【医疗行业研报】医疗器械行业血糖监测专题：技术迭代市场广阔_市场营销策划2022_医疗行业市场研报.docx

《【医疗行业研报】医疗器械行业血糖监测专题：技术迭代市场广阔_市场营销策划2022_医疗行业市场研报.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【医疗行业研报】医疗器械行业血糖监测专题：技术迭代市场广阔_市场营销策划2022_医疗行业市场研报.docx（61页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、国信证券GUOSEN SECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告一深度报告医疗器械血糖监测专题超配2022年01月18日一年该行业与沪深300走势比较行业专题相关研究报告国信证券-创新鎏械盘点系列（2）超声产业链：待时而歌，更上层楼2020-06-24新冠检测专题系列（2）：海外爆发，Q2弹性可期2020-05-27新冠检测专题：新冠检测常态化，海外订单大增2020-04-23医用口罩产业链专题：生命之盾：口罩自由还有多远2020-02-08行业重大事件快评：高值耗材启动国家谈判龙头有望继续集中一一2017-09-08技术迭代，市场广阔血

2、糖监测是POCT的最大蛋糕糖尿病患者基数大，2030年全球患者将达6.08亿人。血糖监测是控制糖尿病的必要手段。2020年血糖监测市场规模约268亿美元，在全球POCT市场中占比54.0%,是占比最大的板块。技术迭代，CGM技术门槛高BGM（指尖血检测）和CGM（连续血糖监测）是血糖监测的不同手段，BGM技术发展成熟，目前以第四代和第五代电化学法血糖仪为主。CGM数据更加全面、成本更高，起步时间较晚、高技术壁垒形成行业进入门槛。国内外公司在传感器原理、外膜设计和算法上各有千秋，不断提升血糖监测效果。全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场2020年全球血糖监测市场规模约268亿美元，2020-203

3、0年预计CAGR10.7%。其中BGM占比50%,市场集中度高，罗氏、雅培、拜耳、强生占据82%市场；CGM占比约21%,赛道迅速拓宽，CGM市场几乎由德康、雅培、美敦力垄断。证券分析师：朱寒青电话：0755-81981837E-MAIL：zhuhanqing证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002各公司产品不断更新换代，监测效果相近，CGM与胰岛素泵联用是未来趋势。欧美市场发展早、血糖监测渗透率高，医保报销覆盖多、院外销售为主。中国市场：国产品牌待时飞中国糖尿病管理呈现低确诊率、低治疗率、血糖监测低渗透率的“三低”现象，BGM占据绝大部分市场份额。院内渠道和零售渠道平分秋色

4、，而进口品牌在院内销售中占据优势，血糖监测市场整体国产化率不足四成。伴随未来技术迭代、渗透率提升、院外借售占比提升，国内公司大有可为。未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展血糖监测行业恰逢其时，未来三大助力将推动公司发展：1）血糖监测市场整体扩大。我们预测2030年中国血糖监测市场有望达到470亿元。2）BGM国产化率提高。患者消费习惯养成、零售渠道发展，2030年BGM国产化率可能提高至88%o3）CGM弯道超车。国内多公司布局CGM赛道，未来凭借优良的技术和性价比，有望提高渗透率，扩大国产品牌影响。投资建议推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛

5、素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。风险提示：研发风险，技术迭代风险，市场竞争加剧，市场推广不及预期等。独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2021E2022E2021E2022E002223鱼跃医疗买入34.703321.491.6723.220.8重点公司盈利预测及投资评级资料

6、来源：Wind、国信证券经济研究所预测声明国信证券GUOSEN SECURITIESPage 7投资摘要关键结论与投资建议血糖监测市场规模庞大，在POCT中占比54%。IDF预测，2030年中国糖尿病患者将达1.43亿人，占全球糖尿病患病人群的23%o糖尿病并发症高达100余种，严重时导致患者截肢，甚至死亡。血糖监测能够反应患者的血糖浓度变化，有助于患者及时做出反应，是控制糖尿病的必要手段。全球血糖监测市场逐年扩大，2020年市场规模为268亿美元，至2030年可能增长至738亿美元,2020-2030年CAGR10.7%。血糖监测在POCT中占比最高，2020年达到54%,是POCT中最亮眼

7、的明珠。BGM技术成熟度高，占据血糖监测半壁江山。BGM（主要指指尖血检测）主要反映某个时间点的血糖浓度。发展较早，技术成熟度高，患者的使用成本较低。全球血糖监测市场超过一半的份额被BGM占据，罗氏、强生、雅培、拜耳4家公司的市场占有率共计82%；国内强生、罗氏、雅培占据61.2%的市场,BGM最大国产厂商三诺生物仅占12.6%。不同公司的产品同质化程度相对较高，市场推广、渠道铺设是BGM公司的核心竞争力之一。CGM技术难度高，赛道快速拓展。CGM（连续血糖监测）反应测量时间内血糖连续变化情况。技术起步较晚，传感器原理、外膜设计、算法成为CGM的高技术壁垒。CGM赛道快速拓展，2020年在全球

