2022年银行业理财研究报告.docx

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1、2022年银行业理财研究报告2022年2月26日，银行业理财登记托管中心发布中国银行业理财市场半年报告（2021年），呈现出银行理财市场在资管新规过渡期最后一年的新变化。一、银行理财市场最新情况全面剖析（一）大超预期：银行理财规模突破29万亿，全年大幅增长12%以上截至2021年12月，银行理财（含理财公司）规模合计达到29.003万亿，较2020年的25.86万亿同比大幅增长12.15%。可以看出，2021年银行理财全年大幅净增3.14万亿，创下了资管新规以来的年度最大增幅，远超预期。要知道，2018-2020年底的银行非保本理财余额分别为22.04万亿、23.40万亿与25.86万亿，且2

2、018-2020年期间银行非保本理财余额最高也仅有26.51万亿（即2020年10月），呈现出增长缓慢、步履蹒跚的发展态势。这意味着，资管新规过渡期最后一年，银行理财基本迈入正常发展轨道。（二）银行理财继续位居大资管行业头把交椅,市场份额预计达到1/41、在大资管行业中，银行理财、信托、公募基金与私募基金一直是主体构成部分。若按照2021年12月底的数据来看，银行理财规模仍位居大资管行业头把交椅，市场份额预计达到25%左右。截至2021年12月底，公募基金与私募基金规模分别达到25.45万亿和19.76万亿，较29万亿的银行理财还有不小差距，不过增速与增量上看，公募基金的追赶步伐仍然较快。2、

3、过去几年在资管新规的约束下，部分不合规（主要为通道类）的资产管理行业规模大幅压缩（如基金专户、定向资管计划和单一资金信托计划等）。具体看，按照2021年9月的数据，基金专户压缩9.87万亿、券商定向资管计划压缩11.18万亿、单一资金信托压缩6.88万亿。截至2021年9月底，基金专户、券商资管和信托计划的规模分别降至7.52万亿、8.64万亿和20.44万亿。（三）连续两年募集金额超120万亿，但募集金额与数量同比均有所下降2021年全年，全国共有319家银行机构和21家理财公司累计发行理财财产品4.76万只、累计募集金额122.19万亿，同比分别减少2.14万只和2.37万亿元。不过，从募

4、集金额来看，这已是银行理财连续两年募集金额超过120万亿元，虽然规模与数量有所萎缩，但也能说明银行理财的体量和市场需求空间较为庞大，亦说明居民的财富配置需求比较旺盛。（四）保本理财与短期限理财清零，同业理财压降至541亿元、接近清零1、截至2021年底，保本理财产品存续余额已清零，较2014年的历史高点累计压降12.65万亿（部分转为结构性存款），较资管新规前累计压降7.37万亿（2017年底）。2、资管新规与理财新规均鼓励延长理财产品期限，以匹配底层资产。这主要是因为，封闭式产品的期限延长有助于理财产品净值的维护和打破刚兑,避免受金融市场大幅波动、客户频繁赎回带来的冲击。同时理财产品期限的延

5、长有助于理财公司配置长期资产和采取更加灵活多样的投资策略。（1） 2018年、2019年与2020年新发行封闭式理财产品的平均期限分别为173天、198天和228天，2021年上半年和2021年新发行封闭式理财产品的平均期限分别为281天和481天，可以看出期限上呈现出逐渐延长的特征。（2） 2020年底3个月（含）以下的封闭式产品存续余额降至1529亿元，同比下降63.67%,仅占全部理财产品存续余额的0.59%。2021年上半年和和2021年12月理财报告均没有再公布3个月（含）以下的封闭式产品存续余额，基于此我们推测其应已经降至零。3、截至2021年底，同业理财产品存续余额已降至541亿

6、元，较年初下降0.34万亿，较2016年底的历史高点累计压降5.94万亿，较资管新新规发布前下降97.52%。数据上看，2015-2020年的同业理财产品余额分别为3万亿、5.99万亿、3.25万亿、1.22万亿、0.84万亿和0.39万亿。要知道，2014年6月的同业理财产品余额仅为5148.51亿元，可见2014年下半年至2016年这一年半的时间里，同业理财增长有多猛。（五）现金管理类理财与嵌套类资管产品规模均大幅增长1、现金管理类产品余额超9万亿，贡献了全部理财产品增量的55%左右截至2021年12月底，现金管理类理财产品余额达到9.29万亿，较2020年底的7.54万亿大幅增长L75万

7、亿，增量贡献了全部理财产品增量的55%左右，可见2021年银行理财规模的大幅增长一半以上由现金管理类理财产品贡献。要知道2018年12月现金管理类理财产品余额仅有2.67万亿。不仅余额占比超过50%,2021年全年现金管理类理财产品募集金额达到67.95万亿，贡献了全部理财产品募集金额的55.61%o单位：万亿元理财产品持有各类资管产品规模现金管理类产品余额资管新规发布前12.022019129.374.162020128.933.252021069.4920211211.409.292、嵌套类资管产品规模达到11.40万亿，全年净增2.47万亿截至2021年12月底，理财产品持有各类资管产品

