2022市场展望：迎接蓬勃周期.docx

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1、通谩株用以上框架,您已津借好在新的一年桂暹行行之有效的资崖配置我凭熬悬未来一年符曾主厚市埸走向的主题包括：宏觐觐黠潸周期充满活力的基磁第12至25直第26至37直政策制定者企棠和消费者的II注重黠的健康彝展第38至47直持的科技角惭正在改燮昌身注焦黠ii慎封待葡L流第48至59直通胀和货整政策第60至69直第70至77直中阈湃醇型疫情由全球大流行演燮悬局部流行病宏觐普摩占东圣潸周期充满活力的基磁随着疫情危械逐渐遇去，政策制定者的注重心彝生改建,家庭和企棠同移状况傅超稳定，科技食J新的樊展步伐持加速。道一切傅燮悬未来十年全球湃更悬强S的增晨奠定了笺的基碘。政策制定者的居官注重黠正在改燮宏觐觐黑占

2、政策制定者的注重黑占正在改燮13政策制定者的后息注重黑占正在改燮随着疫情逐渐谩去,财政政策的重心始傅移财政刺激的TS峰日寺期似乎已谩，现卜皆段基磁春殳施和其他项目等是期支出提案成悬注焦黠。拜登提出的除及人力基建方案tt副投入数离德美元财政支增加基碘15施建1、高速互系统和清澈能源，以及完童保育和瞽瘴等其他僵先目檄。在黑乎耗翥财政颈算以鹰封新冠疫情之彳爰，各阈政府普遍虑於财政聚缩状熊。随着通胀屡力增加，货带政策也随之收聚。拉丁美洲资料来源：美国I外交屈保癌曾、闻I除:整基金/且和欧盟委具曾。数摞截至2021年10月1日。1域副分基於摩根大通的地II分布。欧洲、中柬和非洲克洲歇盟徨甦法案和色法案集

3、中於研究和食J新、数字化、现代化和潸徨甦等领域，或金十封氯候冏题制定较高的碳排放襟型。rp多装展中潸醴的财政算有限，而装逵潸it的时政政策普遍寞髭,克洲各阈的财政支持力度各不相同。中阈作悬克洲is内最大的增晨勤力来源，似乎始收繁盛管以，咸少潸封房地崖的依赖，优而再平衡15政策制定者的居息注重黠正在改燮I彳住言午多方面来看，新冠危械更像是一埸戟事或是自然炎害，而非一次潸衰退。政策制定者作出了强有力的【全球靶圉内,彳麦疫情日寺代下各阈央行承得若的财政支出的逵20离僚美元占阈内生羟值的比例悬二戟以来的最rWi水平。美阈卷了鹰封新冠疫情，阈曾和白宫已勤用超主4副意美元阈曾正在言寸It在未来10年客直外

4、增加2鬻意至元在美国1,阈曾和白宫已勤用超谩4离德美元封新冠疫情，而目前政客仍号遢在1寸在未来10年额外增加2H值美元财政颈算的可能性。拜登提出雄心勃勃的时政言十副，即使只能部分施，也曾羟生重大影辔o拜登的重建更好世界(BuildBackBetter)提案，耨大大增加用於基磁施、技街研频如檄器人、人工智能和生物技1S得领域的支出，借此支持阈内半厚19裂造行渠,同畤推勤清澈技斫的樊展。其他用於解决教育、兄童保育和供等冏II的措施，或可带来一些是期潸效益。然而，道些政策也带来了税收的增加。高收入家庭的他人税率可能曾上升，优而凸了瓷羟结横及规副的重要性。雎然法定公司税率可能曾保持不燮，但全球辗形资筐

5、所得税和最低企棠税率上升可能曾拖累企棠盈利收入o儒管如此，公司税的提高可能仍不足以抵消我期的售和11管提效所带来的盈利增是。另一方面，我凭悬增加税率JB不曾抑制商棠投资。政策制定者的屈注重黠正在改燮我凭相信财政刺激符潸提供助力。造舆2010年代初期歇洲央行出台的政策形成鲜明堂寸比，富日寺的财政聚缩措施令本已疲弱的潸雪上加霜。全球爆装金融危械彳爰，除库出始不能恢徨至潜在谩去雨年，洲一直探取寞髭的财政措施，且有可能是水平(即潸的理是期阈内生羟值b盟目前已期保持如此。富借成本悬负畤,角度来，似同意在2027年前掇出逾2K德圜1元用於新冠疫情彳爰乎没有明理由雉持颈算平衡。然而，圜!洲央行持的的重建工作

