节档Top2影片票房占比7图8：2023春节档票房topi影片满江红8图9：2023春节档票房top2影片流浪地球8图10：2023年春节档Top1O院线公司集中度变化9图11：2023年春节档

8、ToPIO影投公司集中度变化9图12：2023年春节档TOP1O院线公司市占率10图13：2023年春节档ToP1O影投公司市占率10图14：头部院线公司市占率变化10图15：头部影投公司市占率变化10图16：春节档历年分线城市票房占比情况11图17：春节档历年分线城市票房增速情况11图18：2023-2023中国电影月度票房情况12图19：中国影院营业率变化12图20：20102023年中国电影总票房变化12图21：2010-2023年中国电影观影人次变化12图22：20107-2023年北美电影总票房13图23：20172023年北美地区电影供给情况13图24：2017-2023年北美票房

9、观影人次和平均票价13图25：北美地区总票房和观影人次增长拟合情况13图26：漫威电影黑豹2定档2023年2月7日14图27：漫威电影蚁人3定档2023年2月17日14图28：20162023年上映影片数量（部）及国产和进口影片数量占比14图29：2016-2023年影片票房（亿元）及国产和引进影片票房占比14表1：2023年春节档电影票房表现7表2：2023年春节档院线票房排名Top1O9表3：2023年春节档影投票房排行ToP1O9表4：2023年待映热门电影片单（截至1月28日，猫眼想看人数超10万）15表5：重点公司估值表17春节档票房表现回顾：后劲十足，电影市场有望迎量价齐升2023

10、年中国春节档票房取得62.05亿（不含服务费），同比增加12.47%，录得中国春节档影史第二高，仅次于2023年的71.71亿,超疫情前2019年的55.04亿，截至1月28日，中国电影总票房接近77亿（不含服务费），约为2023全年票房的28%。2023年春节档是疫后放开的首个电影市场大考，票房成绩斐然，为全年电影市场的加速回暖奠定良好基础。从2023年春节档单日票房变化来看,本届春节档呈现后劲十足的特征。除夕、初一票房较2023年、2019年均有下滑，大年初一票房同比增速-5.88%,较2019年同比下滑58%,但从大年初三开始，春节档单日票房紧追直上，2023年初三-初六单日票房同比增速

11、12.31%25.19%24.34%27%,较疫情前2019年单日票房增速为18.23%26.76%27.39%25.24%,显示了本届春节档电影较强的观影韧性。从2023年春节档量价数据来看疫后观影人次提升是票房上行的短期要素，而相比2019年,驱动票房增长的核心要素仍然是票价2023年春节档平均票价52.4元，同比2023年增长0.57%,较2019年增长17.49%,2023年春节档平均观影人次为1.29亿，同比2023年增长12.61%,较2019年同比下滑2%,但整体呈现持续向上的趋势。我们认为票价持续新高在于：一方面有三年疫情期间院线影投“自救”的因素，同时也有特效厅崛起，高单价的

12、拉动效应，另一方面，2023年电影内容质量较高、累计的观影需求释放，同时各地同步刺激观影（发放观影优惠券、倡议抵制盗录盗播等），因而春节档价格端整体表现和2023年基本持平。从中长期来看，观影人次回升是伴随消费回暖、线下娱乐正常化的确定性趋势，价格端如剔除E）观环境及特殊波动行为等外在因素，我们认为中国电影票价仍然具备强劲的内生增长动力，观影技术（iMax,巨幕等）有望构成票房关键增长动力。根据托普数据，截至大年初四，春节档特效厅贡献总票房超20%,增速16.5%,超电影大盘表现。图2：2023年春节档日票房变化（不含服务费）图1：历年春节档票房情况（不含服务费）资料来源：猫眼专业版，国信证券

13、经济研究所整理除夕初一初二资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理图5：历年春节档单日票房变化对比2018-2019-20232O22-2023资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理内容端：头部效应显著，优质影片驱动下观影需求旺盛2023年共有5部影片上映，按照票房贡献顺序分别是满江红、流浪地球2熊出没伴我“熊芯”、无名、深海和交换人生，其中满江红、流浪地球2贡献总票房的70.38%,头部效应依然显著。其中光线传媒主投主控深海，还参与2部影片出品，中国电影、万达电影、横店影视、华策影视各参与2部，阿里影业参与4部，博纳影业主投主控无名表1：2023年春节档电影票房表现分账票房（亿，不

14、含服务费）票房占比（%）持片占比（%）上座率（%）票价（元）观影人次（万）出品方满江红23.8738.5%28.8%47.2%52.24988.1欢喜传媒、猫眼、光线传媒中国电影、阿里影业、万达流浪地球219.831.9%25.2%40.8%53.64036.1曲以华策影视、华谊兄弟、横店影视等熊出没伴我”解华强方特、横店影视、中国芯“6.8711.0%11.9%43.3%49.51509.1%电影、万达电影、华策影视等无名4.627.4%9.4%34.3%53.9914.0博纳影业、阿里影业等深海3.275.2%8.931.2%50.0717.5光线传媒交换人生2.664.2%8.624.3%51.7卸Q中国儒意、阿里账业、光线传媒等资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理本届春节档是近五年上映影片数最少,但票房贡献绝对值集中度均较高。考虑中国乒乓之绝地反击1月25日宣布改档2月17日，2023年春节档实际上有望实现更高的票房；高票价的背景下，迎来观影回升，体现当下电影市场需求旺盛、供给不足的特征；2023年是电影