【行业报告】IMI宏观经济月度分析报告（第七十三期）_市场营销策划_2023年市场报告6月第2周_d.docx

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1、、外经h开?势JI判.-1（-）海外宏观-1-1 .全球主要经济体经济走势分析-1-2 .汇率展望：形成单边贬值趋势的概率不高，且后续可能还具备稳定或略强的基础-H-（二）国内宏观-11-1 .经济：4月经济数据总体走高，但多数低于预期-12-2 .通胀：CP1同比增速继续收窄，PP1通缩加剧-16-3 .金融：社融增速同比增速持平，信贷同比维持多增，但均低于市场预期-18-（三）商业银行-19-1. “北向互换通”下的交易于5月15日启动；国家金融监督管理总局正式挂牌-19-2. 2023年4月货币金融数据分析-20-（四）奥本市场-21-1 .股市：不必过于悲观-21-2 .债市：资金面较

2、平稳，长端利率小幅下行-24-二、宏观经济专题：金融科技与银行行为基于流动性创造视角-27-（-）摘要-27-（二）引言-28-三、主要经济糠-31-图表目录图2:美国4月制造业PM1小幅升至47.1-5-图3:美国4月CPI同比降至4.9%-5-图4:美国4月失业率降至3.4%-6-图5:Q1欧元区实际GDP环比折年率0.3%-7-图6:欧元区5月制造业PMI降至44.6,服务业PMI降至55.9-7-图7:欧元区3月失业率降至6.5%-8-图8:欧元区4月HICP同比微幅反弹至7%-8-图9:2023Q1日本实际GDP环比折年率1.6%-9-图10:日本5月服务业PM1升至56.3-10-

3、图11:日本3月失业率升至2.8%-10-图12:4月日本CP1同比升至3.5%-10-表格目录表1：主要发达经济体宏观经济指标-3-表2:4月M2增量的结构-21-,1ih中国人民大学国际货币研究所Q，JInternationa1MonetaryInstituteofRUC一、国内外经济金融形势研判(-)海外宏观I1.全球主要经济体经济走势分析美国就业市场延续韧性，核心通胀粘性仍强；官员对于是否暂停加息仍存分岐，政策走向高度依赖经济数据。经济方面，就业市场延续韧性，4月非农就业再超市场预期。通胀方面，核心价格粘性仍强。一是4月二手车价格止跌且大涨4.4%,其反弹一定程度上能对冲房租增速下行；

4、二是4月非住房的核心服务价格多数继续上涨。货币政策方面，5月纪要显示官员内部对于是否继续加息仍存分歧，后续政策走向更依赖经济数据。欧元区制造业继续拖累经济，通胀粘性强；5月如期加息25bp。欧元区制造业趋弱拖累经济，服务业蓬勃发展。5月，欧元区制造业PM1降至44.6,创36个月新低，低于预期的46,前值45.8o5月，欧元区服务业PMI录得55.9,好于预期值55.6,前值56.2o通胀方面，核心通胀粘性强，服务涨价是重要贡献。欧元区4月HICP同比微幅反弹至7%,符合预期，前值6.9%。其中，服务价格上涨对整体CP1的贡献已达40%以上。货币政策方面，5月欧央行如期加息25bp,加息结束的

5、最晚时点或在9月。日本经济整体温和回升，通胀在食品涨价下再次加速；日央行长强调应避免过早收紧政策。5月，日本内阁府发布月度经济报告称，日本经济正在温和复撰写人：IM1研究员张瑜苏。分项来看，私人消费和商业投资均温和复苏，工业生产有回暖迹象。通胀在食品价格推动下再次加速。4月，日本CPI同比反弹至3.5%,符合预期，前值3.2%。但是剔除食品和能源的超级核心通胀依然不到2%。货币政策方面，日央行长保持鸽派论调，强调应避免过早收紧货币政策。汇率方面，形成单边贬值趋势的概率不高，且后续可能还具备稳定或略强的基础。主要是三方面因素，一是相对价值中枢当下价格不算太贵；二是政策未显示明显的调控和干预意图，

6、工具储备充足；三是内外因素达成共振（外部美元指数后续缺乏持续走强的动能，内部有基本面和预期面支撑）。实际GDP增速（环比折年率，%）7-1.6-0.63.22.61.3I失业率（）4.23.94.03.83.63.63.63.63.53.73.53.73.63.53.43.63.53.4ICP1(同比，%)6.87.07.57.98.58.38.69.18.58.38.27.77.16.56.46.05.04.9I货币政策5月纪要显示，美联储官员在“未来是否有必要进一步加息”的问题上存在意见分歧，不过，与会者均强调，未来的货币政策路径将取决于最新的经济数据实际GDP增速（环比折年率，%）2.3

7、2.43.71.5-0.2()3t失业率（）7.17.06.96.86.86.76.76.76.76.76.76.76.76.76.66.665CPI(同比，%)4.95.05.15.97.47.48.18.68.99.19.910.610.19.28.68.56.97.()I美国欧元区经2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q12023Q2与上济体11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月期比较货币政策5月欧央行如期加息25bp,加息结束的最晚时点或为9月实际GDP增速（环比折年率，%）4.7-1.94.7-1-0.11.6t日本失业

