2022 家居行业专题报告原文.docx

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1、1美国速材家居市场进入成熟期，渠道格局稳定11.1 零售和生产职能分离，零售端集中度高11.2 流量人口分散化，电商及小B渠道市场份额仍待开发52从单店模型出发：连带率和高周转是坪效的有效抓手62.1 床垫和功能沙发具备标品高周转属性，强单品优势明显82.2 传统家居卖场扩店乏力，生活方式类卖场开店天花板更高102.3 直营大店模式投入较高，运营管理难度更大113家得宝：供应链驱动渠道效率提升123.1 全球最大家居建材零售商123.2 从高速拓店到深耕坪效，渠道效率优化163.3 线上获客+扩展专业用户，多渠道打开流量入口173.4 营销与物流库存职能分离，门店转化率提升194他山之石：深耕

2、供应链及大店运营能力225风险提示22图1:美国新房与成屋销售套数变化趋势1图2:美国家具及家用装饰商店零售额1图3:美国建材商店零售额1图4:美国建材销售渠道结构2图5:2020年美国建材市场市占率3图6:2008-2020年家得宝和劳氏市占率变化趋势3图7:美国家居销售渠道3图8:美国家具销售电商渠道渗透率5图9:2019年美国线上家具零售商市场份额5图10:美国寝具各零售渠道占比变化6图11:美国住宅翻新装修中DIY零售额占比6图12:La-Z-Boy收入及增速8图13:La-Z-Boy门店数量8图14:La-Z-BoyVSRH存货周转率8图15:2019年美国功能沙发市占率8图16:S

3、leepnumber收入及增速9图17:2020年美国床垫品牌市占率9图18:SleepnumberVSTempur存货周年专率9图19:Sleepnumber门店选量9图20:2017-2020年渠道型家居卖场收入增速10图21:2018-2020年渠道型家居卖场净开店数量10图22:BigLots门店陈列10图23:Havertys门店陈列10图24:Ashleyfurniture农口WilliamSonomaU攵入增速11图25:Ashleyfurniture和WilliamSonoma净开店数量11图26:Ashley门店陈列11图27:WilliamSonoma门店陈列11图28:海

4、外家居零售企业ROIC对比12图29:海外家居零售企业净利率对比12图30:海外家居零售企业单店面积（千平方英尺）12图31:海外家居零售企业单店收入（百万美元）12图32:家得宝发展历程13图33:2000-2021年家得宝营收规模14图34:家得宝门店陈列14图35:家得宝产品矩阵15图36:2020年各产品营收占比15图37:家得宝服务业务收入15图38:2000-2020年家得宝存货周转率17图39:2000-2020年家得宝存货金额及增速17图40:家得宝线上收入占比17图41:家得宝APP使用场景18图42:家得宝AR使用场景18图43:家得宝供应链改革前后的物流体系20图44:2

5、004-2020年家得宝资本开支21图45:2005-2020年销售行政费用率和折旧摊销费用率21表目录表1:美国建材及家居零售渠道职能2表2:美国TOP10家具零售商门店数量3表3:美国TOP10家具零售商简介4表4:2016-2020年全美家具销售商TOP10排行榜4表5:部分TOP20家具零售商单店效率拆分6表6:2000-2020年家得宝门店数据拆分16表7:家得宝4种线上线下互联消费模式18表8:家得宝/劳氏pro客户的服务内容19表9:家得宝物流设施及功能20表10:各家居建材零售商供应链模式211美国建材家居市场进入成熟期，渠道格局稳定从地产结构来看，美国地产销售以二手房为主，且

6、消费者换房后基本会换家具，地产结构变化带动住宅装修需求向高频低客单的消费趋势变迁。复盘1999年以来美国新房销售占成屋销售比例来看，新房交易整体占比不超过20%,对应二手房交易占比在80%以上，2010年占比最高达到95%o地产销售结构决定了美国住宅的局部装修、更换家饰的需求占比更高，平均客单值低但复购率可观，消费者对零售商有强粘性，零售商比生产商更容易影响消费者决策，在美国建材家居产业链中占据重要地位。图1:美国新房与成屋销售套数变化趋势ToozozTOSTONmTOIOZI99I0ZTOIAIOZI04I0ZToaozLOAIOZTOOIOZL0.600ZTooooozTo。、Looooz

7、I。3。、T0400ZLo+oozTOAOOZTMOOZTosoozL0S66T美国：成屋销售：折年数：季调（万套）美国新房销售套数占成屋销售比（右轴）数据来源:Wind.西南证养整理美国：新建住房销售:折年数：季调（万套1.1零售和生产职能分离，零售端集中度高美国家装市场消费分为建材和家居消费，建材消费主要包含五金、木制家具、卫浴瓷砖等基础装修耗材；家居消费主要包含卧室、客厅、餐厅等空间的软体和配套家居，及窗帘、软垫等家居装饰品。整体来看美国建材和家居市场增长平稳，根据NHPA（北美建材涂料协会）数据，2020年美国建材涂料等硬装产品零售市场规模为4570亿美元，2015-2020年复合增速

