2022 锂想系列24：澳洲锂矿资源商综述量价、供应集中度与战略雄心.docx

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1、内容目录澳矿资源商综述：供应约束、产能集中度，以及发展趋势5PilbaraMinerals：战略底气十足，产能建设将考验技术能力8Pilgan原设计产能已满产，但技改升级和Ngungayu复产的进度慢于预期8紧盯中国锂盐市场，指引2022年锂精矿的长协价将较大幅度上调10雄心远不止步于售矿，延伸锂业务价值链在即10更新发布矿产资源储量，合并原Altura矿权数据11账面现金厚实、战略扩张底气十足，公司CEO急流勇退12Allkem：融合Orocobre与Galaxy,组建新兴的全球锂业巨头12西澳MtCattlin：2021年经营成果靓丽，但维持稳健产出已是未来上限13阿根廷Olaroz盐湖二

2、期计划2022下半年投产，固定价合约机制将调整14阿根廷SaldeVida盐湖提锂启动项目建设，计划2023下半年投产15加拿大魁北克JamesBay锂矿项目完成可行性研究，22Q2有望启动建设16MRL：做实做大MtMarion与Wodgina,重新施展锂业雄心17MtMarion稳定出矿、技改增量，与合作伙伴赣锋锂业就包销量达成一致17Wodgina：MRL与雅保签署初步协议，争取提升股权比例、加快复产进程19Kemerton首条年产2.5万吨氢氧化锂产线已建成，下半年商业化Th产20格林布什锂矿2022年将火力全开，锂矿向锂盐的转化效率待验证212022年CGP1、CGP2锂精矿产能将火

3、力全开，TRP尾矿再处理投产在即22Kwinana一期2.4万吨氢氧化锂产线重在转向连续化Th产24格林布什更新矿产资源储量，支撑长周期的露天开采25Core启动建设、22Q4投产，产能已被赣锋、雅化、特斯拉锁定25WES与SQM合资的MtHolland垂直一体化项目启动建设27Liontown斩获LG新能源与特斯拉的包销，矿山计划24Q2投产28环球锂业：天宜锂业已成第一大股东，帮助推进西澳矿山勘探30Firefinch旗下马里Goulamina项目,赣锋重要的非洲布局31AVZ：刚果金Manon。锁定基石投资者天华时代，只待采矿许可32锂行业投资：精确研判需求节奏和价格趋势，把握战略品种3

4、3风险提示36图表目录图表1:20122025年澳洲锂矿产能扩张的历史回顾以及未来预测6图表2:2012-2025年澳洲锂矿产量释放的历史回顾以及未来预测6图表3:21Q4西澳新兴矿商的锂精矿产量环比下滑8%至23.4万吨6图表4:21Q4西澳新兴矿商的锂精矿销量为25.3万吨，环比持平6图表5:经过整合出清，西澳矿商的供给集中度明显提升6图表6:以灵便型船运费为例，环太平洋的海运费用处于高位，运力紧张6图表7:细分矿山的澳洲锂精矿产能预测（千吨锂精矿，换算为千吨）7图表8:细分矿山的澳洲锂精矿产量预测（千吨锂精矿，换算为千吨）7图表9:澳大利亚与韩国、日本在关键矿产和能源领域的战略纽带得到深

5、化8图表10:皮尔巴拉结束生产放缓，2021年的开采量大幅增长9图表11:由于低基数效应，2021年锂精矿产销量的增幅较大9图表12:伴随开采活动扩大，剥采比从20Q2底部回升至4.999图表13:21Q4皮尔巴拉的锂精矿库存降低至历史低位的16496吨9图表14:皮尔巴拉规划锂精矿年产能将逐级扩大至100万吨10图表15:Pilgan选矿厂的一期33万吨设计产能已满产10图表16:PLS已开展三次锂精矿拍卖，加速撬动了长协价的上涨10图表17:2022年PLS将盯住中国锂盐价格，进一步提升锂精矿长协价1011 1 1图表18:传统的锂精矿售矿模式11图表19图表20皮尔巴拉未来将利用浮选的细

6、颗粒精矿生产一部分中间品PilbaraMinerals计划未来形成矿产品、锂盐中间品、电池级锂化合物的产品组合图表21:皮尔巴拉旗下Pilgangoora拥有矿产资源总量3.09亿吨，平均氧化锂品位L14%11图表22:20142021年皮尔巴拉探明资源储量的持续扩大12图表23:Pligangoora的矿区分布以及两大矿床的成矿截面展示12图表24:21Q4期末，皮尔巴拉的账面现金增厚至2.45亿澳元12图表25:2021年经营性现金流强劲，21Q4录得1.155亿澳元的新高12图表26:2021年MtCattlin锂精矿产销分别达到23万吨、20.6万吨14图表27:2021年MtCatt

7、lin生产成本优化，同时销售价格大涨14图表28:2021年Olaroz产量同比增长15%,但销量同比下滑3%15图表29:碳酸锂售价20Q3以来环比持续走高，2022年将创下历史新高15图表30:Olaroz销售成本21Q4为4336美元/吨，环比下降9%15图表31:Olaroz现金利润率随着售价升高而接近历史高位15图表32:据2021年初更新披露，SaldeVida具备总资源量623万吨LCE、总储量129万吨LCE16图表33:SaldeVida配套试验性工厂已建成的小规模盐田图表34Salde Vida已启动项目一期产能的建设工作16图表35:JamesBay项目推断矿产资源量56