8、血糖监测市场中占比超过20%,在I型糖尿病和需要胰岛素强化治疗的H型糖尿病患者中渗透率更高。德康、雅培、美敦力是CGM市场的佼佼者，产品推陈出新，传感器寿命延长、MARD（相对平均偏差）降低，占据99%以上的CGM市场。Senseonics采用全埋植、长待机的传感器技术，异军突起进入CGM市场。中国血糖监测潜力未充分释放。中国糖尿病管理呈现低确诊率、低治疗率、血糖监测低渗透率的“三低”现象。2020年中国血糖监测市场规模约13亿美元,BGM占据绝大部分市场份额。院内渠道和零售渠道平分秋色，而国产品牌在院内销售中处于劣势，导致血糖监测市场整体国产化率不足四成。未来三大助力将推动血糖监测公司发展：

9、1）血糖监测市场“蛋糕做大。考虑到未来国民生活水平改善、健康意识提升、政策推动、监测成本下降等因素，我们预测中国血糖监测市场规模不断扩大，2030年有望达到470亿元；2）BGM产化率有望逐步提高。BGM试纸年均消耗量大，更适合电商、药店等零售消费场景。三诺生物等公司产品以其同等优秀的技术指标、更高的性价比、更全面的渠道铺设，在零售市场中占据优势。未来伴随患者消费习惯养成、零售渠道发展，2030年BGM国产化率可能提高至88%；3）CGM有望弯道超车。国内多公司布局CGM赛道，三诺生物研发第三代传感器技术，鱼跃医疗收购凯立特，微泰医疗贴敷式胰岛素泵与CGM业务可能形成协同效应。未来凭借优良的技

10、术和性价比，可能提高渗透率，扩大国产品牌影响。投资建议。推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道），关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研）、关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。核心假设或逻辑第一，我们认为随着国内渗透率提升，血糖监测市场将持续扩容，国产化率有望提升。第二，国内血糖监测技术不断更新迭代，将从BGM向CGM发展，CGM占比预计将提升。与市场预期的或有不同之处我们认为中国血糖监测市场潜力尚未充分释放，随着渗透率、院外渠道增加、技术迭代等因素，市场有望扩大

11、，国产厂家占比也将提升，我们对此进行了测算。我们认为血糖监测技术将持续更新迭代，未来CGM占比将提升，“人造胰腺”是未来方向。股价变化的或有催化因素第一，血糖监测CGM产品的上市销售。第二，政策助力，如医保覆盖加大等。核心假设或逻辑的主要风险第一，研发风险。第二，市场竞争加剧、市场推广不及预期等。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧技术迭代，血糖监测逐渐转向CGM时代.8.811内容目录从BGM到CGM,技术变革引领血糖监测时代发展CGM技术不断变革，高技术门槛打造行业护城河.全球市场：规模大、动力足，监测巨头引领风骚17血糖监测市场需求庞大17不同赛道差异化发展，CGM赛道快速拓

12、宽21可报销、重零售，欧美市场内在驱动力强劲22市场集中度高，血糖监测巨头公司的发展之路24他山之石：海外CGM龙头公司进击之路33内血糖监测未来可期35发展现状：低渗透率，高BGM占比，国际品牌占据国内市场35政策助力：重视健康产业，加快进口替代步伐38未来展望：BGM提高国产化率，CGM有望实现弯道超车，市场扩大39相关公司及投资建议43鱼跃医疗：家用医疗器械平台，BGM+CGM齐发展43微泰医疗：CGM+胰岛素泵均上市，打造人造胰腺闭环45三诺生物：BGM国产王牌48九安医疗：成长中的移动医疗公司，海外销售为主50风险提示52国信证券投资评级54分析师承诺54风险提示54证券投资咨询业务

13、的说明54表目录图1：BGM演化史8图2:BGM设备9图3：CGM设备9图4：CGM的传感器和发射器9图5：CGM接收器9图6：CGM从感受血糖信息到接收的过程（德康G5）10图7：BGM痛点与CGM针对性解决方法10图8：BGM与CGM对日间血糖波动性的监测情况11图9：CGM发展历程11图10：CGM技术革新和发展方向12图11：三代CGM传感器作用原理13图12：三代CGM传感器结构示意图13图13：CGM算法的作用以及影响算法的因素15图14：胰岛素泵给药时间与剂量16图15：生理性胰岛素分泌与胰岛素给药16图16：胰岛素泵关键技术16图17：全球糖尿病患病人数变化情况（百万人）17图

14、18：中国糖尿病患病人数变化情况（百万人）17图19：糖尿病治疗的五驾马车18图20：血糖监测与糖尿病并发症的关系18图21：2018年全球POCT细分领域市场规模占比18图22：2018年中国POCT细分领域市场规模占比18图23：全球血糖监测市场规模变化19图24：中国血糖监测市场规模变化19图25：2020年全球血糖监测市场分布情况19图26：2030年全球血糖监测预测市场分布情况19图27：2019年部分国家糖尿病未诊出率20图28：全球胰岛素泵器械市场规模（亿美元）20图29：2020年中国胰岛素泵市场占比20图30：全球人造胰腺器械市场规模（亿美元）21图31：中国人造胰腺器械市场规模（亿美元）21图32：2020年全球血糖监测细分市场份额21图33：三诺生物安稳+血糖仪22图34：雅培辅理善越佳型血糖仪22图35：全球CGM市场份额（亿美元）和增速2