8、为6.2%o根据美国商务部数据，2020年美国家具及家用装饰零售商店的总销售额为1155.6亿美元，2015-2020年复合增速为1.4%。图2：美国家具及家用装饰商店零售额图3：美国建材商店零售额oo o o Oo o o o O4 2 0 8 61 1 100O2% % %o o o O4 3 2 1. 3 . O%m66IS66IN66I:6661二。z二10Z美国家具及家用装饰零传额（亿美元）yoy%o O1 2. LIlAmzoN-6TozI二 0Z( S10ZI美国建材商店零售额（亿美元）yoy（右轴）数据来源彳Wind,数据来源:NHPA,美国建材家居产品的制造商通常与品牌商、渠

9、道商分离，渠道商在产业链中占据主导位置，部分渠道商拥有自主品牌，而生产制造大部分依赖代工，通常向中国、东南亚国家进口，生产与销售职能分工化。目前头部企业已经规模较大、品类众多，只有少数以自主品牌生产起家的企业拥有部分品类的自建产能，这些品类通常在当地拥有完整供应链，且自动化率较高。例如TOP10家具零售商中，ashely在美国威斯康辛州、密西西比州、北卡罗莱纳州、宾夕法尼亚州四地拥有床、板式家具和软体家具的自建工厂，覆盖22个细分品类。表1：美国建材及家居零售渠道职能建材渠道家居渠道品牌1）连锁建材零售店通常销售市场主流品牌五金建材商品，同时拥有多个品类的自主品牌，如家得宝：2）区域性五金商店

10、通常没有自主品牌。1） AshleyFurniture等主要为自主品牌，也在自有渠道中销售部分其他品牌产品；2） MattressFirm,Harvertys等传统卖场渠道商，部分拥有自主品牌，但主要以销售品牌商产品为主。生产一般不具有自建产能少数以自主品牌生产起家的企业拥有部分品类的自建产能，如ashleyfurniture渠道1）购物中心一般上万平方，位于近郊，消费者一般开车前往；2）区域五金商店面积，位于社区，解决即时消费需求。一般为独立运营的单体门店，部分品牌商拥有开在传统家居卖场渠道中的店中店。数据来源:今日家具,西南证券整理建材零售渠道集中度较高：1980s以家得宝、劳氏为首的建材

11、零售商店率先通过低价且产品线丰富的零售门店降维打击区域型传统装潢商店，目前形成以连锁零售商店为主，社区零散五金商店及线上渠道为补充的行业格局。图4:美国建材销售渠道结构工具店一店面规模小，主要专注于房屋修理和维缮，如：Blue-PointStata家庭中心一店面规模较大，除工具外还有木材甚至家电产品，如：HomeDepotxLowes木材商店专注于提供木材方面的服务,有倾向地为客户提供产品，如：Gutchess.Baillie美国五金建材市场合作式以会员制为主要合作形式，在全球拥有众多分支机构，如：TUREVALUE批发市场独立式支持零售客户的同时，培养地区性的零售商代表数据来源:九正建材网,

12、西南证养整理按2020年建材市场4570亿美元规模计算，家得宝、劳氏市占率分别达到28.9%和19.6%,排名前两位，占据美国建材市场接近半数的市场份额。我们认为美国建材渠道高度集中，主要由于：1）美国DIY消费者占比更高，建材五金等产品不受后期服务能力限制，品类扩展的边界广阔；2）家得宝、劳氏等仓储式建材超市产品多元，从水泥涂料到园艺工具，产品线齐备，消费者可以完成家庭翻新产品的一站式购物，有更好的消费体脸；3）随着采购规模扩大，大型仓储建材超市对标小企业有明显议价优势，产品具备突出性价比。图5:2020年美国建材市场市占率宓何生拈叶.H.仙也潜图6：2008-2020年家得宝和劳氏市占率变

13、化趋势务付玉万人%攵据朱源:各公司公告,NHPA西南证券整理数据枭源:NHPA,Wind,西南证券整理美国家居品类销售渠道多元，主要分为1）专营渠道，包括单品类和多品类经营的家居卖场；2）综合渠道，包括梅西百货、好市多等大型百货店、商超及电商渠道。根据今日家居数据测算，2020年TOP10家具零售渠道市占率为24.1%o图7：美国家居销售渠道专卖店specialtystore专门销售某一品类产品,如床垫、橱柜等专营渠道（主要卖家具）美国家具销售渠道综合渠道（附带卖家具）数据来源:今日家具,西南证券整理混营店conventionalstore同时经营家具、床上用品、装饰品等多品类产品百货商场如：

14、梅西百货大型超市、仓储会员店如：好市多、沃尔玛电视购物、目录邮购电商平台如：亚马逊、Wayfair2000年以来美国家居零售渠道经历较强洗牌，根据美国劳工统计局的数据，2007年实体家具店的数量达到峰值27630家，随后不断减少，到2018年降至22052家门店，总降幅为20.2%,年均降幅为2%。与之相对的，1990-2020年全美TOP10家具店门店数量快速提升，2020年TOP10家具店门店总数达到6236家，市占率从2010年的14.9%提升至2020年的24.1%,行业头部参与者集中度快速提升。2020年TOP3家居零售商市占率分别达到4.4%/3.2%/2.7%,较2019年提升0.3pp/0.5pp/0ppo表2：美国TOP10家具零售商门店数量1990年2000年2010年2020年TOP10营业额（亿美元）41.581.5127.2278.7TOP10市占率,8.9%14.9%24.1%TOP10门店数2045235633556236单店收入（百万美元）2.033.463.794.47数据来