8、.42万吨氧化锂，平均氧化锂品位1.40%16图表36:根据可研评估，JamesBay年产32.1万吨锂精矿的资本开支为2.86亿美元17图表37:JamesBay锂辉石项目位于加拿大魁北克，我们认为项目启动的时机选择非常重要17图表38:MtMarion半年度的售价、成本与EBITDA波动18图表3921Q4Mt Marion的矿石开采量回升图表40:MtMarion在2021年的锂精矿产量为42万吨、销量49万吨18图表41MtMarion低品位锂精矿的占比明显扩大18图表42:相比于2017年投产初期，MtMarion目前已构建了更大规模、更为复杂的选矿产线19图表43:Wodgina氧

9、化锂总资源量约303万吨、平均品位1.17%,氧化锂总储量178万吨、平均品位1.17%20图表44:雅保与MRL围绕Wodgina交易，成立50巧0的合资公司MARBLLithium20图表45:Wodgina已建成大规模的高效矿石破碎系统20图表46:选矿端已建成3套25万吨产能，锂精矿总产能75万吨/年20图表47:2021年底，Kemerton一期5万吨氢氧化锂产能中的第一条2.5万吨生产线已建成，进入调试期21图表48:在西澳珀斯附近的港口工业园区，已有14.8万吨的氢氧化锂产能在建21图表49:2022年泰利森旗下格林布什锂矿的CGP1、CGP2将火力全开，TRP也将投产22图表5

10、0:泰利森锂业一格林布什锂矿的成矿情况以及矿区布局23图表51:2019-2021前三季度，泰利森锂业一格林布什的成本结构23图表52:泰利森锂业一格林布什锂矿拥有明确的成本优势23图表53格林布什锂矿未来的开采量还将进步扩大图表54:格林布什的锂精矿产量依然存在进一步扩大的空间23图表55:IGO规划格林布什矿山总产能250万吨，2022年通过尾矿再处理项目将新增28万吨锂精矿产能24图表56矿业咨询公司BDA关于未来格林布什矿山的开采计划预测24图表57:根据IGO,Kwinana后续的氢氧化锂总产能规划达到9.6万吨25图表58:Kwinana建设的一期2.4万吨全自动化氢氧化锂产线25

11、图表59:格林布什的探明+控制+推断矿产资源总量为1310万吨碳酸锂当量，平均氧化锂品位1.6%25图表60:Finniss拥有矿产总储量740万吨，平均氧化锂品位1.3%,折合氧化锂金属量9.79万吨26图表61:Finniss拥有矿产资源总量1472万吨，平均氧化锂品位1.32%,折合氧化锂金属量约19.35万吨27图表62图表63图表64图表65图表66图表67MtHolland探明资源折合氧化锂金属量284万吨（M+I+I平均品位1.5%,资源规模和品位可观MtHolland项目的资源规模大，但在运输方面并无优势，IPFS计划在西澳珀斯周边的Kwinana打造下游氢氧化锂产能根据Kat

12、hleenValley的DFS,项目计划年产51.1万吨锂精矿，需资本开支4.73亿澳元KathleenValley矿产资源总量1.56亿吨、平均品位1.4%,推算含氧化锂金属量约218万吨环II，旗下两I项目尚处于勘探阶段MarbleBar与Manna均位于西澳，前者与Pilgangoora与Wodgina两大矿床相距不远、地质环境相似.28.28.29.29.30.30图表68:2022年环球锂业将更多的专注于MarbleBar锂矿项目，加大资源勘探力度31图表69:环球锂业的董事会以及公司管理层团队31图表70:Goulamina拥有探明资源总量折合氧化锂金属量157万吨（M+I+I）,

13、平均品位1.45%32图表71:Goulamina地处非洲内陆，但可通过高速公路运输至港口32图表72:收购完成后，赣锋有望持有项目50%权益、50100%的包销权32图表73:Manono项目矿产资源总量4.01亿吨,品位1.65%,矿产储量折氧化锂金属量214万吨、品位1.63%33图表74:Manono项目位置与建设规划图33图表75:锂行业的库存周期以及价格趋势预判34图表76:2007-2022YTD,全球锂盐产品的价格走势复盘（美元/吨）34图表77:关于澳矿锂精矿产品包销的梳理，Tesla.LG新能源近期有所斩获35澳矿资源商综述：供应约束、产能集中度，以及发展趋势澳矿是中国最主

14、要的锂精矿来源，但目前澳洲新兴锂资源商的产能扩张进度与全球尤其中国锂电材料、动力电池产能以及排产的爆发式增长并不在同一个“频道”，在“超级需求周期”中，矿端的供应约束正在推动锂化合物价格持续创下历史新高。困扰澳矿扩能的共性问题包括：工艺实力及调试周期、劳动力紧俏、海运紧张。看发展阶段，我们认为澳洲锂矿商已走出初创资源商阶段、进入新兴锂资源巨头时代，决定其量价策略、战略雄心均将发生质变。看数据，2021年澳洲锂矿资源商锂精矿总产能255.6万吨，同比持平，锂精矿总产量193.1万吨，同比增长32%O不含泰利森一格林布什，2021年澳洲的新兴锂矿资源商总共生产锂精矿97.6万吨，同比增长11%,总共销售锂精矿103.4万吨，同比增长19%;其中，21Q4总产量23.4万吨，同比仅增长3%,总销量25.3万吨，同比增长9%。我们认为，21Q4澳矿供应的低增幅除了客观掣肘，也与2022年长协价谈判相关，加上一个季度的海运周期，将直接导致22Q1中国锂行业在春节后开工旺季的资源供应尤为紧张。着眼各大矿山，2021年皮尔巴拉旗下Pilgan与Allkem旗下MtCattlin均已从2020年的生产放缓中恢复、实现满产满销，但皮尔巴拉N