8、率（）2.72.52.72.62.62.72.82.72.52.62.72.62.4232.42.52.8tCPI（同比，%）0.60.80.50.91.22.52.52.42.63.03.03.73.84.04.33.33.23.5t货币政策日本央行行长植田和男表示，日本央行必须避免过早收紧货币政策，最重要的任务是稳定、可持续地实现2%的通胀目标表1:主要发达经济体宏观经济指标（1）美国就业市场延续韧性，核心通胀粘性仍强；官员对于是否暂停加息仍存分歧，政策走向高度依赖经济数据经济方面，就业市场延续韧性，4月非农就业再超市场预期。4月新增非农就业人数回升至25.3万，大幅超出海外预期的18.5

9、万。但考虑到过去两个月数据的显著下修（修正后较此前合计减少14.9万），4月就业的超预期水平似乎需要“打个折扣”但2至4月平均每月新增非农仍有22.2万，依然好于疫前经济扩张期的水平（201518年新增非农就业人数月均为19.7万），显示就业市场依然极具韧性。通胀方面，核心价格粘性仍强，通胀依然顽固。4月美国通胀读数基本符合预期，整体CP1与核心CP1环比均上涨0.4%,符合彭博i中国人民大学国际货币研究所Internationa1MonetaryInstituteofRUC一致预期。细分项看，有三点值得关注：第一，房租同比涨幅见顶回落，意味着贡献最大的通胀力量开始减弱。不过从数据看其回落幅度

10、可能偏慢。4月CPI房租同比8.2%,前值为8.3%,为自2023年2月以来首次回落。第二，二手车价格止跌且大涨4.4%,其反弹一定程度上能对冲房租增速下行，支撑核心通胀韧性。第三，非住房的核心服务价格多数继续上涨，比如娱乐服务、教育通信服务等；医疗和运输服务价格则小幅下跌。货币政策方面，5月纪要显示官员内部对于是否继续加息仍存分歧，后续政策走向更依赖经济数据。当地时间5月24日，美联储公布5月议息会议纪要。纪要显示，美联储官员虽在5月会议上一致同意加息25bp,但在“未来是否有必要进一步加息”的问题上存在意见分歧。一些与会官员认为，若通胀如期回落、经济增长放缓，则之后不需要进一步加息；但也有

11、部分与会官员认为，通胀离2%的政策目标尚有一定距离，仍需要进一步收紧货币政策。不过，与会者均强调，未来的货币政策路径将取决于最新的经济数据。纪要称，与会者普遍表示尚不确定政策还将收紧多少才是合适的，但更多与会者认为，关键是在5月会议之后“保留一定选择的空间”。美国:GDP:不变价:环比折年率:季调2023032023122023092023062023-03202712 202T09 202T06202T03 20232 202309202306Momoiow20s220-9-0920一9。620-90340.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40

12、.00图1:202301美国GDP环比折年率1.3%美国：供应管理协会(ISM):制造业PM1美国：ISM:非制造业PM1一bozoe一Z7ZZ0Z，Soizzoz一寸O1zzozZT-ZoZ，80ZON-HbIZOZ-ZTOZOZ，8?OZOZ。HbOZOZZI6OZ8O6OZI6IOZ?8oZ808-0N一3180ZZTzOZ180。Z一ZT9SZ80910Z一S9OZ-ZT20Z-80&SZ3gIOZZTEON75.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.00图2:美国4月制造业PMI小幅升至47.1一美国:CPI:当月同比一美国:核心CP1:当月同比10.

13、00SAZ0Z.ZTZZoZ.80ZZ0Z，SZZ0ZZTIZOZ80ZOZzozZ70Z0Z800ZOZ1S-0Z0ZN6z8OI6Z360ZZT810Z808I0ZS8IOZH80&0ZSZZT9SZ809IOZSI9ZTZTgOZ一80-GzbSSI0ZOooooOoooo&4.Z0.图3:美国4月CPI同比降至4.9%一美国:失业率:季调Z7ZZ0Z OASZ .ZO-IZOZ .co?OZOZ S6SZ sloz90&0ZZO9-OZ 80lgz60E0Z OT8OZ二7ZSZ .ZT二OZ OZ .Z?O1OZ Co?6。Z S800Z SIzooz909。OZZO1gooZ 80。Z-60gOOZ 。7ZoOZ 二Ooz Z7000ZI?OoOZ图4:美国4月失业率降至3.4%(2)欧元区制造业继续拖累经济，核心通胀粘性强；5月如期加息25bp欧元区制造业趋弱拖累经济，服务业蓬勃发展。5月，欧元区制造业PMI降至44.6,创36个月新低，低于预期的46,前值45.8o5月，欧元区服务业PMI录得55.9,好于预期值55.6,较前值56.2小幅回落，仍处于荣枯线50以上的扩张区间。通胀方面，通胀粘性强，服务涨价是重要贡献。欧元区4月HICP