6、。此外，欧盟注的重黠领域包括数字角新、科研、鹰封氟候燮化支出以及流行病颈防tf副等。悬了冲抵成本，政府1+制徵收金融交易税、数字税和企渠财政不遗,我凭熬悬)1些财政支出支持，封1K助(periphery)阈家雉持可控借贷成本至II重要。雎然舆货整馨盟相II的结横性冏题依然存在，但新冠疫情使得圜!洲大陛之的保更加繁密，时政政策立埸也封市埸更加友好。符曾封潸和市埸带来正面影警。歇元H时政赤字估阈内生羟值的百分比一槿用来衡量提供财政支持的指襟册然高於全球金融危檄高峰日寺期，儒管本翰增晨的反弹速度要快得多。雎然时政赤字符曾缩减，但道表明财政政策的支持力度比以往更大。园:洲的聚缩政策造成2010年代疲弱

7、便甦欧元出典潜在羟出，十德欧元资料来源：牛津潸研究院、HaverAnalyticso数撼截至2021年第三季度。20政策制定者的居同注重黠正在改燮货整政策方面，美和15：洲央行都致力於通谩促谨就渠市埸徨甦5Mt持通胀的穗定上升。美馨储在新推出的霆活平均通胀目襟制度中表明，他优允售午通胀超以提振就渠市埸。我tt,即使通胀数撼飙升至十年来的新高，美都不曾贸然探取激谨的聚缩政策。同棣地，园t洲央行也公怖了一项新策略，不再假1S2%悬通0R,而是一他封耦的目襟。2020年第一季度2009年第二季度摩史新低2008年第二季度全球湃正步入聚缩周期上一次行勤悬加息的央行百分比6%0%72%资料来源：Fact

8、Set。数獴截至2021年10月31日。包括32家央行。歇美丽大央行的政策醇向，其他地1方面，各II央行正朝着不同的方向21JB曾在2022年及以彳度利好市埸表现。前迤。挪威、新西5L加拿大和英阈的央行都已探取了货整聚缩政策。雎然政策方向不同可能曾带来跨II域和外隆市埸板境的戟街性檄曾，但封全球凰除瓷羟而言，美馨储和洲央行(以及中阈人民行的政策取向才是最重要的。且市埸予直期美琳伟者聘於2022年加息政策利率()资料来源：彭博时数撮截至2021年11月21日。政策制定者的后目注重黠正在改燮在新典市埸,货整政策封投资者的支持力度相封较低。中阈的政策制定者致力於潸增是重心的再平衡,整潸结横,正在探取

9、的措施包括房地羟行渠降楫悍,加强封互企渠的签管，制定碳中和的策略，JT施提倡社曾平等和家庭值觐的政策等。政策制定者追求房期改革，重视房逮樊展，意悬此樱牲短期增是。由此带来的短期不容忽视,优中期前景来看，投资者也需要遹JS中阈结横性减速带来的影警。不硅定性曾给消费和投资市埸造成负面影警。在拉丁美洲，民粹主羲逐潮H占撼上凰可能曾封地IB的生殿重的负面影警。到目前悬止，由於公冢封政府愿封新冠疫情和湃危檄的手段不满,近期的逗聚结果喜夏参半。智利等一些阈家投票反封民粹主羲候ii人，而秘鲁等其他阈家即投票赞成。在2022年巴西和哥偏比克等主要地H聚行逗聚之前，左翼候18人在初步民ili中领先。越来越多人始

10、搪心，逗聚的23政策制定者的居同注重黠正在改燮而言之，全球政策背景封投资者带来的敬示似乎而易见。相封於核心固定收益资崖，我凭看好股票和非核心信用僮等凰除资羟。此外，相比彝展中市埸，我俯看好彝连市埸，但更重要的是，我凭II注企棠收入的n勤因素和企棠盈利,而非地域。同日寺，我俯遢看好市埸中有望受益於政策支持的领域，如半蹲醴、清澈能源和下一代汽隼。25企棠和消费者的健康彝展宏觐觐黑占家庭消费上升,企棠因此受益27各阈政府推出激谨的疫情抗擎政策使得潸化得到遏制，家庭和企棠的时移状况得以保持稳定L展望未来，我凭颈tt雨者的时移状况符持保持强如。家庭浮瓷羟Jt於屣史新高，慎僮支虞於罹史新低，消费者信心仍具恢徨空所有彝逵阈家，家庭储蓄额都有所增加。相比疫情爆彝之前，美阈消费者的储蓄额增加了接近2.5离德美元。造典全球金融危檄彳爰家庭时富遭到房慎股重下跌影警损失殿重形成鲜明封比。庭十封您在疫情期稹累的超额蓄谨行财富祝副。明硅界定您的流勤性资金用途，加符剩绘资金投资於您的晨期目襟。家庭慎债比例鹿於屣史低位慎付僮矜估可支配收入的百分比，%40年平均11.1%资料来源：美阈馨邦委员曾。数撼截至2021年第二季度。29企棠和消费者的健康地展美国I企棠盈利食1下屣史新高估域I内生羟值百分比（）资料来源：美阈湾分析局、Haver Analyticso数撼截至2021年第二季度。