8、的规模达到1L40万亿，占总投资资产的比例达到36.55%（较资管新规发布时减少到63个百分点）,较2020年底净增2.47万亿。可以看出，虽然去通道是政策导向（即压降除F0F外的嵌套类资管产品规模），但嵌套类资管产品规模却在在2021年有明显上升，11.40万亿的嵌套投资规模已经接近资管新规发布前的12.02万亿。考虑到截至2021年底，FOF理财产品存续仅215只、存续规模仅1536亿元，考虑到2020年底与2021年6月的规模仅分别为952.03亿元和和1144亿元,因此嵌套类资管产品规模大幅攀升的背后原因值得进一步。（六）理财产品财富管理化：零售理财已成为银行理财的最主要支撑力量虽然2

9、018年以来再未披露过理财客户分类存续规模数据（之前均会披露个人类、机构专属类以及同业类理财的规模情况），但零售端理财地位正逐步提升的结论是可以得到支撑的（零售端理财主要包括一般个人类理财、高资产净值客户类理财、私人银行类理财），这意味着银行理财正逐步呈现出财富管理的特征。1、公募理财产品占比提升至95.99%,整体上呈现逐步提升态势除同业端理财规模持续压降外，主要面向零售端的公募理财产品（按产品发行方式）保持着明显增长。如2019年6月、2019年12月、2020年12月、2021年6月以及2021年12月底的公募理财产品存续余额分别为21.08万亿、22.33万亿、24.75万亿、24.6

10、3万亿和27.84万亿，占全部非保本理财产品的比例依次为95.04%、95.43%、95.71%,95.93%和95.99%,整体上呈现逐步提升的态势。2、受销售起点降低等因素影响，一年以来理财产品投资者数量大幅增长受理财新规后理财产品销售金额大幅降低等因素影响，近年来持有理财产品的投资者数量大幅增长，特别是现金管理类理财产品推动的个人投资者数量，增长尢为明显。截至2021年12月底，持有理财产品投资者数量达到8129.90万个。其中，个人投资者数量达到6114.09万人，占比达到99.23%3、零售投资者持有理财规模与地区经济发达程度高度正相关根据2021年理财半年报披露的信息，零售投资者持

11、有理财产品总金额排名前5的地区分别为浙江、江苏、山东、上海和广东，总体与经济发达程度显著正相关。根据最新数据，2020年浙江GDP为6.46万亿、江苏为10.27万亿、山东为7.31万亿、上海为3.87万亿以及广东为11.08万亿。这说明一个地区的经济总量与相应的理财产品规模之间有着较强的相关性。理财产品投资者数量（单位：万个）单合计个人投资者机构投资者个人投资者占比机构投资者占比2019122227.770.00%0.00%2020124162.584148.1014.3899.65%0.35%2021066137.736114.0923.6499.61%0.39%2021128129.90

12、8057.2362.6799.23%0.77%4、超过22%的投资者持有不止1家机构理财产品,越来越倾向于分散投资数据上显示投资者理财资产分布集中程度较2020年底有所下降，即越来越多的投资者倾向于选择投资不止一家机构发行的理财产品。具体看，仅持有1家机构发行理财产品的投资者占比由2020年底的80.87%降至78.09%,同时持有2家机构发行理财产品的投资者占比由2020年底的14.16%升至14.42%,同时持有3家及以上机构发行理财产品的投资者占比由2020年底的4.97%升至8%。这说明越来越多的投资者倾向于分散类投资，即其它银行的存量客户是有争取空间的。项目2020122021062

13、02112将理财放在同一家机构中的投资者占比80.87%78.69%78.09%同时持有2家机构发行理财产品的投资者占比14.16%14.71%14.42%同时持有3家及以上机构发行理财产品的投资者占比4.97%6.60%8.00%（七）理财产品逐渐基金化：开放式与净值型理财占比显著提升资管新规和理财新规要求资管产品实行净值化管理、以推动银行理财打破刚兑、回归资管本源。从发行端来看这一导向比较明确，除零售理财外,开放式理财（按产品运作模式）与净值型理财（按收益体现和估值形式）在银行理财中的地位亦在逐步提升，而封闭式理财产品和非净值型理财产品的比例在逐步降低。具体看，截至2021年12月底，开放

14、式理财产品存续余额达到23.78万亿元，占全部理财产品存续余额的81.99%；净值型理财产品存续余额为26.96万亿，占全部理财产品存续余额的92.96%。因此基本可以认为，银行理财的基金化特征正越来越突出。年份非保本理财产品余额（万亿元）同业理财产品余额（万亿）开放式理财产品余额（万亿元）封闭式净值型理财产品余额（万亿元）净值型理财产品余额（万亿元）净值型理财余额/全部非保本开放式理财余额/全部非保本净值型理财产品中开放式占比20181222.041.2214.916.8230.94%67.64%20190622.180.9914.977.8935.57%67.49%20191223.400.8416.932.0610.9446.75%72.35%81.13%20201225.860.3920.39.17.4067.29%78.85%20210625.800.2720.324.0920.3979.03%78.76%79.93%20211229.000.0523.785.222